PPP項目財務可行性研究

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一、PPP項目財務可行性研究的重要意義

近年來，PPP市場呈現良好發展態勢，PPP項目的相關咨詢及投融資業務也獲得了迅速進步。在進行PPP項目財務可行性分析時，最常用到的是定量分析法，比如財務承受能力、動態回收期、內含報酬率等等都是財務可行性分析利用到的重要量化指標。這些財務指標可以真實靈活的反映項目各方的利益底線以及安全邊際，可以為雙方的協商提供關鍵的數據支撐。筆者將在下文對PPP項目中各利益方重點關注的財務領域展開深入探討。

二、財務可行性測算分析

（一）前期準備

財務可行性測算分析的前期咨詢調查準備工作是必不可少的，客戶的相關意見及建議也將成為財務可行性測算分析的重要參考數據。就新項目而言，項目可行性研究報告是其關鍵文件。存量項目的關鍵文件則是資產評估報告。部分地區的政府項目在立項之初沒有上述兩份重要文件時，政府應該積極組織測算編撰。因為項目可行性研究報告及資產評估報告都會牽涉到項目核心的財務測算數據，所以相關數據不可自行編篡，必須以合格的評估報告中的相關數據為依據。如果可行性研究報告中的維修具體費用以及相應的承擔機制未考慮其中，應該要求原編制單位盡快完善。至于牽涉到的財務可行性測算分析中的關鍵邊界標準，比如能夠使用的最高財務資金、融資的利率、投資該項目的預期收益率、項目折現率、合同期限、各方出資占比等，則必須與項目性質、前者經驗、目前市場行情相結合，與政府面談敲定，并以財務相關數據作為參考依據，與政府磋商。

（二）過程分析

財務可行性測算分析是PPP項目立項的關鍵工作之一。該工作的進行不但可以估測項目是否可以吸引到社會資本投資，也可以測算出政府方預期財政支出，為項目今后的收費價格確定奠定數據基礎。財務可行性測算分析的首要步驟是確認項目的交易構成以及后續回報機制。交易構成涵蓋了融資結構比例、項目公司的股權構成兩大模塊。首先是融資結構，它需要首先確定項目總投資金額（總投資的確認方法有兩種，一種是估算總投資，它基于可研批復；另一種是概算總投資，它基于概算批復）、項目本金結金額和占比、投融資金額及占比等。項目公司股權構成則是要確認政府方的出資額度以及股權占比。現今許多社會投資方都更加傾向于PPP項目適當減少注冊資本標準，最好能夠低于項目的資本金。但是從財務角度來看，注冊資本應該與項目資本金基本保持在同一水平線。此外，各投資方的投入資金占比、具體金額也應該根據項目資本金進行合理分配。財務可行性測算分析的第二步驟是明確項目后續回報機制。回報機制可謂是PPP項目的最核心部分，它涵蓋了項目公司后續的收入組成、價格確定標準以及調整制度、付費主體以及績效考核制度等。財務可行性測算還會依據目前擁有的數據信息以及嘉定條件對未來的財務狀況進行合理推算，涵蓋項目建成后的收入渠道、價格調整機制、價格與產出、最低需求、以及成本之間的聯系等等。

1.收入組成

首先是對項目的付費類型進行分析，如果該項目的收入中使用者付費占比為零，則該項目就被歸納為政府付費項目，如果存在使用者付費，則要進行財務測算分析使用者付費金額是否達到前期投入以及預期合理回報金額。可以達到的，則屬于使用者付費項目；如果不能達到此金額標準，項目還需要政府踐行財政補貼，那么該項目則屬于可行性缺口補助項目。其次則是收入來源的結構占比，其中使用者付費項目的收入絕大部分來源于使用者，所以此類項目的收入受行業之間的差異性影響。

2.項目的定價制度及價格調整機制

常用的定價制度有三種，分別是政府定價、市場價以及協議價，需要根據項目具體情況選擇。價格調整機制則是為了應對市場的頻繁變動，減少其對運營成本造成的沖擊，所以價格調整機制一般是面向與成本相對照的收入部分的。調價機制建議運用公式法，這樣更有助于操作。

（三）后期完善

報價指標是財務可行性測算分析過程中的核心參考指標，它要求在項目實施方案中明確呈現出來。報價指標的設定必須注意幾個方面。首先是報價指標的設置必須是具體可以量化的，并且需要涉及財務可行性測算分析假設條件中的相關因素。其次是報價指標必須設置其最高限制標準，此標準應該參考實施方案測算，這樣才能設置平衡社會資產吸引以及政府財政支出的合理上限。再者是要盡量降低報價指標之間的關聯程度，并且要真實全面的測算方案實施可行性，保證其可以操作。從具體操作可行性角度來看，最簡便易于操作的方式是將超額收入分配比例作為報價指標。

三、小結

PPP模式的快速發展以及政府政策標準的提高，使得PPP項目的各項關聯業務也在持續優化調整。PPP項目的財務可行性測算分析作為各方決策的重要參考指標，其作用至關重要。為了滿足各方的利益需要，財務可行性測算必須通過多種預設條件調整來持續完整優化財務分析模型，實現可行性研究報告、項目利益方以及交易結構的有機統一。