紅星二鍋頭欲借大豪科技曲線上市

張建鋒　王穎

2021年1月28日，大豪科技（603025.SH）再次迎來股價上漲，收盤于每股25.2元，市值為233億元，相比大豪科技重組停牌前，市值增長了近兩倍。

主營業務為縫制及針紡機械設備電控系統的大豪科技，其2019年刺繡機電控系統國內市場占有率超80%。但2019年至2020年前三季度，歸屬于上市公司股東凈利潤同比跌幅均超30%的表現并不理想，公司股價亦比較低迷。

2020年11月24日晚間，大豪科技公布了欲收購白酒公司紅星股份等標的資產的消息。12月8日復牌后，公司股價連續11個漲停，并于2021年1月5日盤中升至32.95元/股高點，相對于停牌前8.69元/股收盤價，最高漲幅為279%。

隨著股價大漲，持有大豪科技股份的管理層身價亦飆升。按照2021年1月28日收盤價計算，公司董事長、第二大股東鄭建軍所持公司股份市值為29.14億元，相對于停牌前一日收盤價對應的10.51億元市值，增加了約18.63億元。同期，公司副董事長譚慶、監事趙玉嶺所持公司股份市值均增加了約12.31億元。

1月23日，大豪科技披露了重組預案修訂稿?！肮敬舜沃亟M還需提交股東大會審議，最終獲得相關批準或核準的時間均存在不確定性，股價波動，更多是市場交易行為。”大豪科技告訴《財經》記者，高管持股則是公司在發展歷程中，混合所有制改造以及作為中國電腦刺繡機首研等的歷史產物。

在市場人士看來，上述收購對于紅星股份來說是一大利好，但要在白酒中突圍也面臨一定壓力。

“屬于清香型的二鍋頭，比較受年輕人青睞，未來需加強自身品質和增加年輕消費群體的黏性?！敝袊称樊a業分析師朱丹蓬對《財經》記者分析，隨著上市公司的加持，紅星股份將獲得更多資金、資源的支持，有利于其發展，但規模與牛欄山相比，還有比較大的差距。

股價大漲

因拋出重組方案，跨界“喝酒”的大豪科技，其股價迎來了久違的大漲。

2020年11月24日晚間，大豪科技公告稱，公司正在籌劃以發行股份的方式購買控股股東北京一輕控股有限責任公司（簡稱“一輕控股”）持有的資產管理公司100%股權，向北京京泰投資管理中心發行股份購買其持有的北京紅星股份有限公司（簡稱“紅星股份”）45%股份。

上述交易完成后，大豪科技將直接和間接持有紅星股份100%的股份。根據上述公告，一輕控股擬將酒類、食品及飲料等主業相關資產進行整合后注入資產管理公司，資產注入后，資產管理公司主要產品包括“紅星”品牌系列白酒、“北冰洋”品牌系列飲料產品、“義利”品牌系列食品等產品。

惠瀠醫療資本副總經理侯大瑋對《財經》記者表示，大豪科技是國資控股企業，以前做紡織機械的，主業不怎樣，而紅星二鍋頭也是國資背景的，此次并購還是國資資產的整合和證券化，并不是市場化的行為。

“本次交易屬于大股東資產注入范疇，一方面把控股股東一輕控股旗下的白酒、食品及飲料等領域的優質資產注入上市公司，是國企三年改革行動、混合所有制改革的重要舉措，有利于提升國有資產資源配置運行效率?！贝蠛揽萍蓟貜汀敦斀洝酚浾叻Q，另一方面也符合上市公司多元化發展戰略的重大布局，將顯著提高上市公司的業務規模和影響力。

此前，大豪科技主要從事縫制及針紡機械設備電控系統的研發、生產和銷售。作為一輕控股控制的唯一一家上市公司，大豪科技于2015年4月在上交所主板上市，實控人為北京市國資委。2019年報顯示，大豪科技的主營業務為縫制機械設備電控，占營收比例為94.96%，其中，縫制設備電控系統業務占比為76.67%，針織設備電控系統業務占比為18.29%。

Wind數據顯示，2014年至2019年，大豪科技的營收規模位于6億-10.75億元左右徘徊，歸屬母公司股東的凈利潤在1.85億-3.96億元左右。其中，公司營收、凈利潤在2017年分別增至10.57億元、3.97億元高點后，業績表現平平。

2020年前三季度，公司營收同比下降24.36%，歸屬上市公司股東凈利潤同比下降43.46%。

如重組成功，大豪科技主業將從設備制造，拓展到白酒、食品飲料等領域，讓市場有了更多的想象空間。

《財經》記者注意到，自大豪科技2020年12月8日復牌后，備受資本市場追捧，連續斬獲11個漲停板，直至12月23日才打開漲停板。實際上，早在此次重組停牌前的2020年11月23日，大豪科技就已漲停。

股價上漲，公司高管的個人財富也水漲船高。大豪科技2020年三季報顯示，公司董事長鄭建軍持股1.21億股，為公司的第二大股東;副董事長譚慶、監事趙玉嶺均持股0.8億股。按照公司1月28日24.08元/股收盤價計算，則三人所持公司股份市值分別約為29.13億元、19.26億元、19.26億元。

值得注意的是，就在12個漲停板之后，大豪科技迎來了限售股解禁。公司公告稱，本次356.11萬股非公開發行限售股，上市流通日期為2020年12月28日。

“并購導致股價異動，是資本市場常見的模式。”侯大瑋表示，一個利好，接著連續一字板，其實是游資的做法，等到游資不玩了，就開始回歸了，目前二級市場這波結構性行情，酒和藥都表現搶眼，也催生了一字板的高度，但這種波動都是暫時的。“長期來看，肯定是價格圍繞價值波動的，不可能脫離市場的估值體系，不過，藥、酒、大消費之類抗周期的品種是最保值的，是很好的防御性品種?！?/p>

“公司嚴格按照相關規定及時履行信息披露義務，公布重組方案時間為經董事會審議確定，與限售股解禁日期并無關聯?！贝蠛揽萍紝Α敦斀洝酚浾弑硎荆惠p控股為公司的控股股東，此次注入優質資產也體現出控股股東對公司的大力支持，在上述限售股解禁后，一輕控股并未賣出公司股份。

隨著上市公司的加持，紅星股份將獲得更多資源支持，有利于其發展，但規模與牛欄山相比，還有較大差距。圖/視覺中國

業績波動

作為大豪科技此次擬購買主要資產之一的紅星股份，其營收規模、盈利能力在上市白酒公司中，均處于中下游水平。主要產品覆蓋中端、中低端白酒的紅星股份，被收購后將獲得上市公司的加持，但未來突圍也面臨不小的挑戰。

根據大豪科技《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案》，公司擬通過收購資產管理公司全部股權等方式，進而持有紅星股份全部股權。

根據模擬未經審計的合并口徑，2018年至2020年前三季度，資產管理公司營業收入分別為49.18億元、54.34億元、34.28億元，凈利潤分別為7.02億元、9.1億元、5.94億元。

通過本次交易，大豪科技業務擬將拓展至酒類、食品飲料、樂器等大消費領域，及應用于集成電路封裝、光電功能等新材料領域。交易完成后，公司將擁有“紅星”品牌系列白酒、“北冰洋”品牌系列飲料、“義利”品牌系列食品、“星?！逼放葡盗袖撉俚荣Y產。

值得注意的是，2020年11月，一輕控股董事會審議并通過了無償劃轉相關股權、下屬企業改制等議案。上述無償劃轉及下屬企業改制完成后，資產管理公司除持有紅星股份54%的股權，還持有一輕食品100%股權、北京一輕研究院100%股權、北京星海鋼琴商城有限公司100%股權、北京首都酒業有限公司60%股權、北京龍徽釀酒有限公司51%股權。

紅星股份和一輕食品，是資產管理公司重要下屬子公司?！傲x利”和“北冰洋”是一輕食品兩大主品牌，分別為食品和飲料。

大豪科技在對上交所問詢函的回復中，披露了紅星股份和一輕食品的財務數據。

2018年至2020年前三季度，未經審計的合并口徑下，一輕食品實現營業收入分別為8.88億元、10.45億元、8.9億元，凈利潤分別為2.76億元、3.58億元、3.28億元。

而作為此次大豪科技擬收購資產中的重要標的之一，紅星股份成立于2000年。從上市白酒公司來看，紅星股份的收入規模和盈利能力，均處于中下游水平。

從營收規模來看，2018年至2020年前三季度，未經審計的合并口徑下，紅星股份營業收入分別為24.54億元、26.38億元、18.24億元，凈利潤分別為3.29億元、4.91億元、2.54億元，呈現較大波動。

大豪科技問詢函回復中顯示，2020年1月-11月紅星股份毛利率為53.06%，較前兩年下滑明顯，且整體毛利率水平顯著低于同行業可比公司。此外，除北京區外，最近兩年一期紅星股份各區域經銷商數量均呈現明顯的下滑趨勢。前五大客戶銷售額合計占比亦呈現下滑趨勢，且前五大客戶變動較大。

Wind數據顯示，2020年前三季度，18家上市白酒公司中，營收超過19億元的公司共計12家，凈利潤超過3億元的公司共計13家。

在二鍋頭領域中，經營“牛欄山”二鍋頭的順鑫農業（000860.SZ），2018年至2019年，白酒產業銷售收入分別為92.78億元、102.89億元。

盈利能力方面，2018年至2020年前三季度，紅星股份銷售凈利率分別約為13.41%、18.61%、13.93%。Wind數據顯示，2020年前三季度，上市白酒公司中，紅星股份13.93%的銷售凈利率，僅高于老白干酒（600559.SH）、皇臺酒業（000995.SZ）、順鑫農業、金種子酒（600199.SH），低于位居14位金徽酒（603919.SH）15.19%的銷售凈利率。

紅星股份主營業務為白酒的研發、生產和銷售，形成了以“紅星”為主，“古鐘”和”六曲香”為輔的品牌架構，“紅星二鍋頭”清香系列、“紅星百年”兼香系列是該公司兩大主力產品線。

京東紅星二鍋頭旗艦店顯示，紅星特制白標二鍋頭清香型56度500ml×12瓶整箱裝價格為229元，每瓶均價為19.08元。

值得注意的是，紅星還推出了中端酒蘭花系列。如紅星白酒二鍋頭藍花二十清香型52度500ml×6瓶的整箱裝價格，為2388元，平均每瓶為398元。

此輪白酒復蘇中，高端白酒是領跑者，不少酒企發力中高端產品，中端白酒表現平平。

2020年上半年，貴州茅臺系列酒收入與上年同期相比基本持平，瀘州老窖中端酒、低端酒收入同比均呈現下滑，酒鬼酒的酒鬼系列、湘泉系列收入亦呈現下降。

2020年上半年，順鑫農業的白酒產業營業收入64.66億元，同比下滑2.89%。

“紅星是中國的老牌名酒，而且是以中低端產品為主要結構的區域酒企，近幾年伴隨著中國酒類品牌化進程加快，紅星的品牌勢能得到進一步釋放，從而帶動了企業的整體發展?！本茦I分析師蔡學飛向《財經》記者分析，伴隨著紅星資本化之后解決了資金問題，特別是消費多元化帶來清香型的大發展，作為品類的代表品牌，又身處清香型核心的北方市場，紅星未來發展前景非常值得期待。

“受國民經濟快速發展、消費者支付能力不斷上升等因素的推動，白酒、食品及飲料行業近年來發展迅速，市場需求前景廣闊。”大豪科技對《財經》記者表示，“紅星”品牌系列白酒為老百姓餐桌上的常用酒，有較深厚的文化底蘊，在行業領域具有較高知名度，重組后，公司將持續加大業務整合力度。