我國(guó)地方債發(fā)行的金融學(xué)理論基礎(chǔ)

趙曼 鐘婕妤 朱宇翔

摘要：2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)給世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了猛烈的沖擊，直接造成了經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的崩潰。當(dāng)時(shí)出口規(guī)模急劇下降，金融市場(chǎng)出現(xiàn)了極大的動(dòng)蕩。中國(guó)在這樣的發(fā)展背景下，必須找到全新的發(fā)展目標(biāo)和發(fā)展方向，從短期內(nèi)拉動(dòng)內(nèi)需，增加政府投資。但因?yàn)榈胤秸霈F(xiàn)了財(cái)政赤字，所以只能依靠地方政府發(fā)行地方債券，以緩解經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

關(guān)鍵詞：地方債發(fā)行;金融學(xué)理論基礎(chǔ);研究分析

引言

在進(jìn)行地方券發(fā)行的時(shí)候，不能隨意的進(jìn)行研究和討論，應(yīng)該從相關(guān)金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度出發(fā)，對(duì)各方面進(jìn)行有效的論證。不同的學(xué)者已經(jīng)從不同的角度對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行了研究，學(xué)者最終的研究結(jié)果是認(rèn)為有必要發(fā)行地方債券，并且為地方債券的發(fā)行提出了相關(guān)的建議實(shí)際進(jìn)行債券發(fā)行的時(shí)候，依舊應(yīng)該基于當(dāng)前我國(guó)發(fā)展的國(guó)情。

1 資產(chǎn)組合理論

對(duì)于金融業(yè)的發(fā)展而言，資產(chǎn)組合理論有著很大的研究?jī)r(jià)值，資產(chǎn)組合理論也是當(dāng)前相關(guān)研究者經(jīng)常提出的理論之一[1]。其實(shí)早在上世紀(jì)五六十年代這一理論就已經(jīng)被提出，而且在金融領(lǐng)域應(yīng)用比較廣泛。對(duì)于資產(chǎn)組合理論的觀點(diǎn)，可以簡(jiǎn)單的理解成投資者在進(jìn)行投資的時(shí)候追求的是投資項(xiàng)目的最大化，但是在投資的過(guò)程中，最終的投資效應(yīng)卻是由投資的風(fēng)險(xiǎn)以及投資的預(yù)期收益來(lái)決定的。另外，投資組合理論中的相關(guān)內(nèi)容，還針對(duì)投資者的具體投資行為以及投資過(guò)程中可能產(chǎn)生的現(xiàn)象進(jìn)行了基本假設(shè)。基本假設(shè)主要分為兩個(gè)內(nèi)容：

首先是在其他的條件都相同的基礎(chǔ)下投資者更加喜好于預(yù)期投資收益高的組合。這也是很多投資者在普遍會(huì)存在的問(wèn)題，投資者之所以進(jìn)行投資是希望自己能夠得到較高的效益利潤(rùn)，其實(shí)這也是所有投資者的初衷。投資者在進(jìn)行投資和產(chǎn)品選擇的時(shí)候，希望自己能夠在投資的過(guò)程中獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益，所以會(huì)選擇一些表面看起來(lái)收益比較高的產(chǎn)品。

另外一個(gè)假設(shè)是投資者在進(jìn)行投資的時(shí)候，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)有一定的排斥心理，投資者不希望自己遇到投資風(fēng)險(xiǎn)，所以基于投資者的這種心理，投資者大多會(huì)選擇一些投資風(fēng)險(xiǎn)較小的產(chǎn)品。資產(chǎn)組合理論中也針對(duì)投資過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了命名，將其分為兩種風(fēng)險(xiǎn)分別是個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的針對(duì)對(duì)象是個(gè)別公司，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的針對(duì)對(duì)象是整個(gè)金融市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)。

2 委托代理理論

第2種理論是委托代理理論，觀察當(dāng)前金融市場(chǎng)的發(fā)展情況來(lái)看，金融市場(chǎng)中具有一個(gè)非常重要的特征是：其實(shí)仔細(xì)觀察金融市場(chǎng)內(nèi)部信息的發(fā)展情況來(lái)看，內(nèi)部信息有著非常明顯的不對(duì)稱(chēng)性。有一部分人比另一部分人能夠在更短的時(shí)間內(nèi)獲得相關(guān)的信息，其實(shí)這種情況是很不利于進(jìn)入市場(chǎng)發(fā)展的，所以委托代理理論研究的就是當(dāng)前金融市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱(chēng)性，研究信息不對(duì)稱(chēng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所造成的影響。當(dāng)前我國(guó)部分政府單位在發(fā)展和建設(shè)的過(guò)程中為了提高政治績(jī)效，會(huì)通過(guò)投資的方式來(lái)拉動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的GDP，另外，在分稅制的背景下，分稅制造成地方政府的財(cái)權(quán)和事權(quán)出現(xiàn)了嚴(yán)重的不匹配情況，也導(dǎo)致政府投資出現(xiàn)了巨大的缺口。我國(guó)的商業(yè)銀行可以針對(duì)普通的銀行貸款進(jìn)行有效的約束，也能夠有效的監(jiān)控企業(yè)的資金使用情況，但是無(wú)法真正達(dá)到有效的監(jiān)督的目的，也無(wú)法對(duì)政府的貸款進(jìn)行約束[2]。商業(yè)銀行無(wú)法解決政府投資過(guò)程中信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，因?yàn)楫?dāng)前我國(guó)在發(fā)展的過(guò)程中，我國(guó)的相關(guān)銀行更多以國(guó)有股份為主，雖然導(dǎo)致中央政府負(fù)責(zé)兜底壞賬。而且地方政府的不良投資會(huì)直接轉(zhuǎn)嫁給銀行，銀行最終再將這些責(zé)任和不良投資的信息轉(zhuǎn)交給政府。

總結(jié)一句話，政府負(fù)責(zé)最終的買(mǎi)單。另外，商業(yè)銀行在放貸的時(shí)候，也會(huì)受到當(dāng)?shù)卣母深A(yù)，很多銀行的放貸都是非自愿放貸的。政府在這一過(guò)程中會(huì)對(duì)銀行的放貸進(jìn)行一定的干預(yù)，政府還會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)賴賬不還的現(xiàn)象。這種問(wèn)題應(yīng)該一起重視，可以讓政府自行發(fā)行債券，這種情況下就可以讓政府對(duì)自己的行為進(jìn)行約束，可以有效的實(shí)現(xiàn)對(duì)政府投資行為的監(jiān)督。除此之外還能夠從根本上提高現(xiàn)有的政府資金的利用率，政府發(fā)行債券也是一種投資行為，但是在實(shí)際發(fā)生的過(guò)程中，必須要明確具體的發(fā)行期限和發(fā)行利息。這其實(shí)也是對(duì)政府的一種監(jiān)督，一旦到達(dá)規(guī)定的時(shí)間之后，地方政府就必須連本帶利的還款。

3 風(fēng)險(xiǎn)分散理論

對(duì)于金融市場(chǎng)的發(fā)展而言，相關(guān)分析人員必須明確金融市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的主要功能，現(xiàn)有的主要功能之一是對(duì)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分配，主要是將一個(gè)整的風(fēng)險(xiǎn)分散成無(wú)數(shù)小的風(fēng)險(xiǎn)，將這些風(fēng)險(xiǎn)分給不同的主體。相關(guān)人員應(yīng)該明確具體的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)類(lèi)型，根據(jù)具體的類(lèi)型選擇合適的處理效果。分析橫向風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，橫向是指時(shí)間的橫向。例如，如果在投資的過(guò)程中出現(xiàn)債券違約的情況損失是由投資者來(lái)共同承擔(dān)的。

對(duì)于跨期風(fēng)險(xiǎn)可以簡(jiǎn)單的理解成相關(guān)機(jī)構(gòu)和銀行不同的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，還應(yīng)該對(duì)相關(guān)的收益以及未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行你的分析。銀行其實(shí)就屬于跨期風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，但是銀行在發(fā)展的過(guò)程中經(jīng)常會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)積累的情況，債券市場(chǎng)在發(fā)展的過(guò)程中，應(yīng)該針對(duì)不同投資者的發(fā)展情況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。減輕市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量[3]。當(dāng)前銀行在金融市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中承擔(dān)著主要的風(fēng)險(xiǎn)者的作用，銀行在當(dāng)前占據(jù)主導(dǎo)地位。

4 結(jié)束語(yǔ)

相關(guān)債券投資人在進(jìn)行債券投資和金融市場(chǎng)分析的時(shí)候，應(yīng)該仔細(xì)了解現(xiàn)有的金融理論內(nèi)容。應(yīng)該仔細(xì)分析債券市場(chǎng)中銀行的作用，建立銀行和相關(guān)政府之間的聯(lián)系，對(duì)政府的行為進(jìn)行約束和管理。

參考文獻(xiàn)：

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