方正證券經營的結構性特征及業績分析

彭建琴，周子元

（桂林理工大學商學院，廣西 桂林 541004）

1.方正證券概況

方正證券股份有限公司是中國首批綜合類證券公司，總部位于湖南長沙，于2010 年改制為股份有限公司，并于2011 年在上海證券交易所上市。根據中國證券業協會發布的證券公司2019 年度經營數據顯示，在133 家證券公司總資產排名中方正證券位列第18 名，總資產規模為1122.48 億元；凈資產排名第14 名，凈資產為380.23 億元；營業收入方面，公司2019 年營業收入排名19 名，收入為58.75 億元；而凈利潤上排名超出前20 名，凈利潤為10.07 億元；2019 年凈資產收益率是湖南本土券商中唯一進入行業中位數前49 名，凈資產收益率為2.65%，排名第48 位。相比湖南省其他兩家本土券商財信證券和湘財證券，方正證券在總資產、凈資產、營業收入、凈利潤、凈資產收益率排名都在這兩家券商之前，三家券商中方正證券排名第一。

2.方正證券經營的結構性特征

筆者對方正證券2019 年年報的數據進行了整理，計算并分析了其經營的一些結構性特征，主要結果如下。

2.1 各項業務收支和利潤及變化

表1 方正證券2019 年各項業務收支和利潤基本情況表 單位：億元,%

2.1.1 收入方面

根據表1，方正證券2019 年的營業總收入為65.95 億元，其中，經紀及信用交易業務收入48.05 億元，占總收入的比例最高，達到72.86%；其次是自營投資業務，收入14.65 億元，占總收入的比例為22.22%；資產管理和投資銀行業務的收入不多，分別為4.8 億元和5.79 億元，占總收入的比例為7.28%和5.79%。與2018 年相比，經紀及信用交易業務收入增長緩慢，僅增加2.87%，自營投資業務收入增長迅速，增加了21.58%，投資銀行業務增長迅猛，增長了46.53%，資產管理業務收入下降了5.58%。

2.1.2 成本方面

2019 年公司營業總成本為54.89 億，其中，經紀及信用交易營業成本為23.48 億元，占總成本的比例42.77%，占比第一；而自營投資、資產管理、投資銀行營業成本較低，分別是1.78 億元、2.32 億元和5.62 億元，所占比例分別為3.23%、4.22%和10.24%。自營投資和資產管理業務成本投入較上一年增長較大，增長率分別達到57.7%和63.06%，經紀及信用交易業務的成本下降了6.85 個百分點，投資銀行業務成本增長了22.8%.

2.1.3 利潤方面

根據表1 計算出2019 年公司營業利潤總額為11.06 億元。利潤率最高的業務是自營投資業務，利潤率高達87.88%，但是由于該業務的成本增長大大超過收入增長，利潤規模比上年反而下降了2.78 個百分點。經紀及信用交易、資產管理業務利潤率都在51%左右，不同的是經紀業務及信用交易業務的收入和成本變化不大，所以利潤變化率也比較小；而資產管理業務因收入下降并且成本增長較大，造成利潤下降了20.35 個百分點；投資銀行業務的收入增長遠超成本增長，所以利潤額增長了18.77%。

2.2 收入和利潤的地區結構及變化

表2 方正證券2019 年分地區營業收入和利潤基本情況表 單位：億元,%

根據表2，2019 年末該公司共有309 家營業部，表中列出了營業部數量在7 個以上的地區，共11 個省市，營業部數量之和為258 家，占總數的83.5%，有1 個地區是該公司經營的重點地區。分布在其余16 個省區的營業部總數只有51 家，平均每個省區大約3 家，不是該公司經營的重點地區。

2.2.1 收入的總體結構

2019 年，309 個營業部的營業收入總和為20.33 億元，占總收入的比例為30.8%；本部和子公司的營業收入為45.62億元，占總收入的比例為69.2%。說明2/3 以上的收入由本部和子公司創造，各省區的營業部只貢獻了不到1/3 的營業收入。

2.2.2 收入的地區結構

在表2 列出的11 個省市中，公司營業部收入過億元的有三個：湖南省、浙江省和廣東省，接近億元的有北京市。營業部收入較少的是山東省和江西省，這兩個省分別有9 家和7 家營業部，但營業收入只有0.1 和0.16 億元。計算每個地區的營業部平均創收發現，北京市的營業部平均創收能力最高，雖然只有10 家營業部，但創造了0.99 億元的營業收入，平均每家的收入為0.099 億元，在所有地區的營業部中排名第一。其次是遼寧省，該省的9 家營業部創造了0.78 億元的收入，平均創收為0.87 億元，排名第二。湖南省作為方正證券經營的重中之重，有100 家營業部，共創造了8.48 億元的營業收入，平均每家0.08 億元，排名第三。山東省、河南省的營業部創收能力較低，平均年每家創收0.012 和0.028 億元，與其他幾個營業部相當的省市比較存在較大的差異，也落后于其他16 個非重點經營省區的平均值（0.039 億元）。

2.2.3 營業利潤總體結構

根據表2，2019 年，309 個營業部的營業利潤總和為6.51億元，占利潤總額的比例為58.9%；本部和子公司的營業利潤為4.54 億元，占比為41.1%。說明雖然營業部創造的營業收入不及本部和子公司，但創造的利潤比本部和子公司明顯多，大約是后者的1.44 倍。產生這種反差的主要原因是本部和子公司的營業成本與營業收入之比明顯高于營業部。

2.2.4 營業利潤的地區結構

根據年報的原始數據，有12 個省區的營業部整體上是虧損的，按省區統計，虧損面約為44.4%,其中虧損最嚴重的是天津市，5 家營業部的利潤合計為-0.122 億元。根據表2，11個重點經營地區中，有3 個是虧損的，分別是：山東省、江蘇省、河南省。聯系前文的營業收入情況可知，這些虧損地區的營業收入都是增長的，因此虧損的原因是營業成本增加超過了營業收入的增加。湖南省的營業利潤為3.99 億元，排名第一，其次是浙江省，利潤為1.43 億元，廣東省的營業利潤為0.74 億元，排名第三。這三個省的營業部在保持收入增長的同時，很好地控制了成本的增長速度，因此獲得了較高的利潤。其余地區的營業利潤都不突出。

3.結論和建議

方正證券作為一家區域型證券公司，在湖南省擁有較大的優勢，公司總資產、凈資產、營業收入方面都高于本土其他兩家券商。從經營結構及業績分析上來看，經紀及信用業務營業收入占比最大，仍然是公司收入的主要來源，而自營業務和投資銀行業務收入增速較大，將為公司創收帶了較大的發展空間。資產管理收入不多，但成本增速遠遠大于收入，造成利潤大幅度下降，今后要控制業務成本投入。從收入及利潤地域結構上看，收入和利潤大部分來自營業網點較多的重點區域，特別是湖南省、浙江省、廣東省。其他重點區域要加大市場占有率，提高收入增長率，特別像北京、上海、廣東發達區域要重點實現收入利潤增速的提高。