方正證券經(jīng)營的結構性特征及業(yè)績分析

彭建琴，周子元

（桂林理工大學商學院，廣西 桂林 541004）

1.方正證券概況

方正證券股份有限公司是中國首批綜合類證券公司，總部位于湖南長沙，于2010 年改制為股份有限公司，并于2011 年在上海證券交易所上市。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的證券公司2019 年度經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，在133 家證券公司總資產(chǎn)排名中方正證券位列第18 名，總資產(chǎn)規(guī)模為1122.48 億元；凈資產(chǎn)排名第14 名，凈資產(chǎn)為380.23 億元；營業(yè)收入方面，公司2019 年營業(yè)收入排名19 名，收入為58.75 億元；而凈利潤上排名超出前20 名，凈利潤為10.07 億元；2019 年凈資產(chǎn)收益率是湖南本土券商中唯一進入行業(yè)中位數(shù)前49 名，凈資產(chǎn)收益率為2.65%，排名第48 位。相比湖南省其他兩家本土券商財信證券和湘財證券，方正證券在總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率排名都在這兩家券商之前，三家券商中方正證券排名第一。

2.方正證券經(jīng)營的結構性特征

筆者對方正證券2019 年年報的數(shù)據(jù)進行了整理，計算并分析了其經(jīng)營的一些結構性特征，主要結果如下。

2.1 各項業(yè)務收支和利潤及變化

表1 方正證券2019 年各項業(yè)務收支和利潤基本情況表 單位：億元,%

2.1.1 收入方面

根據(jù)表1，方正證券2019 年的營業(yè)總收入為65.95 億元，其中，經(jīng)紀及信用交易業(yè)務收入48.05 億元，占總收入的比例最高，達到72.86%；其次是自營投資業(yè)務，收入14.65 億元，占總收入的比例為22.22%；資產(chǎn)管理和投資銀行業(yè)務的收入不多，分別為4.8 億元和5.79 億元，占總收入的比例為7.28%和5.79%。與2018 年相比，經(jīng)紀及信用交易業(yè)務收入增長緩慢，僅增加2.87%，自營投資業(yè)務收入增長迅速，增加了21.58%，投資銀行業(yè)務增長迅猛，增長了46.53%，資產(chǎn)管理業(yè)務收入下降了5.58%。

2.1.2 成本方面

2019 年公司營業(yè)總成本為54.89 億，其中，經(jīng)紀及信用交易營業(yè)成本為23.48 億元，占總成本的比例42.77%，占比第一；而自營投資、資產(chǎn)管理、投資銀行營業(yè)成本較低，分別是1.78 億元、2.32 億元和5.62 億元，所占比例分別為3.23%、4.22%和10.24%。自營投資和資產(chǎn)管理業(yè)務成本投入較上一年增長較大，增長率分別達到57.7%和63.06%，經(jīng)紀及信用交易業(yè)務的成本下降了6.85 個百分點，投資銀行業(yè)務成本增長了22.8%.

2.1.3 利潤方面

根據(jù)表1 計算出2019 年公司營業(yè)利潤總額為11.06 億元。利潤率最高的業(yè)務是自營投資業(yè)務，利潤率高達87.88%，但是由于該業(yè)務的成本增長大大超過收入增長，利潤規(guī)模比上年反而下降了2.78 個百分點。經(jīng)紀及信用交易、資產(chǎn)管理業(yè)務利潤率都在51%左右，不同的是經(jīng)紀業(yè)務及信用交易業(yè)務的收入和成本變化不大，所以利潤變化率也比較小；而資產(chǎn)管理業(yè)務因收入下降并且成本增長較大，造成利潤下降了20.35 個百分點；投資銀行業(yè)務的收入增長遠超成本增長，所以利潤額增長了18.77%。

2.2 收入和利潤的地區(qū)結構及變化

表2 方正證券2019 年分地區(qū)營業(yè)收入和利潤基本情況表 單位：億元,%

根據(jù)表2，2019 年末該公司共有309 家營業(yè)部，表中列出了營業(yè)部數(shù)量在7 個以上的地區(qū)，共11 個省市，營業(yè)部數(shù)量之和為258 家，占總數(shù)的83.5%，有1 個地區(qū)是該公司經(jīng)營的重點地區(qū)。分布在其余16 個省區(qū)的營業(yè)部總數(shù)只有51 家，平均每個省區(qū)大約3 家，不是該公司經(jīng)營的重點地區(qū)。

2.2.1 收入的總體結構

2019 年，309 個營業(yè)部的營業(yè)收入總和為20.33 億元，占總收入的比例為30.8%；本部和子公司的營業(yè)收入為45.62億元，占總收入的比例為69.2%。說明2/3 以上的收入由本部和子公司創(chuàng)造，各省區(qū)的營業(yè)部只貢獻了不到1/3 的營業(yè)收入。

2.2.2 收入的地區(qū)結構

在表2 列出的11 個省市中，公司營業(yè)部收入過億元的有三個：湖南省、浙江省和廣東省，接近億元的有北京市。營業(yè)部收入較少的是山東省和江西省，這兩個省分別有9 家和7 家營業(yè)部，但營業(yè)收入只有0.1 和0.16 億元。計算每個地區(qū)的營業(yè)部平均創(chuàng)收發(fā)現(xiàn)，北京市的營業(yè)部平均創(chuàng)收能力最高，雖然只有10 家營業(yè)部，但創(chuàng)造了0.99 億元的營業(yè)收入，平均每家的收入為0.099 億元，在所有地區(qū)的營業(yè)部中排名第一。其次是遼寧省，該省的9 家營業(yè)部創(chuàng)造了0.78 億元的收入，平均創(chuàng)收為0.87 億元，排名第二。湖南省作為方正證券經(jīng)營的重中之重，有100 家營業(yè)部，共創(chuàng)造了8.48 億元的營業(yè)收入，平均每家0.08 億元，排名第三。山東省、河南省的營業(yè)部創(chuàng)收能力較低，平均年每家創(chuàng)收0.012 和0.028 億元，與其他幾個營業(yè)部相當?shù)氖∈斜容^存在較大的差異，也落后于其他16 個非重點經(jīng)營省區(qū)的平均值（0.039 億元）。

2.2.3 營業(yè)利潤總體結構

根據(jù)表2，2019 年，309 個營業(yè)部的營業(yè)利潤總和為6.51億元，占利潤總額的比例為58.9%；本部和子公司的營業(yè)利潤為4.54 億元，占比為41.1%。說明雖然營業(yè)部創(chuàng)造的營業(yè)收入不及本部和子公司，但創(chuàng)造的利潤比本部和子公司明顯多，大約是后者的1.44 倍。產(chǎn)生這種反差的主要原因是本部和子公司的營業(yè)成本與營業(yè)收入之比明顯高于營業(yè)部。

2.2.4 營業(yè)利潤的地區(qū)結構

根據(jù)年報的原始數(shù)據(jù)，有12 個省區(qū)的營業(yè)部整體上是虧損的，按省區(qū)統(tǒng)計，虧損面約為44.4%,其中虧損最嚴重的是天津市，5 家營業(yè)部的利潤合計為-0.122 億元。根據(jù)表2，11個重點經(jīng)營地區(qū)中，有3 個是虧損的，分別是：山東省、江蘇省、河南省。聯(lián)系前文的營業(yè)收入情況可知，這些虧損地區(qū)的營業(yè)收入都是增長的，因此虧損的原因是營業(yè)成本增加超過了營業(yè)收入的增加。湖南省的營業(yè)利潤為3.99 億元，排名第一，其次是浙江省，利潤為1.43 億元，廣東省的營業(yè)利潤為0.74 億元，排名第三。這三個省的營業(yè)部在保持收入增長的同時，很好地控制了成本的增長速度，因此獲得了較高的利潤。其余地區(qū)的營業(yè)利潤都不突出。

3.結論和建議

方正證券作為一家區(qū)域型證券公司，在湖南省擁有較大的優(yōu)勢，公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入方面都高于本土其他兩家券商。從經(jīng)營結構及業(yè)績分析上來看，經(jīng)紀及信用業(yè)務營業(yè)收入占比最大，仍然是公司收入的主要來源，而自營業(yè)務和投資銀行業(yè)務收入增速較大，將為公司創(chuàng)收帶了較大的發(fā)展空間。資產(chǎn)管理收入不多，但成本增速遠遠大于收入，造成利潤大幅度下降，今后要控制業(yè)務成本投入。從收入及利潤地域結構上看，收入和利潤大部分來自營業(yè)網(wǎng)點較多的重點區(qū)域，特別是湖南省、浙江省、廣東省。其他重點區(qū)域要加大市場占有率，提高收入增長率，特別像北京、上海、廣東發(fā)達區(qū)域要重點實現(xiàn)收入利潤增速的提高。