云端經濟下我國家電行業估值方法比較

王紫瑩 李丹

摘?要：以格力電器為龍頭的家電行業在我國制造業中有著舉足輕重的重要性及代表性。家電企業的準確估值是對投資者等利益相關方進行投資決策是至關重要的。本文以珠海格力電器為例，通過比較不同的估值方法來分析公司股票價值，以供參考。

關鍵詞：家電行業;估值方法;價值評估

中圖分類號：F2?文獻標識碼：A?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.07.006

0?引言

隨著經濟金融化的不斷發展和深入，投資者結構的日益優化，企業的估值方法在金融學領域越來越受到重視。家電行業是反映居民消費水平的重要制造業，格力電器是我國家電企業的龍頭企業。本文在分析格力家電估值為例，比較不同的估值方法，分析家電行業所適用的估值方法。

1?格力電器簡介

格力電器成立于1991年，于1996年上市，總股本為60.16億股，流通A股為59.7億股，是我國一家集研發、生產、銷售、服務于一體的國家化的家電企業，主營空調等電器產品。2019年榮獲“艾媒金榜”發布的《中國家電品牌榜top10》榜單第二位。

2?格力電器的估值

企業估值是指著眼于公司本身，對其內在價值進行評估。上市公司的估值方法通常分為兩類：一類是相對估值方法;另一類是絕對估值方法。

2.1?相對估值法

2.1.1?市盈率

市盈率是企業股票的每股市價和每股盈利的比率，通常被用來作為比較不同價格股票是否被高估或者低估的指標。根據雪球財經APP資訊，格力電器的市盈率在近一年內呈波動上漲趨勢。近五年內，除了2018年呈波動下降趨勢，從15.2倍下降到了7.69倍左右，其余年份均呈波動上漲趨勢。目前格力電器的市盈率在19倍左右，相比它所屬的白色家電行業板塊市盈率為26倍左右。

2.1.2?市凈率

股票凈值是決定股票市場價格走向的主要根據。市凈率是指每股股價與每股凈資產的比率。根據雪球財經APP資訊，格力電器的市凈率在近一年內呈波動下降趨勢。目前（約2.9）與五年前的市凈率（約2.3）相差不多，五年前的市凈率也是近五年格力電器市凈率的最低點，格力電器的市凈率在2017年7月達到近五年最高點：5.93。

2.2?絕對估值法

2.2.1?股利折現模型

股利折現模型是一種最基本的股票內在價值評價模型，而股票的內在價值是由公司的業績決定的，此模型適用于分紅多且穩定的公司，非周期性行業。其基本公式為：

2.2.2?自由現金流折現模型

現金流折現模型是最嚴謹的估值方法，它將企業在未來產生的現金流，根據合理的折現率折現，得到該企業的價值。該模型適用于那些股利不穩定但現金流增長相對穩定的公司。其基本公式為：自由現金流量=EBIT*（1-稅率）+折舊及攤銷-資本支出-營運資本增加。

3?我國家電企業估值方法存在的問題及原因分析

3.1?復雜商業模式下估值模型的局限性

格力電器的商業模式較為創新，采用傳統業務和互聯網業務結合經營的模式。在相對估值法模型中，市盈率不適合用于如格力電器等周期性較強的企業。當企業之間采用不同的會計政策時，無法用市凈率進行比較。在較為精準的絕對估值法模型中也存在許多的不適用，如在計算折現率的時候主觀因素影響比較大，在復雜的商業模型下更是增加了錯誤的風險。

3.2?無法保證數據的準確性

在評估格力電器企業價值時，由于很難獲取內部數據，本文采用的數據均來源于企業對外公布的財務年報，無法保證其真實準確性。在自由現金流折現模型中對現金流的預測，雖然考慮了多方面的因素，但仍然會有偏差。

在估值的時候，互聯網業務與傳統企業的財務估值有很大不同，用傳統的盈利模式，存在明顯不足，無法衡量出云端經濟下我國家電企業的價值。在涉及互聯網的大型制造業企業內，技術的累計、市場的影響等都會顯著影響企業的價值，且因變現方法的不同，不同類型的家電企業需要構建不同的估值模型。

4?選取更適用估值方法的措施

4.1?不同類別業務資產選用不同估值模型

對于模型相結合運用，應根據企業具體情況而定，不同類別的業務、資產選用不同的估值模型。通過結合不同模型的運用來建立企業價值的管理體系，優化企業的配置資源，實現企業增值，從而實現股東財富最大化的目標。對云端經濟在企業中的運用分析，Srujana Pinjala，Priya Seetharaman，Rahul Roy（2017）提出云端對企業發展的影響，并利用云端技術去創新產品及推出合適產品。

4.2?從多個財務視角分析數據

在格力電器進行估值時，要從多個財務視角出發，加上財務專業人員判斷數據的準確性，選取可信度較高的數據來進行估值分析，同時參考格力電器的經營模式，把關每一個數據的準確程度，從而提高估值模型中財務數據的準確性。

對于非財務數據，以評估用戶數據價值為例，梅特卡定律認為用戶數量與網絡規模密切相關。給企業帶來有效貢獻值的僅為活躍用戶數量，程文章（2019）提出以付費用戶的數量來確定網絡規模，借鑒電信運營商常用指標來衡量單一用戶貢獻度，涉及主要用于測度某一段時間用戶對于企業的銷售額貢獻度的用戶平均收入（ARPU）。具體來看，ARPU=當月用戶貢獻總現金/當月付費用戶數，用戶價值直接表示為ARPU*用戶數量*平均用戶留存率。

4.3?全面樹立管理會計意識

由于管理會計信息只供內部使用，加上我國管理會計相關準則缺失，管理會計人員在實際工作中還沒有相關準則約束。相關機構應頒布管理會計的統一規范文件，使管理會計有規可循。國家也應加大對我國企業管理會計發展的投入，鼓勵各高校開設關于管理會計相關的專業和學科，為我國的會計行業建設培養專業的人才，推動我國企業管理會計的發展。

5?結束語

本文通過重點分析了格力電器在不同估值模型下的估值數據，提出了不同業務選用估值模型、從多個財務視角出發綜合考慮等的解決措施，為解決我國家電行業企業的估值提供了參考。

參考文獻

[1]Pinjala，Srujana，PriyaSeetharaman，and Rahul Roy.Impactof Cloudon Firm Evolution：A Causal Modelofa Latecomer ERP Firminan Emerging Economy[C].international conference on information systems，2017.

[2]程文章.獨角獸企業價值評估研究[D].蘭州：蘭州財經大學，2019.