金融科技解決小微企業融資問題的實證研究

陶睿

摘 要：長久以來，小微企業都面臨著“融資難，融資貴”的問題，這些問題在傳統金融模式下都沒有得到很好的改善。互聯網技術在金融領域的應用在很大程度上改變了傳統的金融模式。從理論上看，金融科技使得小微企業的融資渠道多樣化，借貸雙方的信息不對稱等諸多問題得到改善。本文用具體數據對這一問題進行實證研究，結果發現：目前來看，金融科技小微企業融資能力提升的影響并不明顯。最后，文章從內外兩方面對這一結論進行分析并提出相關政策建議。

關鍵詞：金融科技;小微企業;融資困境

小微企業是現代國民經濟的重要組成部分，是經濟新常態下的增長新活力和吸納就業的主渠道，有著廣泛的社會經濟基礎。然而，作為國民經濟的一個重要主體，小微企業卻長期面臨著巨大的融資缺口、融資成本過高等問題在全球范圍內廣泛存在，而在發展轉型國家尤為突出。《中小微企業融資缺口報告》中指出，中國有四成中小微企業受信貸約束，融資缺口達1.9萬億美元，近八成的微型企業融資需求未被滿足。根據央行發布的季度《銀行家調查問卷》顯示，近年來小微企業的貸款需求有所下降，總體來說一直處于較高水平，而且長期高于大型企業的貸款需求。當前我國經濟處于結構性調整階段，小微企業是“大眾創新、萬眾創業”環境下最具創新活力的群體，改善對小微企業的金融服務是金融支持實體經濟和穩定就業、鼓勵創新的重要內容，關乎經濟社會發展全局，具有十分重要的戰略意義。

一、金融科技如何解決小微企業融資困境

1.中小微企業融資難的原因分析

關于中小微企業融資難融資貴的問題，國內外學者進行了大量的研究，成果頗豐，總結來看大致歸納為以下幾方面原因：

（1）信息不對稱：對于金融機構來說，放貸決策的主要依據就是來自于對貸款人的信息搜取和甄別。在借貸過程中，小微企業和銀行等正規金融機構之間存在嚴重的信息不對稱問題，導致銀行對小企業融資的逆向選擇、道德風險和信貸配給不足等問題。

（2）外部因素：主要包括金融體系的構建，金融機構的設置、金融服務的覆蓋范圍、社會信用體系的建設，還有社會整體的法律、體制以及監管環境等等。政府一些必要行為形成的金融壟斷導致金融資源分布不均。雖然我國的社會信用體系建設已經取得了一定的成效，但是小微企業的征信體系進展緩慢，在社會的信用鏈上處于較薄弱的環節。這些外部因素導致小微企業被排除在金融制度外，只能通過民間借貸或者自籌資金等方式，從非金融機構獲得資金。

（3）內部原因：主要有生命周期、企業性質、經營狀況、負債情況、企業資金鏈條長短和信用狀況六個方面。其根本原因在于這些企業規模小，與大型企業相比核心競爭力較弱，內部的各項機制都不健全，在應對風險時存在脆弱性，這些限制了企業的融資能力。

2.金融科技解決中小企業融資問題

從政府部門和監管機構的角度來看，通過大數據風控、線上觸達渠道和人工智能授信，金融科技有利于改變現有金融體系的壟斷和惰性，有效提高社會資金配置效率，進一步擴大金融服務的覆蓋范圍。對于小微企業來說，互聯網平臺開放、便捷的渠道優勢降低了小微企業在融資過程中面臨的交易成本高和傳統融資模式中的“長尾”壁壘。同時以大數據為基礎的新型信用評價體系和區塊鏈等技術，有助于挖掘小微企業的核心競爭力，精準甄別小微企業的融資需求，緩解中小微企業的融資時借貸雙方由于信息不對稱造成的金融資源分配不均問題。互聯網金融的“風險控制機制”可以在保證發放貸款安全性的同時降低事后的道德風險問題。

綜上所述，新技術與金融的結合使得互聯網金融具有便捷、高效、低成本等優勢，為小微企業提供了一個比傳統金融模式更公平、公正的融資平臺，為小微企業的融資困境提供了一個有效的解決方案。

二、金融科技與中小微企業融資的實證研究

學者也從多種理論角度推導驗證了金融科技改善中小微企業融資問題的可行性。但是對于目前金融科技發展對改善中小微企業融資難題的研究還較少，本文將以實際數據為基礎，對于這一解決方案進行實證研究。

1.變量及數據說明

（1）被解釋變量：融資指數（FDE）。采用小微企業運行指數中的融資指數。融資指數是反映小微企業融資水平的指數。小微企業運行指數是由經濟日報與中國郵政儲蓄銀行聯合發布的專門反映小型微企業生存發展狀況的指數。指數的取值區間是[1，100]。

以50為臨界點，表示一般狀態;當指數大于50時，表示小微企業整體運行狀況較好;指數小于50時，表示小微企業整體運行狀況較差，整體來看指數越大表明融資水平越好。

（2）核心解釋變量：“互聯網+”指數（INT）、全球金融科技發展指數（GFI）和普惠金融發展指數（IFI）。現代金融科技的發展大多都建立在互聯網技術的基礎之上，而信息傳輸速度的提升也是互聯網技術發展的一個重要表現，因此采用平均網速表示“互聯網+”指數（INT）。普惠金融作為金融體系的重要組成部分，可以優化資源配置、提升經濟效率，其內含的包容性理念使其在提升經濟體技術創新能力方面發揮出比傳統金融更加有效的作用。全球金融科技發展指數（GFI）包括兩大二級指數（投融資指數和社會認知指數）和四大三級指數（投融資活躍度指數、投融資成熟度指數、百度搜索指數、谷歌趨勢指數）。對于普惠金融發展指數（IFI）參考陳淑云，陶云清（2019）的研究，具體的計算公式如下：

按照此方法測算的普惠金融指數的取值區間為[0，1]，當它的值越接近于1，則說明普惠金融發展水平越高。

考慮到小微企業的融資水平還會受其他多方因素的影響，為提高模型回歸結果的準確性，引入了部分控制變量，包括外商實際直接投資額（fdi）、財政支出（fgr）以及第三產業GDP貢獻率（tgdp）。

（3）數據來源與回歸方法

本文選取的樣本為2015年6月到2018年12月的月度數據。其中，“互聯網+”指數即平均網速的原始數據來自于MLab，融資指數來自于《經濟日報》發布的小微企業運行指數，普惠金融發展指數的原始數據來自于銀監會發布的數據。全球金融科技發展指數是數據來自于零壹智庫。其他變量的數據均來自于《中國統計年鑒報告》。本文將所有變量取對數，采取的是固定效應回歸模型，檢驗解釋變量對被解釋變量的影響。

2.實證結果與分析

（1）描述性統計分析

主要變量描述性統計結果如下表：

統計結果顯示，我國的小微企業融資指數的平均值為49.5，最大值也只有50.6，表明現階段我國的小微企業的融資能力整體處于偏低水平。而普惠金融發展指數的平均值為0.69267，最大值達到了0.848;金融科技指數平均值為170.864，相對于基期有了很大程度的提升，這表明近年來我國推進普惠金融建設和金融科技發展的效果顯著，普惠金融和金融科技得到了廣泛的應用和發展。此外，近年來也得到了良好的發展。

（2）固定效應模型的全樣本回歸

通過對變量對數化之后，帶入固定效應模型進行回歸分析的結果如表2。

回歸結果顯示，在控制變量的條件下，作為主要解釋變量普惠金融發展指數和全球金融科技發展指數的系數都為負，且兩個解釋變量的回歸效果都很顯著，但是系數絕對值都很小，這表明，兩個解釋變量對被解釋變量的負面影響作用都不大。“互聯網+”指數作為解釋變量的系數為正，但是回歸的效果并不顯著，這表明“互聯網+”指數對于小微企業融資能力提升存在推動作用但效果并不明顯。在其他控制變量中，政府支出的回歸系數為正且效果非常顯著，也就是說，政府的經濟干預對小微企業的融資能力的提升有非常顯著的推動作用。

總體來看，就現有數據我們還無法驗證金融科技對于小微企業融資能力提升具有明顯的推動作用，反而是政府的經濟行為有助于改善小微企業融資問題。

三、研究結論與啟示

1.研究結論及原因分析

本研究用固定效應回歸模型，對2015年6月-2018年12月這43個月的月度數據（其中全球金融科技指數為2016年1月-2018年12月）進行實證分析，研究金融科技對小微企業融資水平的影響。研究結論為：目前來看，金融科技對于解決小微企業“融資難，融資貴”問題沒有明顯的作用。對于這一結論解釋主要有以下幾點：

（1）從金融科技的角度來看：雖然金融科技發展勢頭很猛，受到廣泛的關注。但實際上金融科技的發展還處在不太成熟的階段，且早期的互聯網金融也廣受詬病，在實際的應用中仍然存在很大的問題。其次，雖然對整個投融資市場來說，金融科技確實增加了融資渠道，改善了信息不對稱問題，但實際上有多少是能讓小微企業真正貸到錢的還有待考證。

（2）從小微企業本身來看：金融科技主要是解決了小微企業融資問題中的信息不對稱和外部因素，并不能解決由于本身規模小而造成的問題。小微企業的經營與融資需求易受宏觀經濟環境影響。目前我國整體的經濟增速放緩，這必然導致小微企業的貸款需求下降，所以即使融資條件改善，小微企業的融資水平還是會下降。

2.政策啟示

目前金融科技還處于發展階段，其對解決小微企業融資困境有效性還有待檢驗，但是不可否認這一解決方案在理論上的可行性。本研究中還發現政府支出對于小微企業融資有顯著的促進作用。對于解決小微企業融資問題的建議如下：首先需要推動金融科技更好、更快地健康發展，通過互聯網的差異化服務構建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系;利用大數據、云計算、區塊鏈等數字金融技術，在保障風險可控的基礎上，優化投融資程序，降低交易成本，金融監管部門也應適當開放公共數據，減少信息不對稱;作為金融科技主體的科技公司、互聯網企業也應嚴格按照監管機構的要求，做到規范發展，從而為小微企業融資提供更加高效的服務;從小微企業自身來說，企業應該把握時機，不斷提升自身的經營水平，建立起誠信體系，才能更好地隨著金融科技的發展改善自身運作狀況。

本研究中還發現政府支出對于小微企業融資有顯著的促進作用。由于長久以來對政策性金融理論的認知偏差，未能充分意識到以服務“強位弱勢群體”為宗旨、在宏觀金融資源配置中起整體性調控作用的政策性金融，是促進中小微企業發展，改善中小微企業“融資難、融資貴”的一個有效途徑。無論是對于金融科技，還是中小微企業的發展都應給予大力支持。

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