現場對話實錄

刻骨銘心的改革往事

王波明：資本市場這30年真是不容易，我們這些老朋友30年前共同努力，今天匯聚在一起，來討論這30年的發展。有請每個人講一下在這30年中，比較刻骨銘心的事情。

屠光紹：早期我和聯辦（全稱為“證券交易所研究設計聯合辦公室”）的同仁一起，就證券市場的問題參與了討論，之后我從NET系統（全稱為“全國電子交易系統”）到了上海證券交易所擔任總經理，后來又到監管部門任職。

我經歷了資本市場非常重要的改革階段，這就是股權分置改革。中國資本市場的發展確實不容易，因為它是在過去計劃經濟的土壤和體制下，隨著市場經濟的發展，逐步建立并完善。所以我們的資本市場從剛開始發展時，就帶有很顯著的體制特征。

從歷史的角度來看，如果沒有股權分置，從一開始就按照完全成熟的方式建立資本市場，那時候反而不能建立起來。恰恰是股權分置的制度設計，在計劃經濟的土壤上，隨著改革開放和市場經濟體制的推進，才有了資本市場的發展。

股權分置與資本市場制度風險座談會。

從這個意義上講，任何事物的發展都有一個轉化的過程。當資本市場發展到一定程度時，股權分置就變成了阻礙或者制約其發展的重要基礎性因素。所以經過了十幾年的發展，反過來又要解決股權分置的問題，這才有了股權分置改革。

股權分置改革對于資本市場的發展是很重要的。同時，股權分置改革本身也適應了資本市場當時對于處理好政府和市場的關系的需要，即通過一個比較完善的制度安排來解決好政府和市場的關系，提出了股權分置改革的方案，這本身也是對資本市場發展的一個重要貢獻。它解決的是制約資本市場發展的一個體制問題。

毫無疑問，股權分置改革在證券發展史上確實是一件大事，那時候3萬億元左右的市值里，其實有70%是不能交易的。通過股權分置改革，中國的證券市場一下就順了。

高西慶：中國股市在幾十年里發展得這么快，這在全世界歷史上是沒有的。中國有其特殊情況，別的市場都是自下而上發展的，中國則是自上而下，用“中央集權”的方式弄起來的，但這個過程對于中國人來說，是非常偉大的一個歷史事件。

在這些年里，我們造就了大批向全世界提供產品的企業，同時我們也有在世界各國“買買買”的企業家、投資人，還有全球最大的散戶投資者群體。國家主席講要“不忘初心”，所以我們不能不停下狂奔的腳步，反思一下我們走過的路程，考慮一下我們的前途。

不忘初心是我今天不得不提的問題。在30年的發展過程中，我們都在狂奔，今天我們坐在這里想一下，這狂奔是往哪兒奔？我們從完全的計劃經濟逐漸過渡到社會主義市場經濟，市場經濟是什么意思？就是要讓市場對資源配置起基礎性作用。

朱云來：簡單回顧過去30年，資本市場從1990年開始，前傳包括1990年以前的籌備階段。2005年經歷了股權分置改革，股票總體趨勢在這之前是一個水平，在這之后出現了巨大的提升，當然也包括2007年的股災，可以看得出來，股市經過了系統性的發展。

從市值占GDP角度來講，我國上市公司總市值占GDP的比例沒有達到百分之百，也就是說資本市場還可以有更大的發展空間。

從全世界的總產值以及中國的占比來看，中國的產值現在可以占到世界的16%，中國的儲蓄占到了世界的26%，但是中國的市值只占世界的9%，我們資本市場發展還應該有更大的潛力，當然充分發展也是一件不容易的事情。

中國證券市場的結構，股票發行占比較小，債券大約7萬億元，實際上應該更多，這里的債券僅僅包括了交易所的債券，而不包括銀行間市場還有發改委批文的企業債。

機構化程度方面，專業性機構所占的比例非常小，大量的投資者還是散戶，有待于未來的進一步發展。金融是一件很復雜的事情，讓每個人都懂得金融道理不太容易，個人分散地把握投資風險也非常不容易，所以未來機構化發展應該還有很大空間。

上市公司盈利和分紅方面，應該說，還是有一個適當的總體分紅水平，使得今天的收益和未來的成長相平衡。比較明顯的是，2005年之后，盈利水平大大提高，但是這里面有一個背景需要我們注意，即2002年中國的貨幣總量是18.5萬億元，大約19萬億元，到今天中國的貨幣總量已經是217萬億元，還是有著十倍的不同。

我自己感觸最深的是，資本市場如果做對了、做好了，可以促進社會發展，使得企業有更多的發展機會，也給投資者和大眾儲蓄者一個非常好的機會，讓他們可以獲得投資收益。

在這樣的前提之下，我們確立資本市場的方向，使得我們企業一方面改變觀念，另一方面按照規范的市場制度去調整企業理念，可能會助益企業發展。我們做過一系列的企業改革，累計差不多幾千億美元的融資，現在這些公司總計大約幾萬億美元的價值，跟我們龐大的經濟總量相比還是不夠，但是這確實是一個系統性的工作。我們大概做了五六十家國家級的行業頂尖領先公司，當然現在還是不夠的，應該還有更多的機會，所以這也是為什么我們覺得證券市場發展30年，未來成長還是非常可期的。

圖2：國內股市總市值及與產值比

單位：萬億元（左軸）。資料來源：Wind

現在討論比較多的，從原來審批制，到后來的核準制，再到現在的注冊制，我認為重要的是，證券市場能夠有效發揮它的作用，是要根據非常準確客觀的基礎資料，并不需要過度人為干涉投資者的決策，但是要保證這個注冊是真實的，要保證這個信息披露準確的，至于說這將帶來什么樣的結果，對于估值將產生什么樣的影響，應該由投資者根據市場情況自己做出判斷，只要管理到位，資本市場是可以健康發展的。

尉文淵：大家好，30年前我35歲，一個很偶然的機遇，我走上了創辦證券交易所的道路，參與中國資本市場初創時期的工作。當時很偶然，因為1990年朱镕基同志突然在海外宣布，上海證券交易所將在年內開業，這個消息傳到國內以后，大家在想，怎么突然把時間定下來，這個事情加快了原有的進度。

王波明：我記得在1990年6月，朱镕基同志在海外宣布，上海證券交易所年內要開業，當時只剩下六個月左右的籌備時間。

尉文淵：回想30年的生涯，我記憶最深的是創建上交所的過程。自我接手以后一直到開業，五個多月的時間里，之前完全是一張白紙，從找場地，搞規則，起草各種辦法，甚至包括各種單、證，搞到最后有點絕望，因為感覺到完不成了。為什么呢？我們一開始說要找一個大廳，非常難，光一個大廳就找了一個多月。后來又不知天高地厚，說要搞電腦交易，在上世紀90年代，這些事情提出以后要在那么短的時間內完成，要求非常高。

1990年12月19日， 上海證券交易所在浦江飯店開業。圖/視覺中國

在籌建過程中，不光是我一個人，我們所有的同仁沒日沒夜全身心地撲到籌建工作上。最后上海證券交易所定于當年12月19日開業，12月18日晚上，我印象蠻深，一個人在大廳里，我說讓我靜一下，明天要開業了，時間太緊，也來不及做模擬交易，來不及做測試，明天不知道交易能不能成。我坐在那兒就想：聽天由命吧，已經沒辦法改變。所以到了12月19日順利開業后，我當然喘了一口氣。那天開業我穿的一大一小兩只皮鞋，一個是40碼的，一個是45碼的，因為我的右腳感染沒辦法站立，向員工借了一只鞋子套上去。上午開業完了以后就發高燒，到醫院一個多月才出來，后來有人問我們當天交易怎么樣，什么感覺？我什么都不知道，因為弄完以后就到醫院去了。那段記憶非常深刻。

現在大家對歷史有很高的評價，對我個人來講，也完全改變了我的人生。現在每每回想起這段歷史，我都感慨頗深。這是一代人的努力，看到今天這個市場取得如此巨大的成就，怎么評價都不過分，可以說舉世無雙。歷史發展對我們這代人是一個最大的肯定，所以我懷念那個時代，也感激那個時代。

尉文淵：我特別懷念朱（镕基）總理。鄧小平同志做出決定之后，真正把這個事情推動起來的是時任上海市委書記、市長朱镕基，當時我印象比較深的有兩件事情。1990年12月3日，我突然接到電話通知，說朱市長馬上到上海交易所。沒做準備，我就去迎接，下了車以后一片狼藉，走到大廳里面以后舒緩了，因為我們大廳先搞好了，燈火通明。

王波明：當時是在禮查飯店，它有上百年歷史。

尉文淵：當時朱市長來了以后我印象蠻深，他坐下來說，小尉你還有什么工作需要解決？我說電話沒到位，貴賓廳的弓形玻璃沒到位，他說打電話叫他們馬上解決。

王波明：那時候條件差，因為交易需要場外遞單到場內，當時要50根電話線，誰都解決不了，最后是朱镕基市長親自批的。

禹國剛：1983年，我到日本學習證券知識，回到中國以后，組織部跟我說，“現在沒有證券市場，你從哪兒來回哪兒去。”于是我就回到了愛華公司。1988年，深圳成立資本市場領導小組。1990年12月1日，深圳證券交易所開始集中交易，從那時候算起到今天已有30年。這30年的歷程真不簡單，把深滬兩個交易所的總市值加在一起，現在大約是10.3萬億美元，而美國的資本市場搞了200多年，現在的總市值也不過是47萬億美元，而我們只有30年，我們黨和國家的領導人有先見之明，做出大力發展資本市場的決定，功不可沒。

我和朱镕基總理有過兩次對話。1992年2月28日，朱總理到廈門召見了深滬兩個交易所的負責人，讓我們給他匯報股市試點的情況。朱總理最后總結道，“試點剛剛開始，離鋪開還遠著呢。”

1993年4月2日，在北京中南海國務院的第二會議室，朱總理主持國務院證券委員會的會議，朱總理問：“禹國剛你回答我兩個問題，以你之見，在中國大陸建幾個證券交易所好？”

我回答說：“要根據中國市場經濟發展的需要而定。我們列個方程式，美國活躍的股票交易所有9個，我們中國有31個省、自治區、直轄市，方程式是50∶9等于31∶X，X大約等于5，也就是說，在中國大陸至少可以建5個證券交易所。”

朱總理說：“老禹你回答得很好。不過我還有一種算法。如果按GNP算，我們只是美國的十分之一，所以我們建一個證券交易所就夠了。但是我們現在已經有深滬兩個交易所了，這兩個交易所繼續試驗，試驗好了以后再說。”

朱總理接著問，“怎樣建立全國統一的證券市場？”

我說，朱總理，你得學習秦始皇統一度量衡，如果把上交所用的地方法規和深交所用的地方法規比作度量衡，這兩個度量衡是不統一的，要建立統一的證券市場是不可能的。因為那個時候《公司法》、《證券法》都沒出臺，所以我們這次呼吁以后，朱總理抓緊了統一度量衡的事。很快，《公司法》、《證券法》出臺，全國統一的證券交易市場就這樣建起來了。之后滬港通、深港通陸續推出，我們中國市場只用30年走了這么輝煌的一段歷程，非常感謝黨和國家的領導人。

圖3：世界經濟發展與中國占比提升

單位：萬億美元（左軸）。資料來源：世界銀行官網、Wind

尉文淵：當時分別在上海、深圳設立交易所，那時候證監會還沒成立，兩個交易所基本屬于地方管理，自然就存在競爭。老禹談到的建立全國統一證券市場的表述，是當年上交所的一個工作目標，準備爭取和深交所合在一起，那些年兩個交易所確實既有合作，也存在著競爭。后來，兩家交易所都發展起來了。

王波明：上海的交易量比深圳大很多吧？

尉文淵：大四五倍，在我主持工作時期，并沒有要跟深圳競爭，我們都是悶頭做自己的事。無意識中上海交易所搞的無紙化、T+0等一系列的創新，和深圳的模式有很大的不同，市場產生很大的吸引力，包括后來大量的公司上市，深圳有很大的壓力。

賀強：中國資本市場30年風雨兼程，成果來之不易，這30年的發展，也是思想解放的進程，聯辦是中國資本市場的先鋒隊。我首先是個老股民，1991年就到上海專門考察證券市場，1992年-1993年就在北京開始做交易了。我從1985年開始研究股份制，是資本市場的長期專門研究者。我在學校只講一門課，就是證券投資和證券市場。

其實資本市場故事太多了，我想講一個跟我自己有一定關系的，也就是我和印花稅的故事。

2008年，我曾經在全國政協遞交了一個政協委員的提案，建議政府單邊征收印花稅。我為什么寫這個提案？因為經過2007年一年的大牛市，股市最高炒到6124點，可是我們當年的印花稅收了2000多億元，而全部上市公司一年創造的利潤總額才1000多億元。2007年我們大牛市，可是從總體來講，市場是虧損的。所以，我認為首先應該降低交易成本。

2008年9月18日，中國財政部終于公布，經國務院批準，印花稅改為單邊征收，按照我們的意見，買的時候不征收，賣的時候征收，這樣有利于刺激購買。第二天股市大盤全面漲停，這在2008年是很少見的。這件事給我觸動很大，我認為只要你提的提案，有研究，有合理化的建議，各部委是愿意采納的。

1992年1月，鄧小平在深圳國貿大廈向深圳市負責人說，深圳發展這么快，是靠干出來的，不是靠講話講出來的，不是靠寫文章寫出來的。

到現在為止，關于資本市場的提案，12年中我一共寫了46個，采納率還是比較高的。唯一的遺憾就是關于T+0交易的提案，我連續寫了九年，到現在也沒有推出。

1992年中國資本市場就出現了改革創新的春天，那時候推出了T+0交易制度，在當年5月21日，由于改革創新，股市長期的內在能量終于爆發，前一天晚上收盤600多點，第二天早晨一開盤，上海大盤以1200多點開盤，這就是井噴。在很短時間里炒到1448點，中國股市第一輪暴漲就是這么產生的。

尉文淵：事實上，在中國股市剛剛建立的時候，我們實行的是非常嚴格的漲跌停板制度。因為那時候我們力圖建立一個社會主義的交易所，把維持股價的穩定、防止大起大落、防止“大魚吃小魚”、防止爾虞我詐看得很重。

上交所剛剛開業的時候，漲跌停板的幅度為5%，大概兩三個月以后，我們把漲跌停板的幅度從5%降到5‰，股票的成交量沒有達到標準也不能漲，這造成了嚴重的后果，包括價格扭曲、黑市交易等。這個情況一直延續到1991年底，當時朱镕基副總理在廈門聽取兩個交易所的情況匯報，他在會上批評上海，表揚深圳放開股價，因為深圳是從1991年10月份放開的。

當時放開股價是一個重大的突破，因為在一開始，人們把價格機制視作社會主義交易所的保障措施，鄧小平南巡以后，市場的步子邁得比較大，一天翻一番，并不是這個市場畸形，而是長期壓抑的結果。

政府與股市“父與子”的關系

王波明：中國的股票市場由于經濟改革的需要，比如企業股份制改革等，不像國外是一種自然地一點一點發展起來，有自己的市場規律。當初成立兩個股票交易所，一是沒《公司法》，二是沒《證券法》，《證券法》1999年才出來。最早上交所由上海市政府管，深交所由深圳市政府管，也沒有證監會。所以，證券市場在發展初期的10年，甚至15年，可能政府干預多一點，像自己的孩子還沒長大成人，給予各種關懷，包括關懷股票的價格，市場高了也不行，低了也不行，高了就“流汗”，低了也“發抖”。

禹國剛：深交所開市的最初幾年，政府對證券市場熱了愁，冷了愁，不熱不冷也發愁。

1990年深圳股市處于柜臺交易，面額一股一塊錢的深發展股票，白市60塊錢，黑市120塊錢。

1990年3月拆股，比如你買了深發展，一股20塊錢，現在就是70塊錢，價格魔力就出來了。這個時候著急也沒用，我就建議出臺股票交易印花稅。

市場冷了，政府也愁。從1990年12月到1991年9月，長達9個月的跌勢，跌到1992年零成交。

王波明：零成交，《紐約時報》都登了，說深圳有個交易所，一天內的交易量為零。

禹國剛：不是股票沒有投資價值，而是老百姓喪失信心，如果股市下跌沒有人為干預是沒關系的，它自有規律。這時候深圳人民銀行三天兩頭放風，說又要發新股，老百姓把它視為洪水猛獸，所以市場加劇下跌，由100點一直跌到45點，這時候市場冷了，把我找去救市，動用兩個億資金，又救起來了。

不熱不冷又發愁。1992年1月19日，鄧小平第二次視察深圳，他當時講了一段話：“證券、股市這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義獨有的東西，社會主義能不能用，允許看，但要堅決地試，看對了，搞一兩年對了，放開;錯了，糾正。”這個話一講，深圳股市發展得非常好，但又說不夠活躍。所以是“熱了愁，冷了愁，不冷不熱也發愁”，到現在還愁著呢。

王波明：一開始護著讓孩子長大，十幾歲了，到了2005年，政府跟股市的這種“父親和兒子”的關系一直沒變，熱也愁，冷也愁，不冷不熱也發愁。大家如何評價，在股市發展的這30年中，政府與市場的關系？

高西慶：證監會歷史上幾次對市場的干預，不管是救市也罷，還是打壓股市也罷，都是有歷史原因的。每次在做這個事的時候，證監會都是高度糾結的，因為這都不是證監會自己能決定的事。

我們國家的政府是全能政府，它對于老百姓的事情反應比資本主義國家政府反應更多一些。

我們的機制稍微有點問題。我這些年從里面到外面，既當“貓”又當“老鼠”，對兩邊的糾結還是挺熟悉的。

深圳證券交易所和上海證券交易所，在證監會成立之前，各有至少一次政府對市場的干預，兩邊政府對這事蠻得意的。在國務院開會的時候，深圳和上海的都說，“我們拿出了幾億，回來了多少億，市場平穩走回去了，政府也沒賠錢，皆大歡喜。”

對這樣的事應該怎么判斷？當時要做決定的時候我就寫一個條子給領導，這叫飲鴆止渴。一直到后來，每一次政府干預，我非常反對。

現在政府方面、監管部門對于這些事情已經開始越來越小心了。我在全國人大每年都提案，修改《證券法》是最重要的一條。證券監管部門沒有干預的權力，不干預就是市場化行為，憑什么干預，把市場弄好了它逐漸會好起來，讓市場逐漸解決自己的問題。

如果市場失靈了怎么辦？建制度，監管人員用最大的力量抓壞人，零容忍，提高違法成本，將來就會慢慢好起來，讓市場自己消化。結果說不行，中國的老百姓不成熟，我們的股民太幼稚。我說最需要教育的是監管部門的領導，不干預了，市場就會好起來。

禹國剛：我對高西慶講的內容深有感觸。當然我們只有30年，要求也不要太高，我們深圳在1992年發行新股的時候，曾經發生過一場風波，大家都知道，叫“810事件”，這件事震驚了國內外。

當年9月3日，美國證券委員會的主席理查德到了深圳，他說這件事弄大了。我跟他說，你看從1792年，有24個人在紐約華爾街68號門外買賣股票，到今天是200多年，我們深圳股市還不到兩歲，就像小孩子學走路摔了一跤，沒有什么值得大驚小怪的。

這時候股市已經用到電腦化交易了，下一步還要換大型計算機，買美國的大型計算機。他說我邀請你到美國去訪問。1992年12月18日，我到了他的辦公室，我說今天是到你們這兒學習的，我要請教你們一個問題，就是“怎樣能夠管好證券市場”？他說，“這個很簡單，只要股市正常運轉，不干預，但如果哪兒冒煙，迅速撲滅，如果抓到了重大的犯罪嫌疑人，美國證券委員會有權起訴他，法律收拾他，違法成本非常高。如果股市運轉得很正常，不冒煙，不失火，是不是就沒事干了？不是，我把消防車、滅火器盡量檢修好，隨時待命。”其實他講了兩個問題，一個是標準，另一個是操作，1992年到現在已經過去了28年，我覺得他的話到現在還有用。

王波明：朱云來你能否從市場操作者的角度談一談。

朱云來：咱們從歷史的角度，稍微超脫一點的角度，說說政府跟市場到底什么關系。

證券市場現在已經發展到了注冊制，至少朝著這個方向走，應該說這么多年歷史積累的經驗以后，還是提高了。其實早期的市場，我們是完全可以理解的，中國資本市場發展歷史畢竟很短，實際上就30年，迅速發展到今天這個規模，以及包括現有的組織體系框架，還是比剛開始時強了一些，盡管還有很多問題。

政府很糾結，一方面希望把事情辦好，另一方面對市場規律還在摸索驗證中。其實我們大都不太懂，政府總是陷入到陷阱里面，好像要為大家做好事，什么事都要救。

其實想一想，這個股票跌了，包括我們股民應該學習，十塊錢的股票變成七塊錢了，一定需要政府來救嗎？這個公司股價為什么從十塊錢到七塊錢，可能真的就是做不好上不去。七塊錢你是虧了，把七塊錢拿出來投更好的公司，你的七塊錢放一點時間可能又漲回到十塊錢。

1992年8月10日， 深圳特區發售新股認購抽簽表。一位從江西來的小伙子在發售前半小時被擠出認購隊列。他絕望的眼神正是“810 事件”真實的寫照。圖/視覺中國

其實市場本就在發現哪個公司好，哪個公司有價值和能力。如果政府過于擔心，市場就無法調整了，尤其是遇到了特別大的問題。如果是小問題，大家有一點恐慌，現在拿一點錢墊上去，將來錢退出來股市沒有跌，但問題是，如何知道這次是一個小問題，投錢之后將來還跌怎么辦？賠錢的話又怎么賠，這個錢算誰的？

實際上，人們最后發現，這個市場有自己的客觀規律，市場有一個自然平衡機制，如果股票真的不值錢，就應該跌到零也不救它。如果原來值十塊錢，現在值七塊，不經過干預的市場，更多人會看到其他公司從十塊錢漲到二十塊錢，成長力非常好，就可以調整投資方向。所以，市場有一個自我適應的機制，政府的責任就是開創這個機制，因為這個機制對于發展有好處，無論是對于融資者還是投資者都有好處。政府建立這個機制之后，還要保證這個機制正常運行。怎樣保證正常運行？信息要真實。如果信息是虛假的，所有的判斷分析就完全沒有意義，只需要管這一點。

隨著市場的發展，政府應該越來越明白，也不用擔心，其實每個都要救反而救不活。當時很多證券公司破產，其實不應該去救，本來就是它的經營可能有方法、知識、理念等各種問題，讓它破產了，其他好一點的公司可以把里面的員工吸收過來，或者有一些公司需要有更多的人發展，還可以重新培訓他們。

所以，現在讓市場發揮作用，好公司自然發展起來。相反如果總是這樣救，還是用原來錯誤的方法，補貼了差的公司，相當于好的公司沒有補貼，被補貼的公司天天消耗，所以好公司沒有發展起來，差的公司沒有死，反而不利于市場調整。這就是市場機制最核心的原理。

展望資本市場未來十年

王波明：下面每個人用一兩句話，想想十年以后，中國的資本市場將會變成什么樣子？

高西慶：只要我們堅持市場化和法治化的原則，十年以后，我們會成為全世界最大、最有效、最令人向往的市場。但是，能否堅持這個原則，我們還拭目以待，今天我所看到，似乎是在往這個方向走，因此我是謹慎的樂觀。

朱云來：非常同意法治、規則立在前面，對于這個規則，即便我們不是最有經驗的，只要有一個足夠公開范圍的討論，只要這個正確的機制設立了，哪怕這個機制有問題，也可以通過剛才我們所說的探討機制定期進行修改，這樣就是一個完全可以持續的、科學的體制。

另外，股市要好，最終是要經濟好。經濟也是同樣的問題，跟股市面臨的問題一樣，要實行市場制度，市場才能幫你做出整體上最優的平衡，做什么事情是有效的，真正有收益的，社會就往哪里走。倒過來說，證券市場跟實體經濟發展的道理一樣，證券市場杠桿經濟更明顯，因為有不斷的信息披露，這樣的規則實際上可以大大促進我們經濟發展。所以，我們有了這樣一個好的制度以后，經濟的發展也會比我們現在看到的、或者想象到的更好。

尉文淵：30年前，我們發展證券資本市場，30年后，我們同樣做這項工作，有什么差別？在30年前，我們基本是戰戰兢兢，小心翼翼，因為那個年代我們處在一個改革的特殊時期，要克服很多特別是來自意識形態、傳統習慣造成的干擾。30年后，我們再看這個市場，除了在規模、全球影響力和對經濟的促進方面取得長足進步，還有很重要的一點，那就是內外環境和發展條件都有重大的變化。

如果30年前給我這個條件，我可以把它做“飛”，為什么？因為中央對資本市場的重視、提到的高度，以及發展的力度，超過歷年，如果有這樣一個政治的保障、資源的支持、發展的決心，再加上堅持改革發展，這個市場一定會做“飛”。

“飛”是指能夠以更快的速度成長，發展到更大的規模。中國資本市場現在很多方面走在前列，這個市場的技術體系、業務體系、市場效率都是全球第一流的。如果我們堅持改革、堅持發展、堅持法治，特別是解決好政府和市場的關系，這個市場將來是非常有希望的。中國的證券市場有望成為全球最大、效率最高、財富管理功能最好的市場，它的經濟功能完全能夠支持中華民族的復興，因為我們從對30年發展經驗的總結中可以看出，它完全具備這個能力。

禹國剛：未來十年中國資本市場將會是什么面貌？我希望全市場都實行注冊制，堅持市場化、法治化、國際化的道路，我們的證券市場一定會有一個質的變化。

這個質的變化表現在，現在我們在證券交易的硬件方面，比如交易電腦化、運作無大堂化等，坦率地說，領先于全球;但我們的軟件需要好好提高，首先是人，包括證監會、兩個交易所、上市公司、證券公司，會計師、律師、評估師，各種新聞媒體，我把它們統稱為軟件。

如果軟件的素質大大提高，與硬件相匹配，十年后，也就是中國資本市場建立四十年時，體量上和美國差不多不是做不到，重要的是質量。所以一句話，只要堅持向市場化、法治化、國際化的方向前進，我們的前途就是光明的，但要做到是很不容易的，需要我們下大力氣才能達到。

賀強：未來十年是第二個百年的第一個十年，在“十四五”的不斷推進下，我們預計，未來十年中國經濟將會進入一個新的經濟增長周期，上市公司業績在這種背景下會不斷提升，我們股市運行的環境將會更加良好。所以，未來十年，我有一個股市夢，就是中國的股市真正發展成為投資型的市場。