上市公司系列之六：退市制度進化：助推資本市場良性發展

注冊制改革的推進，倒逼A股市場的退市制度改革提上日程。

回顧A股市場的退市制度，已有近20年的歷史，先后經歷過多輪改革。

2001年，在資本市場已經成立超十年后，退市制度正式落地實施，之后亦有數輪修改完善。然而，在較長時期，相對于海外市場，A股被強制退市的股票比例并不高。

注冊制的實施，給退市制度全面修訂帶來良機。2020年12月31日，最新一輪退市新規落地，新增“扣非凈利潤+營業收入”組合指標等規定，對創新增長性企業體現出包容性，對“僵尸企業”和違法違規加強打擊力度。

隨著退市制度的完善，我國資本市場“優勝劣汰”的出清速度必將加快。

PT水仙：A股退市第一股

上海證券交易所于1990年開業，至1999年披露1998年年報后，已開始出現連續三年虧損的公司，建立退市制度被提上議事日程。

2001年，我國資本市場退市制度正式開始建立。中國證監會于2001年2月23日發布了《虧損公司暫停上市和終止上市實施辦法》，規定連續三年虧損的上市公司將暫停上市。

2001年4月23日，PT水仙（600625.SH）退市，成為A股第一家退市的股票，標志著我國上市公司退市制度正式推行。

當時，PT水仙已經連續四年虧損，且未能就短期扭虧為盈做出具體安排并提出有效措施，2001年4月20日， PT水仙的《關于申請延長上市期限的報告》被上海證券交易所否決。之后，中國證監會作出PT水仙終止上市的決定， PT水仙于2001年4月23 日起終止上市。

水仙電器前身為上海洗衣機總廠，主營雙缸洗衣機。上世紀80年代，雙桶洗衣機有“北有白菊，南有水仙”的說法，很多家庭會為擁有一臺“水仙牌”洗衣機自豪。

1992年5月，上海洗衣機總廠改制成為股份有限公司，1993年、1994年，水仙電器A股和B股分別在上海證券交易所掛牌上市。然而伴隨著家電行業的技術競爭和合資的失敗，水仙電器被債務拖垮。

長生生物：重大違法違規退市首例

在很長的時間里，A股市場上以面值退市和造假上市兩類退市為主，失去持續盈利能力以及重大違法違規引發的退市，因容易引發爭議，并不常見。

2014年和2018年歷經兩輪退市制度改革，監管層強調對欺詐發行、重大信息披露違法等重大違法公司實施強制退市制度。

這之后，長生生物（002680.SZ）的摘牌，成為中國A股市場有史以來因重大違法退市的首例。

2018年7月，國家藥監局公告稱，發現長春長生生物的凍干人用狂犬病疫苗生產存在記錄造假等嚴重違反《藥品生產質量管理規范》的行為。之后，曾被市場認為是疫苗龍頭的長生生物戴帽，董事長及高管被刑拘帶走。

2019年1月14日，長生生物收到深交所《關于對長生生物科技股份有限公司股票實施重大違法強制退市的決定》，公司股票3月15日起暫停上市，暫停上市期為6個月。

2019年11月6日，為長生生物貢獻主要業績的子公司長春長生正式破產。同年11月27日，長生生物發布了關于公司股票終止上市并摘牌的公告。終止上市后，轉入全國中小企業股份轉讓系統進行股份轉讓。

疫苗造假問題爆出前，長生生物2018年7月13日股價最高點為25.30元，總市值達240億元，到退市時，其股價為0.77元/股，總市值縮水至7.5億元。

2020年7月21日， 樂視網從A股摘牌。圖/IC

樂視網：曾經的創業板一哥殞落

短短五年時間，樂視網（300104.SZ）從曾經的創業板一哥，走向退市。

2015年5月12日，樂視網股價創下歷史高點179.03元/股（未除權），當日收盤總市值超1500億元;而退市前的2020年7月20日，樂視網股價收于0.18元/股，總市值僅為7.2億元。

2020年7月21日，進入A股市場10年的樂視網正式從A股摘牌。

回首樂視網資本歷程，2010年8月12日，樂視網在創業板上市，成為A股首家視頻概念的公司，并在2015年一度成為創業板市值第一股。

此后，在“生態化反”理念的指導下，公司實際控制人賈躍亭執掌的樂視控股在多項業務上耗費巨資。2016年10月，樂視體系資金鏈危機爆發，樂視網股價開始一路下跌。2017年1月，樂視網引入多家戰略投資者，融創成為第二大股東。2017年7月，融創中國董事會主席孫宏斌成為樂視網新一屆董事長，2018年3月，孫宏斌辭去董事長職務。

2019年4月26日，樂視網發布2018年年報，凈資產為負，觸發暫停上市情形，股票停牌。2020年5月14日，深交所宣布樂視網股票終止上市，同年7月21日，樂視網正式退市。