高西慶：注冊(cè)制讓中國(guó)資本市場(chǎng)走上正軌

郭楠　王東

注冊(cè)制改革取得了重大的進(jìn)步。圖/視覺中國(guó)

1988年，36歲的華爾街律師高西慶和紐約證券交易所交易員王波明從紐約回到北京，他們回國(guó)的目標(biāo)是籌建中國(guó)的股票交易所。作為證券交易所研究設(shè)計(jì)聯(lián)合辦公室（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)辦”）成員，高西慶曾執(zhí)筆中國(guó)證券市場(chǎng)白皮書，為滬深交易所的創(chuàng)建提供專業(yè)支持，為中國(guó)資本市場(chǎng)的法治化建設(shè)做出奠基性貢獻(xiàn)。

1992年證監(jiān)會(huì)設(shè)立，高西慶擔(dān)任首席律師及發(fā)行部主任，1999年，高西慶任中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席，是“市場(chǎng)化”改革的堅(jiān)定推動(dòng)者。此后，高西慶先后擔(dān)任全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)副理事長(zhǎng)，中國(guó)投資有限責(zé)任公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

關(guān)于中國(guó)資本市場(chǎng)30年的發(fā)展，高西慶在接受《財(cái)經(jīng)》雜志專訪時(shí)稱：“參與創(chuàng)建時(shí)的愿景基本實(shí)現(xiàn)，資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)起到了好的作用，在投資領(lǐng)域發(fā)揮了巨大作用。盡管市場(chǎng)上有一部分投機(jī)者，但最重要的是如何管理，讓市場(chǎng)逐漸成熟起來。”

對(duì)于國(guó)務(wù)院副總理劉鶴提出的“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，高西慶表示非常受鼓舞，要加強(qiáng)監(jiān)管，前提是不干預(yù)市場(chǎng)，把全部精力放在監(jiān)管違規(guī)行為上，才是真正回到初心。

對(duì)于近年來最重要的注冊(cè)制改革，高西慶認(rèn)為，中國(guó)的注冊(cè)制改革經(jīng)過很多人的努力終于走上了正軌，這是非常重大的進(jìn)步。

高西慶

《財(cái)經(jīng)》：中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展30年，和您當(dāng)初參與創(chuàng)建時(shí)的初心相比，有哪些取得了不錯(cuò)的發(fā)展成果，有哪些還未實(shí)現(xiàn)？

高西慶：建立中國(guó)證券市場(chǎng)，當(dāng)初只是一個(gè)主張，一種想法，要說有特別具體的愿景是不可能的。即使在西方成熟市場(chǎng)上，美國(guó)、英國(guó)和歐洲證券市場(chǎng)都發(fā)生了很大變化，我們更不用說，是從零開始建立的。

創(chuàng)建過程中，我們有一個(gè)基礎(chǔ)的愿景，或者說初心，希望能夠建立一個(gè)資源配置的市場(chǎng)，使得市場(chǎng)能夠起作用，而不再是用計(jì)劃的方式，用一些所謂聰明人的方式來解決資源配置的問題，我想在一定程度上達(dá)到了這個(gè)目標(biāo)。

很多人說資本市場(chǎng)應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，目前仍達(dá)不到，但我認(rèn)為在很多行業(yè)已經(jīng)達(dá)到了，尤其最近這幾年可以觀察到。從這一點(diǎn)上講，資本市場(chǎng)對(duì)于整個(gè)國(guó)家的國(guó)民經(jīng)濟(jì)起到了一定的好的作用，同時(shí)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)的投資領(lǐng)域里起到了巨大的作用。

當(dāng)然也有一些負(fù)面作用，比如鼓勵(lì)了一些人投機(jī)，不去搞實(shí)體經(jīng)濟(jì)而是在市場(chǎng)上炒作。在其他國(guó)家的市場(chǎng)里，尤其過去幾百年來，也出現(xiàn)了不知多少次丑聞。

但是，當(dāng)時(shí)鄧小平同志說過這樣一句話，窗戶打開，新鮮空氣進(jìn)來，蒼蠅蚊子當(dāng)然也會(huì)進(jìn)來，最重要的還是怎么去管理，怎么使市場(chǎng)逐漸成熟起來，監(jiān)管者如何把握好。

總體來說，我認(rèn)為初心大概都達(dá)到了吧。

《財(cái)經(jīng)》：注冊(cè)制已經(jīng)在科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行一年多，并在創(chuàng)業(yè)板落地，您曾經(jīng)擔(dān)任證監(jiān)會(huì)發(fā)行部主任，怎么看待中國(guó)股票發(fā)行制度30年來的變革？

高西慶：經(jīng)過了很多人不斷地努力，資本市場(chǎng)今天終于走上了正軌，雖然前面路還很長(zhǎng)，但是我們經(jīng)過了多次的反復(fù)，今天終于走到了一條相對(duì)更正確的路上，就是注冊(cè)制。

這是中國(guó)人的智慧，因?yàn)樽?cè)制在其他主要國(guó)家的資本市場(chǎng)是應(yīng)有之義，在絕大多數(shù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，政府從根上對(duì)于市場(chǎng)沒有審批權(quán)，市場(chǎng)是自下而上建立起來的，而我們是一個(gè)完全不同的機(jī)制，我們的市場(chǎng)是自上而下建立起來的。

在這種情況下，讓我們從剛開始就像他們那樣是不可能的，但全世界最好的市場(chǎng)、最大的市場(chǎng)都采用注冊(cè)制的方式，我們今天終于走上這條路，這是非常重大的進(jìn)步。

《財(cái)經(jīng)》：如何看待新《證券法》的實(shí)施給整個(gè)資本市場(chǎng)帶來的影響？?

高西慶：老《證券法》當(dāng)年的罰款數(shù)額是3萬(wàn)元到30萬(wàn)元，怎么產(chǎn)生的？最早國(guó)務(wù)院出臺(tái)相關(guān)條例的時(shí)候，國(guó)務(wù)院法制局跟我們商量罰款金額，因?yàn)槲覀円膊涣私庹麄€(gè)機(jī)制，就擬定罰款從3000元到3萬(wàn)元，上報(bào)給了當(dāng)時(shí)的國(guó)務(wù)院副總理朱镕基，他說不行，罰太少了，在每個(gè)數(shù)字后面加一個(gè)0，變成了3萬(wàn)元到30萬(wàn)元，當(dāng)年看起來這已經(jīng)是很大的數(shù)字了，后來事實(shí)證明這個(gè)數(shù)字小得可憐。

所以新《證券法》把這個(gè)罰款金額繼續(xù)提高。但是證券業(yè)里的潛在利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于處罰金額，不過，因?yàn)榉缮匣境绦虻膯栴}，又不能把這個(gè)處罰金額提高到無限大的數(shù)字。

《財(cái)經(jīng)》：證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿上任后提出堅(jiān)持“市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化”的改革方向，國(guó)務(wù)院副總理劉鶴也提出“建制度、不干預(yù)、零容忍”的要求，如何理解近兩年來的資本市場(chǎng)改革，與此前有何不同？

高西慶：我認(rèn)為最令人鼓舞的是“不干預(yù)、零容忍”，要加強(qiáng)監(jiān)管，前提是不干預(yù)市場(chǎng)，才是真正回到了初心，把全部精力放在監(jiān)管違規(guī)行為上。多少年來，我一直認(rèn)為，證券監(jiān)管部門不應(yīng)該有任何資源配置的功能，任何能夠讓人賺錢，轉(zhuǎn)眼就能“烏雞變鳳凰”的行為都不應(yīng)該交給證券監(jiān)管部門監(jiān)管。

如果我們還放棄不了這種由政府來管理資源配置的權(quán)力的話，可以把它交給別的部門去管，誰(shuí)都可以管，就是不能讓證監(jiān)會(huì)管，因?yàn)檫@等于裁判員和運(yùn)動(dòng)員一塊上場(chǎng)踢球，這不合適。

《財(cái)經(jīng)》：您曾提出，證監(jiān)會(huì)不應(yīng)被指數(shù)漲跌綁架，同時(shí)另一個(gè)問題是，如何應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管之手究竟該如何管控市場(chǎng)？

高西慶：我在全國(guó)人大當(dāng)代表的時(shí)候，每次我的提案就是建議《證券法》修改第一條為國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管部門沒有調(diào)節(jié)市場(chǎng)的功能，不許對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。

如果問美國(guó)華爾街的人，90%的人都不知道美國(guó)證監(jiān)會(huì)主席是誰(shuí)，因?yàn)楦麤]關(guān)系。上面的領(lǐng)導(dǎo)一定要有這個(gè)觀念，就是不能對(duì)證券市場(chǎng)做這么大的干預(yù)。

這樣才能回到我們十八屆三中全會(huì)所講的，讓市場(chǎng)對(duì)資源配置起決定性作用，如果沒有這個(gè)認(rèn)識(shí)，這市場(chǎng)搞不好。