上市公司系列之一：IPO募資3.7萬億元注冊制提升直接融資規模

2020年，是中國資本市場建立30周年。從審批制、核準制到注冊制，每一個十年都刻下了鮮明的時代烙印。作為登陸A股市場的最主要入口，IPO是大多數企業的選擇。

融資是IPO最主要的功能之一。Wind數據顯示，1990年至2021年2月5日，4176家公司通過首發共計募資3.7萬億元。回顧A股IPO歷程，有太多的公司被市場銘記，如“老八股”、首發募資金額超600億元的中國神華（601088.SH），飛樂音響（現簡稱*ST飛樂，600651.SH）及創業板首批二十八星宿等。

未來隨著全面注冊制的推行，擬上市公司通過IPO登陸資本市場的隊伍會愈發壯大，故事亦會更加精彩。

*ST飛樂：唯一保留“真身”的老八股

在風云變幻的資本市場，上市公司更名頗為常見，而A股市場最早上市的“老八股”中仍未改名易姓的實屬難得，飛樂音響就是其中之一。*ST飛樂系1984年11月經中國人民銀行上海市分行金融行政管理處批準的首家向社會公開發行股票的股份制試點企業。公司性質屬于商業行業，1986年9月26日，原飛樂音響股票在中國工商銀行上海市分行靜安證券業務部上柜交易，1990年12月19日，公司股票轉至上海交易所上市交易。

飛樂股票。

作為“老八股”之一，*ST飛樂如今的境遇令人唏噓。公司因2018年度、2019年度連續兩年虧損、2019年期末資產為負，被實施退市風險警示。2019年，*ST飛樂收到中國證監會上海監管局《行政處罰決定書》，證實公司2017年財務報表存在財務造假。此后，多位投資者就公司證券虛假陳述提起訴訟。截至2021年1月16日，公司已收到上海金融法院已受理的涉訴訟請求金額合計為2.44億元。

近年來*ST飛樂也在積極自救。2020年7月，公司重大資產重組事項獲得有條件通過。*ST飛樂大股東上海儀電電子集團擬向*ST飛樂注入自儀院、儀電汽車電子和儀電智能電子三大標的資產。若此次重組成功，除存量照明業務外，*ST飛樂主業還將涉及汽車電子、自動化儀表智能制造，及芯片封裝測試等領域。

中國神華：A股首發超募金額最高

中國神華是我國最大的煤炭生產企業和銷售企業，亦是全球第二大煤炭上市公司，其擁有中國最大規模的優質煤炭儲量，同時，公司還是世界領先的以煤炭為基礎的一體化能源公司。

2007年，A股市場迎來一輪牛市行情，當年滬指創下了有史以來的新高6124點，與此同時，IPO融資也在彼時演繹了世界級神話，A股市場全年IPO融資額超過4770億元，不僅創下了滬深股市的歷史最高紀錄，同時也令我國A股市場成為2007年全球融資王。

正是在這樣一輪IPO熱潮和滬指沖擊6000點高位的時點下，2007年10月9日，中國神華回歸A股。其在A 股公開發行18億股，募資總額為665.82 億元，扣除各項發行費用，募資凈額為659.88 億元，創下彼時A股有史以來最大融資規模。

在滬指沖擊6000點高位的時點下，2007年，中國神華回歸A股。圖/IC

值得一提的是，中國神華上市受到機構熱捧，其實際募資資金遠超預計募資額。公司招股書顯示，其上市之初擬募集資金為166.89億元，超募資金高達498億元。

時隔多年，中國神華依然是A股市場首發超募資金最多的公司。

最近幾年來，中國神華的業績有所下滑。公司近期發布的業績預告顯示，2020年度歸屬股東的凈利潤約392億元，同比下降約9%。

農業銀行：A股首發募資額排行居首

從A股首發募資金額來看，2010年發行上市的農業銀行（601288.SH，1288.HK），A、H股首次公開發行募集資金總額達到221億美元，成為截至當時全球資本市場最大的IPO項目，其中A股融資總額685.29億元人民幣，也成為了A股迄今為止首發募資金額最高的公司。

彼時，農業銀行的IPO發行有幾個特點：一是發行規模龐大;二是發行速度相對較快;三是制度創新較多。在發行制度創新方面，農行實現了多項突破：首先是內地和香港兩地發行的制度安排方面，農行采取的是同時路演、同時簿記、差異化定價的方式，這種方式保證了融資的最高效率;其次是恢復了兩項長期未被使用的制度，即戰略配售制度和綠鞋機制，而且是國內企業第一個在綠鞋機制當中使用國際通行的“刷新制度”。

除IPO外，再融資也是A股上市公司募集資金的重要手段。2018年，農業銀行完成了千億規模的定向增發，創下A股再融資規模的新紀錄。彼時，農業銀行按每股人民幣3.97元完成非公開發行251.89億股A股股票，融資額達1000億元。