以碳中和為目標完善綠色金融體系

馬駿

2020年9月22日，國家主席習近平在聯合國大會一般性辯論中，向全世界莊嚴宣布，中國將力爭于2030年前實現碳達峰，在2060年前實現碳中和。中國的此項承諾是全球應對氣候變化歷程中的里程碑事件，它不但會加速中國的綠色低碳轉型，也正在激勵其他主要國家做出碳中和的承諾，有望成為確保《巴黎協定》在全球實質性落地的最重要推動力。中國等主要國家的碳中和承諾將大大提高《巴黎協定》目標得以實現的可能性，進而避免出現億萬氣候難民的危機，因此，將成為構建人類命運共同體的最重要內容之一。

碳中和目標下實體經濟的轉型軌跡

國內外氣候變化專家的研究顯示，中國有條件在2030年之前實現碳達峰，在2060年之前實現碳中和?；谀壳耙呀洺墒旌突境墒斓木G色低碳技術和商業化的可行性，專家們預測，如果中國及時采取有力的碳中和政策，就有望在2050年將碳排放從目前（2020年）水平降低70%左右，到2060年之前實現碳中和，即實現凈零碳排放。

如果要在2060年之前實現碳中和，在實體經濟層面必須加速推動電力、交通、建筑和工業的大規模去碳化，爭取在大多數產業實現自身的近零排放，較小比例難以消除或降低的碳排放將由碳匯林業來吸收（固碳）。

（一）電力：去煤炭、加速發展清潔能源。煤炭占我國一次能源消費的60%左右，燃煤發電是我國碳排放的最大來源，電力行業總碳排放的一半左右。在碳中和的路徑之下，電力系統需要深度脫碳，到2050年左右實現行業凈零排放，非化石能源電力將占總電量的90%以上；因此，包括光伏、風電、核能和綠色氫能等的生產、消費和投資，將以比過去所有規劃更快的速度增長。清華大學研究顯示，碳中和目標需要2050年非化石能源在我國一次能源總消費中占比達到75%左右。國網研究院、風電協會等機構估計，“十四五”期間新增風光裝機容量將達到年均100吉瓦（GW）左右，比“十三五”時期增加約一倍。到2050年，風光的總裝機容量應該達到4000GW左右， 比2020年的水平（約350GW）提高10倍以上，占2050年我國發電量的65%以上。

碳中和要求煤炭相關產業的生產、消費和投資必須盡快大幅下降，傳統的煤炭開采、煤電產業將難以為繼，曾經是主流觀點的“煤炭清潔利用”戰略也將被快速淘汰。除非碳捕捉技術能夠在可預見的將來成為商業可行，且成本低廉，各類煤炭的利用方式（煤發電、煤制氣、煤制油和其他主要煤化工技術）由于其高強度的碳排放，都是與碳中和的目標相矛盾的。根據國際能源署等機構的研究，要實現《巴黎協定》要求的控制全球溫升不超過1.5度的目標，全球必須設定碳排放總量的限額（碳預算），因此全球現存煤炭儲量的80%和石油儲量的70%可能將不會得到利用。中國也必須接受這個現實。

（二）交通：實現電動化。交通行業（包括公路、鐵路、船運和航空）用能源（主要是燃油）不僅是空氣污染的主要源頭，還可導致大量碳排放。電動車不僅污染排放為零，即使在目前電力結構下，碳排放也比燃油車低。未來，電力行業實現了高比例清潔能源、零碳排放的條件下，使用電動車、電氣鐵路運輸即可基本解決公路和鐵路的碳排放問題。因此，交通行業實現碳中和的轉型路徑主要應該是確保在常規公路、鐵路交通中實現完全電動化和電氣化。更多的省市需要像海南省一樣，宣布在不久的將來（如2030年）實現新車上市全電動，制定燃油車淘汰時間表。在全國范圍，應該爭取到2035年，純電動汽車銷售占汽車銷售的50%左右。

同時超前建設汽車充電和加氫基礎設施，大力推廣氫燃料電池汽車，尤其是重型運輸車輛，力爭到2035年，使氫燃料電池汽車保有量達到100萬輛。此外，還要鼓勵船舶和航空運輸業使用天然氣、電能等清潔能源，加速淘汰高耗能交通運輸設備和技術。城市化過程應注重綠色基礎設施的建設，大力投資軌道、快速公交等公共交通設施，建設城市騎行、步行等綠色出行設施和環境，減少私人機動車出行需求，從源頭減少交通相關碳排放，提升城市活力。

（三）建筑：大力推廣零碳建筑。建筑用能占我國總能耗的20%左右，主要用于建筑物的照明、供暖制冷、家電能耗等，而這些能源大部分來自高碳的火力發電。建筑業要想實現凈零排放，主要有兩個路徑：一是建筑節能，二是使用綠電（光伏等清潔能源）。

與電力、交通行業相比，建筑行業實現低碳甚至零碳的技術已經基本成熟，只要相關部門和地方政府組織資源，加大有關工作的推動和協調力度，有望成為我國最早實現零碳化的部門。在歐洲，已有若干零碳示范園區，園區中所有建筑物已經實現凈零排放，且不需要政府補貼。我國的一些試點項目也證明了零碳建筑在技術和經濟上的可行性。

實現建筑部門總體零排放的基本要素是：提高新建建筑物節能標準，盡早制定和實施超低能耗和零碳建筑標準，大力推廣零碳建筑；加大既有建筑節能改造力度；建立零碳示范園區，完善零碳建筑技術；提高建筑用能電氣化率，充分使用分布式可再生能源（如光伏），調整北方采暖地區供暖熱源結構和提升熱源效率；推廣節能和智能化高效用能的產品（如家電）、設施。

（四）工業：調結構提能效、推廣低碳技術。與電力、交通和建筑行業相比，工業尤其是制造業的技術復雜程度更高，要完全實現零碳的難度更大。清華大學的研究表明，大力推動產業結構升級、能效提升、電氣化改造和高碳原料的替代，到2050年，我國的工業碳排放水平有望比當前降低70%。實現這個目標的路徑主要有四個核心內容：一是工業產業結構的升級。根據發達國家的經驗，隨著人均收入的提高，低附加值產業占工業增加值的比重會逐步下降。預計到2050年，我國高附加值行業增加值占工業產出的比重將從目前的35%上升到60%左右，工業能耗會因此比目前水平下降60%左右。二是提高工業體系能源和資源利用效率。能效提升是工業降低碳排放的重要路徑，各種資源（如塑料、鋼鐵、鋁等原材料）的循環利用也有助于降低在原料生產過程中的碳排放。通過大規模使用高能效、低排放甚至零碳技術，到2050年，我國單位工業增加值的能耗可能比目前水平下降65%左右。三是工業部門電氣化和推廣低碳燃料/原料的利用。目前，我國工業行業仍然大量使用燃煤鍋爐，電氣化率約為26%，未來，可以通過提高電氣化率并使用綠電，來大幅降低碳排放，比如到2050年提升到70%左右。四是用各類新材料、新原料替代化石原料（如使用氫能替代焦煤作為鋼鐵生產的還原劑）來降低生產過程中的碳排放。

碳中和目標下金融業面臨的機遇和挑戰

金融業在實體經濟大規模向低碳、零碳轉型的過程中也必須轉型。金融業的轉型一方面要滿足實體經濟轉型帶來巨大的綠色低碳投融資需求；另一方面也要防范由于轉型風險所帶來的各種金融風險，包括高碳產業的違約風險和減值風險以及某些高碳地區所面臨的系統性金融風險。

（一）實現碳中和需要數百萬億的綠色投資。實現碳中和需要大量的綠色、低碳投資，其中，絕大部分需要通過金融體系動員社會資本來實現。關于碳中和所需要的綠色低碳投資規模，許多專家和機構有不同的估算。比如，《中國長期低碳發展戰略與轉型路徑研究》報告提出了四種情景構想，其中實現1.5℃目標導向轉型路徑，需累計新增投資約138萬億元人民幣，超過每年國內生產總值（GDP）的2.5%。再如，筆者牽頭的《重慶碳中和目標和綠色金融路線圖》課題報告估算，如果重慶市（GDP規模占全國比重約1/40）要在未來三十年內實現碳中和，累計需要低碳投資（不包括與減排無關的環保類等綠色投資）超過8萬億元。此外，中國投資協會和落基山研究所估計，在碳中和愿景下，中國在可再生能源、能效、零碳技術和儲能技術等七個領域需要投資70萬億元?；谶@些估算，未來三十年內，我國實現碳中和所需綠色低碳投資的規模應該在百萬億元以上，也可能達到數百萬億元，因此將為綠色金融帶來巨大的發展機遇。

（二）碳中和為金融業帶來的機遇。為實現碳中和目標所產生的如此規模的綠色投資需求，將為有準備的金融機構提供綠色金融業務快速成長的機遇。其中，幾個典型的產品領域包括：

1.銀行：創新適合于清潔能源和綠色交通項目的產品和服務；推動開展綠色建筑融資創新試點，圍繞星級建筑、可再生能源規?；瘧谩⒕G色建材等領域，探索貼標融資產品創新；積極發展能效信貸、綠色債券和綠色信貸資產證券化；探索服務小微企業、消費者和農業綠色化的產品和模式； 探索支持能源和工業等行業綠色和低碳轉型所需的金融產品和服務，比如轉型貸款。

2.綠色債券：發行政府綠色專項債、中小企業綠色集合債、氣候債券、藍色債券以及轉型債券等創新綠債產品；改善綠色債券市場流動性，吸引境外綠色投資者購買和持有相關債券產品。

3.綠色股票市場：簡化綠色企業首次公開募股（IPO）的審核或備案程序，探索建立綠色企業的綠色通道機制。對一些經營狀況和發展前景較好的綠色企業，支持優先參與轉板試點。

4.環境權益市場和融資：開展環境權益抵質押融資，探索碳金融和碳衍生產品。

5.綠色保險：大力開發和推廣氣候（巨災）保險、綠色建筑保險、可再生能源保險、新能源汽車保險等創新型綠色金融產品。

6.綠色基金：鼓勵設立綠色基金和轉型基金，支持綠色低碳產業的股權投資，滿足能源和工業行業的轉型融資需求。

7.私募股權投資：鼓勵創投基金孵化綠色低碳科技企業，支持股權投資基金開展綠色項目或企業并購重組。引導私募股權投資基金與區域性股權市場合作，為綠色資產（企業）掛牌轉讓提供條件。

8.碳市場：盡快將控排范圍擴展到其他主要高耗能工業行業以及交通和建筑領域等，同時將農林行業作為自愿減排和碳匯開發的重點領域。

（三）金融業需要防范和管理氣候風險。在全球主要國家紛紛宣布碳中和目標、加大落實《巴黎協定》力度的背景下，由于應對氣候變化而帶來的轉型風險對許多產業和有氣候風險敞口的金融機構來說會越來越凸顯。轉型風險指的是在實體經濟向綠色低碳轉型的過程中，由于政策、技術和市場認知的變化，對某些企業、產業帶來的風險以及由此轉化而來的財務與金融風險。比如，在各國采取政策措施推動能源綠色化的過程中，煤炭、石油等化石能源產業的需求會大幅下降；為了落實《巴黎協定》，許多國家的碳市場價格將大幅上升，使得大量高碳企業必須支付更多的成本用于購買碳配額；由于技術進步，光伏、風電等清潔能源的成本快速下降，對化石能源會產生替代作用，并逼迫化石能源價格持續下降。

在這些轉型因素的推動下，煤炭、石油以及仍然使用高碳技術的石化、鋼鐵、水泥、鋁等制造業，涉及毀林和其他破壞生物多樣性的產業和項目都有可能出現嚴重成本上升、利潤下降、嚴重虧損，乃至倒閉；對金融機構和投資者來說，這些風險會體現為貸款/債券違約和投資損失。在某些高碳產業密集的地區（如山西、陜西、內蒙古等），此類與氣候轉型相關的風險可能會演化為區域性、系統性的金融風險以及由于大規模企業倒閉所帶來的失業和其他社會風險。

在碳中和目標背景下，我國煤電企業貸款的違約率可能在10年內可能會上升到20%以上。其他高碳行業的貸款違約率也可能大幅上升。氣候轉型所帶來的金融風險可能成為系統性金融風險的來源。過去幾年，一些國外的央行和監管機構（如英格蘭銀行、荷蘭央行、法國央行、歐央行等）、國際組織和合作機制（如央行綠色金融網絡，即NGFS）已開始強調金融業開展環境和氣候風險分析的重要性。但是，中國的多數金融機構尚未充分理解氣候轉型的相關風險，普遍缺乏對氣候轉型風險的前瞻性判斷和風險防范機制。

金融業支持碳中和的國際經驗

歐洲、英國等發達經濟體在過去幾年中較早宣布了碳中和的目標， 其金融業和監管機構也在支持低碳投資方面有較多的經驗。至少有如下幾個方面值得我們借鑒：

（一）以“不損害其他可持續發展目標”為原則，制定和完善綠色金融標準。從多年前一些非官方機構所推出的綠色和氣候金融標準，到最近幾年歐盟正在制定的官方可持續金融標準，其主導原則是支持應對氣候變化，同時也覆蓋了其他綠色和可持續發展目標，如降低污染、保護生物多樣性、支持資源循環利用等。但歐盟在最新發布的可持續金融標準中強調，符合其標準的經濟活動不得損害其他可持續發展目標，即不能因為實現了一個目標而損害了另一個目標。比如，煤炭清潔利用項目可以有效降低空氣污染，但由于大幅增加碳排放，不符合可持續金融標準。

（二）對企業和金融機構強化氣候相關的財務信息披露要求。英格蘭央行前行長馬克·卡尼（Mark Carney）在金融穩定委員會（FSB）下發起的氣候相關財務信息披露工作組（TCFD）制定了有關信息披露標準，并建議企業和金融機構按此標準披露氣候相關財務信息。該項倡議已得到全球數百家大型企業和金融機構的響應，也被一些發達國家的監管機構借鑒或采納。比如，歐盟在2019年11月發布了金融機構和產品必須披露可持續發展相關信息的要求，并于2021年3月開始實施。2020年12月，英國宣布要求幾乎所有公司在2025年按照TCFD開展信息披露。2020年7月，法國金融市場管理局要求機構投資者披露環境、社會和公司治理（ESG）相關信息。此外，許多歐洲和英國機構已經披露了投資組合的碳足跡和機構自身運行的碳排放信息。

（三）不少發達國家的機構開展了環境和氣候風險分析。由筆者擔任主席的NGFS監管工作組在2020年9月發布了兩份研究報告，囊括了全球三十多個機構開發的環境和氣候風險分析的方法和工具，包括對轉型風險和物理風險的分析。這些機構中的大部分來自歐洲發達經濟體。

（四）創新的綠色和氣候金融產品。歐洲等發達市場在ESG金融產品和碳市場、碳金融方面處于明顯領先地位。值得我們借鑒的產品包括各類與可持續發展目標相關聯的信貸、債券和交易型開放式指數基金（ETF）產品， 轉型債券、綠色供應鏈金融產品、綠色資產證券化（ABS）等。此外，歐洲的碳交易市場ETS覆蓋了整個經濟體45%的碳排放，相關衍生品工具也為碳市場發現價格和改善流動性提供了較好的支撐。

（摘自1月18日《金融時報》，有刪節。作者為央行貨幣政策委員會委員、中國金融學會綠色金融專業委員會〈綠金委〉主任、北京綠色金融與可持續發展研究院院長。北京綠色金融與可持續發展研究院胡敏、楊鸝，綠金委和清華大學綠色金融發展研究中心的多位專家提供了素材支持）