獨立董事與企業價值

高雯萱

關鍵詞：獨立董事 ;公司價值

獨立董事產生的初衷是為了解決現代公司制度中監管不力的問題，由于兩權分離的出現，管理層背離所有者目標的道德風險越來越大，大股東也可能利用其股權優勢侵害小股東的利益，所以在上市公司運作中，需要獨立的外部人員對上市公司進行監管，因此獨立董事的引入是必要且迫切的。我國設立獨立董事的目的是監管上市公司的管理層，引導和監督管理層做出客觀公正的決策，保障公司的整體利益。一般來說，上市公司聘請外部專家作為獨立董事，大多數來源于知名學者、行業權威以及其他具有豐富經驗的人士。他們不僅能夠為上市公司的發展提供理論建議，而且可以利用實務經驗幫助上市公司渡過危機，一些社會資源廣泛的獨立董事還可為上市公司提供發展渠道。然而事實上，獨立董事并未滿足投資者的預期，部分獨立董事對上市公司沒有投入必要的時間和精力，不作為現象較為嚴重。更有甚者，隨著與管理層的關系越密切，甚至包庇或參與違規行為。近年來，獨立董事懈怠履職的情況層出不窮，并且出現了獨立董事大幅度離職的情況，廣大投資者開始質疑該制度的作用是否得到充分發揮。本文希望通過研究分析獨立董事任職情況是否傳遞了企業價值的相關信號，并以此為基準點，進一步了解上市公司中獨立董事的作用和機制。作為董事會的成員，獨立董事的行為對上市公司的長遠發展有一定的影響，也能傳遞出獨立董事對上市公司的判斷信息。而關于獨立董事任職情況與企業價值的相關研究，在我國還較為落后，因此，本文將在獨立董事任職情況中，選取幾個關鍵變量研究獨立董事與企業價值的關系，進而揭示聘請什么樣的獨立董事能夠提升企業價值。本文的研究將進一步充實了兩者之間的理論研究，并挖掘了獨立董事與企業價值研究的深度。

一.機構背景與研究假設

我國最早引入獨立董事，是于 1988 年香港上市的公司。其后在 1997 年，中國證券監督管理委員會提出獨立董事的概念，公司根據自身發展的需要，可以設立獨立董事。這表明國內對該概念的引入持觀望態度，并且對獨立董事的設置不做硬性規定。當時國內的上市公司對此概念還比較陌生，因此國內聘請獨立董事的上市公司少之又少。隨著這一概念和制度的引入，獨立董事才慢慢被上市公司重視起來。到二十世紀初，我國發布了一系列的規范指引，要求上市公司設立獨董制度，從此獨立董事真正引起我國證券市場的廣泛關注。

本文認為，獨立董事比例越大，說明其獨立性越大，對上市公司的經營監管

越為有效，因此提出假設1：

假設 1：獨立董事占董事會比例越大，企業價值越大。

獨立董事的任職年限是獨立董事能否提高股東權益的影響因素之一。從以上分析可以看出，如果獨立董事在職的時間太短，其擔任獨董的動機有待商榷，是否只為在上市公司中領取薪水，這種情況下，獨立董事也不可能對公司的發展進行積極地了解和掌握，這種情況下獨立董事對企業價值的影響收效甚微。如果獨立董事的在職時間較長，對他們全面掌握公司的現狀起到了可觀的作用。他們能夠作為一個外部人，清楚地把握到公司的優勢和威脅，協助公司往有利方向發展并且避開外部威脅，為公司的發展保駕護航。因此，本文認為獨立董事任職年限越長的上市公司，能夠對上市公司的狀況更加了解，在任職期間內，發揮其職責使得企業的風險越小，相應來說，企業價值越大，因此本文提出以下假設2：

假設2：獨立董事平均任職時間越長，證明企業價值越大。

從上市公司信息披露角度分析，首先在會計信息披露失真問題日益嚴重的情況下，作為外部人員的會計專業獨立董事，能夠監督上市公司是否按照法律法規的要求對其財務報告進行真實的披露，一旦發現違規行為，他們也能夠及時提出并要求上市公司進行改正。其次，會計專業獨立董事可以對上市公司與財務相關的內部控制制度提出建議，監控內部環境是否薄弱、上市公司的控制活動是否起到應有的作用，從而降低公司整體的重大風險，提升企業價值;最后，會計專業獨立董事在上市公司年度審計中，可以及時與審計師溝通，發現公司內部存在的重大缺陷和問題，使上市公司的審計報告更加可靠。因此，提出假設3：

假設3：獨立董事年齡和教育背景與企業價值呈正相關。

二、研究結論

本文以我國2019年主板 A 股山東省上市公司為研究樣本，統計研究了獨立董事的個人特征和任職特征對企業價值的影響。理論研究方面：首先，對獨立董事的獨立性進行理論分析，闡述獨立董事比例越高的情況下，其獨立性越強，相應企業價值也會提升;其次，分析獨立董事任職時間的長短，并對任職時間小于一個任期以及連任的獨立董事行為進行分析，從這些原因出發分析其對企業的影響;最后，本文選取兩個最為關鍵的獨立董事個人特征，分別是年齡和會計專業背景，解釋具有這些特征時獨立董事的作用;本文根據以上理論分析，分別提出了三個研究假設，在此基礎上，選取了上市主板 A 股的公司作為樣本，對這些樣本數據進行處理，使得本文的實證數據為平衡面板數據，然后進行實證的分析包括描述性統計、多重共線性檢驗和回歸分析。

本文的研究結果表明：

1.獨立董事比例對企業價值有正向影響，該結論表明，我國上市公司獨立董事的獨立性對企業仍然有價值，獨立董事能夠發揮保護中小股東的作用。

2.獨立董事的任職時間與企業價值無顯著的關系。雖然無顯著關系，但從變量符號正數來看，任職時間越長，企業的風險會越低，市場反應也越積極。

3.本文從個人特征對企業價值的影響進行了多元線性回歸，得出獨立董事的年齡和教育背景與企業價值的程度顯著相關的結論，專業經驗越豐富的獨立董事越能夠提升企業價值。

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