基于哈佛分析框架下的物流企業(yè)財(cái)務(wù)分析
——以順豐為例

晁睿智，李登明

（南京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 南京 210037）

0 引言

21世紀(jì)以來，隨著電子商務(wù)平臺(tái)的迅速發(fā)展，物流產(chǎn)業(yè)的服務(wù)范圍已經(jīng)滲透到各個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著舉足輕重的作用。根據(jù)國家郵政局最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018 年中國的快遞總量已經(jīng)超過500億件，相比于2017年，增長了26.6%，這一現(xiàn)狀反映出快遞行業(yè)的內(nèi)部競爭十分激烈，逐年加劇的市場競爭為每個(gè)快遞企業(yè)帶來了前所未有的機(jī)遇與挑戰(zhàn)[1]。基于轉(zhuǎn)型升級(jí)、拓展業(yè)務(wù)帶來的資金需求，順豐快遞于2017 年2 月24 日上市，并正式更名為順豐控股。本文將通過引用哈佛分析框架，基于順豐控股股份有限公司2017-2019年的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)順豐控股的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行系統(tǒng)的分析。

1 戰(zhàn)略分析

順豐控股于1993年成立于廣東省，經(jīng)過27年的發(fā)展，已成為國內(nèi)領(lǐng)先的快遞物流綜合型企業(yè)。其主要產(chǎn)品包括時(shí)效快遞、同城配送、國際快遞等多種快遞服務(wù)，以零擔(dān)為核心的快運(yùn)服務(wù)，以及生鮮、食品和醫(yī)藥冷鏈運(yùn)輸服務(wù)。

1.1 優(yōu)勢

目前主流快遞企業(yè)如“三通一達(dá)”（圓通、申通、中通、韻達(dá)）均采用加盟的運(yùn)營模式，與其他民營快遞企業(yè)不同，順豐控股是中國境內(nèi)上市公司中首家采用直營經(jīng)營模式的快遞公司。順豐的直營模式為優(yōu)質(zhì)的服務(wù)質(zhì)量、領(lǐng)先的服務(wù)時(shí)效提供了保障，使其擁有較高的客戶忠誠度、品牌聲譽(yù)和市場號(hào)召力，穩(wěn)居國內(nèi)快遞行業(yè)龍頭地位。在服務(wù)質(zhì)量方面，順豐控股連續(xù)11年在國家郵政局快遞服務(wù)滿意度調(diào)查結(jié)果的通告中位列快遞企業(yè)總體滿意度第一。同時(shí)，順豐擁有完備的自主研發(fā)能力，專利持有量排名在行業(yè)內(nèi)排名第一，科技實(shí)力優(yōu)勢明顯。

1.2 劣勢

順豐獨(dú)有的直營模式和中高端定位使得相應(yīng)的成本遠(yuǎn)高于其他物流企業(yè)，快遞單價(jià)相對(duì)于“三通一達(dá)”等競爭對(duì)手較高，在爭奪市場的價(jià)格戰(zhàn)中處于劣勢地位。從網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍來看，相對(duì)于EMS 來說網(wǎng)點(diǎn)較少，在偏遠(yuǎn)地區(qū)發(fā)展程度不夠，在覆蓋范圍方面存在劣勢。

1.3 機(jī)會(huì)

當(dāng)前國內(nèi)冷鏈物流市場較為分散，冷鏈技術(shù)不成熟，而市場發(fā)展?jié)摿薮螅権S冷運(yùn)業(yè)務(wù)有較大發(fā)展機(jī)會(huì)。隨著新零售的發(fā)展，以及本地生活消費(fèi)服務(wù)需求的增長，市場和消費(fèi)者對(duì)同城即時(shí)物流的要求隨之增加，順豐同城急送業(yè)務(wù)還有較大的增長機(jī)會(huì)。此外，由于我國東西部經(jīng)濟(jì)存在差異，導(dǎo)致物流行業(yè)也具有差異性，物流企業(yè)在我國東部的分布密集，而西部明顯稀疏，區(qū)域間的不平衡顯著[2]。在東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移的背景下，中西部的物流需求不斷增長，同時(shí)中西部基礎(chǔ)設(shè)施的完善和經(jīng)濟(jì)的崛起，為快遞行業(yè)的發(fā)展帶來了廣闊的空間。

1.4 威脅

受宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響，居民可支配收入減少會(huì)導(dǎo)致線上購物消費(fèi)減少，令快遞包裹數(shù)量增長速度下降。同業(yè)競爭導(dǎo)致物流企業(yè)間的價(jià)格戰(zhàn)激化，整個(gè)行業(yè)的平均包裹價(jià)格逐年下降，“三通一達(dá)”等物流企業(yè)通過低價(jià)搶占市場，對(duì)順豐的中高端定位和市場份額存在一定的威脅。

2 會(huì)計(jì)分析

會(huì)計(jì)分析是在戰(zhàn)略分析的基礎(chǔ)上，通過判斷會(huì)計(jì)質(zhì)量來反映企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營狀況。2017-2019年，普華永道中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所承擔(dān)順豐控股的審計(jì)業(yè)務(wù)，均出示了標(biāo)準(zhǔn)的無保留意見的審計(jì)報(bào)告，順豐控股財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的信息真實(shí)可靠，能反映企業(yè)的真實(shí)情況。

2.1 應(yīng)收賬款分析

順豐控股2017-2019年應(yīng)收賬款情況見表1。

表1 順豐控股2017-2019年應(yīng)收賬款情況

從表1可以看出，近年來順豐控股的應(yīng)收賬款增長較快，2019 年應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重較2017年也有所上升，說明順豐控股的銷售情況較好，獲取了大量的營業(yè)額，應(yīng)收賬款隨營業(yè)收入的增長同方向增長。但同時(shí)，2019 年順豐控股的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也有所增加，這說明企業(yè)收回賒銷賬款的能力有所下降，將會(huì)給企業(yè)的資金運(yùn)營帶來一定的影響，壞賬風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。

2.2 研發(fā)支出分析

順豐控股2017-2019年研發(fā)支出情況見表2。

表2 順豐控股2017-2019年研發(fā)支出情況

從表2可以看出，順豐控股在拓寬業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)，最近三年研發(fā)投入的金額大幅增長，2019年研發(fā)支出占凈利潤的比重較2017 年增加了21.05 個(gè)百分點(diǎn)，順豐在智慧物流建設(shè)等方面投入明顯，專利持有量優(yōu)勢明顯。

3 財(cái)務(wù)分析

本文選取順豐控股2017年上市以來3年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分別從盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和成長能力四個(gè)角度進(jìn)行分析。

3.1 盈利能力分析

順豐控股2017-2019年盈利能力指標(biāo)見表3。

表3 順豐控股2017-2019年盈利能力指標(biāo)

從2017-2019年3年的財(cái)務(wù)比率來看，順豐上市以來盈利能力有所下降，以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的收益率指標(biāo)、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率總體呈下降趨勢，主要是伴隨市場擴(kuò)張，順豐在科技和新業(yè)務(wù)上的大量投入使得上市后兩年盈利指標(biāo)回落。從以銷售為基礎(chǔ)的盈利指標(biāo)來看，銷售凈利率和銷售毛利率逐年下降，快遞企業(yè)的同質(zhì)化競爭導(dǎo)致的價(jià)格戰(zhàn)等因素使得整個(gè)快遞行業(yè)平均單價(jià)快速下滑，毛利率也隨之下降，同時(shí)順豐的經(jīng)濟(jì)件、快運(yùn)、同城等業(yè)務(wù)伴隨市場擴(kuò)張不斷加大網(wǎng)絡(luò)覆蓋，也導(dǎo)致了毛利率的下降。

3.2 償債能力分析

順豐控股2017-2019年償債能力指標(biāo)見表4。

表4 順豐控股2017-2019年償債能力指標(biāo)

順豐控股的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在2018年分別由1.46 和1.44 下降到1.21 和1.18，短期償債壓力較2017 年有所增加，2019 年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均有所回升，貨幣資金比同比增長14.82%，表明順豐控股持有現(xiàn)金充足，流動(dòng)性良好，短期償債能力有所增強(qiáng)。順豐控股在新業(yè)務(wù)上的大力投入使得2017—2019 年間資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，由2017 年底的43.23%上升至2019 年底的54.08%，負(fù)債的增加主要集中在長期借款和經(jīng)營性負(fù)債，其中，長期借款2019年同比增加了555.11%，應(yīng)付債券同比增加65.5%，高負(fù)債高杠桿表明順豐控股存在著較高的長期償債風(fēng)險(xiǎn)，資金鏈如果產(chǎn)生問題，存在引發(fā)債務(wù)危機(jī)的可能。

3.3 營運(yùn)能力分析

順豐控股2017-2019年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)見表5。

表5 順豐控股2017-2019年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)

2017-2019 年，順豐的營運(yùn)能力整體有所下降。存貨周轉(zhuǎn)率連續(xù)三年下滑明顯，表明順豐的存貨積壓，存貨管理能力有所下降。并且由于上市以來的業(yè)務(wù)擴(kuò)張和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，需要投入大量資金用于冷運(yùn)、空運(yùn)、同城、供應(yīng)鏈等新業(yè)務(wù)必需的配套設(shè)施建設(shè)，順豐的應(yīng)收賬款規(guī)模大大增加，同時(shí)順豐對(duì)資產(chǎn)的大量投入超過了營收增長的速度，導(dǎo)致了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降。

3.4 成長能力分析

順豐控股2017-2019年成長能力指標(biāo)見表6：

表6 順豐控股2017-2019年成長能力指標(biāo)

2017 年順豐借殼上市之后，營業(yè)收入連續(xù)三年保持高速增長，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)保持著良好的發(fā)展優(yōu)勢。同時(shí)得益于穩(wěn)健的盈利貢獻(xiàn)，凈資產(chǎn)逐年增加，資產(chǎn)規(guī)模逐年擴(kuò)大，并維持較高的發(fā)展速度，表現(xiàn)出了良好的發(fā)展勢頭和可觀的前景。

4 前景分析

近幾年，在國內(nèi)快遞行業(yè)競爭激烈的背景下，順豐能保持較快的增長，在行業(yè)內(nèi)維持領(lǐng)先地位，然而其他民營快遞企業(yè)的不斷壯大，為順豐未來發(fā)展帶來了諸多威脅。無論從企業(yè)戰(zhàn)略布局和業(yè)務(wù)框架，還是從國際快遞巨頭的成功經(jīng)驗(yàn)來看，多元化發(fā)展都是快遞企業(yè)做大做強(qiáng)的必由之路[3]。就目前來看，順豐借助在傳統(tǒng)快遞領(lǐng)域的既有優(yōu)勢，有效結(jié)合快運(yùn)、冷運(yùn)等發(fā)展迅猛的新業(yè)務(wù)，橫向開辟了新的營業(yè)增長點(diǎn)。同時(shí)，大量的研發(fā)投入和創(chuàng)新保持了企業(yè)的競爭力和活力，為順豐的可持續(xù)發(fā)展提供了足夠的動(dòng)力，未來發(fā)展前景廣闊。

5 結(jié)語

從2017-2019 年順豐控股的財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看出，順豐控股的發(fā)展趨勢良好，但由于外部競爭加劇和企業(yè)的擴(kuò)張戰(zhàn)略，企業(yè)的盈利能力和營運(yùn)能力有所下滑。現(xiàn)階段，要促進(jìn)企業(yè)盈利水平的提高，企業(yè)應(yīng)實(shí)行差異化戰(zhàn)略，繼續(xù)深耕多元化的新業(yè)務(wù)，為企業(yè)創(chuàng)造新的增長點(diǎn)，同時(shí)優(yōu)化成本控制，加強(qiáng)閑置資金的利用，提升資金的使用效率。要把握好世界經(jīng)濟(jì)一體化帶來的機(jī)遇，利用自身資源和優(yōu)勢，開拓國際物流市場。加大人才培養(yǎng)力度，提高科技實(shí)力，將智慧物流和傳統(tǒng)物流相結(jié)合，打造專業(yè)化、科技化的新型物流企業(yè)。