關于高新企業現金流的管理分析

摘 要：資金是企業生產經營的初始資本，利潤最大化是企業追求的目標，但利潤只是企業利用資金創造價值的過程，如何進一步將營業收入再次轉化為資金，保證企業持續地生產經營及進一步地擴大生產，抓住優質項目，關注應收賬款的回款質量，平衡企業規模擴大與資金風險閾值，防范企業資金斷鏈的危險。

關鍵詞：資金;現金流;現金流量表

企業的初始資金來源于外部信貸市場和證券市場，通過借貸和被投資的方式從外部資本市場獲得企業開展經營活動的資金。企業將該資金配置到不同的生產環節，最終產生利潤，然后通過回款完成資金在企業生產經營環節的一次循環。同時企業將需要償付使用外部資金的本金、利息或者股利。企業如果有富余的資金同樣可以進入外部資金市場，對其他企業進行投資，分享其他企業的經營成果。

企業運用資金開展營業活動進行價值創造。如何在銷售生產、籌資、投資之間進行資金配置，從經營中看，現金流是企業生產和發展的基礎。從企業價值創造及長遠發展來看，企業價值最終取決于資產獲取資金的能力;保持充分、穩定的現金流是企業資金運動的中心環節，是控制企業經營風險的底線，屬于企業財務管理的重要內容。

企業的現金流量表通過經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量、籌資活動產生的現金流量分別對該三種資金活動進行記錄。文中將從這三個方面聯系分析某高新企業上市公司現金流量得出企業的資金運動情況。

通過表1分析，從2011年開始，企業不斷擴大生產規模，營業收入在前5年實現平穩增長，在2016年至2018年出現跳躍式增長。2019年營業收入雖比2018年略有下降，但也維持在13億左右。該公司現有的收入規模較2011年增長了10倍，凈利潤也從2011年的0.3億增長到2018年的3億，從營業收入和凈利潤的趨勢來看，該公司經過不斷的發展，盈利能力是極好的。

那么，該企業到底是不是好公司？如果從現金流量表看，會得出什么結論呢？資本投資于企業，企業通過生產經營創造價值，也就是企業的利潤，然后通過應收賬款的回收來將資本及其增值再轉化為現金進行回收，完成了資金在企業經營中的一次循環。持有的資金又可再次投入企業經營中，進入下一次的循環。

企業的利潤表只能表明企業獲利能力，不能反映企業的資金運動及持有情況，現金流量表與利潤表彼此獨立，下面將利潤表和現金流量表結合起來分析，從經營、投資、籌資三方面對某上市高新企業的經營情況進行分析。

一、經營活動現金流量分析

經營活動產生的現金流量的分析包括三部分，營業收入現金含量分析、成本費用付現率分析和經營利潤現金含量分析。

首先來看關于營業收入現金含量分析。

營業收入現金含量={（銷售商品提供勞務收到的現金/（1+增值稅銷項稅率）/營業收入}

為什么營業收入收到的現金剔除增值稅后與營業收入的數值不一定一致呢？也就是說營業收入現金含量不一定等于1。營業收入確認采用權責發生制，現金流量表確認采用收付實現制，導致營業收入現金含量不一定等于1。在經營活動初期和快速擴張期，公司在銷售中需要給予客戶信用期而產生較大應收賬款，形成收入而現金未收到，營業收入現金含量小于1。尚未確認收入時預先收到現金，產生了預收款，收到的現金大于營業收入，營業收入現金含量大于1。在公司平穩經營階段，剔除增值稅影響后，營業收入現金含量在1左右。如果公司的營業收入規模未發生大的變化，而應收賬款大幅增加，意味著公司放寬了信用政策，壞賬的風險有所增加。

通過表2可以發現，某公司自2011年以來除第一年外，其他年份營業收入的現金含量均在50%以下，且在2017年營業收入的現金含量只有19.58%，且在2017年營運資本與營業收入的比例為0.3，出現了營運資金匱乏的風險。聯系企業的發展趨勢，2011年-2015年的發展起步期，雖然利潤持續平穩的增長，但連續四年營業收入現金凈流量為負，總計-1.34億，且營運資本與營業收入的比例也在不斷增長，隨著企業生產規模的擴大，營運資本在營業收入與占比情況同比增長下，資金的需求量是不斷增加的。在此情況下，該公司于2016年吸收投資收到的現金2.41億。但從2016年開始該企業的經營規模進入了跳躍式發展期，雖有融資，但在2016年經營活動產生的現金流量凈額為-1.17億，在2017年營運資本與營業收入的比例迅速降至0.3，資金嚴重匱乏，結合企業的發展戰略，2018年企業吸收投資收到的現金8.64億。

其次從凈利潤現金含量分析來看，在表2中從2012年-2018年該高新企業經營現金凈流量為負值，凈利潤現金含量為負，說明此公司利潤的現金含量不高，質量不好。如表2所示，該企業應收賬款由2011年的0.27億迅速增長到2019年的13.7億，達49.83倍。企業經營規模的跳躍式發展是以企業信用政策的放寬為基礎的，2012年-2018年連續經營凈現金流為負值其實在不斷加大企業的資金風險，造成企業的資金壓力的加劇，并且傳遞給該企業的供應商。

一家企業占用上下游資金的能力=[（應付票據+應付賬款+預收賬款）-（應收票據+應收賬款+預付賬款）]/營業收入。該指標越大，表明企業對上下游的話語權越大，占用的上下游企業的資金相對越多，企業的競爭力越強，不過也可能是企業貨幣緊張，嚴重失信，拖欠貨款;該指標越小，說明企業產品在市場替代產品多，競爭力一般，不過也可能是企業貨幣資金較寬裕，或者應收賬款管理不力造成的。從表2中可以看出該高新企業占用下游銷售商資金能力較差，為了產品的銷售，該企業放寬了應收賬款的信用期，收入回款質量較差。在此文中，受回款質量的影響，該公司對上游供應商的支付能力減弱，占用上游供應商資金嚴重。從整個經濟體中，該企業上下游生產鏈來分析，該企業將其資金風險進一步傳遞給了上游供應商，將整個社會的資金風險進一步加大。

最后關于經營活動產生的現金流量的第三個指標是成本付現率。從成本付現率來看，如表3。成本費用付現率=[采購商品接受勞務支付的現金/（1+增值稅進項稅率）+支付給職工以及為職工支付的現金]/[營業成本+稅金及附加+銷售費用+管理費用]，在生產經營活動初期或者快速擴張期，該比率是高于1，公司需要先期支付現金購買原材料，商品尚未結轉成本。在公司平穩經營階段，剔除增值稅影響后，考慮到成本費用中包括無需支付的折舊和攤銷，成本費用付現率應小于1。通過計算，該企業的長期折舊與攤銷，對成本費用浮現率的影響小于0.15%。

從表3中可以看出該公司成本費用的付現率長期保持在50%-70%之間，應付賬款由2011年的0.21億飛速增加到2019年的7.39億，應付票據也從無發展至2019年的1.3億，企業的應付呈跳躍式發展。同時，應付賬款與應收賬款之間的差值從2017年開始呈擴大化發展，表明企業的資金風險除了是由應收賬款回款質量引起外，企業的擴張進一步加大了資金缺口的風險。而該企業投資活動的現金流又是怎么樣的呢？

二、投資活動現金流量分析

在一個公司里面的資金運動還包括投資活動，投資活動現金流量分析包括購建處置長期資產現金流量的分析、長期投資現金流量各類指標分析、投資活動現金流量分析。

長期資產投資現金流指標主要包括三類：長期資產凈投資額、長期資產新投資額、長期資產擴張性資本支出比例。其中長期資產凈投資額是指購建長期資產支付的現金和處置長期資產收回的現金的差值，反映了企業的經營規模和生產能力是擴張還是縮減;長期資產新投資額反應企業實際增加的經營規模和生產能力，反映一家企業規模擴張的絕對程度;長期資產擴張性資產支出比例是反映公司當期新增加的經營規模和生產能力占前期經營規模和生產能力的比重，反映了一家企業經營規模擴張的相對程度。根據新投資額的大小分為擴張、收縮、維持政策。這三種指標公式如下：

通過表4，我們可以看出在2012年、2013年、2016年-2019年，該高新企業進行了大規模的資產投資，擴大生產規模?？梢园l現由于2016年之前企業生產規模發展較為平緩，2016年之前企業規模的擴大沒有加劇資金風險，而2017年之后企業規模的急劇擴大已經引起資金風險的進一步擴大，為了持續的生產經營，2018年股權融資8.64億，外部借款8.22億。

取得和處置子公司現金流量是分析對外投資的現金流量。凈合并額=取得子公司支付的現金-處置子公司收回的現金。反映了企業的并購規模，凈合并額大于零，表明公司通過并購活動在擴張，凈合并額小于零，表明公司通過出售子公司在收縮，凈合并額接近于零表明企業沒有并購活動，維持原狀。該公司2018、2019兩年取得子公司及其他營業單位支付的現金凈額及凈合并額分別為0.39億、2.48億。

公司2018年通過并購活動進行了擴張，在2017年企業資金缺口較大的情況下，企業進行了并購擴張，進一步加劇了資金風險，且在自有資金不充分的情況下，需要從外部籌集資金進行并購。該企業的籌資現金流是怎樣的呢？

三、籌資活動現金流量分析

第一個要考慮的因素是資金來源，籌資資金來源分為股東權益資金和債權債務資金，一般來說債務資金成本小于權益資金成本。

第二個要考慮的因素是公司的資本結構，公司全部資金來源中股權成本和債務資本之間的比例關系。最優的資本結構應該是有利于最大限度地增加股東財富，使公司價值最大化，公司加權平均資本成本最低。

第三個要考慮的因素是資金期限，公司籌資分為長期籌資和短期籌資。在籌資活動決策中需要考慮資金來源的期限和投資回收期的匹配。

第四個要考慮的因素是籌資順序，公司為新項目融資時，對外融資方式選擇應遵循優先次序安排。內源籌資不需要支付利息和股息，資金成本最低，外源籌資中債務籌資的資本成本低，股權籌資資金成本高。

第五個要考慮的因素是籌資時機，應考慮公司內部資金需求和外部市場投資時機。

如何分析公司現金缺口呢？主要是兩個指標：現金自給率和籌資需求。其中現金自給率等于經營活動現金流量凈額除以戰略投資綜合現金需求。判斷一個公司通過經營活動產生的現金流量凈額能否滿足公司戰略投資需求的能力。如果自給率高于1，說明企業戰略投資活動現金可以全部來自公司經營活動無需對外籌資。如果小于1，則需要運用存量資金或者外源籌資。籌資需求等于經營活動現金凈額減去戰略投資活動綜合現金需求加上期初金融資產金額。如果籌資為負數，則表明存在現金缺口，需要增加外源籌資，如果為正數，不需要新增外源籌資。

該高新企業籌資需求在2018年達到了13億，這是因為該企業于2012年-2013年、2016年-2017年間進行了大規模的長期資產投資，2018年進行了股權投資擴大生產規模。同時該高新企業為了簽訂合同和訂單，給予客戶越來越長的信用期，在2012年到2018年，經營活動凈現金流量為負數，由此可以看出，該高新企業的應收賬款的回款情況極差，且持續時間較長。營業收入、凈利潤的現金含量不高，隨著業務規模的擴大，不斷追加投資，但沒有足夠的經營性回款，每年需要不斷的從外部融資才能滿足生產需求。

經營擴張已引起該公司的管理風險。近年來，企業發展迅猛，業務規模擴大，如果公司的管理框架和水平不能與經營規模相匹配，則公司的健康發展將受到阻礙。

該企業存在如下的問題：

應收賬款風險加大，應收賬款在企業資產中占比較高，且呈增長跳躍式發展，存在回款風險的問題，且引起應付賬款支付困難，為企業的采購造成較大的風險。

經營活動產生的現金流為負值且時間較長，累計數年，為資金周轉帶來困難。隨著企業并購及規模的擴大，企業需要墊付的前期資金不斷增加，進一步加劇了企業的資金風險。

并購擴張帶來的經營性風險。隨著企業的并購，企業在管理、技術、營銷、文化等方面需要磨合，存在一定的整合風險。

一個公司要持續長久的經營，正利潤和營業收入高質量的現金含量都是必須的。該高新企業自2012年以來經營利潤現金流量一直為負值，雖然賬面凈利潤一直保持高速增長，但也只是“紙面財富”，籌資需求也一直在連續增長，在2018年突增為13億。

利潤表雖然是評價一個企業生存能力的重要指標，但是最終需要將收入和利潤變為現金回流，才是實現資本的實際回流，企業價值最大化才能最終實現。只有以充足的資金為支持，才能實現企業的持續發展，防止因資金斷鏈而引起的大廈傾覆。

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[1]孫鳳琴.會計學基礎[M].北京大學出版社，2003（02）.

[2]郭永清.基于多公司案例分析的投資活動現金流量與公司戰略探討[J].商業會計，2017（15）.

作者簡介：殷華清（1982.12- ），女，漢族，山東高密人，學士，國家能源集團科學技術研究院有限公司，中級會計師，研究方向：財務分析、財務會計