農林上市企業財務風險預警研究

范千源 楊 靜

一、引言

財務風險通常是指企業在生產經營環節出現許多不確定性因素導致的，使其可能在財務領域出現的機會或者損失。我國的農林上市企業在發展過程中容易受到自然條件、環境等因素的影響，所以整個行業從客觀來看一直處于發展緩慢、規模不大的狀況。因此，本文對農林上市企業現狀進行全面分析，通過Z-score風險預警模型分析財務風險狀況，并深入分析各影響因素，以期降低該行業所面臨的財務風險，做好財務風險預警管理。

二、研究對象及研究方法

（一）研究樣本

涉農上市公司是指在我國證券市場發行股票進行上市的全部農業企業。在中國證監會2013年發布的《上市公司行業分類指引》中，將農業上市公司分為農、林、漁、牧及相關服務業五大類。本文依據此標準，以2017-2019年在上海證券交易所和深圳證券交易所A 股市場上市的農、林企業為研究樣本，并剔除ST、*ST企業，最終選取了16家企業作為樣本公司。

（二）研究方法——Z-score模型

本文采用Z-score模型來對農林上市企業財務風險進行預警研究，此模型是由美國經濟學家Edward A ltm an于1968年建立的。該模型是由多個財務指標變量構成的多元線性函數，對這些指標加權計算所得到的判別分數就是Z分數。通過Z分數可以分析公司的財務狀況，并對公司在未來兩年內破產的可能性進行預測與判斷。有關研究表明，Z模型的預測精度高達72% -80% ，已被廣泛應用。

Z分數（見表1）具體計算及說明如下：

Z=1.2X 1+1.4X 2+3.3X 3+0.6X 4+0.999X 5

表1 Z分數各變量X值具體含義

A ltm an教授發現，Z值與企業面臨的財務風險程度關系為：Z值越低，企業所面臨的財務風險越高，企業出現財務損失的可能性也越高；Z值越大說明公司的運營越穩定。若Z值小于1.81，則公司破產的可能性非常大，若大于2.675則基本不會破產，若是介于兩者之間，公司財務狀況不太穩定。

三、預測結果分析

本文對篩選出的16家農林企業上市公司樣本進行了Z-score財務風險預警模型計算并得出了2017-2019年相應的Z值。計算過程基于2017-2019年各公司的財務數據，計算結果如表2（見下頁）所示。

通過表2可以看出，Z值三年的平均值雖呈現波動變化的趨勢，但都大于臨界值2.675，說明從總體上看近幾年農林上市企業的財務狀況較好，財務風險較低。但不可否認的是，各年的Z值最大值與最小值之間差異較大，各年的差異分別為67.70、50.25、46.32，這一方面體現出不同的農林上市企業的財務風險狀況差異較大，另一方面體現出每年的該差異在不斷縮小。若根據16家企業每年的Z值與臨界值的關系進行分組統計，可以了解到在2017-2019年期間，16家農林上市公司中有4家的平均Z值小于1.81，占所有公司總數的25% ，說明平均有四分之一的公司面臨著很高的財務風險；平均有2家公司的Z值是在1.81和2.675之間的，占比是12.5% ，說明這些公司的財務狀況不太穩定，存在一定的財務風險；平均有10家公司的Z值是大于2.675的，占比62.5% ，說明很大一部分公司財務狀況是良好的，存在財務風險的可能性較低。綜上所述，農林上市企業的發展前景較好。

表2 2017-2019年各樣本公司具體Z值計算結果

四、影響財務風險的具體因素分析

通過以上分析，雖然農林上市企業的Z值均值都大于臨界值2.675，該行業的發展較好。但為了進一步了解變量X 值帶來的影響，以及分析該行業存在的影響財務風險的具體因素，本文選取了Z值均值最低的2018年的具體數據進行分析。為了更加直觀地看出各個X 值對整個行業的影響，本文對各X 值進行了描述性統計分析。

通過表3、表4（均見下頁）的數據可以了解到，16家農林上市公司的X 1從5個變量中來看還是偏小的，并且有3家公司存在負值的情況，說明公司的短期償債能力不是很強，公司的規模正處于不斷擴張時期，償還債務能力還有待提高。X 2整體也是偏小的，說明該行業經營能力需要不斷提升。X 3描述性統計的每一個數值都是所有變量中最小的，說明整個行業盈利能力都不高，有很大的獲利空間。X 4反映的是企業的資本結構，這一變量是最大的，說明Z值很大一部分原因是受該變量的影響。X 5反映了企業獲取收入能力，這16家公司整體水平是比較穩定一致的。

五、結論及建議

通過對16家企業分析可知，整個行業Z值都大于2.675，公司基本不會破產，財務狀況良好，但是存在破產可能的公司數量卻逐年上升。這說明農林行業上市企業是存在財務風險的，身處其中的上市企業應該提高防范財務風險警惕性，樹立風控意識，采取必要措施加以防范。為此提出如下建議。

（一）轉變經營模式，降低生產成本

從本文X 值的分析中可以看出，農林上市企業償債能力不強。農林上市企業用于清償債務的資產大多需要經過流轉與變現才能作為企業資金使用，因此資產利用率成為牽動農林企業資金流轉的重要源頭。為了進一步提高農林上市企業資產利用率，需要在保證生產高品質農產品的前提下，降低原材料消耗，節省產品成本。比如，農產品可以多方位選擇與電商合作，降低儲存成本，利用互聯網經營降低實體店成本等等。涉農企業應加大科研比重，發展新型特色涉農企業，在技術創新、新產品開發、品牌塑造等方面加大投資力度，促進企業構建完整的產業鏈。

表3 2018年樣本公司X值

表4 2018年各X值的描述性統計

（二）改進財務管理模式，增強自身能力

從本文X 值的分析中可以看出，企業的X 4在Z值中占很大比率，其他的Z值偏小，分布不是很合理。另外當前的諸多農林上市企業在發展過程中為了追求更加穩定的成長，不斷拓寬企業的業務范圍并改善資本結構，但是在自身發展不穩固的情況下，這樣反而會給企業帶來巨大的負面沖擊。所以農林上市企業應對籌資、投資等活動進行合理規劃，使得企業整體發展不會存在“短板效應”。做好企業財務和會計方面的統籌安排，保證信息的有效性和真實性。企業需要提高自身的經營水平與管理能力，在符合自身實際的條件下，合理制定發展規劃，充分利用現有資源，以謀求企業更高效、高質量發展。