龍湖集團(tuán)：自律的長(zhǎng)期主義者

“在長(zhǎng)期主義之路上，與偉大格局觀者同行，做時(shí)間的朋友。”高瓴資本創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官?gòu)埨谠凇秲r(jià)值》一書的自序中如此寫道，長(zhǎng)期主義就是價(jià)值投資者的價(jià)值觀。

而長(zhǎng)期主義也被龍湖集團(tuán)（00960.HK）所看重。“長(zhǎng)期原則是龍湖的主要原則，短期目標(biāo)要讓位于長(zhǎng)期目標(biāo)的，難看的事要亮出來(lái)，有風(fēng)險(xiǎn)要亮出來(lái)，龍湖是比較簡(jiǎn)單的，丑媳婦能見(jiàn)公婆，漂亮媳婦也能見(jiàn)公婆。”2020年的業(yè)績(jī)會(huì)中，龍湖集團(tuán)董事長(zhǎng)吳亞軍再次談到了龍湖的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

財(cái)報(bào)忠實(shí)記錄了龍湖集團(tuán)長(zhǎng)期主義的成長(zhǎng)之路——2020年，龍湖的合同銷售額同比增長(zhǎng)11.6%至2706.1億元，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.2%至1845.5億元。至此，龍湖已經(jīng)連續(xù)6年保持了簽約金額的兩位數(shù)增長(zhǎng)，更重要的是，本著長(zhǎng)期主義者的嚴(yán)苛自律，龍湖財(cái)務(wù)盤面扎實(shí)穩(wěn)健，連續(xù)5年保持“三道紅線”綠檔，在2020年更是將凈負(fù)債率進(jìn)一步降至近5年低點(diǎn)。

2020年的中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)迎來(lái)了重磅監(jiān)管政策，行業(yè)發(fā)展面臨重大考驗(yàn)。

以“三道紅線”為代表的融資新規(guī)的出臺(tái)，強(qiáng)化了行業(yè)降低杠桿率、控制有息負(fù)債的預(yù)期，對(duì)部分高杠桿驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的房企而言自然是威力巨大的束縛，但反之也利好一貫高度自律的房企。

秉著高度克制與謹(jǐn)慎，龍湖集團(tuán)延續(xù)穩(wěn)健的財(cái)務(wù)策略，截至2020年年末，凈負(fù)債率較上期進(jìn)一步下降至46.5%，達(dá)到近5年來(lái)最低水平;現(xiàn)金短債比達(dá)到4.24倍，剔除預(yù)收款后，資產(chǎn)負(fù)債率為67%，依然穩(wěn)居“三道紅線”綠檔。

2020年8月，吳亞軍在龍湖企業(yè)內(nèi)部論壇中寫道：“因自律得自由，因過(guò)去對(duì)自己夠狠，才獲得了今天的戰(zhàn)略回旋空間和戰(zhàn)略主動(dòng)性！”。如她所言，作為房地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)最為穩(wěn)健的企業(yè)之一，龍湖集團(tuán)多年來(lái)保持著高度自律，在2016-2020年5個(gè)會(huì)計(jì)年度期末，龍湖集團(tuán)凈負(fù)債率均在54%及以下，現(xiàn)金短債比保持在3倍以上，剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率均在70%以下，連續(xù)5年保持“三道紅線”綠檔水平。

扎實(shí)的財(cái)務(wù)盤面帶來(lái)了戰(zhàn)略縱深的游刃有余，充裕的在手現(xiàn)金則是保證財(cái)務(wù)指標(biāo)健康的重要條件之一。截至2020年年末，龍湖集團(tuán)現(xiàn)金及銀行存款合計(jì)778.3億元，同比增長(zhǎng)28%，為篤行戰(zhàn)略提供了充足的空間。

2020年，龍湖集團(tuán)進(jìn)一步鞏固融資端優(yōu)勢(shì)。截至2020年年末，龍湖集團(tuán)綜合借貸總額為1673.7億元，平均借貸成本降至4.39%，平均貸款年限增至6.59年。

得益于良好的信用記錄、審慎自律的財(cái)務(wù)表現(xiàn)、穩(wěn)健的業(yè)務(wù)發(fā)展，龍湖進(jìn)一步獲得資本認(rèn)可，以較低票息、較長(zhǎng)年期完成了數(shù)筆境內(nèi)外融資。

其中，2020年1月，集團(tuán)成功發(fā)行6.5億美元優(yōu)先票據(jù)，票息介乎3.375%至3.85%之間，期限介乎7.25年至12年，創(chuàng)下中國(guó)民營(yíng)房企“最長(zhǎng)年期”和“最低票息”雙紀(jì)錄。面對(duì)2021年的行業(yè)償債高峰，龍湖集團(tuán)債務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定合理，一年內(nèi)到期債務(wù)占總債務(wù)的比例僅為11.0%。

得益于此，2020年9月，國(guó)際權(quán)威信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪（Moody's）宣布，將龍湖的發(fā)行人和高級(jí)無(wú)擔(dān)保評(píng)級(jí)從Baa3上調(diào)至Baa2，展望穩(wěn)定;同年12月，國(guó)際權(quán)威信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)（Fitch）亦將龍湖評(píng)級(jí)展望調(diào)升至正面，至此，龍湖集團(tuán)亦成為中國(guó)全投資級(jí)房企中，2020年內(nèi)唯一一家獲兩家國(guó)際機(jī)構(gòu)調(diào)升評(píng)級(jí)/展望的企業(yè)。

穆迪認(rèn)為，龍湖的Baa2發(fā)行人評(píng)級(jí)反映了該公司強(qiáng)大的品牌、多元的地域布局、良好的流動(dòng)性，證明其有能力保持強(qiáng)勁的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)以穿越周期。穆迪強(qiáng)調(diào)，這將加強(qiáng)其現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，并鞏固其在Baa2評(píng)級(jí)水平上的地位。

2021年3月15日，龍湖集團(tuán)正式被納入恒生指數(shù)成份股，良好的信用記錄、穩(wěn)健的業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)一步獲得資本認(rèn)可。

龍湖集團(tuán)的投資價(jià)值在二級(jí)市場(chǎng)獲得積極的肯定，截至2021年3月29日午間收盤，龍湖集團(tuán)總市值約為3100億港元，在內(nèi)房股中排名第二，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率位居行業(yè)首位，顯示出資本市場(chǎng)對(duì)龍湖集團(tuán)未來(lái)成長(zhǎng)潛力的高度認(rèn)可。