撬動資本市場 壯大養老基金
——《中國養老金發展報告2020》發布

■文／本刊記者 鄒萃

黨的十九屆五中全會決議提出，要構建多層次、多支柱的養老保險制度；《國家積極應對人口老齡化中長期規劃》也提出“夯實應對人口老齡化的社會財富儲備”。2020 年12 月19 日，在北京召開的中國社會科學院第十屆社會保障論壇暨《中國養老金發展報告2020》發布式——“養老基金與資本市場”研討會上，中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文提出，應對人口老齡化、社會財富儲備的核心資產是養老基金。夯實應對人口老齡化社會財富儲備與建立多支柱養老保險制度，二者相輔相成、相得益彰。我國經濟現已進入新常態，構建資產型多支柱養老金體系的條件正走向成熟。

《中國養老金發展報告2020》提出，構建多層次養老金體系是養老金制度模式的選擇，夯實養老財富儲備是養老金制度模式的結果；構建多層次養老金體系和夯實養老財務儲備是積極實施應對人口老齡化國家戰略的一個重要舉措；養老金資產儲備是應對人口老齡化社會財富儲備的主要組成部分。

與會者對養老基金與資本市場的互動關系作了深入探討。中國社科院科研局局長馬援提出，養老基金是天然意義上的長期資金，建立養老金制度是實現代際公平的有效制度安排，更是保障和促進民生的基礎性社會資產。養老基金需要借助資本市場以更好地實現保值增值，反過來又推動資本市場健康發展，二者之間呈良性互動關系。中國金融學會會長周小川也認為，養老金體制對資本市場有著明顯的依存性關系。同時，資本市場非常依賴養老基金的參與，沒有養老基金的參與，資本市場難有健康的發展。養老基金是儲蓄資金的最大來源，需要通過合理優化配置轉換為投資，從而獲取回報。

《報告》通過國際比較也發現，對第一支柱公共養老金依賴度較高的傳統歐洲大陸國家，養老基金規模較低，資本市場發展也受到抑制，而私人養老金體系較為發達的國家，養老基金與資本市場呈現出更強的良性互動關系。目前，我國多層次養老金體系的三個支柱發展并不平衡，各有制約因素，未來需要補齊短板，做大做強第二、第三支柱，促進養老基金與資本市場的良性互動，為第一支柱基本養老保險減輕負擔。

如何引導養老基金積極參與資本市場建設，成為與會專家討論的熱點。武漢科技大學教授董登新用“美國養老基金和資本市場究竟是魚和水的關系，還是水和魚的關系”這個形象的比喻，闡述養老基金與資本市場發展的互動關系。他認為，在不同階段、不同時期，兩者關系是可以顛倒的，若是股市市值大于養老基金規模，那股市就是池子里的水，養老基金是魚。養老基金實現保值增值是以它支持下的資本市場長期向好、平穩運營作為前提，同時養老基金成為受益者，兩者之間是一種雙贏的格局。目前，我國養老金體系仍然存在第一支柱獨大，第二、第三支柱相對弱小、不均衡的狀況。養老基本依賴第一支柱，基本養老金支出壓力巨大。如何做大做強私人養老金是當務之急，也是養老金體系改革的“重心”。董登新建議，完善基本養老保險制度，同時打通第二、第三支柱與家庭理財的通道，讓家庭理財從短炒賺快錢轉向長期投資、長期積累，讓以養老為目的的投資更長遠、更從容、更理性、更快樂。

清華大學五道口金融學院研究員朱俊生則用經合組織國家養老金資產的相關數據，來說明第三支柱是養老基金積累的最重要力量。我國第三支柱養老金剛剛起步，發展不盡如人意，但未來可期。朱俊生認為，養老金體系需要進行結構性改革，如何給第二、三支柱更大的發展空間，值得探討；可以借鑒國際慣例，建立三支柱養老金之間的對接機制以實現靈活轉換。同時，需多部門組織協調，完善個人養老金運行監管體系，這對于養老基金與資本市場之間建立對接關系非常重要。

當前，養老保險制度和資本市場的改革都進入深水區，需要在堅持頂層設計的基礎上統籌規劃、協同推進。為了實現養老保險制度的可持續，應堅持走市場化投資運營的道路，促進基金的保值增值。因此，《報告》同時也指出，中國三支柱養老保險的改革取向應是以基金積累為基礎的“資產型”養老金制度模式，逐漸替代以現收現付為主要融資方式的“負債型”養老金制度模式。