保險業外資的新時代

何小民

乘著金融對外開放的春風，外資保險在中國經營的門檻越來越低了。

3月19日，銀保監會發布《關于修改〈中華人民共和國外資保險公司管理條例實施細則〉的決定》（以下簡稱“修訂”），繼續放寬對外資保險的準入門檻、持股比例等要求，這是繼取消合資壽險公司外資持股比例限制之后，保險對外開放的實質性舉措。

2019年9月30日，國務院提出修訂《外資保險公司管理條例》的兩處內容：允許外國保險集團公司設立外資保險公司；允許境外金融機構入股外資保險公司。

為了將上述內容落地，并保持政策的一致性，便有了此次《中華人民共和國外資保險公司管理條例實施細則》“修訂”。

事實上，自從2017年大幅放寬金融業的市場準入門檻以來，保險業對外開放已有不少動作。圍繞放寬外資保險準入和持股比例限制的政策陸續出臺，實質性舉措也越來越多，外資獨資、外資控股、外資保險資管公司開始涌現。

一場由外資保險帶來的行業變局正在醞釀。

三大亮點

外資保險進入中國市場已經29年。

1992年，時任美國國際集團（AIG）總裁兼首席執行官的格林伯格，獲得了中國市場上第一張壽險獨資牌照。如今，中國已成長為全球第二大保險市場，保險也逐漸成為金融市場的重要力量。

在過去的29年，外資保險在中國市場的發展一直不溫不火。近年來，在金融對外開放的大背景下，保險的對外開放按下了快進鍵，外資險企也隨之迎來發展的高光時刻。

《中華人民共和國外資保險公司管理條例》（以下簡稱《條例》）和《中華人民共和國外資保險公司管理條例實施細則》（以下簡稱《實施細則》）是針對外資保險的兩個基礎監管規范文件。2001年12月11日，中國加入WTO，次日，《條例》就出臺了，不過，直到2004年，與《條例》配套的《實施細則》才發布。

隨著對外開放的深入，《條例》和《實施細則》經歷了多次修訂，其中，過去兩年的時間，《實施細則》就完成兩次修訂，也從側面看出保險對外開放的步伐在加快。

兩次修訂，層層深入，旨在降低外資入股外資保險公司的準入門檻和經營限制。梳理修訂內容，有三個內容值得關注：

首先，準入門檻放寬，外資股東的擴容。原版的《條例》規定，外資保險公司的外方股東僅有外國保險公司。在2019年對《條例》的修訂中，規定外國保險集團公司和境外金融機構也可以是外資保險公司的股東，為了保持政策的一致性，此次《實施細則》的修訂也加入了此內容。

換句話說，此次“修訂”后，可以投資外資險企的外方股東增加為三類，即外國保險公司、外國保險集團公司以及其他境外金融機構。不過，此次修訂也明確了，外資保險公司的外方唯一或主要股東只能是外國保險公司和外國保險集團公司。

其次，外資股東持股比例限制。在原版《實施細則》中，外資保險公司中，外方股東的持股比例不得超過總股本的51%，此次“修訂”刪除了此規定，意味著，只有外國保險公司、外國保險集團公司作為外資保險公司的股東時，其持股比例可達100%。

值得一提的是，此次取消持股比例限制，也是為了2019年“取消了合資壽險公司的外資比例限制”保持一致，防止套利。

過去5年，外資保險公司的保費一直保持著兩位數的同比增速，其中，2016年和2017年，同比增速達到35%。

不過，如果是其他境外金融機構入股，則依舊需要遵守《保險公司股權管理辦法》規定的“三分之一比例限制”。

此外“修訂”，首次明確了外國保險集團公司及境外金融機構的認定標準，開始與國際接軌。其中，“境外金融機構”是指“經所在國家或者地區金融監管當局批準或者許可的金融機構”，這意味著，僅經備案設立或無須金融監管程序設立的境外機構不屬于“境外金融機構”。

此次“修訂”的舉措，可操作性強，且切中當前外資險企在中國的發展需求，可以預見的是，將在一定程度上減少外資險企在中國發展的掣肘，更好發揮它們的作用。

集團化布局凸顯

以前，外資保險公司在中國只能獨資運營產險公司，無法獨資設立保險集團公司、壽險公司等其他業態。

這兩年，隨著上述修訂的落地，外資險企的準入門檻持續放寬，可以看到，這兩年，國內首家外資保險控股公司、首家外資養老保險公司、首家外資獨資壽險公司、首家外資再保險公司等相繼落地。

外資保險在中國的保險業務也開始多元起來，且發展速度驚人。數據顯示，過去5年，外資保險公司的保費一直保持著兩位數的同比增速，其中，2016年和2017年，同比增速達到35%。截至2020年，外資保險公司實現原保費收入3524.44億元，市場份額7.79%。其中，外資壽險公司3176.72億元，市場份額10.03%。

外資保險公司業務集中在北京、上海、深圳、廣州等一線城市，外資保險公司在北京和上海的市場份額在20%左右，而在深圳、廣州的市場份額為10%左右。

外資保險公司在國內的業務開始多元化發展，以安盛、安聯、友邦等代表的外資保險巨頭。例如，安盛目前已擁有壽險、財險、資管、再保險等多張牌照。

在多元化業務中，資管、再保險似乎是外資保險爭相進入的賽道。安聯保險集團（Allianz SE），作為全球最大的保險和資產管理集團之一，總部位于德國慕尼黑，已擁有130年的歷史，在2020年世界500強企業中排名第46位。

今年1月底，安聯就獲批籌建安聯保險資管公司，這也是2020年12月30日《中歐投資協定》簽署后獲批籌建的中國首家外資獨資保險資管公司。事實上，過去兩年，已經有四家外資保險資管公司獲批開業，它們分別是工銀安盛資產管理有限公司（工銀安盛資管）、交銀康聯資產管理有限公司（交銀康聯資管）、中信保誠資產管理有限公司（中信保誠資管）、招商信諾資產管理有限公司（招商信諾資管），此外，還有中意資管、中英益利資管等多家合資保險資管公司獲準開業。

外資保險公司如此熱衷保險資管牌照，是因為在集團化布局下，成立資管公司后，能進一步擴大業務范圍，比如吸納外部資金、發行資管產品、從事第三方理財等，這些都是以往靠資管中心無法實現的。

此外，在長期低利率環境下，金融機構對提高資金投資運用效率的需求就越大，而無論是從風險控制和資本保值增值的，成立資管公司運作顯然是更適合的方式。

此外，外資開拓再保險業務的速度也十分驚人。再保險，也叫“分保”或“保險中的保險”，是保險人在原保險合同的基礎上，通過簽訂分保合同，來分散風險。目前我國的12家再保險機構就有7家外資，分別是瑞再北分、慕再北分、漢諾威再上分、法再北分、德國通用再上分、RGA美國再上分、大韓再上分。

再保險市場本身國際化程度較高，如今，外資主體加大在再保險市場的投入，不僅將提升中國再保險市場的國際化水平，也為中國保險市場帶來更多增量空間。

從各類外資保險獨資公司、控股公司等各類主體出現，再到外資保險資管公司和再保險機構的拓展，這一系列動作，都透露出外資險企想通過集團化布局來分食中國保險市場的野心和決心。

激戰股權投資市場

過去兩年，隨著準入門檻不斷放開，外資保險加速在中國布局，也暗含著中國保險市場未來的潛力和空間。

目前，中國已經成為第二大保險市場，但保險深度、保險密度均低于全球平均水平，與美國相比，更是差距甚遠。以2019年的數據為例，中國的保險深度（4.3%）只有美國（11.4%）的三成左右，中國的保險密度（430美元）約有美國（7495美元）6%。

雖然外資保險在中國市場規模還不大，占比不到10%，但它們在精細化管理、風險管控等方面的經驗，讓它們的經營質量較好。

以2019年的數據為例，中國的保險深度（4.3%）只有美國（11.4%）的三成左右，中國的保險密度（430美元）約有美國（7495美元）6%。

今年1月，外資人身險公司實現原保費收入630億元，同比增長37.21%，比中資人身險高出26個點；個險新單保費同比增長35.46%，超過中資人身險24個點。

外資保險的涌入，給國內消費者提供更多產品選擇外，也將無形中給國內保險企業帶來競爭壓力。事實上，兩者之間的交鋒已經在股權投資市場展開。

一直以來，股權投資是外資布局中國保險市場時偏愛的方式。從2019年開始，以安顧、安盛等為代表的外資險企頻繁購入中資險企股權。相應地，中資險企近兩年也頻頻發力股權投資，險資舉牌事件時有發生，據中保協舉牌信息公開信息披露，2016-2019 年險資舉牌次數均為 10 次。

險資舉牌背后是大型中資險企的權益類資產占比提升，而權益投資收益無一例外都成為他們業績的亮點。

中國人壽年報顯示，2020年投資收益增長27.7%，主要是源自權益類資產投資收益的增加。2020年，中國人壽權益類投資金額和占比較2019年出現雙增。在投資組合中，權益類資產占比上升至17.11%，其中股票占比提升至8.55%。

中國太保的數據顯示，2020年中國太保的權益投資類投資收益率達到10.1%，同比增加3.8個百分點，權益類投資占比18.8%，較上年末上升3.1個百分點。

不知不覺，險資加大權益類投資已經成為潮流，背后既有政策鼓勵的推動，更多的是險企業務發展尋求突破。

2020 年7月17日銀保監會發文，對保險公司權益投資按照償付能力進行差異化監管，明確八檔權益類資產監管比例，最高可到占上季末總資產的45%。另據銀保監會數據，截至2019年年底，保險資金運用余額突破18.53萬億元，投資于股票和證券投資基金2.4萬億元，占比約為13%。這意味著，險資入市投資，仍有較大空間可拓展。

同時，頂著長期利率下行以及人身險、財產險保費等傳統業務增速放緩的雙重壓力，險企尋求謀變迫在眉睫。隨著外資保險持股比例取消限制，外國險資入市也將更活躍，可以預見，圍繞股權投資，一場更激烈的競爭還在路上。