基于分形市場假說的全國試點碳交易市場有效性研究

寧若宇， 劉伊生

(北京交通大學 經濟管理學院， 北京100044)

2017年12月19日，中國正式宣布啟動全國碳市場建設，標志著一個比歐盟碳排放權交易體系(EU ETS)更大的碳市場將在全球最大的發展中國家中逐步建立。深圳、北京、上海、廣東、天津、湖北、重慶以及福建8個碳交易場所先后運行，未來全國范圍碳市場也有望成為世界上最大的單體市場。中國正逐漸成為全球應對氣候變化、實現溫室氣體減排這一艱難征程中的引領者[1]。

現階段全國碳交易市場的建設工作正處于從試點地區向全國范圍過渡的關鍵時期。試點地區碳交易市場運行至今已有數年，對其運行情況與市場有效性進行研究將會為建設統一碳市場提供重要的參考價值。本文基于分形市假說理論，采用重標極差分析法(R/S分析法)計算Hurst指數來分析8個試點碳交易市場價格時間序列的游走特征，進而對市場的有效性進行判斷，并基于實證結果指出目前試點地區碳交易市場存在的問題，為建設全國統一碳交易市場提出政策建議與改進思路。

1 研究綜述

1.1 分形市場假說

有效市場理論由尤金·法瑪在1970年提出，其基本內涵是股票市場中的投資者除非采用非正常的操縱手段，否則不可能通過分析以往價格獲得高于市場平均水平的超額利潤[2]。在法瑪的理論下，市場上的信息被分為3類，包含過去所有信息的歷史信息、所有被公布的公開信息以及內幕信息。市場對應地也被分為3類，弱式有效市場、半強式有效市場以及強式有效市場。……