企業并購過程中的財務風險控制問題研究

北京永大稅務師事務所有限公司

引言

市場不斷變化，消費者對于產品的要求越來越高，企業不再僅僅依賴于自身的能力去滿足市場的發展，越來越多的企業通過并購重組提高企業的核心競爭力，企業并購是企業發展常見的形式，通過并購可以推動企業規模化、協同化發展，同時降低公司的運營成本、提升公司的管理能力和競爭力，確保公司戰略的實施。但是在并購重組的過程中，會面對著很多的風險。其中并購中交易價格的定價風險、并購資金的融資風險和并購后的財務整合風險尤其重要。無論是并購成功和并購失敗，財務風險的全程控制體系的建立健全、執行都是十分關鍵的。市場經濟體制的改革加快了資本市場的構建與完善，現階段我國市場中出現了非常多的新興企業，新興企業的發展能夠促使國民經濟的發展質量得到提升，同時也能夠讓我國在社會主義市場經濟的轉變時期，整體的轉變效果更佳，提高企業的整體經濟效益。從經濟效益的角度進行分析，通過市場中企業與企業的良性競爭，能夠促使企業的產品創新質量得到提升。不僅如此，市場競爭日益激烈，企業通過風險控制，在挑戰與機遇并存時，避免并購產生的一系列風險。企業在進行并購時，財務管理風險直接關系到了企業的經營管理效果，要求企業在并購時分析現階段可能遇到的一系列風險，并且提高風險的管理效益。需要企業管理者針對這些問題做好風險的控制，降低風險的存在，同時也能滿足企業現階段的經濟發展效益。

一、企業并購過程中的財務風險

（一）定價風險

企業選擇并購重組的目標時，需要對目標企業進行科學合理評估，并且分析目標企業未來的價值能力，以及未來獲取市場核心競爭力的能力、獲取市場資源的分量，對其做好科學合理的評估后才能夠分析是否要選擇對目標企業進行并購和重組。企業也需要考慮到定價風險，定價風險是當前企業在并購重組中面對的最大風險，最難以承受的風險之一。很多企業在并購重組后，由于在選擇定價時出現的問題，導致并購重組失敗。交易價格也是并購雙方最重視的一點，即便是與目標企業合作也需要考慮定價風險，對于企業后期以及企業未來發展帶來的不同影響，如果由于目標企業財務信息失真，信息的不對稱也會導致企業的定價過高，而企業在并購重組后發現了一系列的問題難以滿足企業的發展需求，會給企業的經濟帶來非常嚴重的損失。

（二）融資風險

分析目標企業的價值評估后，需要考慮并購企業能否在短時間內獲取相應的資金，如果資金不到位同樣會導致并購重組失敗。很多企業在進行并購重組時會選擇融資來獲取更多的資金，但是融資也會面對非常大的風險，要求企業在進行融資時考慮到企業的融資規模、融資方式、融資內容。融資時要求企業管理者考慮到融資方式以及融資內容，同時明確支付風險的存在，并購重組中支付風險包括了資金流動風險、股權稀釋的相關風險等。很多企業在進行并購時會選擇通過現金支付和股票（股權）支付共同的支付方式，但是也有一些并購企業直接選擇了單一的支付方式，單一的支付方式帶來的支付風險更高，這也會導致企業在進行支付時面對著非常大的風險。

（三）整合風險

企業在實施并購后，其面對的主要風險則是財務整合的風險，這是企業經營管理中十分關鍵的一點。在并購后由于兩個企業之間的財務管理方式存在著一定的區別，如果無法及時地將兩個企業財務管理方式、會計核算方式、財務制度進行分析和整合，直接影響企業并購重組后的財務管理質量，甚至會給企業的財務管理帶來非常大的風險。

二、企業并購過程中的財務風險控制

（一）定價風險控制措施

1.全方面分析被并購企業財務風險

事前進行財務風險的分析，在任何一個企業對其他企業進行并購重組之前，都需要清晰地掌握被并購企業的財務經營狀況、財務報表以及現階段的生產狀態，這有利于并購企業對該目標企業的價值做出最正確的判斷，同時也能夠了解到該目標企業在進行經營管理時存在哪些經營管理問題，這些經營管理問題又應該如何進行解決，防止在并購之后出現問題卻難以在短時間內解決，同時也需要考慮企業在進行融資時的融資狀態，對所有的目標進行全方位的審查，了解企業的經營管理現狀，搜集更多被并購企業的相關信息，其中包括了被并購企業的財務報表、股東信息等，要求對被并購企業進行財務審查時，也應該明確規定其財務審查的目標，以及財務審查的內容，對重點的項目以及重點的財務報表進行多方位、多次審查，提高整體的審查質量。進行事前審查時還需要采用信息的多渠道分析方式，能夠進一步了解到其信息中的內容，同時提高信息的應用質量。

2.選擇價值評估法

在選擇價值評估法進行分析時，考慮到不同行業之間的價值評估方式不同，選擇的不同價值評估方式，對該目標企業進行評估后，其評估的結果以及評估的狀態同樣有著非常大的區別。企業需要不斷地通過并購目標來明確本次并購的方案，并且提升并購的行為準確性，滿足企業并購時的并購要求，當下企業在進行價值評估時，其較為常見的評估方式包括了現金流評估法、同行業市值比較法等不同的評估方式。

3.制定并購投資戰略

做好事前的分析還需要制定正確且合理的并購投資戰略，有效避免定價而導致的一系列風險問題。很多企業都想通過并購重組方式實現在市場中的資源擴張，同時提高企業的核心競爭力。但是無論企業選擇哪一種并購方式都應明確企業在進行經營管理時，并購的戰略目標是什么、并購的戰略目的是為了打破市場壁壘，并且爭取更多的市場份額，防止市場中被一家企業獨占，進而不斷去分散企業的經管理風險，在并購中獲取更多更加先進的技術，同時提高企業的經營管理效果，為企業提供更多的互補資源，使得企業的經營管理能夠產生協同效應，快速做大做強。除此之外，企業在進行并購前也需要制定出科學的并購投資戰略，分析企業市場環境、政治環境、財務環境等一系列狀況，明確企業的經營管理狀態，以此為契機才能更好地對被并購企業進行價格制定，有效地防止由于在定價過程中產生的風險，導致定價的效果較差，無法為并購企業帶來更加積極的影響。

（二）融資風險控制措施

融資風險控制主要是并購企業經營管理者了解到如何選擇融資結構，目前的融資結構又是怎樣的？對并購企業而言如何選擇一個正確的融資渠道以及正確的融資工具尤為重要，其能夠提高融資的整體效果，并且能確保融資順利地進行。

1.企業融資結構進行確定時，要將風險控制放在首位

融資結構的確定應不斷地去降低其成本，做到成本的最小化，避免出現融資失敗等一系列的現象，同時也能讓企業提高企業的財務管理效果，防止財務危機的出現。確定融資的結構、明確提高融資的整體質量，不斷分析現階段企業的償還能力以及企業自身的財務狀況，盡可能地做到將風險控制放在首位，考慮到企業現階段的成本狀態、資金鏈的運行。成本最小化以致避免融資失敗的可能性，企業也需要對被并購企業的規模以及被并購企業現階段的發展狀況分析，真正、科學地了解該企業。分析選擇怎樣融資結構能夠為并購企業帶來最大的優勢，而其劣勢又是什么。

2.科學制定融資方式，降低融資風險

企業應選擇最適合的支付方式，形成合理資本結構，降低風險。企業在并購時還需要結合自身的狀況以及我國現階段有關企業并購和重組時的相關政策和工具，可以利用不同的方式支付，既滿足了企業并購重組的需求，同時也可以防止企業并購重組的過程中出現系列融資風險。企業完成并購重組，需要大量的資金作為后盾，要求企業綜合運用內部、外部的資金進行融資，以保證為并購提供最強有力的資金支持。由于很多企業在進行并購時，其內部資金不足，外部融資顯得非常重要。并購企業應積極的擴張自身的融資，同時做好融資的管控工作。比如說，企業可以向銀行貸款，發行股票的方式提高企業的資金來源，也可以充分的利用發行轉換債券進行融資。企業在進行并購重組時，還需要充分利用國家的政策、資金支持。并購企業要拓寬更多的融資渠道，完善融資管理制度，在并購方案制定時做到有條不紊，保證計劃的順利執行。

3.選擇最適合的支付方式，避免支付風險以及流動風險

對于并購企業而言，要考慮分散支付風險，并購企業可以采取多元化的并購支付手段，這樣能夠避免將所有的雞蛋都放在一個籃子里，防止由于支付手段單一而導致風險集中爆發的問題。企業在進行現金支付時，必須保持對支付金額控制，避免企業資金流因并購事項短缺或中斷，確保企業在進行并購重組時，始終可以進行正常的經營管理活動。還要注意在并購支付中的整體把控，對被并購企業有形資源、無形資產、經營情況、發展趨勢等做好科學的預算。對并購后可能產生所有的現金流做出科學預測，方便企業選擇最佳支付方式，同時做好分期支付，減少企業支付壓力，同時降低企業支付過程中所面對的系列連帶風險。

（三）企業并購后財務整合問題優化策略

1.設計完善符合企業并購發展的財務整合方案

在充分了解被并購企業財務情況后，進行配套可行性財務整合方案制定，是企業并購后財務整合中需解決的首要問題。首先，需要明確并購企業及被并購企業的戰略發展目標，制定與新戰略發展要求相統一的財務整合方案；其次，需要完善財務整合相關資料，不能不切實際地照搬其他企業的成功經驗，充分搜集并購及被并購企業原有財務、業務及各方面資料，進行深度分析、結合；最后，在完善財務整合方案時，要及時對整合過程中所出現的問題進行溝通、調整，財務整合完整方案的制定牽涉內容較廣，可能存在諸多問題，而在整合過程中根據企業各個部門權責分明的工作劃分，發現整合存在的漏洞，進行查漏補缺的調整，則將有效提升企業并購后財務整合的實施效果。

2.強化對目標企業財務情況的深度審核

部分企業并購后財務整合中的問題是由于在并購前就對被并購企業的財務狀況缺乏深入了解和研究導致的。第一，應該加強管理中的技術約束性，注意提高并購過程中相關財務審計評估人員的專業素質，審計評估人員需要注意對被并購企業財務情況、行業經營狀況、行業發展潛能等方面進行全面細致的審核與評估。第二，在對目標企業的財務狀況進行審核時，應全面性和多角度，避免并購后出現壞賬風險，對其他財務信息數據，重點分析是否有信息數據偽造、篡改、刪除等數據失真現象。第三，并購完成后，需要根據職業技術標準體系對被并購企業的價值評估進行復核。第四，在企業并購全過程中，需要強化對并購過程的成本控制。

3.構建完善的企業風險防范機制

風險防范是企業并購活動能否順利進行的核心問題，需要構建完善的風險防范機制來實現并購的順利推進。第一，加強財務風險防范意識，避免投機心態，不要急于求成。第二，重視財務整合工作，在預算管理、現金管理、財務信息管理、審計監察工作控制上都需要保持風險防范意識；建立財務風險控制小組，設置風險預警指標。第三，設置風險應急報警預案，對出現風險提示或者警報情況，及時根據應急預案措施解決，提高風險反應速度。

4.優化企業內部控制管理機制的構建

企業內部控制管理機制的完善也是提升企業并購活動中財務整合綜合水平的關鍵。由于企業并購后需要將并購企業和被并購企業的財務系統進行整合，而財務系統又與公司人力資源、項目管理、業務運轉等各方面密切相關，并購后應該首先調整企業內部控制，使得內控鏈條環環相扣，保證企業并購的財務整合與其他環節的整合形成協調效應，共同促進。

5.強化企業并購后各產業的整合力度

在提升企業并購后各方面的整合力度上，應該靈活運用財務整合模式，并且根據企業實際經營情況，將財務管理、項目運作、業務流程等方面都進行深度整合，保證實現企業戰略目標。

結語

綜上所述，在企業經營管理中，并購重組可以有效地滿足現階段我國企業想在市場中進行擴張，同時提高經濟效益這一目標。但是在企業并購重組時，企業也面對著非常多的風險，明確風險出現的可能性，并且做好科學的判斷，建立相應的目標，做好企業的審查管理工作，科學、合理地評估確立融資方式。建立企業的財務管理方式，使企業在并購后能夠產生疊加效益，為企業的快速增長打下堅實基礎。不僅如此，良好的并購重組方式也能讓企業找到全新的發展道路，促使企業的經濟效益更加滿足現階段企業發展的實際需求。企業在并購重組時也應該高度重視企業可能面對的一系列財務風險，結合企業所在的行業特征以及現階段的市場情況，多方面的識別并購風險，有效地控制并購風險。