國有企業債務風險的防范

鄺浩能(清遠市國資委)

國企是我國國民經濟的重要組成部分，對于國家的未來發展起到了十分重要的作用。但是，伴隨社會的進步與發展，國企所發揮的作用相應出現一定的變化。企業在實際的經營過程中，其金融風險與融資制度都存在著一定問題，因此國企所采用的高負債融資模式，面臨著較大的債務風險。

■ 國有企業債務風險問題

（一）杠桿與風險的內在聯系

在當下金融市場的發展中，由于金融機構僅僅持有少量的資本金，因此在經營發展的過程中，十分需要加杠桿方面的操作需求。對于金融加杠桿，就是一種提升負債率的手段，以此能夠有效服務于當下的實體經濟，同時也進一步滿足社會債務的融資需求，推動經濟的全面發展。這種杠桿的使用下，可以有效推動企業的可持續發展與建設，讓整個社會當中的資金都可以得到有效使用。若是一旦沒有把控好杠桿的力度，就會對企業造成不良的負面影響，甚至會導致社會出現流動性風險，以及造成信用風險。

1.流動性風險

在2008年之后，在金融危機出現之后，為了刺激經濟的發展，使中國在內的諸多世界主要經濟體，都推出了一些低利率的政策。在這樣較為寬松的貨幣政策環境下，不僅使銀行與非銀行的金融機構成為杠桿的主要對象，因此也讓眾多的實體企業加入其中。另外，在當下施加的杠桿在形式上呈現出多樣化的趨勢，因此使企業在經營收入方面，無法與杠桿的使用強度相匹配，這樣也會導致企業或陷入過度依賴杠桿的現象中，一旦市場當中的資金呈現出收緊的態勢，就會導致流動性風險的出現，讓市場環境當中出現大量贖回、拋售的問題，進而造成資金價格的大幅度波動，甚至會發生系統性的風險。

2.信用風險

在國有企業的發展中，當下采用的融資方式，基本上采用的是直接融資與間接融資這兩種方式。首先對于直接融資工具而言，其融資工具主要是商業票據、股票以及債券這幾種類型。企業在經營的過程中，其形成的債券融資工具上，可以尋找超短融、短融、中票以及長期票據這幾個不同的類型。而在間接融資的使用中，主要包含著銀行借款、銀行承兌、內保外貸以及信用證的多種類型。國企經營的過程中，對于不同類型的融資形式選擇，主要以這種間接融資方式為主。因此，呈現出過于依賴銀行信貸的問題。而對于銀行而言，為了有效規避風險，因此在資金貸款的過程中，更加青睞于一些有著政府信譽、重資產，以及一些傳統行業的國有企業。但是，在當下經濟杠桿率的不斷攀升過程中，使邊際投資回報率不斷下降，而國有企業當下的債務由于償還能力的下降，容易造成信用風險的出現。

（二）國有企業高杠桿下的債務高風險

在當下的國有企業發展中，其杠桿率水平較高，因此明顯高于一些非金融的平均水平。在當下導致造成債務風險的問題上較為復雜。首先，我國長期的發展中，采用的都是一些債務投資式的經濟增長模式，僅僅依靠投資來拉動經濟的增長，這樣的發展模式下，導致產能出現過剩或者失調，讓企業積累下了較高的負債。其次，我國由于采用間接的融資方式，使國企的經營十分依賴銀行方面的信貸。另外，國企由于自身經營條件的優勢，更加容易獲得銀行方面的貸款，這樣就會導致國企在資源方面出現盲目的擴張，進一步的加大了負債程度。

■ 防范化解債務風險的措施

在當下的發展中，我國已經進入了經濟新時期，以此需要盡可能地推動防范與化解債務風險的工作，以此讓我國國有企業在日常經營中，可以實現降低杠桿率的效果。

（一）擴展融資渠道

國有企業在未來的發展中，需要充分利用資本以及債券市場，開展直接融資的方式，以此進一步的提升長期融資的比重，并充分緩解短期償債的壓力水平。另外，在當下海外融資成本較低，因此需要國有企業可以充分利用這一優勢，將海外直接與間接的進行融資，例如內保外貸、跨境融資、海外發債等行為的出現，進一步地提升境外融資的整體比例。在過去的發展中，我國央企已經開展了這樣的工作改革。

（二）構建長效機制

為了可以讓我國國有企業當下所出現的預算軟約束的問題得到解決，我國已經推出了各種相關政策，因此就對管理部門、企業自身以及金融機構的經營，實現了預算軟約束。在這樣的發展模式下，可以很好的構建出一種國企高負債的硬性約束機制。在文件當中，針對當下市場當中不同的企業，采用了動態化的監管工作模式，同時對于不同的行業，都在資產負債率上實現了差異性的管理。另外，結合企業當下的實際產業結構，在符合經濟周期性變化的內在規律下，設立出了相適應的約束指標。一旦企業超出了同行業上的年度規模，就會使得在企業可以納入重點監管的名單當中。

另外，在文件當中也對國企在投資負債約束方面，將其放在主體地位，以此要求國企在實際的資產負債約束，要納入企業的管理體系當中。另外，國企在實際的經營過程中，還要將資產管理、金融機構等部門參與其中，發揮出外部的約束作用，讓各個國有企業的金融風險得到有效的監測，以此明確出重點監控的對象。最后，在針對實際情況，制定出降負債的機制，進而實現避免企業負債的增長。

（三）優化企業資本結構

在當下的發展中，國有企業的平均負債率為了得到有效控制，需要讓企業的負債資產企業，實現股份化的轉變。在日常的經營中，努力讓企業在當下的經營中，實現資產存量產權結構的全面變革，并轉變當下的高負債率局面。其次，還要在這個工作過程中，可以明確出企業產權、還債人以及自然人。讓國有企業與銀行之間債務的硬化，充分保障直接債權人與間接債權人切身利益的關鍵所在。對于國企的股份化發展，要讓過度負債的資產部門，都由投資者承擔，并將其現款購買企業過度負債所造成的一些資產上，同時可以使用賒賬購買的方式，讓其全部轉變成公司制的企業類型。這樣的變革方式，十分適用于一些負債率較高的情況，并讓國有獨資企業可以可持續的發展下去。這種銀行債務方面的風險分擔，可以有效降低企業的負債率。

（四）擴展債務融資渠道

在當下的經濟發展中，全球的債務市場都較為穩定，同時高負債的國企為了能夠實現長效的發展態勢，需要積極擴展債務的融資渠道。例如，可以利用境外債券發行的方式，極大的推動境外債務融資市場的發展，以此讓全球范圍內，都可以有條件得到發展所需要的資金，極大的降低融資需要投入的成本。雖然在當下的國企發展中，由于該負債的問題，導致能夠得到國際認證的難度較高。但是由于國企有著國家的背景，使得在債券發行的過程中，可以具有著較高的依附性。企業在經營中，可以在境外成立子公司，同時充分利用銀行信用為實際的擔保，首先發行人民幣債券。這種債券發行模式，就是利用國有銀行信用為擔保，可以實現多樣化的發展模式，實現擴展融資渠道的目標，讓國企的融資結構更加豐富和具體。同時，在企業經營中，還要構建出資金管理激勵機制，這樣就可以很好的提升資金配置率，讓企業當中的資金能得到有效的利用。

而在融資績效評價體系的構建中，則要企業可以基于自身的實際經營情況、資本總體效益、償債水平以及未來的發展潛力出發，結合當下企業融資的實際需求，實現量化的資金管理標準，幫助企業的順利發展與建設，最大程度上降低融資成本的支出量，極大提升企業的抗風險能力。

（五）加強金融風險控制

為了保障在國企的發展中，可以提升高負債局面，就要讓企業在市場環境的競爭中，讓一些大型國企進行重組或者并購的過程中，伴隨著企業經營規模的擴大，需要加強金融風險的控制。企業要在日常的經營管理中，加強金融風險防范的教育，例如可以在每年都進行可行性研究報告編制，以此明確出一些項目的高風險問題，進而實現針對性的解決與處理。

■ 總結

綜上所述，我國已經進入了經濟發展的新時期，因此需要在未來的發展中，可以很好的發揮出企業的風險防范能力，盡可能的應對各種問題，并推動企業內部的改革，經濟的擴展融資的渠道和方式，這樣才可以提升企業的自身競爭實力。