多元化經營對農產品加工業上市公司成長性的影響研究

周 玥 張開華 鄭家喜 周爭明

(1.中南財經政法大學，湖北 武漢 430073；2.武漢市農業科學院，湖北 武漢 430072)

隨著工業化的發展，我國市場競爭越發激烈，涉農行業的經營利潤相較其他行業農產品加工業上市公司更傾向于多元化經營，一般進入2～3個行業，也有的公司進入更多的行業數，采取“廣撒網”的方式進行多元化經營。目前學術界對于多元化經營與企業成長性的研究依舊存在一些爭論，不同行業的研究結果也存在差異。農產品加工業鏈接我國第一產業農業與第二產業工業，是推進我國農業進步的關鍵主體，本文選取農產品加工業上市公司作為研究對象，依據赫芬達爾指數、專業化率與產業鏈的考量，將多元化經營企業進行劃分，同時考慮企業成長性與主營業務的發展情況，進一步探究多元化經營對農產品加工業上市公司的成長性及主營業務之間的關系。

一、研究設計

1.研究假設

農產品加工業這一行業屬于涉農行業，其上游依賴農產品生產的原材料，考慮到農業本身的弱質性和風險性，導致農產品加工業企業受自然風險的影響，同時盈利能力也較低，企業將剩余資本投資到其他盈利能力較強的行業，能夠幫助農產品加工企業獲得更多利潤使其資金流動更具有靈活性，同時多元化經營能夠幫助企業一定范圍內降低農業生產帶來的非系統性風險，通過產業鏈的延申來提高企業資源的利用率。綜上，提出以下假設。

假設1：總體上看，多元化經營與我國農產品加工業上市公司的成長性呈正相關關系。

假設2：不同類型的多元化經營與農產品加工業上市公司的成長性存在不同關系，相關多元化經營與企業成長性呈正相關關系，非相關多元化經營與企業成長性呈負相關關系。

假設3：總體來看，多元化經營與農產品加工業上市公司主營業務的收入情況呈負相關關系。

2.研究參數選擇

本文將按照中國證券監督管理委員會2012年頒布的《中國上市公司行業分類指引》，選擇A股滬深兩市制造業板塊中的與農業產業結合較為緊密的部分農產品加工業上市公司作為研究對象。目前A股農副食品加工業、食品制造業、酒、飲料和精制茶制造業、煙草制造業上市公司共145家。綜合本文研究的具體情況，本文將對樣本進行一定的篩選：

(2)由于本文將對近8年來的數據，即2012年到2019年年報數據進行分化因此剔除上市年限不足8年的企業。

(3)為保證數據的連續性和可靠性，本文排除2012年到2019年間借殼上市企業5家。

3.回歸模型

為了更深入廣泛地探討不同類型的多元化經營與企業成長性之間的關系，本文構建了以下的回歸模型：

Growth=α+βHDI+β0a+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ε

(1)

Growth=α+βHDI+β0a+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ε

(2)

Growth=α+βHDI+β0a+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ε

(3)

Revenue=α+βHDI+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ε

(4)

其中:Growth為企業成長性、HDI為企業多元化經營程度、a為企業規模調節變量、X1為企業總資產增長率、X2為企業資本密集度、X3為市場需求波動、X4為企業獲得政府補助、X5為企業股權集中指數、X6為企業勞動力投入、X7為企業投入資本回報率。

恥是一種情感體驗，是人與生俱來的，正如孟子說的：“羞惡之心，人皆有之。”恥感，即感到自己可恥，是一種指向自我的痛苦、難堪、恥辱的體驗，亦是因善在心中而對惡的恐懼。恥感產生于人對自我本性的完美追求和人在現實中自身德性的殘缺之間的沖突與斗爭。恥的本性在于人對自我品性偏離正道的認識，在于人對自我的升華。因此，《孟子·告子上》中說:“羞惡之心，義也。”《中庸》中說：“義者，宜也。”這也就是說人有了恥心，其行為才能恰到好處，才能不去做不該做的事情。保持恥感就是守護心靈，人只有知恥才能使靈魂安寧，使人格完善，才能獲得幸福的生活。

二、實證研究結果與分析

1.變量描述性統計分析

表1 相關多元化經營企業描述性統計

表2 非相關多元化經營企業描述

從表1、表2可以看出，相關多元化企業的總資產周轉率相較更高、更平穩，非相關多元化經營企業的市場需求波動相比非相關經營要小，股東相較集中，投資回報率也更高、更穩定，農產品加工產業進行相關多元化經營勞動力投入量也相應較多，政府補助也更多，但是相關多元化經營企業的主營業務收入增長率相對明顯偏低，兩類企業負債情況差距也較大，相關多元化經營企業的平均負債情況比非相關經營要大得多。

2.回歸分析

本文選用2012年～2019年76家公司的平衡面板數據進行回歸分析。從整體來看，農產品加工業上市公司的成長性與企業多元化經營程度在0.1%的水平上顯著，呈正相關關系。總資產的調節變量與企業成長性呈顯著負相關關系，企業規模情況與企業成長性呈顯著負相關關系，政府補助、資本密集度、市場需求波動與企業成長性無明顯相關關系，股權集中指數與企業成長性呈顯著正相關關系，股東集中成度越高企業成長性越高；企業勞動力投入情況與企業成長性呈顯著負相關關系，企業的勞動力投入越多，企業的工業程度相對也較小，對其成長性越不利；投入資本回報率與企業成長性整體呈正相關關系。對于非相關多元化經營的企業，多元化經營程度與其成長性呈顯著負相關關系，即對于農產品加工業上市公司而言，進行非相關的多元化經營對企業的整體發展具有負面影響。相關多元化經營與企業成長性并無明顯相關關系。針對假設3，回歸結果顯示，多元化經營與農產品加工業上市公司主營業務的收入情況呈負相關關系，說明多元化經營對農產品加工業上市公司的核心農產品加工業務而言，具有一定負面影響。

三、研究結論與建議

本文選擇2012年～2019年我國滬深交易所76家上市公司為研究對象，以實證分析方法對多元化經營與公司成長性之間的關系進行了研究。通過實證分析發現：多元化經營對我國農產品加工業上市公司成長性整體呈正相關關系，但其中非相關多元化經營對農產品加工業上市公司的成長性有顯著消極效果，且對上市公司的核心農產品加工業務的成長存在負面影響。

針對上述結果，本文提出以下幾點建議：

(1)雖然多元化經營能夠給企業帶來更高的經濟效益，從而一定程度上提高企業成長性，但對于農產品加工業上市公司而言，還是要立足于主業，培育好核心競爭力，穩定而又具有優勢的主營業務既是公司成長發展的基礎，也是公司開展多元化經營的前提。

(2)企業在做多元化經營決策時，要多方面考慮企業內部與外部環境的情況，不應只著眼于企業當前的盈利，應選擇與公司整體的長期發展戰略相匹配的行業。特別是處于農業產業鏈上的與“農”聯系緊密的行業，更需要注意多元化的度，跨入企業生疏的行業非但不能幫助企業實現協同化經營，反而可能給企業帶來經營風險，削弱公司原本并不強的競爭力，影響公司的成長；對于涉農的農產品加工業上市公司而言，不應該背離農業的核心進行經營發展。

(3)發放給涉農企業的政府補助是為了鼓勵農業公司積極發展農業，從而帶動中國農業的發展。政府應該通過制定一系列相關助農政策，幫助農產品加工企業在保持良好的成長狀況下，更好地帶動農業發展，同時吸引其他有能力的企業參與到農業產業化發展中來。