基于馬氏距離TOPSIS法的上市物流公司經營績效分析

朱志恒 張勝良

摘 ?要：文章從盈利能力、營運能力、償債能力和發展能力四個方面，共選取12項具體指標構建了經營績效綜合評價體系，首次運用馬氏距離TOPSIS法，對我國A股市場的20家物流公司2020年經營績效進行排序評價。研究表明：德邦股份等公司的綜合排名靠前，天順股份等公司的綜合排名靠后;樣本公司的綜合經營績效都不高，在各能力績效評價結果上也存在較大的差異性;馬氏距離TOPSIS法可成為評估企業經營績效行之有效的方法。

關鍵詞：馬氏距離TOPSIS法;上市物流公司;經營績效

?中圖分類號：F272 ? ?文獻標識碼：A

Abstract： This paper selects 12 specific indicators from four aspects of profitability， operation ability， debt paying ability and development ability to build a comprehensive evaluation system of business performance. It first uses Mahalanobis distance TOPSIS method to rank and evaluate the business performance of 20 logistics companies in China's A-share market in 2020. The results show that the comprehensive ranking of Deppon Co.， Ltd. and other companies is higher than that of Tianshun Co.， Ltd; the comprehensive operating performance of the sample companies is not high， and there are great differences in the performance evaluation results of each capability; Mahalanobis distance TOPSIS can be an effective method to evaluate business performance.

Key words： TOPSIS method of Mahalanobis distance; listed logistics companies; operating performance

0 ?引 ?言

作為集倉儲、裝卸、運輸、配送和信息交互等多功能為一體的新興現代化產業，物流業已深入國家經濟發展和居民日常生活的各個環節[1-3]，成為增進民生福祉、推動國家產業結構調整和促進經濟高質量發展的強大驅動力。在“十三五”時期，為推動我國物流業的高質量發展，國務院印發了《物流業發展中長期規劃（2014-2020年）》（以下簡稱《規劃》），《規劃》的出臺旨在加強物流基礎設施建設，進一步降低物流運輸成本，提升物流業的整體運行效率，推動我國物流業朝著集約化、技術化、規模化、現代化和綠色化的方向穩步有序發展。雖然我國物流業已在產業規模、服務水平和基礎設施建設等方面取得了長足的進步，但與發達國家相比，我國物流業仍存在總體發展水平較低、倉儲運輸成本較高、基礎設施建設相對落后、發展方式相對粗放等一系列問題亟待解決。

上市物流公司作為推動我國現代物流業發展的主要活動單元和參與主體，其經營績效的好壞不僅體現著物流企業自身市場競爭力的強弱，側面反映其現階段所處的行業地位，更代表著中國物流業的整體發展水平，深刻影響著中國物流業未來發展的大方向。為評價上市物流公司經營績效，相關學者開展了大量的研究工作。在評價方法上，部分學者采用數據包絡分析DEA模型、因子分析模型或是主成分分析模型等單一評價方法開展研究，如韋娜[4]、熊學華[5]、陳劍[6]、葉偉媛[7]、吳小衛[8]等學者。為使評價結果能更為準確地反映現實情況，少數學者綜合運用多種方法進行了深入研究。邵博[9]等依據層次分析法得到第三方物流企業績效指標的權重，根據權重大小篩選出合適指標進行數據包絡分析，以期為第三方物流企業的經營管理提供參考依據。姜旭[10]等分別應用G1法和BP神經網絡法對24項物流評價指標賦權，再利用極差最大化的方法進行組合賦權，對2018年的25家物流企業樣本數據展開實證分析，為物流相關部門的決策規劃提供幫助。

綜上，為評價物流企業經營績效的優劣，學者們已采用了多種合理有效的評估方法，為后續研究提供了寶貴的參考經驗。值得注意的是，學者們在處理所選指標間存在的相關性問題上，大多采用主成分分析法或是因子分析法。該類方法雖能通過降維的思想原理剔除關聯度較高的部分指標或因子，避免因指標間信息重疊而導致評價結果不準確的情況出現，但也降低了原始指標的解釋力度，使得降維后的指標含義模糊化。為此，本文采用馬氏距離TOPSIS法，在保證原始指標信息數據完整和消除相關性的基礎上，對我國A股市場20家物流公司2020年的財務經營績效進行指標排序比較，以反映相關物流企業的優勢與不足，以便找準企業的定位與核心競爭力，制定有針對性的方案規劃，在“十四五”時期為我國物流業的高質量發展注入新的活力，創造新的經濟增長點。

1 ?經營績效指標體系的構建

為科學合理地評價上市物流公司的經營績效，構造一套可行有效的評價指標體系顯得尤為重要，故在指標選取上應遵循以下三點原則：（1）全面性。上市物流公司是集運輸倉儲、分揀包裝、資金融通、信息處理等多功能于一身的有機整體，因此在選取績效評價指標上不能過于單一片面[11]，應充分理解指標含義與衡量范疇，使得構建的評價指標體系具有綜合性。（2）代表性。現代物流產業的發展更加強調對物流、信息流和資金流這“三流”的集中整合處理，故所選的評價指標需真實反映物流業本身的特性及發展規律，突出物流企業的優勢與核心競爭力所在。（3）可操作性。在選取上市物流公司評價指標時，這些指標的原始數據一定能通過相關渠道直接獲取或是間接計算得到，且可以動態監測和更新，避免選取難以量化、數據可獲取性差的指標，以致于構建的整體評價體系難以運行。

?基于以上原則，本文將評價指標體系劃分為三個層級：目標層、準則層和指標層。目標層為上市物流公司經營績效。準則層分為盈利能力、營運能力、償債能力和發展能力四個方面，指標層則由12項具體指標構成，具體經營績效指標體系構架如表1所示。

2 ?上市物流公司經營績效實證分析

2.1 ?樣本公司選取。本文主要選取網易財經交通物流板塊下的20家上市物流公司，指標數據來源于網易財經公布的各家上市公司2020年的財務報表。這20家物流企業的經營業務范圍涵蓋道路運輸、國際航運、港口集裝箱業務、快遞服務等多個物流業子領域，地域分布涵蓋京津冀、長三角、珠三角等多個地區，故所選樣本具有較強的代表性。樣本公司基本情況介紹如表2所示。

2.3 ?實證結果分析。通過Matlab2017對馬氏距離相關公式編程運算得到20家上市物流公司的經營績效貼近度及排名如表4所示。

在綜合績效上，德邦股份、中儲股份、炬申股份、嘉誠國際和海晨股份這五家公司的相對貼近度較高，排名上依次位列前5名。表明這5家公司的整體經營狀況良好，企業的綜合實力較強，在同行業中處于競爭優勢地位。而中創物流、中谷物流、順豐控股、天順股份和廈門港務的綜合績效貼近度及排名處于倒數后5位，說明這5家公司的整體經營狀況較差，企業的綜合競爭力較弱，在同行業中處于競爭不利地位。

?這20家上市物流企業的綜合經營績效貼近度都不高。德邦股份雖綜合績效排名第一，但其相對貼近度僅為0.412，而排名最后的廈門港務這一數據為0.256，兩者間相差也只有0.156。這一方面說明，自2019年末新冠疫情的突然爆發及后續的病毒擴散傳播，確實影響到了物流產業的正常有序發展，特別是各地區開展的疫情管控措施，使得物流配送層層受阻，大大降低了物流效率，增加了物流成本，給上市物流公司2020年的經營發展造成了較大的沖擊。另一方面也反映出我國上市物流公司的綜合發展水平一般，各企業未形成自身的獨特優勢和核心競爭力，導致企業間的差距并不明顯。

?20家上市物流公司在盈利能力、營運能力、償債能力和發展能力各方面的發展并不均衡。綜合績效第一的德邦股份，其在償債能力上的貼近度為0.132，排名欠佳;中儲股份的綜合績效排名靠前，但在盈利能力和償債能力方面表現較為落后;中創物流的綜合績效排名靠后，其營運能力和償債能力在樣本公司中排名靠前。故我國上市物流公司應充分認識自身發展的優勢與不足，虛心學習國內外優秀物流企業的先進技術與經營管理模式，取長補短以增強企業的整體實力和綜合競爭力。

3 ?研究結論

本文從盈利能力、營運能力、償債能力和發展能力四個方面共選取12項具體指標，首次運用馬氏距離TOPSIS法對20家上市物流公司的經營績效進行量化考評。研究得出以下三點結論：一是上市物流公司2020年度的綜合經營績效表現一般，各企業間的整體經營狀況差距并不明顯。二是各物流公司內部發展存在較大的差異性，大部分企業的綜合經營績效排名與各能力績效排名不相匹配，故應不斷加強和完善企業內部的經營管理。三是馬氏距離TOPSIS法能消除指標變量間存在的相關性問題，可為上市物流公司的經營績效評估提供方法技術支持。

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收稿日期：2021-06-12

作者簡介：朱志恒（1997-），男，江蘇南京人，南京林業大學經濟管理學院碩士研究生，研究方向：馬氏距離TOPSIS法應用;張勝良（1982-），本文通訊作者，男，山東菏澤人，南京林業大學經濟管理學院，副教授，博士，研究方向：金融工程、計算金融。