年初以來軍工ETF份額逆市大增行業高景氣或為投資者加倉理由

梁杏

公募一季報顯示，從行業配置來看，抱團行情似乎并未瓦解，醫藥、電子等熱門行業持倉環比增加。不過對于熟悉ETF的投資者而言，每日披露的ETF份額信息更為及時、透明。年初以來，盡管行業遭遇大幅回調，但軍工類ETF份額逆市大幅增長。究其原因，軍工行業在十四五新式武器裝備列裝下的高景氣度，或為投資者加倉的理由。

軍工類ETF份額逆市增長行業有望迎“十四五”開門紅

一季報顯示，雖然資產規模、持股市值繼續提升，但公募股票倉位降至82.95%。考察主動偏股基金重倉情況，食品飲料、醫藥、電子蟬聯前三大重倉行業。但一季報反映的僅為三月底的配置結構，而ETF則每天披露基金份額，可以及時觀察資金流向。2019-2020年兩年，國內市場非貨幣ETF規模連續增長2000億元以上，2020年底總規模已接近8500億元。

年初以來，由于流動性收緊下市場情緒一般，以及對行業業績持續兌現能力的質疑，軍工遭遇了大幅回調。但軍工類ETF卻逆市得到加倉，截至4月29日，其份額合計增長81億份（部分ETF進行了拆分，以拆分前為基準計算）。在下跌市投資者踴躍加倉軍工ETF，或由于行業業績及關聯交易預期反映出來的景氣度。

不同于2014年前后“資產注入”的主題邏輯，當前軍工行業投資正轉向以“基本面驅動”為主導，主要是“十四五”期間新式武器裝備列裝帶來的高增長。從一季報來看，中證軍工指數51只成分股歸母凈利潤普遍高增長，增速中位數高達88.76%。但結構上，上游原材料、電子元器件表現較好，主機廠出貨量和營收暫時落后，這也可能是軍工行業近期回調的原因之一。預計未來行業景氣度有望向下游傳導，相關負面因素也將消除。

另外由于行業特殊性，軍工行業缺少高頻數據，但目前的行業國企股東上市公司中，關聯交易是普遍存在的，具有較大的業績指引性。隨著年報業績披露，多家軍工公司同時也披露了2021年關聯交易預計數據。例如，航發動力預計2021年銷售和采購關聯交易額分別增長41.2%和32.7%，中航沈飛預計2021年采購關聯交易額增長54.6%且預計關聯存款增長355%。行業穩定的訂單正在驗證“十四五”期間發展的高確定性，后續或將持續有財報數據強化這一邏輯，從而引領新一輪板塊行情。

軍工行業也不缺乏主題催化因素。今年是“十四五”開局之年，也是建黨百年，國防建設的重要性不言而喻。近期海軍三型主戰艦艇集中入列，體現出我國軍隊裝備現代化進程正在加快。預計在“十四五”期間伴隨下游航空航天重點型號的批產上量，需求端有望保持穩健增長，產業鏈各環節龍頭公司亦將持續受益。

而截至4月29日，中證軍工指數PE估值53.70倍，僅位于歷史9.28%分位，估值修復空間較大，行業配置或已處在賠率不錯的區間。

軍工指數基金品種豐富投資者宜關注規模和流動性

軍工由于具有高beta的特性，歷來受到投資者關注。例如去年7-8月和11-12月的兩輪行情中，軍工行業都表現出了明顯的超額收益。全年來看，2020年申萬軍工指數漲幅57.98%，位列全行業第4，大幅跑贏滬深300指數的27.21%。

目前市場上共有14只軍工指數基金，截至一季度末總規模達到441億元，其中6只為場內的ETF。ETF具備實時買賣、交易費率低、倉位較高、持倉透明等優點，相對比較適合投資者用來跟蹤軍工行情。一季度末6只軍工類ETF規模合計為249.14億元，占全部14只軍工指數基金總規模的56.48%，也表明投資者更傾向于通過場內工具投資軍工行業。

截至4月29日，軍工ETF規模為124.53億元，在同類中規模最大;此外，近一年日均成交額7.10億元，流動性優勢顯著。年初以來，軍工ETF份額大增41.16億份，看好軍工行業的投資者不妨通過ETF布局。

（文中提及基金僅做舉例。不做買入或賣出推薦）

附表 內地軍工行業ETF相關情況一覽（數據截至2021年4月29日）