債券市場法治建設不斷推進 金融生態持續優化可盼可期

戴曉楓

摘要：近年來，我國債券市場朝著市場化、法治化、國際化方向不斷前進。債券市場的高質量發展需要各類參與者共同努力。信用評級機構應恪守“獨立、客觀、公正”的一般性原則，堅持落實監管制度和自律規范，不斷完善評級方法體系，提高評級質量和風險預警能力，為保護投資者利益、促進債券市場健康規范發展、優化金融生態貢獻力量。

關鍵詞：債券市場? 法治建設? 信用評級? 信息披露

從1981年恢復國債發行至今，我國債券市場發展成就顯著，有效拓展了直接融資渠道，提高了資源配置效率，已成為金融體系和資本市場最重要的組成部分。但受限于發展歷史較短、發展步伐較快、部分基本法律尚未充分考慮債券特征等因素，我國債券市場法律體系的系統性和完備性還存在不足。

近年來，債券市場法治建設成為黨中央和各監管機構重點關注的問題之一。2020年12月召開的中央經濟工作會議提出“完善債券市場法制”，意味著補齊法律短板、健全基礎制度、強化監督管理、優化金融生態成為下一階段工作的重點。隨著新證券法頒布實施、債券市場多項制度規范密集出臺，我國債券市場將繼續朝著市場化、法治化、國際化方向不斷前進，其高質量發展和金融生態的持續優化可盼可期。

作為債券市場的“看門人”，信用評級行業應恪守信用評級的一般性原則，落實各項評級監管制度規范，強化合規經營理念，致力于提升評級質量和市場公信力，走高質量發展道路，為優化債券市場金融生態貢獻力量。

我國債券市場法治建設不斷推進

（一）“零容忍”為債券市場法治建設定調

自2020年以來，國務院、相關監管機構多次強調對資本市場違法、違規行為“零容忍”，為資本市場的法治化發展定調，全力推進資本市場法治建設，促進資本市場長期健康發展。

國務院金融穩定發展委員會先后于2020年7月、11月召開會議，分別提出“對資本市場違法犯罪行為‘零容忍” “秉持‘零容忍態度，維護市場公平和秩序”。人民銀行于12月再次強調“對債券市場違法行為‘零容忍”。“零容忍”基調體現了各級政府和監管部門完善債券市場法制體系、補齊債券市場法律短板、改進市場執法工作的堅定決心。

（二）債券市場法治建設的頂層框架基本確立

2020年3月1日，新證券法頒布實施，為債券市場監管確立了統一的上位法。新證券法在全面推行證券發行注冊制、大幅提高證券違法違規成本、完善投資者保護制度、強化信息披露義務、壓實中介機構責任等方面的修訂要點，為建立統一有效、規范透明、開放、有活力、有韌性的資本市場提供了法制保障，也為我國債券市場的法治化發展構建了頂層框架。

2020年7月15日，最高人民法院發布《全國法院審理債券糾紛案件座談會紀要》，針對公司債券、企業債券、非金融企業債務融資工具的發行和交易活動所引發的合同、侵權和破產民商事案件的審理問題，從債券糾紛案件的審理角度提供統一的裁判尺度，優化了債券糾紛案件的審理程序，提升了審判的公開性、公平性、公正性和透明度，體現了司法機關和監管機關的共識。12月26日，第十三屆全國人民代表大會常務委員會第二十四次會議通過《中華人民共和國刑法修正案（十一）》，這是繼新證券法之后涉及資本市場的又一項重大立法，我國資本市場的法治建設進一步強化。

（三）統一規范的操作規則是促進債券市場法治化發展的有效途徑

在“零容忍”基調下，債券市場管理部門于2020年密集發布多項制度規范。例如，人民銀行會同國家發展改革委、證監會聯合發布《關于公司信用類債券違約處置有關事宜的通知》《公司信用類債券信息披露管理辦法》;證監會、中國銀行間市場交易商協會（以下簡稱“交易商協會”）等發布多項業務規范，成為債券市場法治建設頂層框架的有效補充。債券市場的監管法規不斷完善，監管不斷強化，監管水平持續提升，對于促進債券市場互聯互通、實現債券市場規則統一、完善債券市場基礎性制度具有重大意義，也表明各管理部門加強債券市場法治建設、規范業務操作流程、維護市場良好秩序、促進市場健康發展的決心。

（四）以合規建設和自律管理為抓手落實債券市場制度規范

債券市場參與者眾多，除債券發行人、投資者和監管機構外，還包括會計師事務所、律師事務所、證券投資咨詢公司、信用評級機構等中介服務機構。各類參與者的行業屬性不同，在債券市場中承擔的職責也不同。債券市場長期以來注重合規建設和自律管理，強調自律管理與行政監管的協同配合。合規建設是債券市場穩健發展的保障，自律管理是債券市場監管體系的重要組成部分，以合規建設和自律管理為抓手來落實債券市場監管機構的各項制度規范，對于債券市場的法治建設和金融生態的進一步優化具有重要意義。

2020年，我國債券市場的兩大自律組織——中國證券業協會和交易商協會均發布債券市場自律管理相關規則，與行政處罰實現有序銜接，進一步引導市場各類參與者合規開展業務，推動市場誠信建設和規范健康發展，維護投資者的合法權益，促進債券市場高質量發展。

信用評級行業的高質量發展成為各方期待

持續推進債券市場法治建設、補齊法律短板應以債券市場的高質量發展和金融生態的持續優化為最終目標。債券市場及各類參與者是不可分割的有機整體，債券市場的高質量發展需要通過市場基礎設施、法制和監管體系以及包括債券發行人、中介服務機構在內的所有市場參與主體的共同高質量發展來實現，最終實現債券市場投資環境和金融生態的持續優化。

在債券市場法治建設過程中，債券發行人的行為受到約束，可有效促進其不斷提高公司治理水平，提升經營管理質量和風險抵御能力，有利于從根本上防范和化解債券市場信用風險，保護投資者利益。中介服務機構應從獨立的第三方角度落實債券市場制度規范，按照相關業務規則為債券及相關活動提供合法、合規的服務，夯實債券市場誠信基礎，助力債券市場法治建設。

信用評級機構是債券市場中關鍵的中介服務機構之一，承擔著債券市場“看門人”的重要職責。我國信用評級行業發展至今已有30余年，在債券市場中基本上發揮了緩解信息不對稱、揭示信用風險、提高市場交易效率、促進市場發展的作用，但同時也存在“評級虛高、區分度不足、事前預警功能弱”等問題。在我國債券市場對外開放不斷深化、法治建設持續推進和評級監管逐步統一的新形勢下，信用評級行業的高質量發展已成為各方期待。

在高質量發展目標下，信用評級機構應嚴格遵循信用評級 “獨立、客觀、公正”的一般性原則，堅持落實監管制度和自律規范，強化合規理念，不斷完善評級方法體系，提高評級質量和風險預警能力，致力于核心競爭力和市場公信力的持續提升，從而為保護投資者利益、促進債券市場健康規范發展、優化金融市場生態貢獻力量。

第一，信用評級機構應恪守“獨立、客觀、公正”的一般性原則，提升信用評級的公信力。在評級業務實踐中，評級機構既要為發行人服務，又要為投資者及其他評級報告使用者提供有效的評級信息服務。恪守一般性原則是信用評級機構防范和管理利益沖突、提升信用評級市場公信力的基礎。

第二，評級機構應持續強化合規經營理念，加強內部控制。2019年12月，人民銀行、國家發展改革委等聯合發布《信用評級業管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），明確了行業規范發展的政策導向，建立、健全統一監管的制度框架，標志著我國信用評級行業正式進入統一監管時代。評級機構應對標《辦法》及相關制度規范，不斷完善信用評級的內控制度和業務操作規范，落實合規經營要求，以適應多層次債券市場發展需要和監管框架。

第三，評級機構應規范信息披露，提升評級透明度。評級機構應完善信息披露制度，強化信息披露功能，有效提升評級透明度，促進發行人、投資者等評級報告使用者更好地了解信用評級的方法體系、評級過程和評級結果的含義，從而提高信用評級的一致性、可比性和區分度。評級機構應按照《辦法》和《公司信用類債券信息披露管理辦法》的要求規范信息披露，進一步發揮信用評級緩解信息不對稱和風險揭示的功能，不斷提高市場對信用評級的認可度。

第四，評級機構應加強跟蹤評級，提升風險預警功能。評級機構應及時關注企業信用質量的變化，加強跟蹤評級;積極構建評級預警系統，及時向市場揭示信用風險，降低突發違約事件發生的可能性。

第五，評級機構應不斷完善信用評級方法體系，加強評級過程質量控制。評級質量是評級機構生存的根本，評級機構應通過不斷完善評級方法，加強信用評級質量管理，規范評級流程，持續提升評級質量，為市場提供獨立、客觀、公正的評級結果，提升評級機構的核心競爭力，提升信用評級行業的話語權，推動行業高質量發展。

作者：新世紀評級研發總監

責任編輯：印穎? 鹿寧寧

參考文獻

[1]中國證券業協會.創新與發展：中國證券業2019年論文集[G].北京：中國財政經濟出版社，2019.

[2]朱榮恩.評級行業監管新規頒布? 引領行業高質量發展[N]. 金融時報，2019-12-09.