金融如何服務需求側管理

陳華 楊鋮

[摘要] 注重需求側管理需要與供給側結構性改革相配合，確保經濟的良性循環。金融作為現代經濟肌體的血液，需要服務好需求側，但消費金融的健康度有待提升、金融體系對金融風險的定價能力不強、金融體系“脫實向虛”等問題，成為金融服務需求側管理的瓶頸。金融服務需求側管理，要處理好政府和市場、貨幣供應和投資轉化、金融供給和實體經濟需求、金融服務和民生保障、金融風險和企業經營風險的關系。要以擴大內需、推動消費升級，刺激投資需求、拓寬投資空間，暢通國際循環，堅持提質增效并舉為原則，提高金融服務對消費需求升級的適應能力，優化金融服務結構、提高金融服務需求側的質量，暢通金融血脈、更好服務實體經濟、打通需求側堵點。

[關鍵詞] 需求側管理? ?金融服務? ?新發展格局? ?舉措

[中圖分類號] F124;F832? ?[文獻標識碼] A? ? [文章編號] 1004-6623（2021）02-0052-07

[基金項目] 國家社會科學基金重大項目：中國地方政府債務與金融穩定性研究（20&ZD082）、國家自然科學基金：模糊懲罰與宏觀審慎監管下的存款保險去周期定價研究（71871129）;泰山產業領軍人才項目：國有金融控股公司全產業鏈風險計量及其管控協同體系構建（tscy20180401）。

[作者簡介] 陳華，山東財經大學當代金融研究所所長，教授、博士（后），泰山產業領軍人才，山東省中國特色社會主義理論體系研究中心研究員，研究方向：金融脆弱性、金融科技等;楊鋮，通訊作者，山東財經大學，研究方向：金融理論與實務。

一、需求側管理的必要性及現實背景

（一）需求側管理的必要性

1. 引領全面深化改革，助力經濟高質量發展

市場經濟的管理離不開對供給和需求的管理。供給側改革的主要目的在于降低無效產能，增強有效供應，化解系統性風險。在供給側結構性改革取得明顯效果的背景下，需求側作為我國在新發展階段全面深化改革的主要著力點，能夠助力經濟高質量發展。具體來說，需求側管理的主要目的，是提升拉動經濟增長的原動力，提高消費，牽引供給。而解決有效需求不足問題，需要創造就業，提高人民收入水平，縮小收入分配差距，這都需要系統性的改革措施，包括實施均等化、高質量的教育、醫療、養老等一系列的社會政策改革，也包括財稅、城鄉融合、戶籍、區域、鄉村振興等一系列經濟社會的制度性改革。

2. 人民對美好生活向往的重要內容

“以民為本，立國為民”的初衷和理念，是中國特色社會主義制度優越性最重要的體現。改革開放40多年，我國經濟發展取得了舉世矚目的成就，居民可支配收入持續增長，中等收入群體人數超過4億。縱觀過去70年的世界發展史，人均GDP曾經達到甚至高于我國目前水平的國家超過一百多個，但是能夠跨越“中等收入陷阱”的國家只有13個，這說明世界經濟發展長期處于“富有和落后”兩個異質性極強的世界中。而需求側管理中的有效需求，以共同富裕和社會安定團結為前提，是我國經濟可持續發展的重要路徑，有助于更好實現人民對美好生活的向往。

3. 經濟雙循環的重要組成部分

在世界經濟增速放緩和國際貿易環境日趨復雜的背景下，我國以“三駕馬車”拉動為主的發展局面受到前所未有的挑戰。新發展格局下，經濟增長越來越依賴于國內需求，必須要建立強大的國內市場。基于此，我國提出構建“雙循環”新發展格局。而推進需求側管理，有利于發揮內需對生產發展的牽引力，有利于提高“供給側改革”的效率，有利于發揮我國超大規模經濟體優勢，有利于構建強大的國內經濟大循環。

（二）需求側管理的現實背景

供給和需求是市場經濟內在關系的兩個基本方面，供給側改革與需求側管理則是調控宏觀經濟的兩個基本手段。在“供給側結構性改革”之前，刺激需求一直是國家調控經濟發展的著力點和主要路徑，而需求側管理顯著區別于傳統刺激需求的宏觀經濟政策，具有動態性、全局性、長期性、開放性和系統性等全新內涵特點。短期來看，需求側管理是應對疫情導致的內需不足而做的政策調整;長期而言，需求側管理是“雙循環”新發展格局的內在要求，本質上是調整經濟結構、促進經濟轉型、推動經濟向更高水平發展的延續，是供給側結構性改革的重要補充。

1. 消費占比偏低，發展潛力巨大

消費作為生產的最終目的，能夠引導市場轉型和生產變革，進而優化經濟社會產業結構。2019年我國人均GDP突破1萬美元，其中居民消費所占比重為38.8%。以人均GDP突破1萬美元的時間為節點，美國、日本、韓國同期居民消費所占GDP比重分別為60.5%、53.9%、51.8%，均高于我國同期居民消費所占比重。這反映出我國經濟結構中消費占比低、發展潛力大的現實狀況。消費占GDP總量比重低，其深層原因在于我國消費增長存在多項制約因素：一是居民可支配收入增速放緩。收入是消費的前提，自2014年以來，我國城鎮居民人均可支配收入實際增速持續跑輸實際GDP增速，居民消費能力有限;二是居民消費支出結構失衡。長期以來，我國居民在居住等服務類消費占比較大，一定程度上導致居民在其他消費方面的嚴重不足，阻礙居民的消費升級。

2. 傳統的投資模式難以滿足經濟高質量發展的要求

投資是我國傳統經濟調控思路下擴內需的核心切入點，也是我國過去經濟出現放緩以及下滑時的穩定器和助推器。比如，基建投資在2009年以及2014—2018年期間一度成為穩增長的重要幫手。然而，傳統的投資模式已經難以滿足經濟高質量發展的要求。具體而言，一方面，傳統投資會造成債務壓力和去杠桿壓力上升，引起宏觀杠桿率在債務驅動模式下持續上行，破壞“去杠桿”措施的已有成果;另一方面，傳統投資也容易引起資源型工業企業產能過剩，造成過度開發和環境破壞，違背當下“去產能”和綠色可持續的發展思路。因此，投資需求管理需要在結構上有所調整，更強調有效性。

3. 外需波動幅度較大，增長動能不可持續

不同于消費和投資，外需具有波動幅度大的特點，對全球金融危機、貿易摩擦、區域經濟及政治動蕩等影響因素高度敏感，因此，一般難以對外需進行穩定預測和有效規劃。2020年新冠肺炎疫情對全球經濟體系造成強烈沖擊，多數經濟體長期停工停產，海外供給萎縮。得益于政府對疫情的科學管控，我國有序開展復工復產，出口快速增長，有力緩解了疫情對經濟的沖擊，但此特殊形勢下的“全球紅利”難以持續，部分行業出口面臨回吐壓力，未來全球供給大概率將向常態回歸。同時，受逆全球化趨勢抬頭和保護主義盛行的國際環境影響，我國經濟發展面臨的外需環境依然存在諸多不確定性。

二、金融服務需求側管理存在的問題

金融活，經濟活;金融穩，經濟穩。金融是國家重要的核心競爭力，是經濟肌體的血脈，與經濟共生共榮。金融作為現代經濟肌體的血液，在助力經濟高質量發展中扮演著重要角色。注重需求側管理，需要金融為其全面賦能。這要求金融業在傳統業務之外拓展新業務，提升業務發展質量、效率，從而促進有效擴大需求，助力經濟良性循環。然而，現實中，存在金融無法良性匹配需求側的問題。

（一）居民消費端：消費金融的健康度有待提升

消費金融服務有力促進了內需領域的經濟發展，但也存在部分金融服務的健康度不高有違經濟高質量發展要求的現實問題：部分金融機構為謀取更大利潤，致力于誘發居民的假性需求。所謂假性需求，即不符合居民收入水平的過度消費。根據《2020年中國城市家庭財富健康報告》顯示，我國居民的債務收入比已經從10年前的35%上升到90%，特別是“90后”，人均債務已達13萬元左右。在此情形下，仍有一些金融機構通過不適當的營銷宣傳和大量誤導性或欺詐性手段，將“普惠金融”異化為“掠奪性放貸”，誘導居民尤其是年輕人通過大舉借貸的方式過度消費，導致出現大量逾期不還、“以貸養貸”“以卡養卡”等行為。過度消費在短期可能會促進經濟增長，但可持續性不強，甚至會造成消費后勁減弱，有違經濟高質量可持續發展的基本原則。需求側管理的目的在于通過管理需求引領調整經濟結構，提高經濟發展健康度。因此，需求側管理需要高度重視金融服務的健康度問題。

（二）企業投資端：金融體系對金融風險的定價能力不強，難以滿足以中小微企業為代表的長尾客戶需求

企業是需求側管理的主要對象，而其投資的實現需要足量資金，此間外部金融支持必不可少。改革開放40多年來，我國金融體系日益成熟，為經濟發展作出了巨大貢獻。但是，我國金融體系對金融風險的定價能力不強，提供的金融產品和服務同質化嚴重，難以滿足多層次、差異化的金融服務需求，尤其是對中小微企業的金融支持更顯不足。銀行作為我國金融體系的主力軍，其數量多、資產規模大，但長期以來一直采取單一的傳統金融風險定價模式，簡單根據企業的歷史財務數據、資產質押等情況確定信貸利率，所能提供的金融產品和服務大同小異，導致銀行所服務的群體以資產規模較大的國有企業和大型私企為主，難以滿足以中小微企業為代表的長尾客戶需求，造成金融體系服務質量差、效率低。

（三）實體經濟端：金融體系“脫實向虛”問題嚴重，資源配置效率不高

實體經濟是一國經濟的立身之本，需求側管理的最終目的還是賦能實體經濟發展，但我國金融體系“脫實向虛”問題嚴重。具體來看，國內資本追求利潤、保值增值傾向嚴重，比如，受“以錢生錢”投機行為及保險資本對房地產行業支持的影響，普通居民和企業紛紛涉足此行業，造成資金運轉過程配置錯位。同時，大量實體企業經營更多依賴于金融投資等非主營業務收入，開始不斷尋求介入銀行、信托、保險、證券、基金的機會，使得資金在金融體系內部空轉。這必然會影響金融服務于需求側。促進金融血液通過需求側管道流向實體經濟肌體，要從根本上扭轉金融體系“脫實向虛”問題。

三、金融服務需求側管理

應處理好的幾大關系

1. 政府和市場的關系

政府和市場均不是萬能的，市場通過價格機制、利益杠桿，調動商品生產者、經營者的積極性，從而實現資源配置，所以應發揮市場在資源配置中的決定性作用，但市場在資源配置中也有其弊端，存在市場失靈問題。同時，僅依靠政府對資源進行配置，則會造成效率低下、資源浪費等，因此要將“無形的手”和“有形的手”結合起來，破除行政壟斷，通過市場化手段引導資源向高效領域集中，財政和貨幣政策要根據經濟形勢變化進行調節，“熨平”經濟周期。

2. 貨幣供應和投資轉化的關系

當前，經濟增速放緩，下行壓力較大，有效需求不足，信用擴張受到制約，需要防范投資轉化率下降。一方面，應防范過于寬松的貨幣供給發生邊際效應的遞減，注意改善貨幣供應結構，使其與社會融資規模和GDP增速基本保持一致，促進經濟增長保持在合理區間。另一方面，促使社會儲蓄高效轉化為投資，將貨幣轉化為信用，將分散的資本轉化為支持社會化大生產的資本積累。

3. 金融供給和實體經濟需求的關系

值得注意的是，當前商業銀行存款中活期存款和短期的定期存款占比仍較高，存款呈現活期化、理財化趨勢，而實體經濟對資金的需求特點是量大、周期長，需要中長期融資支持，這就出現了長期資金需求和短期資金供給之間的矛盾，出現資金的期限錯配問題。銀行業由于面臨流動性管理、期限匹配、負債管理難度增加等困難，削弱了銀行化短為長、提供長期資金支持的能力。

4. 金融服務和民生保障的關系

共同富裕，保障和改善民生，增進人民福祉是中國特色社會主義的本質要求，在金融領域上主要表現為普惠金融體系建設。雖然當前小微企業融資呈現量增、面擴、價降的良好趨勢，但仍有不足，表現在：一是金融服務可得性不足，偏遠山區、農戶、低收入群體、貧困戶、老年人的金融服務相對不足;二是金融服務多樣性不足，金融服務同質化嚴重，個性化、差異化、特色化服務不足;三是金融服務成本偏高，利率市場化后，中小微企業貸款利率總體上呈現穩中有降態勢，但貸款利率仍偏高，過橋貸、抵押擔保等隱形成本仍存在，綜合融資成本仍偏高。

5. 金融風險和財政風險的關系

在金融產品創新的迅速發展和地方政府旺盛的投融資需求這兩大作用力的推動下，財政風險呈現金融化傳遞和擴散的趨勢，由于金融機構是地方債務的主要購買者，地方財政風險逐步從商業銀行蔓延到其他金融實體，很多金融風險的背后是財政風險，金融問題和財政問題實際上是一個硬幣的兩面。為防范財政風險與金融風險的傳遞，地方政府應主動定期披露合并財務報告，完善地方債務管理制度，建立財政義務雙重評估體制。

6. 金融創新和金融監管的關系

2008年爆發的國際金融危機表明，監管與創新是一對矛盾統一體，面對金融創新，金融監管機制落后，對證券化產品復雜程度缺乏系統性認識，終將帶來巨大災難。金融創新給金融監管帶來全面挑戰，金融創新是一把“雙刃劍”。對于金融創新，應當秉持審慎包容的態度，正確處理創新與監管的關系，做到趨利避害、規范發展。一要將服務實體經濟為出發點和落腳點;二要督促證券、基金、期貨等行業機構回歸本源、專注主業;三要大力推進依法全面從嚴監管，堅決打擊以創新為名義沖撞法律底線的行為。

7. 金融風險和企業經營風險的關系

經濟結構轉型過程中，企業的生產成本上升、債務成本上升，企業經營風險極易向金融系統傳遞，并最終會反映到金融風險中。同時，金融風險的暴露也反映企業的經營問題。經濟下行階段，金融杠桿可能會進一步放大企業債務負擔和融資困境。

四、金融服務需求側管理的著力點

（一）擴大內需，推動消費升級

金融服務需求側必須要以擴大內需為戰略基點。需求側管理目標不是簡單的需求總量的擴張，而是在釋放總需求潛力、總量擴張的同時，更加注重需求質量的提高，以高質量需求引導高質量供給，關鍵核心是樹立新發展理念，繼續升級傳統消費、培育新型消費以及適當增加公共消費，推動線上消費（如互聯網醫療、線上體育和教育等）和線下消費有效融合。

一方面，消費是國民經濟發展的持續推動力。要發揮消費對高科技產品、新型服務業的拉動作用，以此帶動前沿技術、核心技術的攻關能力和發展應用。另一方面，消費需求的關鍵在于消費能力的提升。通過資本市場改革、優化消費環境等方式，從政策層面加大對保險行業以及資本市場等領域的支持力度，同時加強金融基礎設施建設，積極清除金融市場壁壘，使資本要素在市場中自由流動，逐步建立起高效、便捷、暢通的金融通道;根據各地區發展實際情況，分別布局，宏觀層面要加大對農村地區金融基礎設施建設力度，優化完善城市金融基礎設施，微觀層面則需要進一步細化戰略，按地區、行業、需求等不同規劃金融基礎設施建設藍圖。

（二）刺激投資需求，拓寬投資空間

投資需求的增加是擴大再生產的源泉，也是人民生活水平提高的保障，在國民經濟的增長中具有關鍵作用。隨著經濟由高速增長階段邁向高質量增長階段，產能投放模式更加集約、更有效率，未來投資需求改革也不再是過去純債務推動的粗放式投資模式，而是更加側重于“兩新一重”，即新型基礎設施建設，新型城鎮化建設，交通、水利等重大工程建設。有效投資的提出并不意味著投資需求的萎縮，而是投資方向及投資模式將會發生重大改變，由過去的粗放式投資改為精準幫扶模式，以服務于國家區域經濟戰略為主，激活民間投資活力。

新科技對金融的影響發生了巨大的改變，已經成為金融創新動力源泉，伴隨著信息技術、云計算、大數據等科學技術發展，以互聯網企業為代表的新興金融業態不斷涌現，金融業信息化、科技化發展趨勢明顯。因此，拓寬投資空間對于金融服務需求側至關重要。對于互聯網金融等新興業態，應該順應信息技術發展趨勢，支持并規范第三方支付、眾籌和P2P借貸平臺等，在強化綜合經營監管全覆蓋的同時，給予其一定的試錯空間，進而支持具備條件的金融機構審慎穩妥開展綜合經營。推動新興金融業態規范合理發展，成為金融發展、經濟增長新引擎，并且優化新興金融業發展環境，為構建現代金融體系提供打下堅實基礎。

（三）暢通國際循環，依靠多邊體系平抑波動

受國際格局變化等多方面因素影響，外需波動幅度較大，2020年得益于中國疫情的科學防控，經濟形勢企穩，出口快速增長，對外供給增加，但以此種方法為主的經濟增長點難以成為依靠，因此需通過多種方法暢通國際環境，平抑外需波動，借改革之機提高中國國際地位，推動人民幣國際化。

金融是經濟肌體的血脈，是國家經濟增長的核心，要充分發揮金融在暢通國際循環中的作用。一方面，借助“一帶一路”、經濟一體化等多邊貿易體系來平抑外需波動，穩固我國在國際貿易體系中的關鍵地位，增強我國外貿環境的穩定性，同時彌補內部需求不足，減少對于西方發達國家商品的依賴，形成全面化、多層次的發展格局;另一方面，金融的本質在于資本的配置作用，通過提供信貸支持、共享資源等途徑，為進出口企業提供全方位金融支持，提升人民幣在國際結算中的地位，穩定我國外部經濟環境。

（四）堅持提質增效并舉

需求側先后經歷了擴大總需求、穩定總需求、需求側管理三個階段，前兩個階段，主要是通過對總需求短期管理工具的調整，實現擴大總需求的目標。而當前的需求側管理，緊緊圍繞總需求增長的長期性、系統性，構建完整、系統的內需體系，注重拉動消費，提高居民消費在總需求的比重;增加就業，提高居民收入在初次分配和再分配的比重;擴大對外開放，把握國內、外發展大局，打通“雙循環”的堵點。因此，需求側管理必須側重中長期、系統性的制度建設，以解決需求和供給之間長短期錯配現象，助力經濟高質量發展;金融業應把服務實體經濟作為出發點和落腳點，全面提升服務實體經濟的效率和水平，把更多金融資源配置到經濟社會發展的重點領域和薄弱環節，以更好滿足人民群眾的多樣化需求，使現代金融體系更好地服務于穩增長、調結構、惠民生、防風險，激發市場活力、釋放發展潛力、化解潛在風險，促進實體經濟生機勃勃和提質增效。

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How Does Finance Serve Demand Side Management

Chen Hua， Yang Cheng

（Shandong University of Finance and Economics， Jinan Shandong 250014）

Abstract： Emphasis should be laid on the coordination of demand-side management and supply-side structural reform to ensure sound circulation of economy. As the essential part of modern economy， finance needs to better serve the demand side. However， the health of consumption finance， weak pricing capability of financial system for financial risks， the financial systems being distracted from their intended purpose have become the bottlenecks of finance serving demand side management. Financial service demand-side management should manage the balance between government and market， currency supply and investment transformation， financial supply and demand of real economy， financial service and people's livelihood security， financial risk and enterprise operation risk. To expand domestic demand and promote consumption upgrading， stimulate the demand for investment， enlarge investment area， unblock the international circulation， adhere to the principle of raising the quality and efficiency， improve the financial service's ability to adapt to consumer demand upgrading， optimize the structure of financial services， improve the quality of finance serving demand side so as to better service the real economy.

Key words： Demand-side Management; Financial Services; New Development Pattern; Measures

（收稿日期：2021-03-10? 責任編輯：羅建邦）