ETP創始人何為無：未來20年，是生物醫療創新的黃金20年

孔閔

ETP致和康道投資創始人、凱信遠達董事長兼CEO何為無

2021年4月22日，ETP致和康道投資創始人、凱信遠達董事長兼CEO何為無博士，主持了一個圓桌對話，參與對話者來自泰格醫藥、云鋒基金、高瓴資本、弘暉資本。會前，何為無說“都是大咖，有些惶恐”。

實際上，他或許是最適合主持這樣一個圓桌對話的人之一。

何為無是人類基因組計劃首批科學家之一，曾在美國麻省總院和梅奧診所做博士后研究。2000年，創立專注于生命科學領域的風險投資公司ETP，至今已投資100多個項目;2000年左右，何為無回國創業，2012年他控股一家美國納斯達克制藥公司，更名為CASI，并將業務重心轉到國內。

在何為無看來，過去的20年，中國在為生物醫藥創新打基礎;未來的20年，才是“黃金20年”：創新將真正被資本市場接受，細胞治療將會成為下一片“藍海”。

問：你1996年就回到中國，就你的觀察，中國生物醫藥行業的投資環境有何變化？

答：變化非常大，中國藥監局加入ICH，這是一個里程碑的事件。

監管在慢慢跟美國FDA同步，給做新藥創造了很多機會。中國在鼓勵創新，也在學習美國資本市場對創新的支持，目前有港股、科創板等新政。

中國醫療醫藥行業的春天來了。現在引進新藥到CDE去報進口注冊，基本上一年就可以做臨床，比過去快多了。CASI最近從瑞典拿了一個單克隆抗體藥，估計很快就能拿到臨床批件。

問：中國目前的醫藥投資環境，與美國有何差異？

答：最大的差別是基礎研究投入的水平。美國聯邦政府每年有約400億美元投到NIH做基礎研究，此外還有海量的非營利機構。

美國好多科學家很有錢，有一個科學家的家族擁有一家銀行，但他不感興趣，喜歡研究，拿了諾貝爾獎。

中國越來越多的企業家和學者投入基礎研究，但差距仍然很大。

我們中國的投資人比較偏好被證明的東西，比如PD-1被證明有效，投資就會一擁而上。這也與經濟發展程度有關系，我相信做中國創新是遲早的事。

問：你的投資風格是什么樣的？

答：追求的是技術創新。我做的是生物醫療“0到1”的工作。我的興趣是做產品，初創公司是理想平臺。大公司通常是官僚體系，有些跨國制藥公司要推一個新想法，內部就要推五六年。

問：如何平衡項目的創新性與回報率？

答：投資就像汪洋大海，每個人都有不同風格，有的追求Pre-IPO項目，回報率很穩。在我心底，我最終還是個科學家，不是一個投資人。如果跟追求回報率的基金溝通，他們可能會覺得我在“胡作”。我們常問項目負責：“你家的親戚會不會用你的產品？”這是我們選擇項目的第一宗旨：讓病人受益。

問：市場回報率不是首要考慮？

答：也要考慮回報。回報率不好，沒有人繼續跟你投資。

我在無錫落地的第一家公司，叫傲銳東源，后來賣給了一家上市公司，設立了一個基金會，用我外婆的名字命名。

這個基金會投了好多項目，完全非營利的、不追求回報。完全支持科技創新，追求知識的突破。

但ETP既然融了一個基金，我是有任務的，要給投資人回報。通過這20年的打拼，基本上我們的基金每年能做到20%的回報率。

投資回報率的核心，是投進去便宜、賣出的時候高。最近有很多初創公司估值喊得很高，我們就不投了：既然已有一堆人撒錢進去，也用不著我們了。

問：ETP看某一個項目的時候，如何決定投不投？

答：要有創新，或者可以彌補一個空缺。醫療是一個PK細分賽道的行業，我們一般投細分行業的冠亞軍。國內一家基因編輯頭部公司的第一張支票是我們寫的，它在基因編輯領域是中國的冠軍，特別是在治療地中海貧血癥上;CASI在多發性骨髓瘤患者做自體干細胞移植預處理方面，是行業冠軍。

另外，科學家與管理者對于一家生物醫療公司至關重要。生物醫療公司的成長歷程，就像拍電影：劇本很重要，ETP作為制片人，要去選劇本;有劇本后，就要有指揮，CEO就是指揮。

問：什么情況下會重倉一家公司？

答：CASI是我們重倉的一家公司，第一個藥邁維寧已經獲批上市，我們對這款藥情有獨鐘。

一個五六十歲的中老年人得了多發性骨髓瘤，標準的治療是自體干細胞移植。打個比方，要處理一片雜草叢生草坪，一種方法是用除草劑把雜草殺一遍，再重新鋪草坪。骨髓里如果有一個細胞基因突變，變成腫瘤細胞，就會得各種各樣的血液病。

中國以前是沒有這個“除草劑”的，邁維寧可以擔當此任。我們將其引到中國，第一年2600多名患者接受了自體干細胞移植，這款藥進來之前，每年只做800例手術。今年一季度，1000多名患者接受了含邁維寧的治療方案。

我們在幫老百姓做一件好事，至于CASI的股價，其實是無所謂的。

問：中國藥企、生物公司做first-in-class會更難？

答：需要有一個轉型過程。在這個行業人，要把心態放正，只要天天想著病人，早晚會做出新東西來。

中國公司研發first-in-class，跟跨國企業面對的風險是一樣的，核心是堅持，第二個是要有無窮無盡的錢。

我個人認為CASI是一個非常好的平臺：我們有中國的市場，同時跟歐美的一些小公司一起做創新。比如一款藥，二期臨床是對方在投錢做，他在承擔創新風險，中國市場的權利在我手上。

問：CASI研發管線中有CAR-T，在攻克實體瘤方面，細胞治療有實質進展嗎？未來價格會降下來嗎？

答：有！比如TCR-T，最近好幾個項目，在實體瘤已經看到有效果出來了。我們投的一家生物制藥企業，最近卵巢癌有兩例PR。美國一家公司在做TIL，三期臨床數據很好，主要是在黑色素瘤上，肺癌的數據也出來了，今年FDA可能會批準黑色素瘤適應癥。

CAR-T產品現在還很貴，是因為每一款CAR-T都是自體移植。整個過程下來，生產這個藥只能給一個人用，貴就貴在這里，相當于做了一次非常復雜的手術。

細胞治療在未來，會有不同的賽道出來。比如CAR-NK，我們在美國投了一家公司，用胎盤的NK細胞做CAR-NK，一個胎盤能做1000個病人，成本肯定會下來，而且是異體的。

問：預測一下未來十年，誰有哪些會成為下一個PD-1？

答：人類未來20年，生物醫療科技的成果，可能會是前2000年的總和。現在RNA、CAR-T、PD-1/L1、免疫治療、疫苗、細胞治療、基因治療等，發展很快。說句大話：如果真用上未來20年所有的科技，人們活過100歲的幾率可能有95%。

生物醫療科技可分為三個大的賽道：檢測工具、干預工具和服務工具。從藥的角度，細胞治療肯定會成為一個大的藍海。全球最先獲批的兩款產品，加起來已經賣了10億多美元。

問：如何評價中國未來的生物醫藥產業？

答：中國的生物醫藥行業，是在改革開放中相對滯后的產業。中國政府現在確實在往高質量、高創新發展，我愿意未來20年重倉中國。我也在美國做投資，只是200家投資基金中的一家;到中國來，更有價值感，我們做的藥是給14億人用的。

中國生物醫療的創新，前面20年做的是打基礎的辛苦活;接下來的20年里，創新將真正被資本市場接受，是黃金20年。今年是我做生物醫療的第40個年頭，未來CASI會從1個億做成10個億，也可能做到50個億。

做生物醫藥的人還是要有點理想的。投過的項目究竟做了多少高質量產品，解決了多少人的健康問題？這才是我一輩子研究生物醫療的追求。