海爾生物財務分析

摘?要：以哈佛框架為基礎，選用2016-2019年的財務指標，對海爾生物的財務狀況進行分析。研究發現，公司現階段將研發制造和物聯網結合，有較強的盈利能力，但是存在市場細分程度高，發展受限的問題。未來，海爾生物需要加快內部運營速度，擴充業務范圍，提升綜合能力。

關鍵詞：海爾生物財務分析?物聯網

新冠疫情爆發以來，公眾對生物存儲安全的關注度日益提升，醫療機構、生產企業及流通企業都加大力度配置專用低溫存儲設備。在該領域領域深耕多年的海爾生物因此備受投資者關注，本文運用哈佛分析框架，從財務和非財務角度綜合分析企業綜合情況，以期為利益相關者提供有用信息。

一、海爾生物戰略分析

（一）公司簡介

海爾生物暨青島海爾生物醫療股份有限公司，始于生物醫療低溫存儲設備的研發、生產和銷售，基于物聯網向生物科技綜合解決方案服務商轉型，主要為生物樣本庫、血液安全、疫苗安全、藥品及試劑安全等場景提供低溫存儲綜合解決方案。海爾生物發展經歷三個階段：2005-2013年，堅持自主創新，實現-196℃至8℃全溫域全場景覆蓋;2013-2018年，深化產業全球化布局，服務一帶一路、上合國家，與世衛組織、聯合國兒童基金會長期合作;2018年-至今，將低溫技術與物聯網深度融合，打造行業領先的物聯網生物安全科技生態品牌2019年10月，海爾生物在科創板上市，目前是生物醫療低溫存儲龍頭企業，產品應用于全球100余個國家和地區。

（二）環境分析

隨著《生物安全法》的出臺，生物安全被正式納入國家安全體系，“十四五”規劃也強調了數字化和健康中國建設的重要性，而生物醫療低溫存儲設備作為基礎醫療設備，是生物安全領域發展必不可少的組成部分，可能面臨更高的市場需求。據《中國醫療器械藍皮書》統計，2018年中國醫療器械市場規模達5304億人民幣，預計2019-2023年均復合增長率約為1441%，高于全球醫療器械市場同期增速。

海爾生物堅持自主創新，在低溫存儲領域有著近20年的研發和技術積累，突破了多項關鍵技術，擁有行業領先的技術實力與產業化經驗，構建了較高的技術壁壘。其次，公司率先將研發制造和物聯網融合，形成先發優勢。不過，挑戰也是顯而易見的，醫療器械涵蓋面極廣，細分領域眾多，且大多有著高投入、長周期，認證門檻高、見效時間長等特點。海爾生物目前主要產品及核心優勢集中在低溫制冷設備領域，同時公司研發、生產投入的資金來源較為單一，這將對公司持續發展構成限制。

二、海爾生物會計分析

（一）應收賬款分析

應收賬款在2016年至2019年之間總體呈現上升趨勢，說明海爾生物的銷售情況較好。但是應收賬款的增加表明公司占用下游企業的資源增多，這會加大應收賬款的壞賬風險。此外，2017年應收賬款占流動資產比重大幅上升，是由于企業對信譽良好的經銷商延長了信用期，因此帶來應收賬款的明顯增加。

（二）貨幣資金分析

海爾生物貨幣資金占總資產的比重在2016年至2018年呈穩步增長趨勢，說明公司經營態勢良好，有較強的獲取現金的能力。在2019年該比重大幅度上升，這與2019年海爾生物成功上市科創板有直接關系，公司知名度進一步提升，經營活動和籌資活動獲得大量現金，內部的資金儲備率變高。

三、海爾生物財務分析

（一）償債能力分析

由表3可知，流動比率和現金流量比率在2016年部分降低之后，在2019年有較大幅度的上升，說明企業對短期債務的償付能力有所提高。主要原因是海爾生物在2018年開始了物聯網超低溫存儲項目的研究，低溫存儲設備物聯化的銷售亮點，為公司帶來了貨幣資金的大幅增長。另一方面來看，流動資產中貨幣資金的大量存在可能表明企業對閑置資金的利用程度不足。公司2019年的資產負債規模和權益乘數下降幅度較大，主要系55，430萬元銀行借款到期歸還，同時由于其亮眼的業績使更多的股東來投資海爾生物，股東權益增速超過資產增長速度。但是由于企業的營業現金流量增幅較平穩，經營風險較小，可以認為公司喪失了本應獲得的部分杠桿正效應。

（二）營運能力分析

應收賬款周轉率變化趨勢反映了應收賬款的流動性及其資金占用量是否合理。從總體來看，海爾生物的應收賬款周轉率在逐年下降，主要是由于隨著業務不斷開拓，公司對于直銷客戶和部分長期合作且滿足公司信用政策的經銷商予以一定賬期，導致應收賬款有所增加，周轉速度有所降低，但是這種變化趨勢是公司銷售規模擴大的利好表現。從流動資產周轉率的變化趨勢來看，周轉速度放緩。海爾生物屬于經營主導型企業，擁有大量的經營性資產，具有資金密集的行業特點，但是考慮到公司較高的流動比率，再次證明海爾生物對流動資產的利用程度不足。

（三）盈利能力分析

毛利率反映企業銷售的初始獲利能力，海爾生物的毛利率維持在50%以上，主要是因為公司聚焦戰略，持續進行研發投入和新產品的開發及市場競爭力持續提升，同時加強了成本管理，這體現了海爾生物在生物低溫存儲市場的競爭優勢。凈資產收益率反映了企業自有資本獲取凈收益的能力，該指標穩定增長說明公司為股東節省利潤的能力和管理能力逐步加強，公司盈利能力逐步提升。整個醫療器械領域龍頭企業邁瑞醫療的2019年的凈利潤高達40億元以上，相比之下海爾生物的表現并不亮眼，究其原因是生物醫療低溫存儲僅是醫療器械領域中一個極細分的行業，市場空間有限，在超低溫技術打破國際壟斷之后，海爾生物的發展空間更是大大減少。

物聯網相關的云芯片，智慧疫苗和血液存儲合計營業收入為316626萬元。在2019年實現相關收入1471926萬元，同比增長36488%，占總收入比達145%，釋放出強烈的增長動能。2020年前三季度物聯網方案業務實現銷售收17084萬元，同比增長8543%，占整體收入比重提升至1741%，物聯網轉型效果進一步顯現。未來，物聯網相關產品的研發和銷售將成為海爾生物發展的新動力。

（四）成長能力分析

公司的資產規模，所有者權益和主營業務收入都呈現穩步上升的趨勢。2019年10月海爾生物在科創板上市吸引了大量的投資者，公司規模和所有者權益都有了大幅度的提升。2018年以來，海爾生物將物聯網技術與生物醫療低溫存儲技術融合創新，開創性地推出物聯網智慧血液安全解決方案和物聯網智慧疫苗接種解決方案，支持中國臨床用血技術規范升級和疫苗管理升級。2018年物聯網相關的云芯片，智慧疫苗和血液存儲合計營業收入為316626萬元。在2019年實現相關收入1471926萬元，同比增長36488%，占總收入比達145%，釋放出強烈的增長動能。2020年前三季度物聯網方案業務實現銷售收17084萬元，同比增長8543%，占整體收入比重提升至1741%，物聯網轉型效果進一步顯現。未來，物聯網相關產品的研發和銷售將成為海爾生物發展的新動力。

四、前景分析

工信部等部委鼓勵物聯網發展，支持物聯網與實體經濟融合，創新應用模式。隨著國家物聯網基礎設施的發展、技術的日趨成熟、下游商業模式的完善以及物聯網軟硬件成本的下降，未來物聯網與醫療器械制造將進一步融合，推動行業發展。在新冠疫情背景下，隨著國家生物安全市場的不斷加速釋放，海爾生物作為基于物聯網轉型的生物安全領域綜合解決方案服務商，也必然將參與國家生物安全各個領域的項目，在為國家生物安全作出更多貢獻的同時，取得更多的經濟效益。

五、相關建議

在內部運營方面，應收賬款的規模擴大會引起壞賬風險提升。海爾生物應當把握客戶質量，并且加強內部管理，調動閑置資金，提高流動資金使用效率。可適度舉債，獲取杠桿收益。研發類公司的成長紅利需要經過很長時間才能得到檢驗，因此，海爾生物應當加強技術研發引領和應用場景創新;加強人才儲備，加大研發人員的比重，提高研發投入，進一步優化研發人員激勵機制，為公司下一階段的發展儲備動能。

在戰略方面，為應對行業細分程度高的發展限制問題，海爾生物可以考慮對下游企業的擴張，嘗試擺脫單一單元的限制。通過并購加強優勢資源整合，縱向是增強研發技術能力的補充，尤其是物聯網解決方案方面，橫向是向其他非存儲類的生物安全綜合解決方案拓展，深化公司產業布局，幫助公司快速實現戰略目標。

面向未來，海爾生物的發展為醫療器械制造行業轉型升級提供了新思路。首先，政策推動疊加疫情催化，醫療信息化有望進入快速建設期。隨著相關技術的日趨成熟，新一代信息技術與醫療器械制造勢必將進一步融合創新，有力推動行業的升級發展。其次，制造企業應拓寬物聯網在制造業中的應用場景，實現生態化發展。以物聯網、5G為代表的新一代信息技術發展推動了場景方案的創新和迭代，大大加速了行業數字化進程。最后，科技創新帶動管理創新，企業應當轉換思維格局，順應時代潮流，使企業擁有新的利潤增長點。

參考文獻：

[1]Bancel?F，Mittoo?UR?The?gap?between?the?theory?and?practice?of?corporate?valuation：Survey?of?European?experts[J]Journal?of?Applied?Corporate?Finance，2014（4）：106-117

[2]陳留平，馮曉勇哈佛分析框架在汽車業并購中的應用——以M公司并購為例[J].財會通訊，2015（32）：86-88

[3]王宇基于哈佛分析框架的海潤光伏財務分析[D].保定：華北電力大學，2016

[4]王曉民，高莉從財務分析視角看聯想集團持續并購[J].?財會月刊，2015（10）

[5]楊娜哈佛分析框架下中石油的財務報表分析[J].時代金融，2017（6）

（李慶雪，延安大學經濟與管理學院）