蘋(píng)果重塑估值體系向三萬(wàn)億美元進(jìn)軍未來(lái)必與特斯拉短兵相接

何艷

蘋(píng)果造車是大勢(shì)所趨，就像特斯拉造手機(jī)一樣，兩者最后必將短兵相接。蘋(píng)果造車現(xiàn)在遲遲不落地，可能是因?yàn)槠錄](méi)有找到跟目前市面上其他電動(dòng)車不一樣的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)。

本月以來(lái)，蘋(píng)果股價(jià)大漲8.47%，截至12月15日，蘋(píng)果最新市值2.94萬(wàn)億美元，若無(wú)意外，蘋(píng)果市值突破3萬(wàn)億美元只是時(shí)間問(wèn)題，屆時(shí)，蘋(píng)果有望成為史上首個(gè)市值突破3萬(wàn)億美元的上市公司。

事實(shí)上，蘋(píng)果股價(jià)今年以來(lái)一直持續(xù)創(chuàng)新高，年內(nèi)上漲35.96%，11月以來(lái)則大漲近20%，漲幅居美股市值排名前20名公司首位。蘋(píng)果股價(jià)持續(xù)表現(xiàn)，少不了iPhone熱賣加持，蘋(píng)果造車蓄勢(shì)等等。但也有機(jī)構(gòu)表示，蘋(píng)果公司股價(jià)本月“無(wú)視一切萬(wàn)有引力定律”，市值向著3萬(wàn)億美元進(jìn)發(fā)，短期主要得益于強(qiáng)大的散戶力量和大規(guī)模的回購(gòu)計(jì)劃的加持。

各方面發(fā)散點(diǎn)燃市場(chǎng)預(yù)期散戶、回購(gòu)或推動(dòng)市值進(jìn)軍3萬(wàn)億美元

權(quán)威調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，蘋(píng)果手機(jī)出貨量再次重返全球第二的位置。另?yè)?jù)多家調(diào)查機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)，今年10月份，蘋(píng)果以22%的市場(chǎng)份額奪得了我國(guó)的銷量冠軍。近期，韓國(guó)零組件業(yè)界傳出消息，蘋(píng)果決定將2022年上半年iPhone出貨目標(biāo)定為1.7億部，比今年的1.3億部高出30%，挑戰(zhàn)年出貨量超過(guò)3億臺(tái)的目標(biāo)。iPhone持續(xù)熱賣及出貨量目標(biāo)提高被視為蘋(píng)果股價(jià)大漲的主要原因。

“蘋(píng)果股價(jià)持續(xù)上漲，我認(rèn)為主要原因還是華為被打壓以后，在高端手機(jī)上蘋(píng)果沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這也是支撐iphone13持續(xù)熱銷的原因。另外，蘋(píng)果在智能汽車、元宇宙等各領(lǐng)域的全面發(fā)散，也給了市場(chǎng)一定的預(yù)期。如果iPhone出貨量提升30%，那么對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)幾乎是毋庸置疑的，而且，蘋(píng)果近幾年以環(huán)保的名義縮減了耳機(jī)、充電器等配件，也一定程度上降低了手機(jī)的成本，這對(duì)毛利率及業(yè)績(jī)提升都是有幫助的?！敝袊?guó)通信工業(yè)協(xié)會(huì)智能網(wǎng)聯(lián)專業(yè)委員會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)林示對(duì)《紅周刊》記者表示。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，考慮到供應(yīng)鏈方面的限制，出貨量提高30%的目標(biāo)可能具有一定挑戰(zhàn)性。同時(shí)，蘋(píng)果股價(jià)本輪大漲或許也不完全來(lái)自手機(jī)銷量的提振。近期，獨(dú)立研究公司VandaResearch即表示，蘋(píng)果公司市值向著3萬(wàn)億美元進(jìn)發(fā)，主要得益于強(qiáng)大的散戶力量和大規(guī)模的回購(gòu)計(jì)劃。該機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)了全球最具代表性的科技股ETF：InvescoQQQTrust中所有成分股的資金流動(dòng)情況，發(fā)現(xiàn)自11月底以來(lái)，流入QQQ成分股的所有散戶資金，有約30%流向了蘋(píng)果。相比之下，F(xiàn)AMG這四家科技巨頭僅獲得了11%左右的資金。

除了散戶的瘋狂涌入，蘋(píng)果公司900億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃也是推升股價(jià)的原因之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年至2019年，蘋(píng)果利潤(rùn)增長(zhǎng)陷入停滯，凈利潤(rùn)僅僅從534億美元增長(zhǎng)至553億美元，但這一時(shí)期蘋(píng)果通過(guò)回購(gòu)使流通股減少了25%，每股收益上漲近29%，進(jìn)而推動(dòng)股價(jià)持續(xù)走高。

對(duì)此，中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜對(duì)《紅周刊》記者表示，“未來(lái)，散戶的‘狂熱追捧和蘋(píng)果公司的股票回購(gòu)計(jì)劃是無(wú)法支撐蘋(píng)果股價(jià)持續(xù)和長(zhǎng)期走高的。蘋(píng)果股價(jià)持續(xù)上漲的內(nèi)驅(qū)力需要體現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新所賦予蘋(píng)果的強(qiáng)大與可持續(xù)市場(chǎng)獲取能力上?！?h3>虛擬現(xiàn)實(shí)、智能汽車正重塑蘋(píng)果估值體系

然而，從蘋(píng)果最新的業(yè)績(jī)表現(xiàn)上看，則略顯乏力。蘋(píng)果2021年第四財(cái)季數(shù)據(jù)顯示，2021年第四財(cái)季蘋(píng)果實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收833.6億美元，同比增長(zhǎng)28.8%，4年來(lái)首次低于市場(chǎng)預(yù)期。自2021年第二財(cái)季后同比增速連續(xù)兩個(gè)季度放緩，主要是供應(yīng)鏈緊張和疫情影響了本財(cái)季iPhone、iPad等價(jià)值60億美元的硬件出貨。富途證券認(rèn)為，雖然需求保持強(qiáng)勁，但預(yù)計(jì)2022年第一財(cái)季的供應(yīng)不足的影響將擴(kuò)大，損失或超60億美元。

雖然傳統(tǒng)硬件短暫受困，但蘋(píng)果還在其他領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。比如，蘋(píng)果計(jì)劃最早可能在明年發(fā)布其MR（混合現(xiàn)實(shí)）頭戴設(shè)備，但上架時(shí)間未知。市場(chǎng)盛傳，該新品售價(jià)可能高達(dá)3000美元左右，是目前已知的售價(jià)最高的消費(fèi)級(jí)MR設(shè)備，同時(shí)也是蘋(píng)果有史以來(lái)最貴的穿戴裝置。

摩根士丹利KatyL.Huberty團(tuán)隊(duì)在12月7日發(fā)布的最新研報(bào)中表示，站在當(dāng)下這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，智能汽車以及與“元宇宙”相關(guān)的AR/VR設(shè)備看起來(lái)最具想象空間。Huberty團(tuán)隊(duì)特別強(qiáng)調(diào)了AR/VR業(yè)務(wù)將在未來(lái)成為推動(dòng)蘋(píng)果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要引擎。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，保守估計(jì)，蘋(píng)果的AR/VR產(chǎn)品在2026年將為蘋(píng)果創(chuàng)造290億美元的營(yíng)收。

“我對(duì)此是持樂(lè)觀態(tài)度的，因?yàn)樘O(píng)果具有創(chuàng)新基因和把產(chǎn)品作到最好的底層結(jié)構(gòu)支撐。萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代，智能汽車、AR/VR產(chǎn)品對(duì)蘋(píng)果估值的提升空間應(yīng)該有較大的幫助，因?yàn)楣九c股票的價(jià)值是對(duì)未來(lái)與前景的估值，而蘋(píng)果能夠給予市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的信心。”柏文喜表示。

事實(shí)上，華爾街在過(guò)去幾周開(kāi)始就已經(jīng)將兩種尚未公布的新產(chǎn)品類別，即增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和虛擬現(xiàn)實(shí)耳機(jī)以及自動(dòng)駕駛汽車納入蘋(píng)果的財(cái)務(wù)和估值模型。“投資者看好蘋(píng)果的主要原因在于，至少在當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，手機(jī)依然是所有互聯(lián)網(wǎng)的入口，而且目前還沒(méi)有找到一個(gè)可替代手機(jī)的入口，作為入口，其價(jià)值是可以無(wú)限延伸的，如論是手機(jī)的APP的預(yù)裝收費(fèi)能力，還是今后在智能汽車、在VR時(shí)代的接入性方面，手機(jī)都具有不可替代的作用。目前來(lái)看，智能汽車、AR/VR產(chǎn)品對(duì)蘋(píng)果估值的支撐是顯而易見(jiàn)的，但長(zhǎng)期來(lái)看，還是要看它們的銷量。產(chǎn)品落地之時(shí)實(shí)實(shí)在在的銷量有多少，才是最重要的。如果銷量不好，也可能打破此前的概念神話?！绷质救缡潜硎?。

造車短期遇困不改長(zhǎng)期趨勢(shì)蘋(píng)果汽車或成為電動(dòng)汽車終結(jié)者

蘋(píng)果造車向來(lái)備受市場(chǎng)關(guān)注，從2014年至今，近7年的時(shí)間，蘋(píng)果官方宣布的有關(guān)造車的消息相對(duì)較少。最近，蘋(píng)果造車業(yè)務(wù)再現(xiàn)波瀾。近日，據(jù)彭博社報(bào)道，該業(yè)務(wù)再失三員大將。雷達(dá)系統(tǒng)總工程師、電池團(tuán)隊(duì)工程經(jīng)理和硬件工程經(jīng)理均離職。此前，從今年9月到12月初，蘋(píng)果汽車項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、蘋(píng)果全球電池主管、汽車工程總監(jiān)也先后離開(kāi)蘋(píng)果。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，蘋(píng)果汽車項(xiàng)目已經(jīng)流失了至少9名重要成員。這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于其造車業(yè)務(wù)的擔(dān)憂。

“核心人員流失對(duì)蘋(píng)果造車計(jì)劃的推進(jìn)會(huì)有一定的影響，但不會(huì)有決定性影響，因?yàn)樘O(píng)果這樣的成熟公司更多依靠的是制度體系與平臺(tái)而非個(gè)人。造車至今似乎并無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，應(yīng)該與蘋(píng)果對(duì)于創(chuàng)新與產(chǎn)品的高要求有關(guān)，因此以蘋(píng)果的創(chuàng)新基因與供應(yīng)鏈整合能力而言，我們應(yīng)當(dāng)對(duì)蘋(píng)果造車的潛力抱以信心。接下來(lái)蘋(píng)果造車的故事還應(yīng)該沿著技術(shù)革命性創(chuàng)新以及產(chǎn)品使用感的極致路線去講。股票的估值是對(duì)公司前景的評(píng)估，因此蘋(píng)果造車對(duì)蘋(píng)果公司估值的影響無(wú)疑始終是正面的，只不過(guò)真正落地需要假以時(shí)日而已?！卑匚南脖硎尽?/p>

“我并不認(rèn)為人員離職會(huì)對(duì)蘋(píng)果造車造成很大的影響，可能只不過(guò)是蘋(píng)果內(nèi)部一直在評(píng)估，到底造車短期內(nèi)能不能掙到錢(qián)，也可能蘋(píng)果自身認(rèn)為，這個(gè)時(shí)機(jī)并不適合發(fā)布新車，或者還沒(méi)找到更好的產(chǎn)品方向等等，在這種猶豫過(guò)程中，核心人員感覺(jué)不受重視，造成人員流失，這屬于正常現(xiàn)象。蘋(píng)果造車是大勢(shì)所趨，就像特斯拉造手機(jī)一樣，兩者最后必將短兵相接。蘋(píng)果造車現(xiàn)在遲遲不落地，可能是因?yàn)槠錄](méi)有找到跟目前市面上其他電動(dòng)車不一樣的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，如果找不到，只是做出很普通的蘋(píng)果汽車，影響是很大的，畢竟汽車前期投入是非常大的，無(wú)論是人員還是制造基地、工資等等，如果找不到這個(gè)平衡點(diǎn)，那么蘋(píng)果還不如慢慢去成就?！绷质救绱藢?duì)記者分析。

不過(guò)，即便如此，關(guān)于蘋(píng)果造車相關(guān)的專利的消息還是不斷。據(jù)川財(cái)證券統(tǒng)計(jì)，2019年蘋(píng)果汽車申請(qǐng)了30多項(xiàng)專利，2020年拿下了接近40項(xiàng)專利。蘋(píng)果目前在造車上的專利集中在三大方面，即自動(dòng)駕駛系統(tǒng)、汽車設(shè)計(jì)、人機(jī)交互;環(huán)境交互等方面;充電技術(shù)和電控技術(shù)。據(jù)維科網(wǎng)分析稱，蘋(píng)果造車帶來(lái)的最大期望以及最有優(yōu)勢(shì)的方面在于汽車設(shè)計(jì)和人機(jī)交互上，包括AR、各種觸控（在座椅及各種內(nèi)飾表面）等在內(nèi)的智能座艙。

投行LoupVentures分析師吉恩·蒙斯特（GeneMunster）近期表示，蘋(píng)果可能會(huì)用其在人工智能和硬件方面的專長(zhǎng)，在自動(dòng)駕駛汽車領(lǐng)域趕超特斯拉。摩根士丹利此前預(yù)測(cè)蘋(píng)果將成為增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域的“游戲規(guī)則改變者”。該機(jī)構(gòu)分析師亞當(dāng)·喬納斯（AdamJonas）認(rèn)為，蘋(píng)果汽車也將出現(xiàn)同樣的情況，但速度會(huì)慢一些。他認(rèn)為蘋(píng)果涉足電動(dòng)汽車領(lǐng)域“顯然會(huì)對(duì)汽車行業(yè)的其他企業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響”。摩根士丹利還表示，即將推出的蘋(píng)果汽車將成為“電動(dòng)汽車行業(yè)的終結(jié)者”，會(huì)影響有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的汽車公司股票。

（本文所涉?zhèn)€股僅做分析，不做投資建議。）