新能源汽車主題基金獨大留隱患東方基金權益業(yè)績冰火兩重天惹爭議

曹井雪

擁有一只近兩年表現(xiàn)強悍的主動權益基金，對于一家排名中游的基金公司是否就能高枕無憂了呢？Wind數(shù)據(jù)，東方基金的總資產(chǎn)排名從75位躍升至第59位，這背后的主要貢獻來源于東方新能源汽車主題。

數(shù)據(jù)顯示，彼時該基金的規(guī)模突破200 億元，繼去年年度業(yè)績翻番后，今年迄今也實現(xiàn)了超6 成的收益。但是近期新能源板塊整體出現(xiàn)回調，截至12 月16 日收盤，該基金近三個月的業(yè)績回撤達到了4.25%，在同類基金中排名后六分之一。當新能源不能像過去兩年一往無前之時，該基金大船難掉頭的風險隱患或許就會暴露出來。

更讓人擔憂的是，在東方新能源汽車主題之后，該公司并沒有另外的一只產(chǎn)品能與其并肩，彼此之間的業(yè)績分化較大。特別是女將王然，她管理的東方城鎮(zhèn)消費和東方新興成長，年內(nèi)迄今凈值增長率下跌均超過15%。

貢獻公司規(guī)模三分之一新能源汽車主題能否繼續(xù)發(fā)力？

截至三季度末，東方新能源汽車主題的規(guī)模已經(jīng)達到201.37億元，約占公司總規(guī)模的30%，也是東方基金旗下規(guī)模最大的產(chǎn)品，現(xiàn)任基金經(jīng)理為李瑞，截至12月16日收盤，年內(nèi)凈值增長率約為61.44%，同類產(chǎn)品中高居第21位。

再考慮到去年基金全年業(yè)績回報翻番，所以該產(chǎn)品很好地吃到了新能源的窗口紅利。由此，該基金的規(guī)模突飛猛進，從去年三季度到今年三季度末，規(guī)模分別為5.28億元、47.1億元、62.47億元、102.17億元和201.37億元。

從過往來看，基金業(yè)績大增后會迎來更多資金的涌入，很多基金為了保護現(xiàn)有投資者人的利益，會采取限制規(guī)模的方式。但記者注意到，東方新能源汽車主題卻沒有這樣操作，不限申購雖然有利于公司管理費收入提高，但很難兼顧投資者利益。

此外，從目前的業(yè)績來看，他的能力圈似乎還有待拓展。他在今年8月11日卸任了東方成長回報、東方新策略和東方惠新3只產(chǎn)品，專心管理新能源汽車主題基金。而且，在他管理期間，上述3只產(chǎn)品業(yè)績雖然沒有告負，但也表現(xiàn)平平，以東方成長回報為例，在2018年7月至2021年8月由他管理期間，該基金45.3%的總回報率在561只同類基金中僅排在第522位。

不同于目前主投新能源，早期他主要投資金融、地產(chǎn)、白酒、石化等大市值股票，其中大部分板塊近年來的表現(xiàn)都不盡如人意。例如去年該基金重倉的民生、交通、浦發(fā)、中石化等，全年股價下跌均超10%。

不過，即便僅管一只基金也并非一帆風順，四季度以來，新能源汽車主題業(yè)績的前進腳步趨緩，截至12月16日收盤，凈值增長率僅為1.45%，與前三季度合計58.84%的快速漲幅形成鮮明對比。

究其原因，或許是新能源板塊內(nèi)部風格切換所致。今年各季度末，該基金都重倉了億緯鋰能、天賜材料、寧德時代、贛鋒鋰業(yè)、恩捷股份和比亞迪，涉獵了新能源投資中鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的上、中、下游。但是不同于前三季度漲幅高達74.31%，鋰電池指數(shù)在估值被抬高后也引發(fā)了分歧，四季度以來指數(shù)整體漲幅只有10%左右。此消彼漲，受光伏補貼政策推進裝機的利好，以東方日升、天合光能為代表的部分光伏電池則在四季度漲幅迅猛。

從三季度加倉來看，該基金也繼續(xù)強化了對鋰電池配置，鋰礦公司天齊鋰業(yè)被大幅增倉229.49%、負極材料公司杉杉股份被大幅增倉100.05%、電解液公司新宙邦被大幅增倉104.48%，但是它們最近一個季度的股價表現(xiàn)相對乏力，其中新宙邦股價還下跌了24.32%。

由此推斷，或許四季度該基金對公司規(guī)模增長的貢獻恐怕要大打折扣。格上旗下金樟投資研究員楊詩雪表示：“目前估值都已經(jīng)到達較高的水平，近兩月成交量較9月已經(jīng)有所下跌，市場看起來已經(jīng)出現(xiàn)過熱苗頭。若像去年大家抱團醫(yī)藥、白酒行業(yè)一般，那么潮水退去后很容易發(fā)生踩踏事件，集中度越高的基金風險也越高。”

連續(xù)五年有基金業(yè)績“墊底”東方“奉行”行業(yè)集中策略“突圍不易”

即便如此，東方新能源汽車主題仍是公司年內(nèi)收益率最高的產(chǎn)品。冰火兩重天，東方新興成長出現(xiàn)在了排行榜底部區(qū)域。截至12月16日收盤，該基金的凈值增長率只有-19.81%，在2056只同類基金中排在2048位。

該基金雖然名為新興成長，但重倉股中也選了諸如貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖和山西汾酒這類傳統(tǒng)白酒股作為重倉。以白酒為代表的消費股，去年曾助力基金拿下了93.42%的收益率。但是在今年市場出現(xiàn)明顯熱點輪換的情況下，消費股表現(xiàn)弱勢，也使得基金在較長的一段時間里排名靠后。近期隨著白酒反彈，該基金凈值表現(xiàn)也有所修復，但12月以來的凈值增長率也不到4%，想要在年度排名中收復失地并不容易。

此外，該基金對于長春高新、愛爾眼科和云南白藥這類醫(yī)藥股的重倉，使得年內(nèi)的業(yè)績又下了一個臺階，三家公司年內(nèi)跌幅分別達到32.1%、24.55%和16.76%。其中，云南白藥不僅要承受板塊整體走弱，自身經(jīng)營活動中還出現(xiàn)了炒股巨虧的情況，基本面風險較大。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，從2017年開始，東方基金幾乎每年都會有基金業(yè)績排名在末端位置。

2017年是東方互聯(lián)網(wǎng)嘉排在底端。東方主題精選在2018年也排在尾部，而同年東方互聯(lián)網(wǎng)嘉也未能收復失地，繼續(xù)在底部徘徊。東方多策略在2019年也排名靠后。

基金公司部分產(chǎn)品在個別年份排名靠后并不希奇，但是像東方一樣，近幾年每年都有產(chǎn)品“墊底”的情況并不多見。看似偶然，實際上是基金持倉風格集中化的極致演繹。分基金來看，互聯(lián)網(wǎng)嘉趕上了“互聯(lián)網(wǎng)+”的熱潮成立，最初重倉的互聯(lián)網(wǎng)科技板塊，在2017年至2018年正值互聯(lián)網(wǎng)泡沫，業(yè)績難免受挫。而主題精選則在2018年選擇重倉軍工股，雖然當年是普跌行情，但是軍工股的表現(xiàn)整體弱于市場。在2019年權益投資的大年，東方多策略重倉卻向債券一邊倒。

接受記者采訪時，一位不愿具名的分析師指出：“基金是分散的投資風格還是集中的投資風格，能否取得好的業(yè)績才是關鍵。對于規(guī)模小的基金來說，相對集中的投資有助于抓住市場熱點，在某一時段打響知名度。而對于規(guī)模較大的基金，投資需要適度分散來控制風險。”

記者統(tǒng)計東方各年度規(guī)模落后的基金，發(fā)現(xiàn)它們均是小規(guī)模產(chǎn)品。即使存在集中重倉后風格不配、業(yè)績落后的可能，一旦有一只產(chǎn)品能夠踏中市場熱點，或許實現(xiàn)的就是規(guī)模和業(yè)績同步的戴維斯雙擊。繼早年的東方精選揚名之后多年，東方終于再出一只爆款權益，但問題在于，權益部分靠一只基金打天下的公司能維持多久呢？

權益陣營多只產(chǎn)品清盤警報難停“固收+”或難成公司下一個支柱

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，三季度末東方基金的資產(chǎn)凈值已經(jīng)達到693.79億元，較二季度末增長231.71億元，首次突破500億元大關。新能源汽車主題和卓行18個月定開作出了主要貢獻，前者三季度規(guī)模增長了99.2億元，后者增長了63.84億元。

冰火兩重天，公司的迷你袖珍基金實則也不在少數(shù)。根據(jù)三季度末的規(guī)模數(shù)據(jù)，東方有民豐回報嬴安、臻享純債、量化多策略、區(qū)域發(fā)展、東方惠新、城鎮(zhèn)消費主題、量化成長、人工智能主題、周期優(yōu)選和東方欣利等10只基金，規(guī)模都在清盤線以下。

附表2017年以來東方旗下業(yè)績“墊底”的產(chǎn)品情況（產(chǎn)品名稱、排名落后年份的業(yè)績，年末前十大重倉）

來源：Wind、《紅周刊》

其中，偏債混基民豐回報嬴安已經(jīng)超過3年的時間迷你生存，其最新規(guī)模只有73.77萬元。從其各季度末的資產(chǎn)配置來看，由于契約束縛導致權益配比有限，例如今年二季度末，該基金權益部分僅僅包括了中鼎股份和四創(chuàng)電子兩只。

而三季度雖然規(guī)模進一步下滑，但是權益部分的持倉不增反減，紫金礦業(yè)、平安銀行、寧波銀行也出現(xiàn)在了權益重倉的名單之列。但此消彼長，基金的債券投資市值卻由52.03萬元減少到2.07萬元，銀行存款則由24.16萬元增加至66.12萬元。

實際上，民豐回報嬴安屬于今年較熱門的“固收+”的基金，這似乎也是東方基金近年來發(fā)力的重要方向。據(jù)記者統(tǒng)計，公司目前擁有包括偏債混合、混合債券一級和混合債券二級在內(nèi)的產(chǎn)品共9只，其中去年以來新發(fā)行的5只。

從它們的市場表現(xiàn)來看，今年也不乏有表現(xiàn)不錯的產(chǎn)品。例如今年3月4日成立的東方可轉債，成立以來已經(jīng)取得了14.16%的收益率，在627只同類基金中排在第73位。不過該基金二季度和三季度末的規(guī)模分別只有0.7億元和0.64億元，并沒有受到市場上更多基金投資者的認可和追捧。

對此，楊詩雪指出：“在今年波動震蕩的市場環(huán)境中，權益市場波動加劇有著顯著的結構性行情，債券市場也多有波段機會，多種因素使固收+的表現(xiàn)更加出色。”但目前個人投資者對于固收+的認知有限，還在處于認知接受的滲透階段。也因為認知差異，個人投資者對于這類產(chǎn)品興趣還不算濃厚，零售渠道還未完全打開市場，更多還是機構配置，固收+基金分化較嚴重，頭部公司產(chǎn)品更受追捧。（文中個股僅做舉例，不做買賣推薦。）