發起式基金三年大考將至基金投資者宜遠離迷你產品

王曉明

隨著三年大限將至，2018年末密集發行的發起式基金即將迎來大考。近日，多只發起式基金陸續發布提議“持續運作”公告，未來6個月內，還有權益類發起式基金面臨著規模不足、到期清盤的壓力。那么，手持這類基金的投資者該如何應對？

規模袖珍源于業績不佳

發起式基金在全市場中數量和規模占比不高，特色在于將投資者和基金發行人利益捆綁一起，公司固有資金、公司股東以及高管作為基金發起人需認購不少于1000萬元，持有期限不少于3年。

既然有公司資金背書，跟普通開放式基金2億元門檻相比，它只需5000萬元即可成立。當然，因為發起人在運行3周年后可退出，法律上相當于重新設立一只普通開放式基金，所以3周年之際條款規定規模必須達到2億元，否則將強制清盤。

從發行角度看，中小型公司或者大型基金中非頭部經理發行產品時，如果擔心市場接受度不高，發行效果不夠理想，就會采用這種形式。從即將面臨三年大考的產品分布看，其集中在弘毅遠方等偏小型公司中，而對應產品在缺乏營銷宣傳、增量資金不甚理想下，自身凈值增長也頗為有限，導致規模增長緩慢。

以成立于2019年初某發起式基金為例，在近3年運作期中漲幅不足50%，今年以來仍是負收益，過去兩年份額始終徘徊在1200萬份左右，今年三季度末規模僅余2000萬元，其中約1400萬元是公司在產品成立時出資認購的。

平庸的表現與基金經理偏保守的思路不無關系，年初時基金聚焦于瀘州老窖、寧德時代、中國中免等核心資產，這類標的在春節后經歷大幅調整，基金因為增配了平安銀行、招行、寧波銀行等優勢零售銀行標的，在此輪調整中獨善其身。不過，主要配置于長期擁有確定性收益的長久期資產也讓基金喪失了收益彈性。

因為業績不佳導致，合煦智遠消費主題等發起式基金規模幾乎沒有增長。該基金今年以來跌幅超過10%，除重倉的消費龍頭在下半年整體表現不佳外，由于前期受地產行業負面信息拖累，后周期家居板塊面臨回調，其布局的志邦家居、索菲亞以及敏華控股在三季度均跌超30%，回頭看，志邦家居的營收和利潤在三季度均出現單季度承壓的情況，估值下移既有情緒面影響也有基本面拖累，大幅超配家居板塊對組合負面影響巨大。

遠離規模較小發起式基金

發起式基金的考核較普通開放式基金嚴格，三年大考時若規模低于2億元，合同自動終止，且不得通過召開份額持有人大會延續期限。發起式基金大多成立時規模小、流動性差，即便業績不錯，但后期缺乏持續營銷宣傳，難免會有一些基金規模發展滯后。

附表部分有清盤風險的發起式基金數據截至2021-12-14

即將面臨大考的產品也不乏此類，中科沃土沃瑞成立以來總回報高達232.85%，過去兩個自然年度排名均在全市場前10%。沃瑞不錯的收益主要來自于二季度對于兆易創新、華潤微等高景氣的芯片板塊的提前布局，以及對科達利、震裕科技這類在鋰電板塊的細分領域占據優勢的中小型公司，另外近期鋰電相關板塊震蕩不止，基金也提前布局了迎駕貢酒、南京銀行等傳統資產。不過，即便沃瑞業績表現不俗，但是中科沃土較低的曝光度還是讓規模增長緩慢，三季度末基金資產規模略超2億，尚有一定清盤風險。

除公司偏小的問題，一些發起式基金設立的初衷就是卡位，發起式能夠保證基金順利發行，在還沒有完全充分競爭、仍有市場空間的產品中盡快布局。由于發起式基金必須要有公司1000萬的跟投，所以也被不少公司在新基金發行時拿來用作營銷噱頭。對于公司來說，會選擇清盤一些競爭力不足、性價比比較低的產品，而長期業績優秀、具有完善產品線布局、有一定代表性作用的產品則會通過持續營銷、放開申購等方式做大規模。

對于投資者來說，如果當時僅因為公司營銷或者看好某一主題而選擇入場發起式基金，若產品運營不佳可以考慮及時離場，規避產品突然清盤的風險。