地方國有企業融資管理與優化研究

摘要：國有企業作為國民經濟的重要組成部分，不但是經濟發展的重要引擎，而且承擔著社會穩定和發展的責任。地方國有企業作為國有企業的重要組成部分，其融資能力的大小、融資管理的水平也和企業自身的發展以及當地的經濟增長密切相關。本文主要對除省部級以外的地市級地方國有企業目前主要存在的融資管理進行研究，并進一步對其成因進行分析。并針對實際情況，提出了融資優化的具體建議。期望能夠對地方國有企業提供有益的借鑒。

關鍵詞：地方國有企業;融資;管理;優化

引言：中國的國有企業，一直是國民經濟中不可或缺的重要組成部分，一直以來，融資一直是國有企業擴大企業規模，增強發展能力的重要手段。但調查發現，中央級、省部級國有企業，由于資源側重，信用評級普遍較高，可以在資本市場 、銀行間市場采取股權、債權等多種融資方式，但地市一級的地方國有企業，特別是西部地區的地方國有企業仍然存在體制機制不活、主責主業不清、資產結構不優、業務架構混亂、盈利能力不強、信用評級不高、融資渠道單一、債務風險較大、投資放大效應不明顯等問題，對于地方國有企業的機制、主業、投資、債務等問題，已有較多文獻進行了研究與探討，而對于地方國有企業融資管理與優化，近年來研究較少。部分作者總結了地方國有企業融資管理主要存在政策不穩定、缺乏戰略;管理意識薄弱;渠道單一;管理專業性不強等問題（張耀2020）1，也有的學者認為地方國有企業作為地方政府性債務的主體，既存在著債務總量過高，還存在投融資期限不匹配等問題（沈紅波等，2019）2，通過對地方國有企業的調查走訪，本文總結了地方國有企業在融資或融資管理方面存在的三方面主要問題，并剖析了其主要原因，最后給出了優化建議。

1 我國國有企業融資現狀及地方國企融資存在問題

1.1 資產負債結構不合理，融資能力弱

總體上看，近年來地方國有企業致力于降低其資產負債率，雖然近年來總體資產負債率有所下降，但總體上仍然偏高。資產負債表中的應收、應付款項占比一直較高，特別是非流動資產中的應收、應付款占比較高，以非流動資產為主的資產結構導致地方國有企業資產靈活性差、周轉率慢、回報率低;另外，資產利用效率不高也是地方國有企業普遍存在的問題，大部分地方國有企業的總資產周轉率、流動資產周轉率、非流動資產周轉率均處于較低水平，反映出總體資產的運營能力不足。由于地方國有企業作為項目主體，承擔著大部分政府性基建項目的舉債任務，導致其長期借款，長期應付款占比較高，導致企業資金壓力較大。但就大部分項目的盈利情況而言，涉及公益性項目的盈利來源單一、自主造血能力不足，前期投入大、建設周期長、后期收益率低，導致項目主體公司均缺乏良好的盈利能力。因此，資產負債結構不合理、盈利能力弱兩大問題，進一步導致企業陷入融資能力較弱的困境。

1.2 融資渠道單一，信用評級普高不高

目前，地方國有企業由于財務報表結構以及自身資源問題，難以在資本市場進行融資，其融資方式主要以債務融資為主，一般主要使用項目抵押貸款，或者利用政府專項債券融資，部分自身業務具有較好的盈利性的地方國有企業依靠股權質押融資，但是總體而言，銀行債務融資、明股實債占總融資的比率較大，導致地方國有企業的融資渠道過于單一，基本依賴長期負債，在現金流本就不寬裕的情況下，還本付息壓力較大，同時存在違約風險。過高的債務性融資和違約風險還可能影響公司再融資，增大后續的融資困難。另外，由于資產負債率、總資產周轉率、應收帳款周轉率等財務指標評分不足，項目回收期長導致現金流量表中的經營性現金流不足，造成了大部分地方國有企業在進行外部評級的過程中，評級結果大部分不理想，發債融資的渠道受到限制。

1.3 運營水平低，償債能力較弱

整體來看，地方國有企業的目前的融資大量依賴債務性融資，尤其長期借款和長期應付款在負債總額中占據極大的比重。大量的非流動負債導致企業還本付息的壓力較大。然而，從盈利角度看，大部分地方國有企業盈利能力較弱，未來盈利的持續性較差;從運營角度看，地方國有企業資產流動性大部分不強，資產利用效率較低，并且存在明顯的公司治理結構缺陷，導致企業運營能力較差;因此，在缺乏能夠產生持續的、穩定的利潤和現金流的優質資產的情況下，企業的資金壓力較大，償債能力較差，存在較高的債務違約風險。

2 導致地方國有企業融資問題的深層次原因

2.1 資產質量不高

大部分地方國有企業的資產結構主要以非流動資產為主，由于承擔著政府項目融資主體的職能，項目墊資和應收財政資金在流動資產占比較大，由于項目一般為中長期項目，頭前幾年建設期基本沒有收入，后幾年或者項目完工運營后才能產生收益，而中長期銀行貸款要求分期還款，導致頭幾年的還款能力保障不高。同時在建項目主要為基礎設施項目、公用事業項目建設等，受國家宏觀政策和地方政府城市發展規劃影響較大，大部分偏向公益性，項目投資規模大、建設周期長、收益低。長期應收款中一部分為政府主導而轉借給內部子公司或其他國有企業的借款，同樣導致回收期較長。

2.2 治理結構存在缺陷

雖然經過多年的國有企業改革，地市一級的地方國有企業均已按照現代企業制度的模式設立了股東會、董事會、監事會等組織結構，但有的地方國有企業未能充分發揮現代企業制度中相關組織架構的作用。首先，有的地方國有企業內部治理結構中無獨立董事，董事會應有的職能無法充分發揮，存在“缺位”“錯位”現象。其次，有的地方國有企業內部控制體系的構建不完善（段力耕，2014）3，未成立獨立的內部審計部門或由其它部門兼職，有的為應付上級要求成立了內審部門，但專職內審人員配備不到位。第三，部分地方國企不重視信息的收集和管理，數字化和信息化程度較低，信息的傳遞、收集及分析還停留在傳統人工方式階段，無法支撐高效的運營管理要求。以上種種治理結構的缺陷使得企業決策和運行的效率受到影響，無法支撐經營活動的高效順利進行，成為運營過程中存在的根本性問題。

2.3 運營管理水平欠缺

雖然目前各地方國有企業均具有獨立法人資格，獨立核算、自主經營，但是在運營中的決策效率和權責方面仍然存在問題。有的股東只收取固定收益不參與公司經營管理，但涉及重大事項仍然需要股東會決策，導致決策效率低下，同時企業的授權經營管理權限不清、職責不明，致使企業缺乏與市場競爭相適應的激勵約束機制。另外，地方國有企業的大部分投資活動以政府部門的行政安排代替了企業作為主體進行市場化決策，企業市場主體作用未發揮，大額的投資往往在地方政府指示下進行項目立項及投資決策。對于某些地方國企來說，其雖然擁有較好經營資源，卻沒有相應政策和授權與之匹配，導致其在經營中自主性較弱。一些項目的可抵押資產掌握在當地政府名下，政策限制較多，無法認定為可抵質押資產，導致企業的融資工作十分困難。

3 地方國有企業融資管理與優化建議

通過優化地方國企財務報表的結構，從企業自身入手，全方位加強融資的管理與優化，是解決地方國企融資問題的有效途徑，具體而言，可以從擴大資產規模、擴大業務規模、提高盈利能力和現金創造能力、擴大融資渠道降低融資成本等方面進行融資管理的提升和融資的優化。

3.1 擴大資產規模

通過資產注入、股權劃轉、并購、資產評估等方式，快速擴大企業的資產規模，以期改善企業的資產負債結構，具體可以通過：（1）加大資源整合力度。如整合地方政府的農林、環保、糧食、科技等資源，整合道路、水庫、水電站、引水灌渠、供排水等資產及特許經營權，打造現代產業投資運營平臺。（2）地方政府加快經地方國企的相關資產注入。如注入政府和部分行政事業單位辦公樓等相關設施，注入后返租運營等。（3）加大新項目投資，結合雙碳經濟的政策驅動，重點加快綠色能源的項目投資，如：綠色風電、光伏發電項目投資，廢礦儲能投資，智慧城市建設項目投資等。并在現有在建項目基礎上搭配相關服務項目，在資金合理配置基礎上實現未來可持續經營。

3.2 擴大業務規模

在資產規劃擴大的基礎上，加大地方國企項目管理和推進力度，提高資產運營效率，加快周轉，提高業務收入規模。具體主要有：（1）加大現有業務擴張力度。（2）加大整合資源和注入資產的運營管理水平，重點根據地方自身優勢推進優勢項目的資源整合，迅速形成收益。（3）加快短平快項目投資的進度，盡快實現收入。（4）大力推動內、外雙循環市場的建立與發展。（5）推動企業數字化發展，企業業務與數字化金融，普惠金融相結合，展現高效、快捷、低成本、低門檻等優勢（張賀等，2018）4。

3.3 提高盈利能力和現金創造能力

各地方國企首先要明確各自主業定位，圍繞當地的經濟社會發展規劃、政府工作部署積極主動拓展業務，通過承接項目驅動企業發展。在起步階段，一些重大項目拓展可引進戰略合作者。企業應持續進行內部發展要素調整和資源優化，提高資源資產利用率。推進最新業務的拓展和實施，提高業務收入和利潤。抓好在建項目實施和新項目拓展，完成好項目進度管理和成本控制，努力提升項目產值和利潤率。在企業內部設置專業部門，加強項目管控，提升管理水平，確保企業未來收入和項目預期利潤目標的實現，保障現金流的回收。

3.4 拓寬融資渠道降低融資成本

企業提高盈利、提高現金流，需要擴大收入，擴大收入則需要擴大規模增加投資，那么就需要籌集資金。沒有持續資金投入，無法轉型，沒有持續的盈利和現金流，企業難以持續。大部分地方國企目前市場化的融資較少，融資渠道單一。首先應優先考慮政策性銀行的項目融資、商業銀行項目融資，然后考慮流動資金貸款、一般銀行融資。市場化程度高的項目可以考慮混合所有制改革，多渠道引入股權資本，條件許可的情況下還可以引入私募股權資本。部分項目可以采用引入專業運營公司合作投資，投資完成后資產證券化再融資，或者對方投資后委托其經營的模式實現快速投資。并通過與政府資源的整合，提高企業的外部信用評級，增加低成本的企業債等融資渠道。近一切可能擴大低成本融資渠道，降低資金成本，提高盈利，提高利息倍數。同時也考慮優化長期資本比重，提高運營資本比重，提高經營現金流動負債比，形成正面的良性循環，進一步提高企業的競爭力。

4 總結

提高地方國有企業融資管理水平，要從問題出發，發現融資管理問題，及時分析，并在提出有效應對策略的同時，制定出防范融資風險的制度。這樣，才能從根本上解決融資難問題，并且能夠有效拓寬融資渠道，降低融資風險。

參考文獻

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作者簡介：倪志興（1979-），男，云南昆明人，云南財經大學博士研究生，研究方向：企業管理，財務會計。