價值與時間：“躺平”不易，“躺贏”更難

張俊鳴

高考作文題意外引發股市投資者關注——誕生上交所的金融中心上海，在今年的高考語文作文題中提及“時間的沉淀和事物的價值”，讓許多投資者很有感，甚至有人調侃出題者是老股民。高考作文題主旨不會單純指向股市投資，但“時間+價值”很難不讓人聯想起股市中的長期投資和價值投資。除了巴菲特在美股締造的奇跡之外，A股也有18年上漲500多倍的貴州茅臺，以及買入長春高新13年獲利百倍的“大媽傳奇”。雖然“躺平式”的長期持股誕生了許多投資奇跡，但正如此次的作文題中所說“也有人認為不盡如此”，股市投資遠比簡單的“躺平”更難，認識價值和時間的關系更是關系所有投資者成敗的重要課題。

做時間的朋友，距離成功就不遠

時間是投資的朋友還是敵人？過去十多年持有貴州茅臺等白酒股的投資者會認為是朋友，而買入“兩桶油”的投資者則會認為是敵人，而更多在平庸小票上“享受上上下下”的投資者則是五味雜陳，也許牛市中是朋友、熊市中是敵人。不可否認的是，投資中每個人擁有的本金多寡有差別，但時間卻是相對公平的要素，如果能讓時間成為投資的朋友，那么將會在最大限度上減少自身在其它方面的劣勢。無論是國內還是國外，許多堪稱“常青樹”級別的投資大師，都是讓時間成為自己的朋友。大家熟知的“股神”巴菲特，雖然半個世紀以來年化收益率“只有”20%出頭，看似不顯山露水，但卻成就了旁人難以企及的財富神話。而眾多視時間為投資敵人的短線交易者，不僅無法達到巴菲特長期收益率的冰山一角，更很容易因為過度使用高息杠桿而陷入血本無歸的絕境。無論是機構還是個人投資者，能讓自己的投資享受時間流逝的“紅利”，不斷增值，在看似簡單的“躺平”中實現“躺贏”，距離成功就已經不遠了。

如何讓時間成為投資的朋友？一切都有賴于投資標的和投資模式的選擇。從投資標的而言，選擇一個長期上升、螺旋式不斷走高，同時又有可觀漲幅的品種是成功的前提。投資模式也同樣重要，面對合適的投資標的，只有在合理甚至偏低的估值區域買入并長期持有，才會將時間的威力發揮到最大，成為你的朋友甚至“摯友”。

“七天之癢”？認知和心態同樣重要

雖然道理并不復雜，但充分發揮時間在投資中威力的投資者還是少數，成就投資傳奇更是寥若晨星。現實中，有不少投資者買入前極度看好某只股票，但買入之后卻持股心態不穩，容易在稍有盈利的情況下賣出變現，再尋找下一只目標股，直到被套牢甚至深套。如果說婚姻中有“七年之癢”的話，那么這種常見的散戶投資行為可謂是“七天之癢”。在這種交易模式下，除了偶爾有幸遇到連續漲停的超強勢短線股之外，是很難實現長期穩健盈利的。

為什么會有“七天之癢”？不少人歸咎于心態，仿佛“耐心”二字是靈丹妙藥，只要敢于“躺平”長期不動，就可以輕松“躺贏”。殊不知，這種觀點是簡單甚至流于膚淺，現實中也有許多投資者買入“躺平”之后卻在大熊股上栽了大跟頭，后悔當初沒有及時割肉止損。筆者認為，克服“七天之癢”，首先是提升認知水平;其次才是在有效認知基礎上培養良好的長期持股心態。所謂的有效認知，就是充分了解投資標的增值潛力、風險收益比，以及自身資金的投資周期，以此做出最符合自己情況的投資決策。以上市公司而言，除了關注現有的盈利能力和未來的增長潛力之外，還需要掌握公司的償債能力和管理層的運營能力。只有真正做到有效認知，才談得上有良好的投資心態，面對市場短期內的激蕩也一樣能做到“泰山崩于前而面不改色”。也只有認知和心態有效結合，才能實現從“躺平”走向“躺贏”質的飛躍，從根本上戒除“七天之癢”的心魔。

在基金上“躺贏”的概率更大

能做到認知和心態有效結合的投資者，目前在股市中還是少數甚至是極少數，但在樓市投資上卻并不少見，持有一套房子十年甚至更長的投資者不在少數，可算是充分享受了“時間是投資朋友”的紅利。為何在稅費等交易成本更高的情況下，樓市相對容易實現“躺贏”呢？筆者認為，至少有三方面的原因，一是樓市的波動比股市整體來說更加平緩，而且整體呈現向上趨勢，更容易穩定投資者長期持有的心態;二是“使用價值”不同，樓市投資者在考慮自住需求的同時也會關注租金回收的水平，而大部分散戶投資者則鮮少關注股票的分紅率，更遑論股票不具備房屋那樣可自用的價值;三是資金性質不同，樓市投資可以獲得比股市更穩定、利率更低的杠桿資金，在價格上漲周期中也更容易放大收益。

盡管投資者在股市不可能完全復制樓市成功投資的所有要素，但股市相對較低的投資門檻，以及快速變現的流通性，也是樓市有所不及的優勢。將樓市享受時間優勢的部分特點嫁接到股市投資中來，更有利于實現“躺贏”。筆者認為，在相對低位分散投資10只以上風格互補，長期穩健向上的偏股型基金，更有利于實現這一目標。相比指數和單一個股，公募基金整體表現更穩健，波動較小;優質基金更容易進行分紅回饋投資者，有利于穩定投資者的持倉心態。從通達信軟件發布的開放式基金指數和混合型基金指數來看，2005年至今分別實現了603%和964%的收益率，和許多城市同期樓市的漲幅接近，如果能選中表現更好的“牛基”則收益有望看高一線。對散戶而言，研究基金的難度比股票相對較低，只要一千元甚至幾百元就可以參與一只基金的投資，不僅遠低于樓市也大幅低于直接買入股票的門檻，在時間的沉淀中不斷綻放價值的可行性更大，距離“躺贏”的目標又更近了一步。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）

附圖 混合型基金指數VS開放式基金指數（2005.01-2021.06）