富滿電子再融資募不停

吳新竹

2020年6月的定增促進(jìn)了富滿電子（300671.SZ）的業(yè)績增長，2021年一季度，公司的營業(yè)收入和扣非凈利潤分別同比增長164.36%和1230.88%，在前次募投項目未完全達(dá)產(chǎn)的情況下，公司立即推出10.50億元的新定增計劃，與目前的凈資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)，帶來了產(chǎn)能過剩的隱憂。

富滿電子的老客戶在其上市之后經(jīng)營式微，公司不僅賒銷嚴(yán)重，經(jīng)營性現(xiàn)金流還持續(xù)呈凈流出狀態(tài)，與凈利潤的增長不符。富滿電子此次定增擬將大筆資金用于購置辦公場所，和同行相比開支巨大。

老客戶集體衰敗？

據(jù)披露，2016年和2017年，富滿電子第一大供應(yīng)商為同受華潤（集團(tuán)）有限公司控制的無錫華潤上華科技有限公司（下稱“上華科技”）、無錫華潤上華半導(dǎo)體有限公司、上華半導(dǎo)體制造有限公司、無錫華潤華晶微電子有限公司及無錫華潤安盛科技有限公司，采購金額合計分別為1.03億元和1.04億元，2018年從第一大供應(yīng)商采購1.26億元，上述供應(yīng)商均系華潤微（688396.SH）的控股子公司及其分支機(jī)構(gòu)。2016年至2018年，華潤微向富滿電子銷售的金額分別為1.05億元、1.19億元和1.30億元，也就是說，富滿電子披露的采購數(shù)據(jù)持續(xù)小于華潤微披露的銷售數(shù)據(jù)，2017年甚至相差1456萬元之多，這樣的差異該如何解釋呢？

富滿電子相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券市場周刊》記者表示，一方面，公司2017年全部及2018年部分與華潤微重慶的交易金額未納入與華潤微的交易統(tǒng)計中;另一方面，公司年報披露的交易金額不包括掩模費(fèi)。

招股書披露了公司經(jīng)銷客戶、直銷客戶和代理商，這些客戶絕大多數(shù)是小微企業(yè)。

富滿電子上市之前，代理商深圳市艾森達(dá)科技有限公司持續(xù)位列公司第一大客戶，2017年下滑至第三大客戶，2016年和2017年，公司向其銷售金額分別為2723萬元和1871萬元。企查查顯示，該公司注冊資本為500萬元，實繳資本一直為零元，2016年、2019年和2020年社保人數(shù)均為零。

2016年，富滿電子經(jīng)銷第一大客戶深圳潤豐誠供應(yīng)鏈有限公司注冊資本兩億元，實繳資本為2000萬元，該公司除2017-2018年均僅為9人外，2016-2020年社保人數(shù)均為零，公司對其銷售金額為1190萬元;經(jīng)銷第三大客戶深圳市芯誠信電子有限公司2016年年末注冊資本為50萬元，2016年和2020年社保人數(shù)為零，公司對其銷售金額為562萬元。

直銷客戶以2016年銷售規(guī)模前五名為例，第一名深圳市華冠潮科技股份有限公司注冊資本為5000萬元，2019年和2020年社保人數(shù)為零，公司對其銷售金額為1458萬元;第二名深圳市金典電子科技有限公司注冊資本為500萬元，該公司2016年和2020年社保人數(shù)為零，公司對其銷售金額為895萬元;第三名深圳市華拓聚能電子有限公司注冊資本為50萬元，該公司2016至2020年社保人數(shù)為零，2018年5月起被列為失信被執(zhí)行人，公司對其銷售金額為689萬元;第四名系同一控制下的深圳市衡源泰商貿(mào)有限公司和深圳市匯騰科科技有限公司，二者注冊資本均為500萬元，2019年和2020年社保人數(shù)均為零，公司對其銷售金額合計為576萬元;第五名深圳市信利康電子有限公司注冊資本為1000萬元，該公司2019年社保人數(shù)為零，公司對其銷售金額為530萬元。

如果說富滿電子的小微客戶近年來不約而同經(jīng)營不善，那么，公司理應(yīng)為了開拓新客戶而加大銷售力度，而公司銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例由2018年的2.62%下降至2020年的1.40%，低于圣邦股份（300661.SZ）、晶豐明源（688368.SH）等同行。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)下降

2017年至2020年，富滿電子的營業(yè)收入由4.40億元增加至8.36億元，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款由2.51億元增加至4.48億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由132天增加至163天。

尤為不利的是，公司沒有把下游客戶對資金的擠占及時傳遞給上游供應(yīng)商，2020年年末的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為2.59億元，遠(yuǎn)不及應(yīng)收款項，使經(jīng)營性現(xiàn)金流承受較大壓力。在所有報告期（一季報、半年報、三季報和年報），公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2017年變?yōu)?1848萬元之后，僅在2018年年報中勉強(qiáng)回正至295萬元，大部分時間持續(xù)呈凈流出，2021年第一季度為-3394萬元。

2020年半年報起，公司的應(yīng)收款項融資突破1億元，2021年一季度末達(dá)到2.95億元，相當(dāng)于應(yīng)收款項的69.91%。應(yīng)收款項融資作為一種籌資活動，會產(chǎn)生一定的費(fèi)用，公司不惜大手筆采用這種方式籌資或暗示著資金需求迫切。2021年一季度末，公司賬面的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)分別為1.58億元和1.21億元，短期借款為2.11億元。然而，當(dāng)年4月，公司決定使用最高不超過4億元的閑置自有資金投資于銀行理財產(chǎn)品，公司似乎又不缺錢。

上述負(fù)責(zé)人表示，公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)自上市以來未發(fā)生過變化，給予客戶的信用政策基本保持不變;受客戶結(jié)構(gòu)影響，各公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)存在差別。

連續(xù)融資擴(kuò)產(chǎn)能

2020年6月，富滿電子通過非公開發(fā)行募集資金凈額3.45億元，原計劃使用2.50億元投資功率半導(dǎo)體器件、LED控制及驅(qū)動類產(chǎn)品智能化生產(chǎn)建設(shè)項目，其余補(bǔ)充流動資金，后于當(dāng)年7月將其中的1.05億元變更用于新增項目——LED控制及驅(qū)動類、電源管理類產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)，兩個項目建設(shè)期均為1年，達(dá)產(chǎn)后分別可實現(xiàn)年均營業(yè)收入2.52億元和2.50億元。截至2021年一季度末，原募投項目和新增項目的承諾效益完成比例分別為40.69%和83.53%，公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.66億元，較上年同期增加了1.65億元;歸屬于股東的扣非凈利潤為5822萬元，較上年同期增加了5385萬元，初步顯現(xiàn)出融資擴(kuò)產(chǎn)帶來的收益，不過如前文所述，這些凈利潤仍停留在紙面上。