遺產動機對中國老年家庭儲蓄率的影響

張誠 唐成

摘 要：中國人口老齡化問題日益凸顯，老年家庭儲蓄率居高不下，標準生命周期假說理論已無法解釋。基于中國家庭金融調查數據，從遺產動機視角分析老年家庭高儲蓄率現象。研究結果表明，中國老年家庭遺產動機顯著提升家庭儲蓄率，遺產動機使得老年家庭儲蓄率水平顯著提高5%—10%左右。進一步研究發現，相比較于城市家庭，遺產動機對農村家庭儲蓄影響顯著;相對于高等財富家庭而言，遺產動機顯著促進中低財富家庭儲蓄率水平，說明 “未富先老”使得老年家庭有更強的遺產動機進行儲蓄;對于家庭不同生活狀況的子女，遺產動機顯著提升子女體制外工作和子女教育水平低的老年家庭儲蓄率，表明中國老年家庭利他主義的遺產動機較強。本文為理解中國老年家庭的高儲蓄提供了新的視角，可以為政府相關部門制定政策提供參考。

關鍵詞：遺產動機;老年家庭;儲蓄率

中圖分類號： C913.6 ?文獻標識碼： A ?文章編號：1000-4149（2021）02-0057-14

DOI：10.3969/j.issn.1000-4149.2021.00.012

收稿日期：2020-08-17;修訂日期：2021-01-24

作者簡介：張誠，經濟學博士，汕頭大學商學院講師;唐成，日本中央大學經濟學院教授。

The Impact of Heritage Motivation on the Savings Rate of Chinese Senior Families

ZHANG? Cheng1， TANG? Cheng2

（1.School of Business， Shantou University， Shantou 515063， China;

2.School of Economics， Chuo University， Tokyo 1920393， Japan）

Abstract： The problem of aging population in China has become increasingly prominent， and the saving rate of elderly families remains high， which cannot be explained by the standard life cycle hypothesis. Based on the survey data of family finance in China， this paper analyzes the phenomenon of high saving rate of elderly families from the perspective of heritage motivation. The results show that the heritage motivation of Chinese elderly families significantly increases the household saving rate， and the heritage motivation significantly increases the level of elderly household saving rate by about 5%—10%. Further study found that compared with urban families， heritage motivation has a significant impact on rural household savings. Compared with high wealth families， heritage motivation significantly promotes the level of savings rate of low and middle wealth families， which

suggests “getting old before getting rich” makes the elderly families have stronger heritage motivation to save. For the children with different living conditions， heritage motivation significantly improves the saving rate of the elderly families whose children work outside the system and whose childrens education level is low， which indicates that the elderly families in China have stronger heritage motivation of altruism. This paper provides a new perspective to understand the high savings of Chinese elderly families and can provide a reference for relevant government departments to formulate policies.

Keywords：heritage motivation;elderly family;savings rate

—、引言

中國自20世紀末進入老齡化社會以來，老年人口數量占總人口的比重持續增長。根據聯合國發布的《世界人口展望：2019》報告，中國的老齡化率（65歲及以上人口占比）持續攀升。圖1顯示，未來中國老齡化的增速甚至會超過世界上老齡化率最高的日本。2019年11月國務院印發的《國家積極應對人口老齡化中長期規劃》指出，人口老齡化是社會發展的重要趨勢，也是今后較長一段時期中國的基本國情，未來老齡化程度將持續加深。

與此同時，根據國家統計局的“資金流量表”的統計核算，自2010年以來家庭儲蓄率在緩慢下降。即便如此，中國老年家庭儲蓄率依然維持在較高水平。根據生命周期理論，家庭成員在工作時期進行儲蓄積累資產，退休減少儲蓄并進行消費，儲蓄率與年齡呈倒“U”型的關系。然而，已有學者在研究中國儲蓄問題時發現，家庭儲蓄率在戶主年輕和老年時期較高，中年時期儲蓄率較低，年齡與儲蓄率大致呈“U”型的關系[1]。這一現象與生命周期假說相矛盾，特別是中國老年家庭儲蓄率為何居高不下？關于老齡化如何影響家庭的儲蓄消費行為，中國已經有很多宏觀和微觀視角的研究。

如從預期壽命延長、人口老齡化

、人口結構[2-6]等視角。但鮮有學者從老年家庭遺產動機的角度，基于微觀數據去分析家庭儲蓄行為。當前，如何破解老年家庭高儲蓄率之謎，對于中國實現擴大內需的宏觀經濟目標具有重大現實意義。

退休以后老年家庭的財富下降緩慢，儲蓄率維持在較高水平，這一現象被稱之為“退休—儲蓄”之謎[7]。國外學者從不同視角給出解釋，如壽命不確定[8]、預防性儲蓄動機[9]、自愿遺贈動機[10]。以上文獻主要基于理論和數據描述，分析國外老年家庭的高儲蓄現象，鮮有學者研究中國遺產動機對儲蓄率的影響，這正是本文進一步研究的動機。與本文關系密切的國內研究，僅有蔡桂全和張季風基于2009—2010年北京、上海等城市地區的調查數據，從遺產動機、預防性動機和時間偏好方面考察中國老年家庭儲蓄成因，發現遺產動機家庭在金融資產存量與固定資產存量上顯著高于無遺產動機家庭[11]。本文在此基礎上，將視角聚焦于遺產動機，深入分析中國老年家庭的儲蓄行為。此外，本文進一步探究遺產動機對中國不同老年群體儲蓄率的影響，并結合不同微觀調查數據進行交叉驗證，從而能更好地理解中國老年家庭儲蓄行為，解釋老年家庭高儲蓄率

的成因，拓展該領域的研究。

本文利用最新的中國家庭金融調查數據，從家庭微觀角度來研究遺產動機對老年家庭儲蓄率的影響。與已有文獻

相比，本文的工作可能體現在以下兩個方面：一方面，我們基于最新的具有全國層面代表性的中國家庭金融調查數據，從遺產動機角度解釋我國老年家庭儲蓄率居高不下的原因，豐富了該領域的研究。另一方面，本文詳細探討了遺產動機對不同群體（城鄉差異、財富差異、子女教育和工作差異）老年家庭儲蓄率的異質性影響。

二、文獻回顧及研究假說

老年家庭儲蓄率居高不下，引起了國內外學者的廣泛關注，其主要研究對象聚焦于歐美國家和老齡化程度較高的日本。近年來，隨著我國老齡化程度的加劇，針對老年家庭儲蓄率問題，眾多國內學者越來越多地開始討論。

首先來看國外學者對歐美國家老年家庭高儲蓄率的探究。已有文獻在分析老年家庭儲蓄率下降緩慢的原因時，主要從以下幾個方面給出解釋：預期壽命不確定性[8]、自愿遺贈動機[10]、預防性儲蓄動機[9]。與本文密切相關的是遺產動機與儲蓄率之間的研究，文獻進一步將遺產動機分為三類，如利己主義動機、利他主義動機、家族傳承動機[12]。

利己主義動機假設人們是自私的，只能從自己的消費中受益，去世后沒有留下遺產或是由于死亡的不確定性留下意想不到的遺產，再者是留給照顧自己的子女[10]。利他主義動機認為人們對子女具有代際利他主義（親情關系），不僅從自己的消費中獲得效用，而且也從子女的消費中受益。依據該理論，無論子女是否繼承家業或照顧老人，父母都會給子女留下遺產。

家族傳承動機認為父母希望能把家業或家產延續下去，并采取行動將家產或家業被中斷的可能性降到最低。根據該理論，遺產最終會多留給能繼承家業的子女[13]。

其次，日本一直是世界上老齡化率最高的國家之一，與中國的文化和老齡化特征有許多相似之處，許多學者對日本老年家庭的儲蓄率進行了研究。日本老年群體退休或停止工作以后，盡管財富積累水平會下降[14]，但根據生命周期理論，老年人的財富水平依然下降得較為緩慢。學者主要從預防性儲蓄動機和遺產動機視角進行分析，所得結論不盡相同。遺產動機視角認為，相比較而言，有遺產動機的家庭財富下降得更為緩慢[15]，預防性儲蓄動機和遺產動機是關鍵原因，但預防性儲蓄動機解釋力較弱[16]。一些學者認為預防性儲蓄動機發揮著重要作用[17]，還有一些學者發現預防性儲蓄動機在解釋老年家庭儲蓄時，未發生關鍵作用[15]。根據以上的研究結果，關于老年家庭預防性儲蓄動機和遺產動機對儲蓄率的影響，日本的研究也未得出一致結論，原因是這兩種動機對儲蓄行為影響的有無和強弱，識別本身較為困難。個體對持有的財產既可用于醫療支出、護理性支出或其他支出，也可用于遺產留給子女。基于此，本文提出如下兩個對立的研究假說：

假說1：遺產動機可能提高老年家庭的儲蓄率。

假說2：遺產動機可能降低老年家庭的儲蓄率。

然后，關于中國老年家庭高儲蓄問題的研究，一些學者主要從以下幾個方面進行解釋。其一，養老金改革導致中老年家庭收入不確定性增加，引起老年家庭儲蓄率上升[18]。其二，養老金收入所帶來的財富效應也會促進老年家庭儲蓄率增加。其三，個體的認知消費能力影響家庭消費能力，進而影響老年家庭儲蓄率[19]。受限于數據，國內關于遺產動機的實證研究少有涉及，如利用子女數量和家庭核心成員人數作為遺產動機的代理變量，考察了遺產動機對住房財富效應的影響[20]。還有一些學者利用家庭是否有多套房衡量遺產動機，結果發現遺產動機會推高房價[21]。

綜合國內已有的研究，大多數文獻從社會保障、養老保險等方面研究老年家庭儲蓄率。學者鮮有從遺產動機視角分析老年家庭儲蓄行為，僅有蔡桂全和張季鳳利用中國的城市調查數據考察了老年家庭儲蓄的成因，研究發現遺產動機顯著提升家庭金融資產和固定資產的持有率[11]。本文在此基礎上，對老年家庭高儲蓄率問題的研究進行了拓展。一方面，本文的研究基于全國范圍的家庭金融調查數據，不僅包括城市家庭，也包括農村家庭樣本;另一方面，本文將研究視角聚焦于遺產動機，從城鄉、財富積累和子女生活差異視角，深入分析遺產動機對老年家庭儲蓄率的影響。

三、模型與變量

1. 模型設定

為考察遺產動機對家庭儲蓄的影響，我們參考已有文獻，建立如下計量模型：

Savingi=a0+α1*Bequest_motivei+α2Xi+μi（1）

其中，Savingi表示第i個家庭的儲蓄率。Bequest_motive表示第i個家庭的遺產動機。Xi為控制變量，包括個體特征變量、家庭特征變量和地區特征變量。μi為殘差項。

2. 數據與變量

本文數據來自西南財經大學2015年、2017年和2019年全國范圍內開展的中國家庭金融調查（China Household Finance Survey， CHFS）項目。CHFS調查了除新疆、西藏和港澳臺地區的全國29個省（市、自治區），使其在全國層面、鎮層面和農村層面均具有代表性。數據獲取了居民家庭的人口統計特征、家庭財富、收入支出、保險保障及就業方面的信息。詳細詢問了家庭子女的數目、購買保險的種類，同時也詳細記錄了家庭的住房信息，為研究遺產動機和老年家庭儲蓄率問題提供了可靠的數據支持。CHFS數據采用科學、隨機的抽樣方式，調查數據具有良好的代表性，數據質量較高。下面對一些主要的變量進行說明。

（1）儲蓄率。儲蓄率是本文的被解釋變量，為增加實證結果的穩健型和可靠性，我們參考已有的文獻[22]，給出儲蓄率的定義方式。第一種儲蓄率的定義方式，直接依據經濟學的含義，利用家庭的當年總收入減去家庭的消費，然后再除以家庭的總收入。其中，家庭消費包括食品、日用品、通訊費、文化娛樂、交通費等非耐用品消費以及教育和醫療支出;家庭收入包括財產性收入、工資性收入、轉移性收入和經營性收入。儲蓄率1的表達式如下：

Saving1=（家庭總收入-家庭消費支出）/家庭總收入（2）

由于教育支出和醫療支出具有很強的偶然性和突發性，對于一個家庭的支出具有很強的剛性。為穩健性考慮，本文借鑒已有文獻的做法，給出家庭儲蓄率的第二種定義[23]，利用家庭的總收入減去家庭的常規性消費除以家庭收入，即家庭的消費支出中減去醫療支出和教育支出作為家庭的常規性支出，其儲蓄率2的表達式如下：

Saving2=[家庭總收入-（家庭消費支出-醫療支出-教育支出）]/家庭總收入（3）

在實證分析過程中，將儲蓄率1、儲蓄率2作為主要的回歸結果。

（2）遺產動機。本文參考已有文獻，結合CHFS問卷調查數據，用三種定義方式衡量老年家庭的遺產動機。第一種直接度量遺產動機的定義方式，用家庭戶主或配偶是否購買壽險來進行度量[24]。若家庭中戶主或配偶購買壽險，則遺產動機賦值為1;否則為0。第二種定義方式，借鑒已有文獻的做法，利用家庭中子女的數目衡量遺產動機[20]，參照該方法，本文利用男孩占子女數目的比例度量。本文遺產動機的第三種定義方式，用家庭是否有多套房來進行衡量[21]，若家庭擁有多套房，則遺產動機賦值為1;否則為0。

（3）控制變量。參考已有研究家庭儲蓄率的文獻，控制變量包括戶主的個體特征變量、家庭特征變量及省份特征變量。其中，個體特征變量包括：戶主的年齡、戶主的受教育水平、戶主黨員、戶主參與工作、戶主已婚、戶主農村。家庭特征變量包括：家庭成員是否參與養老保險、家庭規模、家庭經營工商業及家庭總資產。地區變量包括省份控制變量。

本文主要研究遺產動機對老年家庭儲蓄率的影響，在處理數據的過程中，保留戶主年齡60歲及以上且家庭至少有一個子女的樣本。為避免異常值的影響，我們將家庭總收入小于等于0的樣本剔除，同時將家庭儲蓄率的上限設置為100%，下限設置為-100%，最終得到的樣本總量為12475個。

由表1可知，儲蓄率1與儲蓄率2的平均值分別為18.28%和37.26%，表明現階段中國老年家庭儲蓄率依然處于較高水平。按照不同的定義方式，老年家庭的平均遺產動機分別為0.0394、0.6595、0.2098。戶主的平均年齡為67.09歲，平均受教育年限為5.60年，說明中國老年群體的受教育水平整體比較低。家庭中戶主是黨員的比例為12.26%;戶主參加工作的比例為27.88%，說明部分老年群體退休以后選擇繼續工作。戶主已婚的比例為82.54%;農村家庭的比例為40.45%。家庭特征控制變量顯示，12.40%的家庭經營工商業。家庭平均擁有4.75個人，說明老年家庭成員介于4到5個;家庭參與養老保險的比例為84.26%，說明老年家庭參保率較高。家庭中子女擁有正式工作的比例14.37%;子女受過高等教育水平的比例為20.42%;家庭中平均子女的數目為1.53個。

進一步，本文報告了樣本中不同遺產動機下，家庭儲蓄率的概況。依據表2可以看出，三種遺產動機的定義方式均顯示，無論是儲蓄率1還是儲蓄率2，高遺產動機家庭儲蓄率均高于低遺產動機家庭儲蓄率。以儲蓄率2和遺產動機2為例，高遺產動機家庭儲蓄率為40.66%，高于低遺產動機家庭32.92%的儲蓄率，二者相差7.74%。從表2的簡單統計來看，遺產動機高的家庭儲蓄率明顯高于遺產動機低的家庭儲蓄率。

四、估計結果

1. 基準回歸

首先，本文分析遺產動機對中國老年家庭儲蓄行為的影響，其三種遺產動機定義下的估計結果如表3所示。

表3中，第（1）列和第（2）列是用遺產動機1定義的估計結果，本文用家庭戶主及配偶是否擁有壽險進行衡量。第（1）列的估計結果顯示，遺產動機對老年家庭儲蓄率1的估計系數為0.0675，在1%的統計水平上顯著。為防止教育和醫療偶然性支出影響，本文重新定義了家庭儲蓄率2。第（2）列結果顯示，遺產動機對老年家庭儲蓄率的影響依然在10%的統計水平上顯著，估計系數為0.0423。考慮穩健性，本文在文獻的基礎上，對遺產動機進行重新定義。第（3）列和第（4）列是用家庭男孩數目定義遺產動機下的回歸結果，估計系數分別為0.0959、0.0686，均在1%的統計水平上顯著。本文用家庭是否擁有多套房度量遺產動機3，第（5）列和第（6）列的估計系數分別為0.1157、0.0775，依然在1%的統計水平上顯著。以上的估計結果表明，遺產動機對老年家庭儲蓄率具有顯著的正向促進作用。

從控制變量來看，第（1）列到第（6）列的估計結果顯著性基本一致，為避免重復，本文以第（1）列的估計結果為準進行分析。戶主年齡對老年家庭儲蓄率的影響呈現“U”型的關系，證實了已有研究結論[1]。戶主教育年限顯著促進老年家庭儲蓄率水平提高，其原因是教育水平越高，預防性儲蓄動機越強[25]。家庭經營工商業顯著抑制了家庭儲蓄率，可能的原因是家庭經營工商業，需要較多的現金投入，從而抑制家庭儲蓄水平的提升。戶主黨員身份顯著提升家庭儲蓄率，原因是黨員家庭收入水平較高，儲蓄率水平較高。戶主有工作的老年家庭顯著提升儲蓄率，可能的原因是工作參與會提升家庭收入，從而影響家庭儲蓄率水平。戶主已婚和家庭規模顯著提升老年家庭儲蓄率。養老保險參與未顯著降低家庭儲蓄率，反而使得家庭儲蓄率提升，其原因是社會統籌模式的養老保險，較大程度地擠占了家庭消費，當前的養老體系未能提供足夠保障，居民參與養老保險依然缺乏安全感[26]。相比較于城市地區，農村家庭收入水平較低，從而抑制老年家庭儲蓄率的提高。

2. 工具變量估計結果

本文的基準結果可能存在內生性偏誤，原因主要源于兩個方面：一方面是反向因果關系，家庭儲蓄率可能反過來影響個體的遺產動機，儲蓄率越高的家庭，個體有更強的動機給子女留遺產;另一方面，模型可能存在同時影響遺產動機和家庭儲蓄率的遺漏變量，引起估計結果內生性偏誤。為解決內生性問題，本文選取同一個社區的平均遺產動機作為本家庭遺產動機的工具變量，對模型進行兩階段最小二乘法的估計。

表4報告了工具變量法的估計結果，第（1）列到第（6）列分別是3種遺產動機定義下的估計結果，底部報告了Durbin-Wu-Hausman 遺產動機的內生性檢驗。為避免重復，本文以第（1）列和第（2）列的估計結果為例進行分析，DWH檢驗的P值分別為0.0627、0.1642，第（1）列結果顯示在10%的統計水平上拒絕模型不存在內生性問題;第（2）列結果表明在10%的統計水平上模型不存在內生性問題。一階段回歸結果均顯示，社區平均遺產動機對遺產動機的影響系數在1%水平顯著，一階段的F值大于16.38。根據經驗值，F值大于10%的臨界值為16.38[27]，故本文中用社區均值做個體遺產動機的工具變量是合適的，且不存在弱工具變量選擇問題。工具變量的估計結果顯示，遺產動機的估計系數分別在1%和5%的統計水平上顯著為正，且系數分別為0.1549和0.1047。第（3）列到第（6）列分別是遺產動機2和遺產動機3的估計結果，除第（4）列的估計結果不顯著外，其他列的估計系數均在5%的統計水平內顯著為正。以上的回歸結果表明，個體遺產動機顯著提升老年家庭儲蓄率水平。

3. 傾向得分匹配估計結果

個體遺產動機的強弱依賴于自己的選擇和偏好，基準模型估計可能存在樣本選擇問題。為應對該問題，本文選用傾向得分匹配（PSM）對基準模型進行矯正。我們選用核匹配對模型進行重新估計，估計結果如表5所示。為保證匹配結果的合理性，本文檢驗了控制變量在匹配后是否平衡，以及均值在實驗組和控制組是否存在顯著性差異。結果顯示，控制變量的實驗前后通過平衡性檢驗，說明本文的模型適合核匹配方法估計。表5的PSM估計結果表明，無論是儲蓄率1還是儲蓄率2作為被解釋變量，不同遺產動機定義下的ATT值均在10%的統計水平上顯著。PSM的估計結果進一步證實，遺產動機能夠顯著提升老年家庭的儲蓄率水平。

五、進一步分析

通過以上分析發現，遺產動機使得老年家庭儲蓄率水平顯著增加。遺產動機對不同老年群體的家庭儲蓄率影響是否具有顯著性差異？接下來，本文分別從城鄉差異、財富積累及子女生活視角進行分析。

1. 遺產動機對城鄉老年家庭儲蓄率的影響

在我國部分農村地區，養兒防老的觀念盛行。隨著社會養老的普及和發展，養老模式呈現多元化的趨勢，子女贍養仍然是最理想的養老方式[28]。已有研究表明，相對于城市居民，農村家庭的社會養老不僅對照料效果有負向影響，同時對精神慰藉和經濟資助未起到任何明顯作用[29]。說明在當前階段，子女養老在農村家庭依然起主導作用。農村的子女養老模式易于構建代際之間的紐帶，增進家庭成員之間的情感交流，可能會使得老年群體更有動力為子女留下遺產，從而提升家庭的儲蓄率。對于城市老年家庭，社會養老模式多元，生活豐富多彩，在一定程度能替代子女養老，能夠弱化子女對老人的精神慰藉[29]。

遺產動機對城鄉老年家庭的儲蓄率是否有顯著性的差異？表6進一步分析了遺產動機對農村老年家庭儲蓄率的影響。第（1）列和第（2）列是兩種儲蓄率定義下的估計結果，遺產動機和農村交叉項的回歸系數分別為0.1450、0.1844，均在1%的統計水平上顯著。估計結果表明，相比較于城市地區，遺產動機顯著提升農村老年家庭的儲蓄率水平。其原因是相比較于城市地區，一方面，農村老年家庭主要依靠子女撫養方式進行養老，有較強的遺產動機為子女進行儲蓄;另一方面，農村地區經濟發展滯后，收入水平較低，老年家庭可能擔心子女未來的生活而進行儲蓄。

2. 遺產動機對不同財富老年家庭儲蓄率的影響

對于不同財富積累的老年群體，其家庭儲蓄率是否存在顯著差異？本文按照家庭財富的分位數劃分，將財富高于75分位數的家庭定義為高財富家庭、財富低于25分位數的家庭定義為低財富家庭、中間的部分定義為中等財富家庭。表7中以高等財富家庭為參照組，分別估計遺產動機對不同財富家庭儲蓄率的影響。第（1）列和第（2）列的估計結果顯示，遺產動機與低財富家庭交叉項的估計系數分別為0.1220、0.0764，回歸結果均在1%的統計水平上顯著，表明遺產動機顯著促進低財富老年家庭儲蓄率水平的提高。遺產動機與中等財富家庭的估計系數分別為0.0698、0.0625，且在1%的統計水平上顯著，結果說明遺產動機顯著促進中等財富家庭提高儲蓄率水平。以上的估計結果表明，相對于高等財富家庭而言，遺產動機主要顯著促進中低財富家庭儲蓄率水平的提升。其原因可能是對于老年家庭，中低財富群體財富積累水平較低，呈現“未富先老”的特點。因此，相對于高財富群體，遺產動機使得中低財富群體為完成財富積累而進行儲蓄。

3. 遺產動機對不同子女生活狀況老年家庭儲蓄率的影響

遺產動機顯著提升老年家庭儲蓄率，對于不同子女生活狀況的家庭，其遺產動機對儲蓄率的影響是否存在差異？已有學者研究發現，父母對子女具有代際利他主義動機，不僅從自己的消費中獲取效用，也從子女的消費中獲取效用。利他主義動機認為，無論子女是否繼承家業或照顧老人，父母都會給子女留下遺產。特別是當老年人預想子女的生活水平下降時，其遺產動機會進一步增強，從而提高老年家庭儲蓄率[30]。本文進一步通過實證分析來進行檢驗，盡管CHFS數據沒有直接涉及家庭子女未來生活狀況的問題，我們可以利用子女的工作類型、子女的教育水平來間接衡量。具體而言，將子女的工作類型分為體制內和體制外，若子女的所屬單位不在機關團體、事業單位及國有控股企業，則視為體制外工作，賦值為1，否則為0。將子女教育水平劃分為低教育水平和高教育水平，若子女的教育程度在大專及以下設定為低教育水平，賦值為1，否則為0。在傳統觀念中，父母認為子女體制外工作缺乏社會保障，未來生活的穩定性不足，遺產動機可能會促進子女體制外老年家庭的儲蓄率上升。一般而言，教育層次會直接影響個體的就業和收入水平，低教育水平子女未來的生活狀況相對較差，父母會擔心子女未來的生活水平，遺產動機可能會提高子女教育水平低的老年家庭儲蓄率。接下來，我們將利用CHFS微觀數據進行分析。

表8的第（1）列和第（2）列是考察遺產動機對子女不同工作類型老年家庭儲蓄率的影響，第（3）列和第（4）列

是分析遺產動機對子女不同教育水平老年家庭儲蓄率的影響。遺產動機與子女體制外工作交叉項的系數分別為0.0765、0.0509，均在1%的統計水平上顯著。估計結果表明，遺產動機顯著提升子女體制外老年家庭的儲蓄率水平。遺產動機與子女教育水平低交叉項的估計系數分別為0.0969、0.0775，在1%的統計水平上顯著。回歸結果顯示，遺產動機主要顯著提升子女受教育水平較低老年家庭的儲蓄率。

以上估計結果顯示，遺產動機主要顯著提升農村地區老年家庭的儲蓄率，以及擔心子女未來的生活水平，利他主義的遺產動機顯著提升子女體制外工作和子女低教育水平的老年家庭儲蓄率。

六、穩健性檢驗

為了檢查前面估計結果的穩健性，我們從樣本、估計方法等方面進行穩健性檢驗。

首先來看，樣本穩健性檢驗。為保證基準估計結果的可靠性，本文利用2015年山西調查問卷數據，重新對回歸結果進行驗證。

本文選擇利用該數據庫的主要原因是問卷有直接關于遺產動機的問題設計，能夠較好反映家庭的遺產動機情況。在山西調查問卷中，我們將遺產動機定義為啞變量，依據問卷中“您打算儲蓄的目的是什么？”，回答“為了給子女留遺產或為了給子女結婚”賦值為1，否則為0。

基于山西調查數據，結果發現遺產動機的估計系數在1%的統計水平上顯著為正。表9的回歸結果表明，遺產動機顯著促進家庭儲蓄率水平的提升，證明本文的基準結果是穩健的。

其次來看，估計方法的穩健性檢驗。在基準回歸結果中，本文將儲蓄率數值的上下限設定為1和-1，盡管只有少部分的極端樣本值被歸并到上下限，為防止估計結果出現偏誤，本文進一步利用Tobit模型重新進行估計。

表10報告了Tobit模型的估計結果，除第（2）列以外，三種定義方式下，遺產動機對儲蓄率1和儲蓄率2的回歸系數均在1%的統計水平上顯著為正，說明遺產動機顯著促進老年家庭儲蓄率水平，進一步說明本文估計結果的可靠性。

七、結論及啟示

本文基于最新的中國家庭金融調查數據，估計了遺產動機對老年家庭儲蓄率的影響。為克服內生性問題對估計結果造成的偏誤，本文選取同一社區個體遺產動機的均值作為本家庭遺產動機的工具變量及PSM方法，對基準模型進行重新估計。

結果表明，在控制個體特征、家庭特征及省份特征后，個體遺產動機在10%的統計水平上，顯著提升老年家庭儲蓄率。考慮內生性以后，估計結果基本不變。穩健性部分，本文將樣本進行替換，以及重新調整估計方法以后，估計結果依然可靠。進一步分析發現，相比較于城市地區，遺產動機顯著提升農村老年家庭的儲蓄率水平。其原因是相比較于城市地區，一方面，農村老年家庭主要依靠子女撫養方式進行養老，有較強的遺產動機為子女進行儲蓄;另一方面，農村地區經濟發展滯后，收入水平較低，老年家庭可能擔心子女未來的生活而進行儲蓄。相對于高等財富家庭而言，遺產動機主要顯著促進中低財富家庭儲蓄率水平的提升。

中低財富群體財富積累水平較低，呈現“未富先老”的特點，因此，相對于高財富群體，中低財富群體有更強的遺產動機為完成財富積累而進行儲蓄。對于不同子女生活狀況的老年家庭而言，遺產動機對子女體制外和子女受教育水平較低老年家庭的儲蓄率影響更為顯著，表明老年群體擔心子女未來的生活水平，利他主義的遺產動機顯著提升該群體老年家庭的儲蓄率。基于本文的研究結論，主要有以下的政策啟示。

當前階段，老年群體的儲蓄率居高不下，一方面，中國老齡人口占比不斷增加，老齡化所引發的問題日益凸顯;另一方面，老年家庭儲蓄率依然維持在較高水平。老年家庭高儲蓄引起居民的消費需求不足，影響和制約當前中國經濟的轉型和發展。根據日本的經驗，

適當開征遺產稅，不僅能有效緩解遺產動機對老年家庭儲蓄的促進作用，同時能調節財富再分配，縮小社會差距，為下一代創造更多的機會平等。對于農村地區的老年家庭，相關部門可考慮提高其社會保障水平，促進養老社會化，讓老年家庭安心老后生活，緩解遺產動機，刺激消費。此外，老年家庭利他性遺產動機較強，特別是老年人

擔心子女未來的就業和生活。政府在保持經濟增長的同時，也應考慮拓寬個體的就業渠道，加強體制外工作的就業保障，從而起到緩解老年群體對子女未來生活擔憂的作用，弱化老年家庭的遺產動機，降低家庭儲蓄率。

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[責任編輯 劉愛華]