國際市場上董責(zé)險的前世今生

美國紐約市場是董監(jiān)高責(zé)任保險（以下簡稱D&O）需求量最大的市場，市場占有額比其他市場額度加在一起還要多。據(jù)納斯達(dá)克統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2004年-2014年內(nèi)美國保險業(yè)每年為D&O支付超過54億美元的保險費(fèi)。D&O承擔(dān)潛在的巨額抗辯與和解成本，為提高中小投資者在美國股市的投資活躍度，增加美國股市對投資人的吸引力提供極大的幫助。

從需求端來看，世界上第一張D&O是由英國勞合社簽署的保險合同，但承保的投保人和被保險人為1929年的一家美國公司。1929年的美國股市大崩盤引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)長達(dá)10年，在此期間美國股市中頻頻曝出公司丑聞，導(dǎo)致投資者對美國股市信心大跌。在此背景下，美國公司對D&O的需求應(yīng)運(yùn)而生。二十世紀(jì)六十年代開始，股東代表訴訟在美國盛行，美國公司的內(nèi)部控制人感到經(jīng)營責(zé)任風(fēng)險日益增大，公司的補(bǔ)償制度已無法為負(fù)責(zé)公司治理決策的董事會高管團(tuán)隊(duì)、監(jiān)事會和成員承擔(dān)股東訴訟后的巨額集體訴訟賠款，而D&O作為一個商業(yè)產(chǎn)品，提供了低成本定價的責(zé)任風(fēng)險分擔(dān)方式。自1970年開始的30年內(nèi)，D&O的需求量穩(wěn)步增長。隨著安然公司的轟然倒臺，D&O迎來了需求大爆發(fā)。特別是，美國各州為了吸引公司投資人的投資以及降低監(jiān)管成本，都立法明文規(guī)定：公司有權(quán)為董事和高級職員購買和維持D&O。

從供給端來看，D&O保險市場一個獨(dú)特的特點(diǎn)是，在市場的供給和需求方面普遍缺乏披露，各國皆如此。美國如此活躍的巨大的需求量下，鑒于保險公司對投保人、被保險人的信息保護(hù)，也不例外地很少提交有關(guān)D&O的保險產(chǎn)品供給數(shù)據(jù)。雖然美國的財產(chǎn)保險公司需要每年向NAIC（美國保險監(jiān)察官協(xié)會）提交有關(guān)其運(yùn)營的信息，但保險公司不需要單獨(dú)報告D&O業(yè)務(wù)線的保費(fèi)、損失和費(fèi)用數(shù)據(jù)。年度報表中與D&O項(xiàng)目相關(guān)的數(shù)據(jù)包含在名為“其他負(fù)債”的一組包羅萬象的負(fù)債項(xiàng)目中，因此無法將D&O信息與“其他負(fù)債”中包含的其他業(yè)務(wù)線分開。

2011年NAIC要求保險公司提供董責(zé)險有關(guān)承保保費(fèi)、損失、抗辯成本控制等信息的補(bǔ)充文件，同時包括按發(fā)生率和索賠額計(jì)算的業(yè)務(wù)比例明細(xì)。鑒于這些數(shù)據(jù)的可用性，大家能夠在行業(yè)和企業(yè)層面上首次對美國D&O市場進(jìn)行詳細(xì)分析。2014年Stephen G. Fier和Andre P. Liebenberg在對2011年的數(shù)據(jù)披露的研究分析發(fā)現(xiàn)紐約的D&O保險市場集中度較高。D&O保險作為美國財產(chǎn)保險排名第11的產(chǎn)品品類，占行業(yè)總規(guī)模保費(fèi)超過1%。雖然近12%的保險公司撰寫D&O的責(zé)任條款，但在保險公司的實(shí)際承保市場上，D&O的產(chǎn)品供應(yīng)相當(dāng)集中，排名前10的保險公司幾乎占整個D&O市場的58%。此外，規(guī)模更大、杠桿率更大、更多元化的保險集團(tuán)會在D&O的產(chǎn)品供給市場上更具優(yōu)勢，并占有更大的市場份額。這也側(cè)面回應(yīng)了我國D&O保險市場很長時間以來叫好不賣座的現(xiàn)象，我國保險公司在國際市場上，還處在規(guī)模化、杠桿率和多元化較低的層次，在D&O保險條款書寫、責(zé)任承擔(dān)上不具有溢價和定價的裁量權(quán)。

董責(zé)險（D&O）作為一個外部治理的商業(yè)化工具，有著巨大發(fā)展?jié)摿Γ?其對于董事及高管人員所承擔(dān)的賠償責(zé)任及賠償標(biāo)準(zhǔn)將會隨著對公司治理法律法規(guī)不斷細(xì)化而更具有適應(yīng)性。但D&O畢竟代表了保險公司更高水平的責(zé)任條款書寫和承保能力，且與法律法規(guī)緊密相關(guān)，無法將“舶來品”拿來直接用。因此，市場覆蓋率和占有率還要隨著保險公司的內(nèi)功加深、規(guī)模增大而逐步增長。

從國內(nèi)責(zé)任險的產(chǎn)品供應(yīng)上看，可提供董監(jiān)高責(zé)任險專業(yè)風(fēng)險評估及合理定價的保險公司并不多，更多集中在第一梯隊(duì)保險公司的國際業(yè)務(wù)部門和外資保險公司。同時，在董監(jiān)高責(zé)任險的承保過程中，存在較大的溝通成本。如保險公司只接受一對一的投保公司業(yè)務(wù)咨詢，并無普適性的如雇主責(zé)任險、特殊職業(yè)責(zé)任險、團(tuán)體意外險等多對一的董責(zé)險產(chǎn)品計(jì)劃。在紐約和倫敦市場上，保險公司會推出對PE、私募基金和投資銀行等機(jī)構(gòu)投資主體的多對一的董責(zé)險產(chǎn)品組合，配合機(jī)構(gòu)投資人的投資計(jì)劃。投保不同行業(yè)不同體量的公司的董事、監(jiān)事及高管團(tuán)隊(duì)，通過機(jī)構(gòu)投資者的投資策略背書旗下公司的責(zé)任險的可評估風(fēng)險。而國內(nèi)目前還未存在類似的pooling計(jì)劃針對董責(zé)險的。在供應(yīng)端，董責(zé)險還需要更大的產(chǎn)品創(chuàng)新，來增加產(chǎn)品的可讀性、標(biāo)準(zhǔn)性和降低投保前的信息不對稱，提高產(chǎn)品的投保效率。