中興通訊經營困境的應對策略分析

王澤宇 程譯歡 胡桐嘉 劉玄亦

DOI：10.19699/j.cnki.issn2096-0298.2021.10.

摘 要：通信設備行業具有高風險、高回報和更迭頻率快的特點。該行業競爭激烈，市場環境的變化對該行業影響很大。自1985年在深圳成立以來，經過數十年的發展，中興通訊已成為全球領先的綜合通信解決方案提供商和中國最大的上市通信設備公司。然而，2018年4月美國的拒絕令和巨額罰單將中興推向了風口浪尖，一時間股票大幅下跌，生產遇到困難，公司瞬間進入瓶頸期。為了提高中興通訊的競爭優勢，公司的國際化戰略必須以形勢為指導。也就是說，在引進國外技術共同開發新產品的同時，注重核心技術和產品的自主研發;高度重視合規管理，規避風險;大力引進和培養創新型人才。

關鍵詞：中興通訊;財務分析;應對策略;經營困境;盈利能力

中圖分類號：F270.7 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）05（b）--03

在我國，高新技術企業深深影響著我國未來邁向高科技市場化、產業化和國際化。在當今經濟全球化不斷加深的背景下，高新技術產業要想真正走出國門實現國際化，必須在競爭激烈的國際市場中充分凸顯自己的優勢，抓住一切機遇，才能脫穎而出。美國商務部于2018年4月16日啟動了對中興的禁止令，內容包括7年內禁止向中興出售零部件、產品、軟件和技術。美國的禁令使中興通訊陷入了國際業務的困境。毫無疑問，中興通訊眾多核心產品的芯片都是來自美國的供應商。如果這條供應鏈出現問題，中興通訊本身可能很難找到來自美國供應商的物理組件的替代品，并被迫轉向其他廉價產品，這可能會影響其設備的性能。本文通過對中興通訊近幾年的財務數據進行分析，分析結論是，中興通訊目前面臨的最大困境是短期償債能力較低，資產負債率偏高，主營業務盈利能力較差。存貨周轉存在風險，美國罰款將對中興通訊產生巨大的影響;但公司營運穩健，財務風險可控，現金流充足，依然是一家發展潛力十足的公司，本文根據中興通訊目前出現的問題提出幾點可行性建議。

1 中興通訊經營困境

本文選取中興通訊2015—2019年財務報表的數據，從財務分析的視角分析償債能力、盈利能力與營運能力，以此研究中興陷入經營困境的表現。

1.1 償債能力分析

從理論上講，流動比率與速動比率分別為2和1左右較為合理。由表1可知，中興通訊2015年至2019年的流動比率低，速動比率較接近1，但流動比率與速動比率總體均呈下降趨勢，經營活動凈現金比率極不穩定，2016年與2018年遭受美國制裁并受到巨額賠款，直接導致了經營現金流量大幅下降，甚至在2018年出現負值，因此短期償債能力還需提高。

此外，一般企業的資產負債率為50%左右，由于行業特性，中興通訊資產負債率各年普遍較高，在70%左右浮動，其中2016年、2018年、2019年資產負債率超過70%，最高達到74.52%。中興通訊通過大量的舉債經營實施全球擴張的發展戰略和5G技術戰略，加之疫情讓通信企業看到了5G用于遠程醫療、辦公等領域的巨大創新與需求，在進一步擴張和研發的過程中財務風險極有可能再度擴大，如若再受制裁等突發事件，處境將更加艱難。

1.2 盈利能力分析

由表2可知，中興通訊近五年來的營業毛利率及營業成本率都非常穩定，并沒有太大波動。2015年至2019年這五年中興通訊的平均營業毛利率和平均營業成本率分別為32.59%和67.41%，說明中興通訊的盈利能力較為穩定。除了在2016年中興通訊出現虧損導致凈利潤暴跌，從而影響了2016年度的利潤率，不過對營業收入影響不大。但2018年中興通訊由于遭遇美國14億美金的罰款事件而令其營業收入直線減少，從而導致了利潤和收益較之于上年大幅下降，因此2018年度的中興通訊大部分盈利能力指標較之于2017年度都有了明顯降低。

但2019年，中興通訊的營業毛利率和營業凈利率都有了明顯提升，甚至超過了近五年來的最高指標，營業收入較2018年也有所回升。由此可見，在2018年之前，中興通訊各盈利能力指標呈現波動狀態，顯然盈利能力稍差，但在2018年遭美國罰款之后，各項盈利能力指標都有了明顯的上升趨勢，這展示出了中興通訊在近一兩年的盈利能力有所提升。

1.3 營運能力分析

由表3可知，中興通訊2015年至2019年的總資產周轉率基本維持在0.65～0.88，應收賬款周轉率總體穩定向好，應收賬款周轉天數基本在80～92，但存貨周轉率表現出較大幅度的下降趨勢，存貨周轉天數持續上升，由此可見中興總資產周轉率的下降很可能是由于存貨管理不當，存貨周轉存在一定的風險。上述三項周轉率在2018年的銳減離不開中興被美國制裁這一緣由。經過一整年的整頓與恢復，應收賬款周轉率及總資產周轉率在2019年回升，中興通訊應收賬款與總資產的管理能力在遭受重大打擊后有所提升，但較之前的年度，中興通訊還是未能恢復至原有的水平。中興通訊的存貨周轉率在2019年繼續下降更說明了中興仍未完全走出困境，產品銷路不暢，資金回籠速度較緩慢，受制裁與疫情影響較大的歐美地區經營處境尤其困難。

2 經營困境成因分析

自2011年底以來，受歐洲債務危機和全球經濟下滑的影響，全球通信業已顯示出發展乏力的跡象。歐洲和美國的主要運營商在投資通信設備方面的腳步有所放緩，并且國內通信行業發展亦如此。另外，對于公司自身的虧損與美國的制裁也不無關系。中興通訊表示，2018年的虧損主要是由于14億美元的罰款及公司的日常經營損失和預提損失導致的，也就是美國禁運封殺事件。

2.1 中興自身的違規與美國大肆制裁

一是，中興通訊未能及時扣除某些員工獎金，也未能對某些違反歷史出口管制的雇員發出懲戒函。第二，中興通訊在2016年和2017年遞交給美國政府的兩封信函中做了虛假陳述。第三，在2010年至2016年中興通訊直接或間接地運送了大約3200萬美元的美國通信設備零部件，這些零部件通過第三方公司發往了伊朗，但美國政府方面從未授權合法的出口許可證給中興通訊。據此美商務部發布對中興通訊出口權限禁令，該禁令導致中興通訊營運遭受嚴重挫折，中興通訊高層以“休克”形容此次美方制裁。2018年7月13日，中興與美國達成和解。中興通訊支付了高達14億美元的罰款和保證金后，美國商務部正式取消了該公司的出口禁令。

2.2 時代發展運營重心轉移

近幾年，互聯網的飛速發展使服務朝著更加個性化和多元化的趨勢發展，眾多通信運營商面臨的共同問題是終端產品單一、同質化競爭的日益加深。因此，運營商所要考慮的實際問題就是在終端、移動互聯、軟件和用戶體驗等多個方面的協同發展，從而降低企業成本并減少智能手機終端收取的費用以實現重心轉移。根據中興通訊產品生產和銷售的分布情況來看，運營商的移動網絡和產品的終端收入與2020年同期相比有所下降。

2.3 低收益合同的過多簽署

自2010年以來，中興通訊的毛利率已開始下降，2012年降至僅23.9%的歷史新低。該公司年度報告顯示，2012年，非洲、南美洲、亞洲和中國有較多的低毛利率合同在核實業績，使公司整體營業收入下降。亞洲、非洲市場銷售毛利率均有所下降，特別是在非洲地區，下降了17.10%。此外，中興通訊年度報告顯示，其控股子公司中興電信印度私有有限公司和中興通訊（巴西）有限公司因較多低收益合同在2012年度集中簽署，導致其控股子公司的凈利潤比上一年同期分別下降37%和388%，這對母公司整體的凈利潤有一定的影響。綜上所述，中興近年來一直面臨著毛利率下降的問題，2012年集中簽訂的幾份毛利率較低的合同對公司凈利潤造成了不小的沖擊。因此，集中簽訂低利潤率的合同也是中興凈利潤下降的主要原因之一。

2.4 營業成本的增加，研發費用的上升

本著快速突破一些關鍵運營商和市場的戰略，公司的生產能力得到了提高，相應地，原材料和工程成本也相應增加。其中，中興通訊2018年研發費用較2017年同比下降20億元，即從129億元降至109億元，這與美國的制裁不無相關。在當今科技為王的時代，研發投入的減少就意味著中興通訊在市場上競爭力的衰弱。作為通信設備行業五巨頭（愛立信、華為、諾基亞西門子、中興、阿爾卡特朗訊）中生產規模較小的制造商和運營商，中興通訊的抗風險能力明顯低于行業內的其他四大巨頭，因此行業的寒潮對中興通訊影響頗深。

3 對策及建議

通過對通信行業現狀梳理與研究，以及對中興通訊經營困境的分析，我們發現，中興通訊在經營方面還存在諸多問題。中興通訊采取的不甚合理的技術策略、經營策略是產生經營困境的重大原因。為改善中興通訊經營管理現狀，現提出合理化的建議，防范企業再次陷入經營困境。

3.1 堅定不移走自主研發核心技術的策略，加快全球布局和產業鏈替代

舉國之力傾力打造集成電路產業的策略必須執行下去。無論國際環境如何，我國國內的《中國制造2025規劃》和《集成電路產業振興綱要》是正確的，必須堅決、堅定、毫不動搖地走下去。通過海外貿易，引進外資，不斷學習競爭對手的高精尖技術和知識，是中國高科技跨國企業崛起的重要手段。中興通訊必須認清現實，放下身段，在某些目前我國技術無法達到或無法替代的領域，扎扎實實、合法合規地做好進口工作，如EDA、某些關鍵半導體設備、CPU、GPU、FPGA芯片等。

3.2 提高合規意識，加強企業經營管理

合規管理是高科技公司走向國際化的戰略基石。中興通訊股份有限公司已經建立了行之有效的合規管理體系，以滿足發達國家對合規性日益增長的法規要求，即公司必須遵守所在國家或地區的法律法規，并要求公司員工遵守企業內部規章制度及道德規范和職業操守準則。對于企業而言，應該努力把合規作為企業和企業之間談判交往的戰略基石，堅決禁止違反貿易國的相關法律法規，以贏得合作伙伴的信任。管理層必須對合規性有清晰的認識，并且不指示下屬進行非法操作，而且必須提高企業管理和控制合規風險的能力，中興通訊自身也必須從違規受罰的案例中吸取經驗教訓。

3.3 大力引進、培養創新型人才

從中興通訊的角度來看，一方面，公司必須進一步加快招攬國際市場上的高端人才，特別是要高薪聘用那些掌握科技前沿技術的科學家，以快速掌握核心技術。目前，中國最迫切需要的是營造良好的科研環境，吸引世界頂尖的科學家來我國做研究，通過長期自主創新和技術改良積累，解決關鍵的核心技術。另一方面，更為重要的是，將本土人才的招聘和晉升作為提高國際運營競爭力的核心要素，例如，中興加強本地人才的培養，注重企業、高校和研究所的聯合培養。同時，企業應確立合理的人才培養制度和晉升渠道，充分激發人才的創新精神。

3.4 明確定位，做5G時代的領頭羊

在此前的中興通訊第二次臨時股東大會上，中興通訊總裁徐子陽曾表示，“公司圍繞‘聚焦主業進行了資源調整，此前的一些資本運作主要是為了收縮5G主航道之外的業務。” 從市場競爭力的角度來看，中興通訊目前在5G設備陣營中名列前茅。截至2020年第一季度末，中興通訊已經中標了國內大型運營商的5G RAN、5G SA核心網絡和5G承載等集中大型采購項目。中興通訊要持續專注于提升5G核心競爭力，并加大對5G系統、5G手機及5G芯片的研發投入，以保持其5G第一陣營的企業地位。

參考文獻

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