積極適應匯率雙向波動常態

葛豐

國家外匯管理局最新公布的數據顯示，截至2021年5月末，我國外匯儲備規模為32218億美元，創逾5年以來新高。

本輪外匯儲備較快增長是多因素共同推動的結果：其一，受疫情影響，全球供應鏈遭較嚴重破壞，而中國得益于疫情防控巨大成功，產能恢復一枝獨秀，出口訂單不降反升。來自海關總署最新發布的數據顯示，今年前5個月，我國出口同比增長30.1%，比2019年同期增長23.6%。貿易順差1.32萬億元，同比增加56.2%。

其二，此次疫情是一次綜合性考驗，中國的優異表現進一步凸顯自身發展巨大的潛力與韌性。經歷這次疫情考驗，中國取代美國成為全球外國直接投資（FDI）首選目的地，2020年流入我國的直接投資逆勢增長14%，達到2120億美元。

其三，美國“大水漫灌”式的刺激政策導致美元不斷走弱，目前美元指數已處于相對低位的90.00上下，全球主要國家金融資產價格相對美元有所上漲，導致外匯儲備中的非美元貨幣折算成美元后金額上升。

其四，在全球主要經濟體“集體放水”背景下，中國穩健的貨幣政策基調使得人民幣資產“避險”功能進一步增強，而人民幣幣值走強進一步推動資金流向境內。

總體而言，我國外匯儲備上升是一系列因素疊加所致，從一個側面反映出我國經濟穩中向好且相對實力持續上升。當然這個過程中，也要防范匯率與外匯儲備上升過快可能帶來的短期沖擊。

從以往經驗來看，這種沖擊可能在宏觀、微觀層面產生不同程度風險因素，例如2014年以前，在人民幣單邊升值預期推動下，我國外匯占款曾經被動式過快增長，由此導致貨幣政策自主性受沖擊，流動性水平過高等問題。

“811匯改”打破了人民幣長期單邊升值趨勢與預期，人民幣匯率形成機制邁出市場化關鍵一步。其后5年多時間里，人民幣匯率在雙邊波動形態下基本穩定，但是這個過程中，也曾經因為一些時段內的匯率異動，在微觀層面對企業形成一定干擾，如2019年8月，人民幣對美元匯率曾因外部環境影響，在較短時間內跌破整數點位“7”。

因應匯率彈性提升可能伴隨的短期沖擊，5月19日召開的國務院常務會議特別提到“保持貨幣政策穩定性和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。之后，央行、外管局先后出臺一次性提高外匯存款準備金率兩個百分點和發放103億美元合格境內機構投資者（QDII）額度等措施。應該說，中國日臻成熟完善的“有管理的浮動匯率制度”，已較有把握保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

在宏觀風險基本可控情況下，當前匯率風險防控的重點在于企業與金融機構等市場微觀主體。這些第一線的主體一定要深刻認識到，隨著我國經濟金融開放度與市場化不斷提升，人民幣匯率的雙向波動將成為常態，因此，千萬不要用刻舟求劍的思維去押注匯率單邊升值或貶值，而是要及時樹立“風險中性”理念，主動做好匯率風險管理，從而既防自身匯兌損失，又可避免市場因“羊群效應”過度反應。