醫藥企業財務運營和績效分析提升管理水平

翁慶晟 陶金

醫藥公司是民生必需品，具有行業獨特性，需要擔負供應醫療物資、日常藥物等重大職責，2020年對醫藥企業這類行業也是一次機遇，受到大眾的廣泛關注。現以浙江康恩貝制藥股份有限公司為例，通過償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力等財務指標對該公司在2020年前后五個季度財務狀況，并結合浙江醫藥、同仁堂、千金藥業同行業企業年報數據進行對比分析，發現康恩貝存在的問題并提出建議和展望。

一、康恩貝公司簡介及行業現狀

1.公司簡介。浙江康恩貝制藥股份有限公司最早創建于1969年，于2004年在上海證券交易所上市，在浙江醫藥行業處于領先地位。公司主營業務為藥品研發、藥品制造、藥品批發、藥品經銷等業務，專注醫藥行業，形成特色化學藥品為核心的產業結構。

2.行業現狀。2020年一季度，由于新冠疫情對醫藥行業生產經營、消費服務造成沖擊，醫藥制造業增速大幅下滑。2020年第一季度，醫藥制造業收入增長率下滑至-8.91%，利潤增長率下滑至-15.72%，在歷史上首次出現負增長。2020年4月隨著國內疫情得以控制，醫藥行業加快復工復產，醫藥制造業收入增長率為-5.61%，利潤增長率為-7.42%，下滑幅度明顯放緩。受醫療需求恢復的支撐，后期醫藥行業營業收入、利潤增長率反負為正，醫藥行業迅速恢復元氣并快速發展。

二、康恩貝公司財務分析

1.償債能力分析。公司的短期償債能力可以通過流動比率、速動比率進行分析。康恩貝公司的短期負債控制的比較合理，從公司年報可以看到，康恩貝的應付賬款及票據每年平均4000萬左右，占比不高。分析康恩貝的流動比率，2019年第三季度至2020年第三季度，流動比率值分別為1.094、1.117、1.185、1.238、1.257，比率均大于1，說明康恩貝的償債能力較為均衡，且數值逐漸增加，償債能力呈現向好的態勢。分析康恩貝2019年第三季度至2020年第三季度速動比率分別為0.823、0.82、0.911、0.926、0.94，數值均維持在0.8～0.9左右，低于數值1，變現能力較弱。康恩貝速動資產中其他應收款占整個速動資產的43.42%，存在較大不確定性，對公司短期償債能力有所牽制，應有所防范。

從康恩貝疫情前后長期償債能力指標數值來看，資產負債率比率分別為47.192%、49.873%、49.642%、46.954%、45.482%，數值維持在45%～50%，產權比率的數值分別為：85.8967%、95.6621%、94.8607%、84.9931%、80.0259%，近五個季度產權比率均在80%～96%之間，康恩貝償還債務的綜合能力與同行業企業浙江醫藥、同仁堂、千金藥業等相比較弱，需要注意充分利用財務杠桿，預防企業發展中帶來的財務風險。

2.盈利能力分析。企業盈利能力是財務能力分析重要指標之一，反映企業利用資源創造財富的能力，主要有總資產利潤率、凈資產收益率、凈利潤率、毛利率等指標，康恩貝總資產利潤率在2019年第三季度至2020年第三季度數值分別為4.8687%、-2.7536%、1.9705%、5.279%、6.2208%，在2019年第四季度的比率驟然直降為負數，至2020年第一季度回升至1.9705%，自期間正是疫情爆發，全國戒嚴時期，醫藥用品緊張，對康恩貝來說是挑戰也是機遇。康恩貝凈資產利潤率在2019年第三季度至2020年第三季度數值分別為：8.74%、-7.41%、3.77%、9.59%、10.64%，在2019年第四季度比率為負，疫情之后第一季度，利潤率有所回升，隨著疫情的控制，日常藥品需要增多，2020年第三季度總資產利潤率增至6.22%，凈資產收益率增至10.64%，說明康恩貝利用自有資產創造收益的能力雖受疫情影響，但隨著疫情形勢得以控制，醫藥又是全民必需品的特殊性質，康恩貝的盈利能力在疫情之后得以快速提高。康恩貝營業利潤率在2019年第三季度至2020年第三季度分別為13.027%、-0.577%、16.527%、20.311%、17.095%，凈利潤率分別為：8.796%、-5.107%、10.861%、15.132%、11.972%，隨著疫情爆發到得到控制之后，隨之快速上升并超過疫情之前的水平，隨著疫情有效控制，藥品逐漸恢復原有需求，利潤率有所回落，康恩貝應加強生產產出、成本等控制，提升企業生產經營效益。康恩貝毛利率在2019年第三季度至2020年第三季度分別為76.07%、74.75%、71.43%、67.04%、66.59%，從毛利率指標來看，康恩貝呈現下降的趨勢，但與同行企業相較，企業在盈利方面能力超過中等水平，康恩貝資產利用率及成本管理仍有進步空間。

3.營運能力分析。應收賬款是企業需重點重視的科目之一，防止出現大量壞賬，造成虧損，影響企業資金周轉。康恩貝應收賬款周轉率在2019年第三季度至2020年第三季度分別為3.577、5.421、1.262、2.477、3.537，因受疫情影響2020年第一季度僅為1.262，企業回款能力較弱，對企業的資金周轉有所影響，但整體水平與同行業相比較為合理。

康恩貝的存貨周轉率在2019 年第三季度至2020年第三季度數值分別為1.059、1.38、0.386、0.833、1.218，均值約為1左右，受疫情影響，2020年第一季度、第二季度低于數值1，存貨周轉受到影響，且康恩貝流動資產周轉率、固定資產周轉率數也較低，康恩貝流動資產周轉率在2019年第三季度至2020年第三季度數值分別為1.097、1.403、0.334、0.654、0.943，固定資產周轉率在2019年第三季度至2020年第三季度數值分別為2.172、2.679、0.666、1.272、1.813，整體水平略低于同行業企業，企業資產的流動性較弱。康恩貝總資產周轉率2019年第三季度至2020年第三季度數值分別為0.499、0.654、0.168、0.321、0.458，平均值僅0.4左右低于同行業平均水平，另外企業的營業收入較同行業企業低，所以康恩貝應加強企業的銷售能力，提升資產流動及使用效率，從而提升企業營業收入。

4.成長能力分析。企業的成長能力可以通過營業收入增長率來體現，康恩貝的營業收入增長率2019年第三季度至2020年第三季度數值分別為-2.937%、-3.56%、-3.497%、-12.463%、-15.773%，均為負值，所以康恩貝在公司戰略上需跟進時代步伐，及時調整戰略方針。2020年是特殊的一年，疫情席卷全球，醫療物資作為前線戰斗的必需品，且日常防疫物資量極大，康恩貝在企業戰略布局上可以考慮新冠疫情的特殊醫療用品，增強市場競爭力，提升企業營業收入。

康恩貝凈利潤增長率和凈資產增長率2019年均為負數，2020年增長率漲幅明顯，利潤增長率2020年第三季度數值分別為2.196%、24.034%、14.634%，凈利潤增長率在國內疫情得到控制的第二季度達到峰值為24.034%。凈資產增長率在2020年逐漸上升三個季度值分別為3.614%、8.18%、9.601%，說明康恩貝凈資產規模在不斷擴大。

三、前景分析

受新冠疫情影響，防疫物資高需求的帶動，醫藥行業像注入一股熱流，醫藥行業資本市場異常火熱，同時也提升了醫藥行業的融資能力。新冠疫情對醫藥行業及上市公司的短期業績造成一定沖擊，但隨著企業復工復產及醫療逐漸回復正常秩序之后，醫藥行業發展得以快速提升。

現在國內疫情得到較好的控制，疫情防控進入常態化，醫療防疫物資等市場需求量很大，疫情初期防疫物資價格虛高，隨著市場調控、疫情得以控制，產能落后及價格虛高的企業將逐漸被市場淘汰。醫藥企業朝著提升藥品質量、優化戰略結構、研發創新型醫藥產品等方面升級發展。

四、建議與展望

1.建議。①優化企業管理水平。康恩貝年報顯示，公司銷售費用約占營業收入的42.75%，約占營業收入一半，占比較大，超過同行業醫藥公司的平均水平。公司需要合理控制銷售費用，優化營銷模式，降低成本提升公司效益。公司需要加大引進優秀的管理人才，提升公司管理水平，建立合理的股權激勵政策，激發技術人員、管理人員的積極性。②提升產品質量、加大創新藥物研發。醫藥行業整體需要穩定，受疫情影響不大，隨著醫改政策的持續推進，康恩貝加快去量提質，加大產品研發，提升產品質量。企業重點應該突出在臨床價值優異、競爭力較強、改良型等優質品種，創新是企業第一發展動力。③優化融資結構。疫情讓醫藥行業訂單增加，且研發創新型醫藥資產需要大量融資，康恩貝應積極提高財務風險防范意識，加強對負債的管理，合理增加中長期借款等改善公司借款結構，可以發行債券、增加股權融資等優化康恩貝融資結構。

2.展望。疫情是一場戰斗，全球人民要共同抵抗。在疫情之下，康恩貝第一時間向武漢捐贈藥品，幫助藥店一線人員重返工作崗位，對他們進行人文關懷等，康恩貝的公益之舉是值得稱贊的，打響康恩貝公益品牌，讓員工、大眾更加認可康恩貝，品牌公益需要可持續發展。隨著2020年經濟復蘇，醫藥行業防疫相關需求仍然旺盛，但新冠疫情作為事件性因素，難以改變行業長期發展趨勢，支撐醫藥行業長期發展的核心因素仍然為需求及政策。康恩貝應抓住時機，創新改革，跟從控費降解的政策走，降低產品價格、提升產品質量，從而提高品及耗材帶量等銷售量。醫改政策的推出實施，康恩貝收入增速雖不明顯，但正是優化結構，提升藥品質量、優化用藥結構、鼓勵創新升級發展的良好時機，這是康恩貝面對疫情所要應對的挑戰與機遇。