聞泰科技跌跌不休

黎知停

減持！減持！

5月10日，湖北上市公司聞泰科技（600745. SH）的一則公告，讓眾多投資者傻了眼：2020年7月21日至2021年5月6日，三家大股東累計減持股份已接近公司總股本的5%。

當日，聞泰科技股價創下77.87元的新低，收盤價相比去年7月高點跌幅已超50%，市值蒸發1000多億元。而2019年，聞泰科技曾以337.8%的漲幅成為當年湖北股王。

年報顯示，聞泰科技2020年實現營收517.07億元，同比增長24.36%；歸母凈利潤24.15億元，同比增長92.68%；扣非后歸母凈利潤21.13億元，同比增長91.13%。

高增長業績態勢下，股價卻跌跌不休，還頻頻遭大股東減持。聞泰科技究竟怎么了？

搶占智能手機先機

要弄清楚聞泰科技股價漲跌的原因，就得回顧下聞泰科技的前世今生。

聞泰科技成立于2006年12月，最初的主營業務為無品牌手機開發。彼時，山寨手機仍有較大市場，聞泰科技順勢成長為一家大型IDH公司（手機主板設計商）。

2007年，蘋果iPhone問世，手機開始向智能化轉型。此次轉型，不僅對傳統手機制造商是巨大沖擊，對包括聞泰科技在內的手機主板設計商也是致命打擊。

聞泰科技創始人張學政決定轉型。2008年，聞泰科技投資8000萬美元在浙江嘉興建設手機制造廠，由IDH變身為ODM（原始設計制造商，即為品牌客戶提供產品設計制造的企業）。相比IDH業務，ODM除了主板設計外，還參與手機生產，由產業鏈上游延伸到下游。

在業內，這被認為是聞泰科技的第一次“豪賭”，因為主板設計與手機制造，雖說相互關聯卻是兩個完全不同的行業。

這一次，聞泰科技“賭”對了。隨著2010年iPhone4的橫空出世，全球很快迎來了智能手機熱潮，聞泰科技因為提前布局而接到大量訂單，在智能手機ODM領域嶄露頭角。

但真正奠定聞泰科技市場地位的，則是與小米的合作。

2013年，剛站穩腳跟的小米希望推出紅米品牌搶占低價手機市場。小米走的是輕資產路線，沒有自己的工廠，與聞泰科技專注于ODM業務恰好優勢互補，雙方一拍即合。

與小米合作后，聞泰科技走上了快車道。2015年，聞泰科技一躍成為全球最大的手機ODM企業。當年，聞泰通過借殼中茵股份，成功登陸上交所，奠定了國內ODM第一股的地位。

不過，即使坐上ODM頭把交椅，聞泰科技也并非沒有隱憂。

經過10余年的發展，中國智能手機市場逐漸飽和，ODM行業逐漸到達天花板。一方面，手機ODM市場蛋糕變小了，手機出貨量已經從2017年的4.91億臺跌到2020年的3.08億臺，累計下降20.8%；另一方面，聞泰科技在2019年獲得三家新客戶后產能集中釋放，后續產能很難獲得持續增長。

這種擔憂體現在財報上，則是業績下滑。2018年，聞泰科技凈利潤猛降81%，形勢危急。

ODM之后，聞泰科技的未來靠什么？此時，張學政正在醞釀第二次“豪賭”。

“蛇吞象”收購一戰成名

2019年，聞泰科技以268.54億元交易對價收購了安世半導體79.98%的股權，正式進軍半導體行業。

安世半導體的前身是恩智浦的標準產品事業部，總部位于荷蘭奈梅亨。2017年開始單獨運營，專注于分立器件、邏輯器件及MOSFET器件的生產設計銷售，是全球功率半導體龍頭。

完成此次收購后，聞泰科技成為中國最大的半導體上市公司，填補了我國在高端芯片及器件領域的技術空白，這是中國資本第一次買到國際一流公司的核心技術及優質資產，對整個中國半導體行業具有非凡意義。

成功收購安世半導體，除了直接推動聞泰科技營收和利潤增長外，還有望為其打開歐美日韓渠道。在汽車電子、筆記本電腦、通信模塊等領域，聞泰科技已經積累了一批國內客戶，而拿下安世以后，聞泰科技有可能通過安世獲得歐美日韓客戶，從而打開廣闊的全球汽車電子、筆記本電腦和通信市場。

張學政曾在公開采訪中表示，“新一代信息浪潮的代表性技術是5G、物聯網、人工智能、大數據等，這一切實現的基礎和核心是芯片、半導體技術。而在主要的半導體終端應用中，汽車電子的增速最快，也是聞泰科技押注的重點?！?/p>

聞泰科技一戰成名。只用了3年時間，就完成從低毛利率的手機代工廠到A股高科技半導體廠商的華麗轉身，市值從借殼上市的35.8億元暴漲至最高1800億元，漲幅接近50倍。

巨額商譽或是最大隱憂

作為“ODM+半導體”雙龍頭企業的聞泰科技，并未止步于收購國際一流半導體大廠安世，又將目光鎖定到蘋果產業鏈。

3月29日，聞泰科技發布公告稱，已與歐菲光就收購境外特定客戶攝像頭模組業務達成一致，聞泰科技將以24.2億元完成對該業務的收購交易。而歐菲光的境外特定客戶，主要指蘋果。

Wit Display首席分析師林芝認為，聞泰科技收購攝像頭模組業務，可以彌補聞泰科技供應鏈的不足，降低代工成本，獲取更大利潤。當前智能手機核心賣點是照相功能，即攝像頭模組、圖像傳感器等，收購相關業務就等于抓住了手機產業的核心之一。

有觀點進一步指出，完成歐菲光相關業務資產收購后，聞泰科技有望以此為跳板，進一步切入蘋果相關產品的代工市場，甚至成為蘋果主力供應商之一。

與歐菲光一樣，聞泰科技同屬“果鏈”公司上的一環，主要為蘋果提供移動及可穿戴設備領域產品。攝像頭模組處于產業鏈中游，能夠與聞泰原有的ODM業務進行整合，也可以與產業鏈上游安世半導體元器件形成局部閉環。

這一次，被認為是聞泰科技的第三次“豪賭”。然而，市場擔憂，在蘋果龐大的供應鏈體系中，聞泰科技、歐菲光的存在感并不是很強。而在蘋果不斷的創新和升級中，隨時有被踢出蘋果供應鏈的風險。此前，市場上就一度有歐菲光被踢出蘋果供應鏈的傳聞。

此外，頻頻收購帶來的償債風險和巨額商譽風險，如夢魘般纏繞著聞泰科技。從幾次收購結果來看，聞泰科技以借款方式收購安世前后共花了331.24億元，商譽占凈資產的比重約為80%，如此巨額商譽始終是懸在聞泰科技頭頂的達摩克利斯之劍。

財報顯示，截至2020年末，聞泰科技商譽為226.97億元，與凈資產的占比高達78.3%。其中，約213.97億元為收購安世控股所形成。按現行會計準則，商譽要進行減值測試，一旦確認需要減值，將會對公司業績造成較大沖擊。

而且，公司亮麗業績并未帶動二級市場股價暴漲。2020年，聞泰科技股價僅上漲7.1%，落后于大盤13.87%的漲幅。進入2021年，聞泰科技股價持續下跌。截至5月11日收盤，今年該公司股價累計下跌17.97%。5月10日，該公司股價最低觸及77.87元，創10個月以來新低。

股價低迷，聞泰科技大股東也不斷減持股份。5月10日，聞泰科技公告稱，公司大股東康旅集團、云南融智及云南工投于2020年7月21日至2021年5月6日，減持公司股份合計6073.58萬股，占公司總股本的4.88%。

分析人士認為，懸在空中的巨額商譽以及未來發展存在的較大不確定性，或許是該公司股價持續低迷的重要原因。