股權質押的風險與防范對策研究

摘要：近幾年來，股權質押融資方式的興起，無疑給企業(yè)融資帶來了新的機遇，因其融資速度快、成本低的優(yōu)勢備受上市公司大股東的青睞。但是對于上市公司來說，股權質押無疑是一把雙刃劍，雖然能在短期內(nèi)解決資全短缺問題，卻也帶來了控制權轉移掏空等風險。

關鍵詞：股權質押;風險;對策

一、相關概念

（一）股權質押

股權質押實際上是權利質押，將質押物由實物變?yōu)楹贤瑓f(xié)商約定一致的股權。為了獲得資金，大股東選擇將所擁有的股權出質給金融機構，在此期間，質押股份的所有權并不發(fā)生轉移，出質人仍享有被質押股份所對應的控制權。在某種程度上，股權質押不會動搖到出質人的控制地位。在質押期間可能會發(fā)生股價的波動，一旦股價過低，可能存在爆倉的風險，出質人需要積極采取措施進行補救，以便到期后順利收回質押的股權。如果大股東無力補救緩解風險或者到期無法償還債務，質權人可以依據(jù)契約規(guī)定依法出售被質押的股權。由于這種融資方式靈活便捷、流動性強的優(yōu)點，讓股權質押近年來備受上市公司大股東的青睞，成為資本市場上一種常見的融資方式。

（二）股權質押動因

企業(yè)在初創(chuàng)期時對資全的需求可能不是很大，但當企業(yè)進入成長期，需要擴大規(guī)模之際則需要大量的流動資全。股權作為靜態(tài)資全無法滿足企業(yè)的需求，但通過股權質押，可以將其轉化成動態(tài)資金，從而滿足企業(yè)發(fā)展需求。當大股東采取股權質押進行融資時，其資全短缺程度已經(jīng)非常嚴重，而銀行貸款手續(xù)復雜，審核時間長，對質押品要求高，企業(yè)難以在段期內(nèi)籌得資金。而股權質押不之要尋求優(yōu)質抵押資產(chǎn)，手續(xù)簡便，成本較低，且股票價值易于計算，能夠解決企業(yè)的燃眉之急。所以，股權質押融資成為很多大股東首選的融資方式。

二、股權質押的風險

（一）損害公司價值

1、股價下跌

股東進行股權質押，往往是公司處于財務困境，該行為向市場傳遞的信號是上市公司現(xiàn)全流緊張、融資困難，此信號易造成股價的下跌。出于對質權人的保護，質押期間，如果出質物價值下降，出質人會被質權人要求追加擔保，保障質權人的權益，若價值進一步下跌，質權人可將股票進行拋售，二級市場流通股數(shù)量增加，公司市值不變，則會進一步降低股價。

2、控制權轉移

如果公司對于獲得的融資資全使不當，公司未能獲得預期的收益，公司股價下跌至平倉線后，質權人可以進行股票拋售，股權質押人就會降低甚至喪失對自己公司的控制權。另外，由于大股東股權質押屬于借款行為，該行為會導致公司承擔還本付息的壓力，當公司的資全流短缺，存在財務風險時，其資全不足以還本付息，可能面臨因債務違約導致的控制權轉移風險。

3、影響公司決策

為了防止控制權轉移、股價下跌給公司造成負面影響，大股東會采取一系列手段來維持企業(yè)的形象，例如信息披露管理、稅收規(guī)避以及盈余管理等。

（二）侵占中小股東利益

股權質押融資使得大股東得以保留控制權，失去的是現(xiàn)全流權，對公司的決策依舊產(chǎn)生影響，從而導致兩權分離。當股東將取得的資全投向于自身獲取私利時，這一短視行為導致股價降低、控制權轉移，從而侵害中小股東利益。

（三）質權人風險

1、決策風險

黃宏文武等認為沒有相關文件對股權質押募集資全的全額及用途進行披露，從而影響了投資者的判斷，可能做出錯誤的決斷。且當出質人采取不正當手段提高股價，而該信息不被質權人知曉時，可能有事質權人向該企業(yè)繼續(xù)投入資金。

2、信用風險

由于資本市場不完善，質權人與出質人雙方信息不對稱，導致質權人可能面臨出質人不愿意或者沒有能力履行義務的風險，使得質權人無法收回資全。該信用風險可能源于：質權人為對出質人的信用程度了解不足;出質人融資之后經(jīng)營狀況不佳，公司資全緊缺，難以維持經(jīng)營。

3、流動性風險

雖然質權人可以在股價下跌到一定程度后將股票售出，但受到流動性的影響，這一行為難以得到實施。由于證券市場的不完善性，出質人無法及時清償、補倉等，使得質押股票無法得到兌現(xiàn)，質權人從而遭受損失。且進行質押股權越頻繁的企業(yè)，其經(jīng)營狀態(tài)越差，財務困境越嚴重，資全流動性越差。

三、股權質押風險防范對策

（一）加強控制與監(jiān)管

首先，公司內(nèi)部應當建立健全規(guī)章制度和監(jiān)管體系，要求對股權質押的類型、全額、去向、比例等進行披露，對股東進行股權交易的時點進行限制，以防大股東利用其控制權進行頻繁的股權質押，且為了掩蓋這一行為，大股東會采取非正常手段加以掩飾，例如采用“真實盈余管理" 進行向上的盈余管理，這種盈余管理的方式較于應計盈余管理更為隱蔽，待有所察覺，為時已晚。

（二）控制權質押比例

質押比例會影響市值，從而使股價產(chǎn)生波動，引起投資者的消極行為，繼而又使得市值降低，形成惡性循環(huán)，這對公司的發(fā)展無疑危害性極大。所以應當嚴格控制累積質押率，使其處于最低門檻之下。很多企業(yè)出于短視行為，不斷提高質押比例，此種行為不僅不利于公司，反而使公司走向破產(chǎn)清算。

（三）加強股權質押的信息披露

我國證券市場尚不完善，且沒有明文規(guī)定對股權質押進行信息披露，不僅使得大股東利用其控制權獲得私利，還使得外部投資者無法獲悉該公司的實際營運情況，在出資之后面臨無法收回融出資金。所以，應完善市場機制，將股權質押相關信息進行強制性披露，對于密切設計公司機密的信息可以隱蔽，但作為投資方應知曉的信息必須予以披露。資本市場作為調(diào)節(jié)經(jīng)濟的中介，既要滿足企業(yè)需求，也要維護投資人權益，方能使經(jīng)濟有序健康發(fā)展。

結 論

本文從三個方面針對股權質押的風險提出相應對策，無論是公司內(nèi)部監(jiān)管機制還是法律法規(guī)的出臺，兩者都應齊頭并進。其中，內(nèi)部的監(jiān)管尤為關鍵，業(yè)應該加強內(nèi)部的管理，雖然我國尚未強制對股權質押進行信息披露，但作為一些龍頭企業(yè)可以起到領頭羊作用，在報表中進行相關披露，并為法律法規(guī)的制定起到參考作用。

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姓名：袁詩靜 出生年月日：1997.9.17 性別：女 民族：漢族 籍貫：江西吉安 學歷：碩士在讀 當前職稱：無 主要研究方向或所學專業(yè)：會計