貝因美能否扭轉局面

錢瑜 王曉

從預計盈利到虧損超3億元，貝因美或再面臨退市預警。4月12日晚間，貝因美發布修正2020年度業績預告顯示，修正后業績由原預計盈利5400萬-8000萬元變為虧損3.28億元。按照修正后的業績，這已經是貝因美連續兩年出現虧損。業內人士認為，奶粉行業競爭已經進入白熱化階段，存有產品創新不足等問題的貝因美在市場競爭中難言樂觀，不要說新增份額，能否守住原有市場份額都成問題。在凈資產逐漸減少、隨著恒天然持續減持帶來的資金壓力持續加大的背景下，貝因美還能靠什么扭轉業績成為業內關注的重點。

業績虧損

一紙修正業績公告，貝因美由盈轉虧。

4月12日晚間，貝因美發布修正2020年度業績預告顯示，修正前，預計2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤5400萬-8000萬元；修正后，預計2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損3.28億元，比上年同期下降217.88%。

貝因美將業績大幅下修原因歸結為，在業績預告披露后，公司發現部分庫存基粉存在減值跡象，公司與年審會計師對庫存基粉進行了減值測試，預計對本期凈利潤影響約7800萬元。此外，公司會同年審會計師對部分客戶進行了走訪及評估，對該部分客戶應收賬款壞賬以及因疫情反復及人口出生率下降等影響產生的銷售費用支持準備進行計提，預計對本期凈利潤影響分別約為1.24億元和1.44億元。

而對于業績虧損情況，貝因美方面認為主要是因為在新生兒出生數持續下降、嬰兒配方奶粉行業的市場增長趨緩的背景下，加之市場中品牌競爭加劇，導致公司業績出現一定下滑。此外，由于持續推進營銷轉型，加大了市場費用投入，導致公司銷售費用較上年同期增加。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，自身產品缺乏競爭力、投入產出失衡致使主營業績不振可能是貝因美業績大幅下滑的主要原因。近幾年，貝因美的運營非常艱難，一方面奶粉行業競爭已經進入白熱化階段，對于貝因美來說，不要說搶食新的市場份額，能否保住現有市場份額都成為問題；另一方面，自身產品創新力不足，難以吸引消費者是貝因美近年來在市場中難有競爭優勢的重要原因。

市場份額下滑問題亟待解決

上市十周年，貝因美面臨的不僅是如何解決因連續虧損再次被實施“退市風險警示”帶來的風險，奶粉市場份額逐漸下滑甚至跌出前十名也成為其急需解決的問題。

按最新業績預告計算，貝因美已連續虧損兩年。數據顯示，2019年貝因美虧損1.03億元，加上2020年的3.28億元，貝因美連續兩年累計虧損共4.31億元。

“作為上市公司，貝因美連續虧損兩年或面臨被實施‘退市風險警示的特別處理。股票也會被戴上‘*ST的帽子。”香頌資本董事沈萌表示，按照規定，上市公司若被*ST后再虧損一年則將被暫停上市，被*ST后再虧損兩年則直接退市。

如果被實施“退市風險警示”，這將是貝因美上市十年來，第二次游走在退市的邊緣。

貝因美于2011年4月在深交所掛牌上市，被譽為A股國產“奶粉第一股”。2014年，貝因美的市場份額曾進入前三。然而，好景不長，受高層人事動蕩及戰略規劃不清晰影響，2016年、2017年，貝因美連虧兩年，合計虧損18.4億元。2018年4月27日起，貝因美被實施“退市風險警示”特別處理，股票簡稱也由“貝因美”變更為“*ST因美”。同年，貝因美在嬰幼兒配方奶粉市場份額已不足2%，排名也跌出行業前十。

貝因美的奶粉市場份額還在不斷下滑。近年來，國產奶粉品牌抓住提升市占率的機會，成長性角度形成三個梯隊。第一梯隊為飛鶴、蒙牛、澳優，其中飛鶴市占率從2010年的4.3%提升至2019年的13.3%，蒙牛2019年市占率達到7.6%。第二梯隊，伊利市占率保持平穩，合生元市占率有小幅提升。第三梯隊，完達山、貝因美市占率持續下跌，目前已經沒有貝因美市占率的數據披露。

為解決公司危機，貝因美創始人謝宏在離任七年后回歸，并以近千萬元的高價聘請曾在惠氏、美素佳兒履職的包秀飛為貝因美總經理。包秀飛的到來確實讓貝因美在2018年扭虧為盈，2019年4月18日，貝因美才被撤銷了退市風險警示，股票簡稱也由“*ST因美”重新變為“貝因美”。

不過，貝因美的凈資產也在不斷減少。資料顯示，包秀飛任職期間，貝因美出售了包括黑龍江省安達牧場等旗下牧場和29套房產。在此過程中，貝因美的凈資產（歸屬于母公司股東的權益）持續減少。數據顯示，貝因美凈資產從2015年底的36.68億元減少至2018年底的18.16億元，縮水超五成。

對于此次貝因美扭虧，在業界看來更多是“賣血”式的自救，雖然能讓貝因美保殼成功，但并未從根本上解決貝因美的盈利能力問題。

如何扭虧為盈

在近年的發展中，貝因美一直在嘗試不同的方法，希望扭轉業績情況。譬如聘請包秀飛、與恒天然的協議。不過目前來看，效果似乎并不樂觀，雖然2018年實現扭虧被撤銷退市風險警示，但凈資產減少帶來的運營風險以及恒天然持續減持帶來的資金壓力下，貝因美依然未能成功實現“造血”自救。業界普遍關注的是，在人力和財力都大不如前的背景下，面臨再一次有可能的退市風險提示，貝因美還能靠什么來自救？

在財力方面，除上述提及的資產縮水，大股東接連減持也給貝因美帶來了不少資金壓力。截至2021年2月23日，貝因美曾經的二股東恒天然所持貝因美股份從18.82%直線下降至2.82%，合計回籠資金約9.42億元。恒天然首席執行官Hurrell已明確表示將繼續出售其剩余股權，并希望在2021財年結束前完全退出這項投資。

除了一再減持決意退出貝因美的恒天然外，還有長城（德陽）長弘投資基金合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“長弘基金”）。1月13日，貝因美發布公告稱，持股5.09%的長弘基金以集中競價和大宗交易方式合計減持公司股份不超過3067.56萬股（占公司總股本比例3%）。在未減持前，長弘基金為貝因美集團第三大股東。

屢遭大股東減持后，貝因美股價持續走低。截至2021年4月13日收盤，股價報4.66元/股，總市值為47.65億元，僅為其高峰時期300億元的1/6。

值得關注的是，在貝因美大股東減持的同時，以包秀飛為首的高管們也先后離職。1月15日，貝因美曾發布公告稱，貝因美董事會于2021年1月14日收到公司總經理包秀飛的書面辭呈。由于個人原因，包秀飛申請辭去公司總經理職務。時隔一個月，副總經理王云芳也因個人原因辭任。事實上，在此之前的2019-2020年期間，董事朱曉靜、何曉華以及監事葉根銀也已接連離任。

在缺錢缺人的情況下，貝因美將如何應對危機？對此，記者采訪貝因美相關負責人，但截至發稿未收到回復。