基于因子分析法的能源類上市公司經營績效評價

張莉萍

摘 要：隨著全球能源需求增長緩慢，化石能源消費占一次能源消費比重逐年下降，清潔能源與傳統化石能源相比競爭優勢逐漸顯現，傳統能源行業企業處境艱難。為使其厘清運營狀況充分發揮自身的外部條件和內在資源，對能源類上市公司實際經營績效進行評價，本文從區域視角出發，按照中國五大地理分區選取能源行業20家上市公司作為研究對象，運用多元統計中的因子分析法和主成分分析法，利用SPSS和Excel軟件對樣本數據進行統計和實證分析。結果顯示上市公司總部所在地理區域的不同確實會從政策導向、研發激勵機制等方面導致績效表現差異。

關鍵詞：能源行業;因子分析;地區差異;績效評價

中圖分類號：F23 ? ? 文獻標識碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.20.047

0 引言

黨的十九大報告指出，中國發展不平衡不充分，這個不平衡也包括能源，東西部能源供給格局是西部能源東部負荷。中國煤炭和石油資源集中在北方，水力資源偏在西南，華東和中南是能源資源缺乏的地區，是這樣一種不平衡的狀態。資源分布的不均衡從產業結構、資源開發、政策導向、研發激勵機制等很多方面導致了所處不同區域的企業經濟發展不均衡，針對這一問題本文使用因子分析法對中國七大地理分區中五個能源資源相對豐富的地區：西北、華北、東北、華東和西南地區的能源類上市公司經營績效進行研究。客觀評價能源行業上市公司的經營者業績，提高企業的經營管理效率，對于管理層，客觀的起到了監督的作用并幫助其認識到企業的發展優勢和劣勢，學習同行業企業的優點，提升企業的競爭力，發展先進高效節能技術，搶占能源科技競爭制高點。

1 經營績效評價指標體系

本文是對總部具有地區差異的能源類上市公司經營績效進行評價研究，只有通過需求選擇合適的指標體系，對上市公司的績效評價才能發揮其作用。由于財務指標具有針對性和易收集的特點，所以采集上市公司財務數據可以直觀和相對真實的反映其過去特定時段的經營業績，選擇4個方面13個財務指標建立績效考核指標體系。分別為營運能力（總資產周轉率X1、存貨周轉率X2、應收賬款周轉率X3），盈利能力（凈資產收益X4、銷售凈利率X5、每股收益X6），償債能力（資產負債率X7、流動比率X8、速動比率X9、凈利潤X10）。

2 基于因子分析方法構建評價模型

2.1 模型構建

因子分析的核心目的是闡明指標間的內在關聯結構，發現實測指標所代表的潛在因子，從眾多的相關變量中抽取若干共同的因素，設有n個樣本，p個指標，要尋找的公因子為F=（F1，F2，…，Fm），則因子分析模型可表示為：

XP=ap1F1+ap2F2+…+apmFm+CpUp

2.2 選取樣本數據

為對不同地區能源行業上市公司的經營績效做出綜合評價，考慮到指標的可取性將中國七大地理分區選取能源資源豐富的西北、華北、東北、華東、西南五個地區。結合參考普氏能源公司公布的全球能源公司250強和中商產業研究院發布的行業上市公司利潤排行榜最終選取了在滬深兩市上市的陜天然氣、延長化建、陜西煤業、ST準油、中海油服、中國石化、中國石油、永泰能源、沈陽化工、大慶華科、國電電力、長春燃氣、泰山石油、上海石化、海越能源、東華能源、重慶燃氣、三峽水利、樂山電力、川投能源20家能源行業公司作為樣本，通過中國上市公司資訊網搜集樣本能源行業公司2015-2019年完整的財務數據報表為樣本數據。

3 經營績效評價的實證分析

（1）數據預處理。由于指標體系中變量的觀測值量綱和數量級不同，直接用原始數據進行計算會突出方差較大的變量而削弱方差較小變量。標準化處理各指標則直接將原始數據導入SPSS22.0中使用數據描述模塊進行處理。

（2）變量檢驗。KMO檢驗用于檢查變量之間的相關性和偏相關性，取值在0-1之間，取值越接近于1，變量間的相關性越強，偏相關性越弱，越適合使用因子分析法。對2015-2019年的變量進行KMO和巴特利球形度檢驗，檢驗結果均大于0.5，屬于比較適合做因子分析范圍。

（3）提取公因子。這里令F1，F2，F3，F4，F5分別代表這5個主成分。為了更清楚地表現因子中各指標的貢獻率，本文采用方差最大化旋轉 讓因子載荷的絕對值按列向 0 和1 兩極分化，旋轉后的累計貢獻率為88.221%。

（4）主成分解釋。公共因子需要體現實際經濟意義，因此需要對因子載荷矩陣進行因子旋轉，不同的變量在5個公因子上具有不同的負荷值，根據負荷值的大小體現公共因子的實際意義。第一個公因子在凈資產收益X4和每股收益X6上具有較大載荷，將第一個公因子命名為盈利能力指標;第二個公因子可由指標X8、X9解釋，歸類為償債能力指標;第三個公因子在X12和X13上具有較大載荷，命名為發展能力1指標;第三個和第四個公因子分別可用X10、X11和X1、X3解釋，所以分別命名為發展能力和營運能力。

（5）因子得分。經過主成分分析法提取出5個具有代表性的公共因子，再根據因子得分和方差貢獻率可以得出績效評價模型：

T=0.273F1+0.183F2+0.175F3+0.163F4+0.088F5

將收集的數據帶入上式，用Excel軟件計算整理得出2015-2019年20家能源行業上市公司的績效綜合得分和排名如表2所示。

從表2中可得績效排名前三的公司分別為中石化、中石油和東華能源，地理位置方面集中在華北和華東地區。其中排名第一的中國石油化工集團有限公司作為世界500強企業之一，注冊資本3265億元人民幣，總部設在北京，是中國最大的成品油和石化產品供應商，其績效綜合排名第一離不開公司雄厚的實力基礎。而同樣綜合表現優秀位于張家港東華能源注冊資本僅為22200萬元人民幣，主營業務為油田伴生資源的開發利用，主營產品為工業燃氣。績效表現末位的三個公司分別為位于西北地區和東北地區的ST準油、國電電力和長春燃氣，連續5年綜合得分為負數，績效表現較差，其中長春燃氣2015年的綜合得分為-0.987，接近-1，績效表現堪憂。由分析統計可知東部和中部的能源企業績效最高，西南地區能源企業績效水平居中，而西北和東北地區的能源行業企業績效水平最低。