雙重披露制下遞延所得稅價(jià)值相關(guān)性分析

王小鵬 馬振輝 戴德明

【摘要】2006年版企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后， 所得稅會(huì)計(jì)信息與雙重披露制在資本市場資產(chǎn)定價(jià)中交織在一起， 對集團(tuán)企業(yè)會(huì)計(jì)盈余及價(jià)值相關(guān)性產(chǎn)生了復(fù)合效應(yīng)。 基于報(bào)表信息使用者的視角， 以2010 ～ 2019年A股市場沒有劇烈波動(dòng)的長穩(wěn)定周期為時(shí)間窗口， 選擇非金融類上市公司， 研究合并報(bào)表與母公司報(bào)表遞延所得稅項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性。 結(jié)果表明： 合并報(bào)表與母公司報(bào)表遞延所得稅項(xiàng)目及其差異均具有價(jià)值相關(guān)性; 合并報(bào)表遞延所得稅項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性高于母公司報(bào)表; 合并報(bào)表遞延所得稅資產(chǎn)比遞延所得稅負(fù)債的價(jià)值相關(guān)性更高，母公司報(bào)表遞延所得稅資產(chǎn)與負(fù)債均具有價(jià)值相關(guān)性。

【關(guān)鍵詞】雙重披露制;遞延所得稅;價(jià)值相關(guān)性;報(bào)表信息使用者

【中圖分類號(hào)】 F234.4? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2021）09-0067-8

近年來我國資本市場迅速發(fā)展， 企業(yè)合并浪潮迭起， 集團(tuán)經(jīng)營成為大勢所趨。 我國企業(yè)的合并報(bào)表編制要求源自于1995年發(fā)布的《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》。 財(cái)政部于2006年發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)——合并財(cái)務(wù)報(bào)表》要求企業(yè)采用實(shí)體理論編制合并報(bào)表， 并規(guī)定上市公司需要同時(shí)對外公布合并報(bào)表與母公司報(bào)表， 這一規(guī)定被稱為“雙重披露制”。 同年頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第18號(hào)——所得稅》摒棄了以應(yīng)付稅款法為代表的所得稅處理方法， 要求秉承資產(chǎn)負(fù)債觀的理念， 采用資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法處理所得稅業(yè)務(wù)。 2014年合并財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則進(jìn)一步修訂完善， 會(huì)稅差異成為典型的復(fù)合會(huì)計(jì)信息。 自此， 集團(tuán)公司會(huì)計(jì)盈余及價(jià)值相關(guān)性受到所得稅會(huì)計(jì)信息與雙重披露制的復(fù)合影響。 這種復(fù)合影響會(huì)對不同報(bào)表信息使用者產(chǎn)生何種作用效果， 值得深入研究。

一、文獻(xiàn)綜述

資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法能夠真實(shí)反映企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的賬面價(jià)值， 提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息的準(zhǔn)確性， 因此受到2006年版所得稅準(zhǔn)則的推崇[1] 。 2006年版所得稅準(zhǔn)則要求在財(cái)務(wù)報(bào)表中列示遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債， 提升了財(cái)務(wù)報(bào)表信息的豐富程度， 促進(jìn)了財(cái)務(wù)報(bào)告信息質(zhì)量的提高， 因而具有可靠性[2] 。 遞延所得稅項(xiàng)目會(huì)引起股票價(jià)格波動(dòng)， 產(chǎn)生價(jià)值相關(guān)性， 具有信息增量[3，4] 。 考慮到遞延所得稅資產(chǎn)與遞延所得稅負(fù)債的確認(rèn)和計(jì)量存在差異， 加之不高估資產(chǎn)、不低估負(fù)債的謹(jǐn)慎性原則， 遞延所得稅項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性存在差異。 不同類型公司的研究結(jié)果均表明， 遞延所得稅資產(chǎn)會(huì)促進(jìn)股票價(jià)格的提升， 遞延所得稅負(fù)債則會(huì)對股票價(jià)格產(chǎn)生抑制作用， 在高度盈利和嚴(yán)重虧損的公司中這一規(guī)律更為明顯[5-7] 。 資產(chǎn)經(jīng)重新評估后， 采用資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)凈值同樣具有價(jià)值相關(guān)性[8] 。 Lynn等[9] 以1993 ～ 1998年英國公司數(shù)據(jù)為樣本， 研究發(fā)現(xiàn)遞延所得稅資產(chǎn)凈值與股票收益率之間存在正相關(guān)關(guān)系。

當(dāng)前， 學(xué)術(shù)界對于合并報(bào)表與母公司報(bào)表價(jià)值相關(guān)性的高低尚存在爭議。 在我國合并財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則下， 合并報(bào)表比母公司報(bào)表的主體范圍更廣， 子公司的會(huì)計(jì)信息在合并報(bào)表中得到充分反映， 產(chǎn)生增量信息[10] 。 采用實(shí)體理論編制的合并報(bào)表要求抵銷集團(tuán)內(nèi)部未實(shí)現(xiàn)銷售損益， 減少了盈余管理的操作空間， 因而具有較高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。 Harris等[11] 采用德國公司的數(shù)據(jù)， Abad等[12] 采用馬德里交易所上市公司的數(shù)據(jù)， Muller[13] 采用歐洲股票市場上市公司的數(shù)據(jù)， 實(shí)證檢驗(yàn)合并報(bào)表與母公司報(bào)表的價(jià)值相關(guān)性， 研究結(jié)果均表明合并報(bào)表的價(jià)值相關(guān)性更高。

然而， 從報(bào)表信息使用者的角度出發(fā)， 上述結(jié)論可能發(fā)生變化。 股東考慮到自身的投資收益， 更關(guān)注集團(tuán)公司能否為其創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益， 因而側(cè)重于集團(tuán)公司的合并報(bào)表。 合并報(bào)表能夠向所有報(bào)表使用者提供基礎(chǔ)信息， 而母公司報(bào)表輔助債權(quán)人決策[14] 。 母公司是法律主體， 具備法人資格， 而債權(quán)債務(wù)關(guān)系針對法律主體， 母公司成為求償權(quán)行使的對象。 母公司報(bào)表的財(cái)務(wù)狀況、償債能力指標(biāo)可產(chǎn)生額外的信息增量[15] ， 滿足債權(quán)人的信息需求， 因而能夠產(chǎn)生較高的價(jià)值相關(guān)性。 當(dāng)母公司是投資性主體時(shí)， 兩種報(bào)表的信息差異有助于債權(quán)人做出決策[16] 。 Srinivasan和Narasimhan[17] 以印度公司為樣本， Palea[18] 采用意大利公司的數(shù)據(jù)， 比較合并報(bào)表與母公司報(bào)表的價(jià)值相關(guān)性， 均得出母公司報(bào)表價(jià)值相關(guān)性更高的結(jié)論。

整合所得稅準(zhǔn)則和合并財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則價(jià)值相關(guān)性的研究成果較少。 王小鵬和朱開悉[19] 檢驗(yàn)和比較了合并報(bào)表和母公司報(bào)表遞延所得稅項(xiàng)目信息含量的高低， 結(jié)果表明兩種報(bào)表遞延所得稅項(xiàng)目及其差異能夠影響資本市場的股票價(jià)格， 但合并報(bào)表的信息含量高于母公司報(bào)表。 肖瓊芳[20] 研究發(fā)現(xiàn)， 合并報(bào)表遞延所得稅項(xiàng)目與資本市場股票價(jià)格負(fù)相關(guān)， 但是兩種報(bào)表遞延所得稅項(xiàng)目差異與股票價(jià)格均無顯著相關(guān)性。

綜上可知， 當(dāng)前針對合并報(bào)表與母公司報(bào)表差異的比較研究、有用性研究、報(bào)告與披露研究成為熱點(diǎn)。 今后改進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)、明確兩種報(bào)表差異或?qū)⒊蔀樾碌难芯糠较騕21] 。 已有文獻(xiàn)對合并報(bào)表與母公司報(bào)表價(jià)值相關(guān)性的高低未有定論， 兩種報(bào)表遞延所得稅項(xiàng)目差異能否影響資本市場股票價(jià)格仍未可知， 報(bào)表使用者對兩種報(bào)表遞延所得稅項(xiàng)目會(huì)產(chǎn)生何種影響成為這一領(lǐng)域研究需要回答的問題。 對此， 本文將遞延所得稅項(xiàng)目按照報(bào)表類型進(jìn)行細(xì)分， 采用實(shí)證研究的方法， 建立多元回歸模型， 從報(bào)表信息使用者的視角檢驗(yàn)不同類型報(bào)表遞延所得稅項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性及其存在的差異， 并進(jìn)一步尋找形成該差異的原因， 旨在為不同報(bào)表使用者提供符合其要求的會(huì)計(jì)信息， 提高會(huì)計(jì)信息的決策有用性， 同時(shí)有助于進(jìn)一步完善所得稅準(zhǔn)則和合并財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則， 推動(dòng)資本市場趨于成熟。

本文的貢獻(xiàn)在于： 整合了遞延所得稅與合并報(bào)表價(jià)值相關(guān)性的研究成果， 并深入研究了所得稅準(zhǔn)則與合并財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則的復(fù)合影響; 按照報(bào)表類型將遞延所得稅項(xiàng)目進(jìn)行細(xì)分， 發(fā)現(xiàn)不同報(bào)表遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債信息含量的差異; 從報(bào)表信息使用者的角度對該差異進(jìn)行解釋， 進(jìn)一步豐富了財(cái)務(wù)報(bào)表使用者理論， 滿足不同報(bào)表使用者的信息需求。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）遞延所得稅項(xiàng)目價(jià)值相關(guān)性

資本市場主導(dǎo)會(huì)計(jì)信息變革， 為滿足報(bào)表使用者的信息需求， 財(cái)務(wù)報(bào)表由收入費(fèi)用觀向資產(chǎn)負(fù)債觀轉(zhuǎn)變。 資產(chǎn)負(fù)債觀將遞延所得稅項(xiàng)目視作真正的資產(chǎn)和負(fù)債。 當(dāng)資產(chǎn)和負(fù)債的賬面價(jià)值與計(jì)稅基礎(chǔ)不一致時(shí)， 需要確認(rèn)暫時(shí)性差異。 根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制， 暫時(shí)性差異需要結(jié)轉(zhuǎn)到以后的會(huì)計(jì)年度， 當(dāng)權(quán)利或義務(wù)終止時(shí)， 才能轉(zhuǎn)回暫時(shí)性差異。 資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法具有明顯的優(yōu)越性： 一方面， 確認(rèn)暫時(shí)性差異可以準(zhǔn)確地估計(jì)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量， 調(diào)整當(dāng)前及未來的所得稅費(fèi)用， 從而確保所得稅現(xiàn)金流與其他會(huì)計(jì)信息的計(jì)量基礎(chǔ)基本一致， 使得各會(huì)計(jì)期間企業(yè)所有者權(quán)益與利潤更匹配。 Phillips等[22] 研究了遞延所得稅與盈余管理的關(guān)系， 結(jié)果表明資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法能夠更準(zhǔn)確地反映公司各年的經(jīng)營狀況， 與分析師預(yù)測相符。 另一方面， 資產(chǎn)負(fù)債觀要求財(cái)務(wù)報(bào)表反映企業(yè)凈資產(chǎn)變化和收益構(gòu)成， 導(dǎo)致企業(yè)收益理念由營業(yè)收益向綜合收益過渡。 財(cái)務(wù)報(bào)表中的遞延所得稅項(xiàng)目反映了企業(yè)預(yù)期經(jīng)營狀況。 在資本市場有效的前提下， 企業(yè)以財(cái)務(wù)報(bào)告的形式向投資者提供內(nèi)部信息， 證券市場基本能夠合理地評價(jià)企業(yè)經(jīng)營狀況， 為投資者決策提供信息支持。 企業(yè)為粉飾經(jīng)營業(yè)績、營造良好的公眾形象而選擇粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)， 如通過非全資子公司虧損確認(rèn)高額的遞延所得稅資產(chǎn)， 從而抬高股票價(jià)格， 間接影響投資者決策。

財(cái)務(wù)報(bào)表中的遞延所得稅項(xiàng)目會(huì)影響投資者決策， 向資本市場傳遞企業(yè)信息， 進(jìn)而產(chǎn)生價(jià)值相關(guān)性。 合并報(bào)表與母公司報(bào)表所得稅會(huì)計(jì)核算的方法一致， 在計(jì)價(jià)模型觀下股票內(nèi)在價(jià)值在兩種報(bào)表之間不存在明顯差異， 遞延所得稅項(xiàng)目價(jià)值相關(guān)性不受報(bào)表類型的影響。 基于以上分析， 本文提出如下假設(shè)：

H1： 合并報(bào)表與母公司報(bào)表的遞延所得稅項(xiàng)目均具有價(jià)值相關(guān)性。

（二）遞延所得稅項(xiàng)目差異價(jià)值相關(guān)性

長期股權(quán)投資準(zhǔn)則要求母公司在核算子公司股權(quán)投資時(shí)采用成本法。 該方法要求母公司按照初始成本計(jì)量長期股權(quán)投資， 子公司在發(fā)放股利后確認(rèn)投資收益， 這使得母公司財(cái)務(wù)報(bào)表只能體現(xiàn)母公司自身收益。 與成本法不同， 權(quán)益法要求投資方根據(jù)持股比例確認(rèn)股權(quán)投資成本， 被投資單位凈資產(chǎn)與股權(quán)投資賬面價(jià)值同步變動(dòng)。 權(quán)益法是合并報(bào)表的另一種形式， 有助于反映集團(tuán)整體信息。 在兩種不同的核算方法下， 合并報(bào)表與母公司報(bào)表的盈余差異進(jìn)一步擴(kuò)大， 從而產(chǎn)生額外的信息增量。 2006年版企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下兩種報(bào)表具有明顯差異， 合并報(bào)表反映集團(tuán)公司整體狀況， 向投資者提供子公司的增量信息， 從而影響股票價(jià)格; 母公司報(bào)表體現(xiàn)法律主體的相關(guān)信息， 反映母公司債權(quán)債務(wù)， 輔助債權(quán)人決策。 陸正飛和張會(huì)麗[23] 對比了2006年版企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下兩種報(bào)表的差異， 發(fā)現(xiàn)合并報(bào)表包含子公司財(cái)務(wù)信息， 新準(zhǔn)則的實(shí)施減少了合并報(bào)表與母公司報(bào)表的信息重疊， 使得它們的分工更為明確。 根據(jù)信息理論， 財(cái)務(wù)報(bào)表提供的會(huì)計(jì)信息能夠改變投資者對股票價(jià)格的預(yù)測。 合并報(bào)表與母公司報(bào)表的信息差異因盈余不同而產(chǎn)生， 盈余差異通過影響未來股利從而造成股票市值波動(dòng)， 因此遞延所得稅項(xiàng)目的信息差異具有價(jià)值相關(guān)性。

當(dāng)前合并報(bào)表的編制基礎(chǔ)是實(shí)體理論。 該理論將母子公司視為統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)實(shí)體， 集團(tuán)內(nèi)所有子公司均要納入合并范圍， 同等對待控股股東和少數(shù)股東。 合并報(bào)表的少數(shù)股東權(quán)益反映了少數(shù)股東信息， 更利于投資者決策。 程昔武和后青松[24] 的研究證實(shí)了采用實(shí)體理論編制的合并報(bào)表比采用母公司理論的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更高。 另外， 關(guān)聯(lián)交易容易引起集團(tuán)投資者關(guān)注， 利用母子公司的關(guān)聯(lián)方關(guān)系發(fā)生經(jīng)濟(jì)往來可能誘發(fā)財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊。 而合并報(bào)表的編制要求抵銷集團(tuán)內(nèi)部未實(shí)現(xiàn)損益和債權(quán)債務(wù)， 可以防止企業(yè)通過內(nèi)部交易粉飾經(jīng)營業(yè)績， 促使財(cái)務(wù)報(bào)表信息質(zhì)量提高。

總而言之， 合并報(bào)表的編制能幫助集團(tuán)公司管理層了解公司整體狀況， 向投資者決策提供必要信息。 與母公司報(bào)表相比， 合并報(bào)表主體范圍更廣、信息含量更高。 因此， 合并報(bào)表能夠更大程度地影響公司股票價(jià)格， 具有更高的價(jià)值相關(guān)性。 基于以上分析， 本文提出如下假設(shè)：

H2： 合并報(bào)表與母公司報(bào)表的遞延所得稅項(xiàng)目差異均具有價(jià)值相關(guān)性。

H3： 合并報(bào)表的遞延所得稅項(xiàng)目價(jià)值相關(guān)性比母公司報(bào)表更高。

（三）遞延所得稅項(xiàng)目影響程度

合并報(bào)表能夠?yàn)榘▊鶛?quán)人和股東在內(nèi)的報(bào)表使用者提供決策信息[25] ， 合并報(bào)表與母公司報(bào)表的信息差異決定了報(bào)表使用者的不同。 合并報(bào)表合并范圍的確定需要以控制為基礎(chǔ)， 母公司通過控制子公司實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部資源調(diào)配， 幫助集團(tuán)公司獲得最大收益， 因此合并報(bào)表反映了集團(tuán)公司的資源和收益。 股東向集團(tuán)公司注入資金獲取股權(quán)， 注重權(quán)益投資的長期回報(bào)， 他們更關(guān)注集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果， 因而側(cè)重于合并報(bào)表。 債權(quán)人為企業(yè)經(jīng)營發(fā)展提供資金， 目的在于獲取利息并收回本金。 合并報(bào)表的編制要求消除集團(tuán)內(nèi)部的債權(quán)債務(wù)， 這使得母公司債務(wù)信息被隱藏， 因而不能向債權(quán)人提供充分的償債信息。 此外， 債權(quán)債務(wù)關(guān)系針對明確的法律主體， 母公司才是求償權(quán)行使的對象。 母公司報(bào)表體現(xiàn)了單獨(dú)法律主體的盈利能力和償債能力， 可滿足債權(quán)人的信息需求。 王秀麗等[26] 對比了兩種報(bào)表財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警效果， 發(fā)現(xiàn)當(dāng)母公司以經(jīng)營戰(zhàn)略為主時(shí)， 母公司報(bào)表產(chǎn)生的預(yù)警效果較好。 這說明母公司報(bào)表能夠?yàn)閭鶛?quán)人提供重要的決策信息。

遞延所得稅項(xiàng)目的會(huì)計(jì)處理存在細(xì)微差別。 根據(jù)謹(jǐn)慎性原則， 遞延所得稅資產(chǎn)的確認(rèn)受到日后應(yīng)納稅所得額的限制， 所有暫時(shí)性差異均可以確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債。 在資產(chǎn)負(fù)債觀下， 遞延所得稅資產(chǎn)反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益， 遞延所得稅負(fù)債表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)利益的流出。 考慮到報(bào)表信息使用對象不同， 遞延所得稅項(xiàng)目在合并報(bào)表和母公司報(bào)表的價(jià)值相關(guān)性方面存在差異。 股東關(guān)心集團(tuán)公司盈利狀況， 較為重視合并報(bào)表的資產(chǎn)項(xiàng)目， 遞延所得稅資產(chǎn)是其中之一; 債權(quán)人注重母公司的債務(wù)狀況， 對母公司報(bào)表的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目均有關(guān)注， 使得遞延所得稅項(xiàng)目均具有價(jià)值相關(guān)性。 基于以上分析， 本文提出如下假設(shè)：

H4： 合并報(bào)表中， 遞延所得稅資產(chǎn)比遞延所得稅負(fù)債的價(jià)值相關(guān)性更高; 母公司報(bào)表中， 遞延所得稅資產(chǎn)與遞延所得稅負(fù)債均具有價(jià)值相關(guān)性。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

鑒于2010 ～ 2019年A股市場處于沒有劇烈波動(dòng)的長穩(wěn)定周期， 本文選擇2010 ～ 2019年A股上市公司作為研究對象。 為保證實(shí)證結(jié)果穩(wěn)定可靠， 筆者進(jìn)行了如下數(shù)據(jù)篩選工作： 一是剔除金融類上市公司; 二是剔除遞延所得稅項(xiàng)目數(shù)據(jù)缺失的公司; 三是剔除母公司報(bào)表數(shù)據(jù)缺失的公司， 兩種報(bào)表數(shù)據(jù)量相同可以減少數(shù)據(jù)差異的影響; 四是剔除兩種報(bào)表每股收益為負(fù)的公司， 每股收益為負(fù)意味著公司虧損， 將這類公司剔除可以減少經(jīng)營狀況異常的影響。 最終得到的數(shù)據(jù)樣本量為16719。 本文所涉及的相關(guān)數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）變量選擇與模型構(gòu)建

資本市場的股票價(jià)格能夠反映上市公司的經(jīng)營狀況， 因此本文選擇年末股票價(jià)格（P）作為被解釋變量。 考慮到次年4月末上市公司的審計(jì)報(bào)告均已對外報(bào)出， 4月末股票價(jià)格（Ap）能夠反映資本市場對上市公司的業(yè)績評價(jià)， 因此選擇該指標(biāo)作為年末股票價(jià)格的替代變量。

Ohlson[27] 于1995建立了企業(yè)價(jià)值和會(huì)計(jì)信息之間的關(guān)系模型， 指出企業(yè)價(jià)值是由本期凈資產(chǎn)賬面價(jià)值和預(yù)期剩余收益組合而成。 Feltham和Ohlson[28] 在Ohlson模型的基礎(chǔ)上將企業(yè)運(yùn)營劃分為經(jīng)營活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)， 進(jìn)一步構(gòu)建模型揭示了會(huì)計(jì)計(jì)量模式對企業(yè)價(jià)值的影響。 因此， 本文將每股凈資產(chǎn)（BV）和每股收益（EPS）作為解釋變量。

由于企業(yè)盈利能力和股東投資回報(bào)能夠?qū)善眱r(jià)格產(chǎn)生影響， 本文選擇總資產(chǎn)收益率（ROA）和投入資本回報(bào)率（ROIC）作為控制變量。 同時(shí)， 結(jié)合Ayers[4] 的信息含量模型以及Guenther和Sansing[29] 的DTA和DTL價(jià)值理論模型， 將每股遞延所得稅資產(chǎn)（DTA）與每股遞延所得稅負(fù)債（DTL）作為解釋變量加入Feltham和Ohlson[28] 的模型中， 建立模型（1）。 為比較遞延所得稅具體項(xiàng)目對公司股票價(jià)格的影響， 構(gòu)造它們與總資產(chǎn)收益率的交乘項(xiàng)， 該交乘項(xiàng)回歸系數(shù)的顯著性可以衡量遞延所得稅項(xiàng)目的影響程度。 因此， 在模型（1）的基礎(chǔ)上分別加入總資產(chǎn)收益率與每股遞延所得稅資產(chǎn)、每股遞延所得稅負(fù)債的交乘項(xiàng)， 建立模型（2）和模型（3）。

Pi，t=α1BVi，t+α2EPSi，t+α3DTAi，t+α4DTLi，t+

α5ROAi，t+α6ROICi，t+εi，t （1）

Pi，t=α1BVi，t+α2EPSi，t+α3DTAi，t+α4DTLi，t+

α5ROAi，t+α6ROICi，t+α7ROAi，t×DTAi，t+εi，t （2）

Pi，t=α1BVi，t+α2EPSi，t+α3DTAi，t+α4DTLi，t+

α5ROAi，t+α6ROICi，t+α7ROAi，t×DTLi，t+εi，t （3）

為探究增量信息對股票價(jià)值的影響， 需要計(jì)算兩種報(bào)表下每股凈資產(chǎn)、每股收益與遞延所得稅項(xiàng)目的差值， 從而構(gòu)造相應(yīng)的增量指標(biāo)。 因此， 本文在Feltham和Ohlson[28] 模型的基礎(chǔ)上加入上述增量指標(biāo)， 即每股遞延所得稅資產(chǎn)差異（dDTA）、每股遞延所得稅負(fù)債差異（dDTL）、每股凈資產(chǎn)差異（dBV）和每股收益差異（dEPS）， 建立模型（4）。

Pi，t=α1BVi，t+α2EPSi，t+α3dDTAi，t+α4dDTLi，t+

α5dBVi，t+α6dEPSi，t+α7ROAi，t+α8ROICi，t+εi，t （4）

雙重披露制要求兩種報(bào)表的信息具有顯著差異， 因此本文先分別使用不同類型報(bào)表的數(shù)據(jù)， 按照上述模型進(jìn)行回歸， 然后計(jì)算Vuong Z統(tǒng)計(jì)量， 以判斷兩種報(bào)表價(jià)值相關(guān)性的高低。 模型中的變量及其含義如表1所示。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2列示了各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。 由表2可知， 合并報(bào)表下2010 ～ 2019年的平均股票收盤價(jià)為15.18元， 最大值和最小值之間相差懸殊。 與母公司報(bào)表相比， 合并報(bào)表的每股凈資產(chǎn)、每股收益、遞延所得稅項(xiàng)目的平均值和標(biāo)準(zhǔn)差均較高， 表明兩種報(bào)表之間存在信息差異， 合并報(bào)表產(chǎn)生了額外的信息增量。 兩種報(bào)表的每股遞延所得稅資產(chǎn)平均值比每股遞延所得稅負(fù)債更大， 表明前者與股票價(jià)值的相關(guān)性更高。 兩種報(bào)表下總資產(chǎn)收益率的平均值相差不大， 投入資本回報(bào)率的平均值有一定的差距， 每股凈資產(chǎn)和每股收益的平均值均大于遞延所得稅項(xiàng)目， 說明Ohlson[27] 的模型對股票價(jià)格具有較好的解釋作用。

（二）遞延所得稅項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性檢驗(yàn)

表3列示了模型（1）的回歸結(jié)果。 根據(jù)普通標(biāo)準(zhǔn)誤的回歸結(jié)果， 合并報(bào)表與母公司報(bào)表每股遞延所得稅資產(chǎn)和負(fù)債的回歸系數(shù)均為負(fù)， 除母公司報(bào)表每股遞延所得稅資產(chǎn)以外， 其余回歸結(jié)果均在1%的水平上顯著。 這說明合并報(bào)表與母公司報(bào)表的遞延所得稅項(xiàng)目具有價(jià)值相關(guān)性， 從而支持H1。 合并報(bào)表與股票價(jià)格具有相同的信息口徑， 使得合并報(bào)表遞延所得稅項(xiàng)目回歸結(jié)果的顯著性水平更高。 母公司報(bào)表的遞延所得稅項(xiàng)目回歸結(jié)果具有不同的顯著性， 這是因?yàn)檫f延所得稅資產(chǎn)的確認(rèn)因需要考慮日后應(yīng)納稅所得額的多少而受到限制， 遞延所得稅負(fù)債的確認(rèn)則不受影響， 其回歸結(jié)果具有顯著性。

（三）遞延所得稅項(xiàng)目差異的價(jià)值相關(guān)性檢驗(yàn)

表4列示了模型（4）的回歸結(jié)果。 在兩種報(bào)表普通標(biāo)準(zhǔn)誤的回歸結(jié)果中， 遞延所得稅項(xiàng)目差異的系數(shù)均在1%的水平上顯著， 說明遞延所得稅項(xiàng)目差異能夠影響股票價(jià)格， 支持H2。 股票價(jià)格反映了集團(tuán)整體的經(jīng)營業(yè)績， 與合并報(bào)表具有相同的信息口徑。 由于其他子公司的財(cái)務(wù)信息經(jīng)過處理后匯總進(jìn)入合并報(bào)表， 所以其他子公司信息也能夠影響股票價(jià)格。 遞延所得稅項(xiàng)目差異間接反映了其他子公司信息， 使得其他子公司的所得稅費(fèi)用發(fā)生變化， 進(jìn)而影響合并報(bào)表的會(huì)計(jì)利潤， 資本市場的股票價(jià)格也隨之改變， 從而產(chǎn)生價(jià)值相關(guān)性。

進(jìn)一步比較兩種報(bào)表的價(jià)值相關(guān)性， 以合并報(bào)表為基準(zhǔn)計(jì)算的Vuong Z統(tǒng)計(jì)量在模型（1）和模型（4）中分別達(dá)到5%和1%的顯著性水平。 這表明合并報(bào)表產(chǎn)生了更高的價(jià)值相關(guān)性， 從而驗(yàn)證了H3。 可見， 兩種報(bào)表披露的信息存在差異， 合并報(bào)表提供的信息更符合股東要求， 因此在資本市場中， 投資者更關(guān)注合并報(bào)表， 股票價(jià)格受合并報(bào)表的影響程度更大。

（四）遞延所得稅項(xiàng)目影響程度的檢驗(yàn)

表5列示了模型（2）和模型（3）的回歸結(jié)果。 根據(jù)合并報(bào)表的回歸結(jié)果， 總資產(chǎn)收益率與每股遞延所得稅資產(chǎn)交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)為86.419， 且在1%的水平上顯著， 而總資產(chǎn)收益率與每股遞延所得稅負(fù)債交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)不顯著。 但在母公司報(bào)表的回歸結(jié)果中， 總資產(chǎn)收益率與每股遞延所得稅資產(chǎn)、每股遞延所得稅負(fù)債交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著。 可見， 在總資產(chǎn)收益率的調(diào)節(jié)作用下， 合并報(bào)表的遞延所得稅資產(chǎn)與資本市場股票定價(jià)相關(guān)程度較高， 母公司報(bào)表的遞延所得稅項(xiàng)目均具有價(jià)值相關(guān)性， 從而驗(yàn)證了H4。 會(huì)計(jì)信息與資本市場的股票定價(jià)息息相關(guān)， 投資者關(guān)注投資回報(bào)， 傾向于從合并報(bào)表中獲取財(cái)務(wù)信息， 而遞延所得稅資產(chǎn)代表企業(yè)的資金流入， 在投資回報(bào)率的評價(jià)指標(biāo)中， 投資者對其較為關(guān)注。 由于債權(quán)債務(wù)關(guān)系的確定需要明確法律主體， 債權(quán)人會(huì)重點(diǎn)關(guān)注個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表的償債能力指標(biāo)， 資產(chǎn)負(fù)債觀將遞延所得稅項(xiàng)目均視作普通的資產(chǎn)和負(fù)債， 資產(chǎn)負(fù)債率可以體現(xiàn)公司的償債能力， 因此母公司報(bào)表遞延所得稅項(xiàng)目均具有價(jià)值相關(guān)性。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 改變回歸模型。 除普通標(biāo)準(zhǔn)誤回歸模型外， 本文還采用了穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤模型和組間估計(jì)面板模型。 因?yàn)椴捎梅€(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行回歸無需考慮異方差問題， 且本文進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)的樣本量為16719， 滿足穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤模型的使用前提。 由于部分上市公司遞延所得稅項(xiàng)目數(shù)據(jù)缺失會(huì)造成回歸結(jié)果不佳， 采用組間估計(jì)面板模型能夠克服數(shù)據(jù)缺失的不利影響。 根據(jù)表3和表4中穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤與組間估計(jì)的回歸結(jié)果可知， 主要解釋變量與普通標(biāo)準(zhǔn)誤模型的回歸結(jié)果相似， 說明上述結(jié)論具有穩(wěn)健性。

2. 替換被解釋變量。 次年4月末上市公司的審計(jì)報(bào)表均已公布， 股票價(jià)格會(huì)相應(yīng)受到影響。 這一時(shí)間的股票價(jià)格同樣能夠反映資本市場對上市公司經(jīng)營業(yè)績的評價(jià)。 因此， 以次年4月末的股票價(jià)格作為被解釋變量代入模型（1） ～ 模型（4）重新進(jìn)行回歸檢驗(yàn)， 結(jié)果如表6所示， 發(fā)現(xiàn)回歸結(jié)果與原結(jié)果基本相同， 說明本文建立的所有模型均穩(wěn)定可靠。

五、結(jié)論與展望

成熟的資本市場必然要求財(cái)務(wù)報(bào)告信息滿足報(bào)表使用者需求。 按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求編制的財(cái)務(wù)報(bào)告雖然能夠提供基本財(cái)務(wù)信息， 但不能滿足報(bào)表信息使用者多樣化的信息需求。 財(cái)務(wù)報(bào)告的編制需要明確主體， 統(tǒng)一的財(cái)務(wù)目標(biāo)弱化了主體之間的差異。 2006年版所得稅準(zhǔn)則和合并財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則的實(shí)施影響了會(huì)計(jì)信息決策有效性。 投資者更關(guān)注合并報(bào)表信息， 而債權(quán)人更關(guān)注母公司報(bào)表信息， 因此上述兩項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對報(bào)表使用者的影響不同， 直接比較兩種報(bào)表的價(jià)值相關(guān)性容易忽略報(bào)表使用者信息需求的差異。 本文基于報(bào)表信息使用者的視角， 研究了兩種報(bào)表遞延所得稅項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性。 結(jié)果表明： 合并報(bào)表與母公司報(bào)表的遞延所得稅項(xiàng)目及其差異均具有價(jià)值相關(guān)性; 合并報(bào)表遞延所得稅項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性高于母公司報(bào)表; 合并報(bào)表遞延所得稅資產(chǎn)具有價(jià)值相關(guān)性， 而遞延所得稅負(fù)債的價(jià)值相關(guān)性不顯著， 母公司報(bào)表遞延所得稅資產(chǎn)和負(fù)債均具有價(jià)值相關(guān)性。

除所得稅準(zhǔn)則和合并財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則外， 報(bào)表使用者對其他會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的信息需求同樣存在差異。 為深入了解不同報(bào)表使用者信息需求的差異， 需要從報(bào)表信息使用者的角度理解會(huì)計(jì)信息， 實(shí)證檢驗(yàn)會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性。 這不僅能夠明確報(bào)表分工， 將統(tǒng)一的財(cái)務(wù)目標(biāo)深入細(xì)化， 為進(jìn)一步修訂會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指明方向， 而且使得其他會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能夠更好地滿足報(bào)表使用者的信息需求， 從而提高資本市場效率， 促進(jìn)資本市場趨于成熟。

遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債的差異不僅體現(xiàn)在不同報(bào)表使用者的信息需求上， 還有可能產(chǎn)生其他影響。 從本質(zhì)上看， 遞延所得稅資產(chǎn)和負(fù)債的差異源于資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法， 不高估資產(chǎn)且不低估負(fù)債的謹(jǐn)慎性原則進(jìn)一步放大了這一差異。 遞延所得稅項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)或許能夠更好地解釋該差異。 因此， 需要進(jìn)一步發(fā)掘資本市場的其他差異， 深入研究遞延所得稅項(xiàng)目確認(rèn)與計(jì)量的細(xì)微差別所產(chǎn)生的放大效應(yīng)。

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