個人境外投資會放寬嗎

張學慶

提要：個人5萬美元投資境外證券短期落地并大規模開展可能性小，開展初期可能通過局部區域試點并由符合適當性管理要求的高凈值人群先行先試。

小標題：先行先試

2月19日，《中國外匯》刊登了對國家外匯管理局資本項目管理司司長葉海生的專訪。

葉海生表示：“研究有序放寬個人資本項下業務限制。修訂境內個人參與境外上市公司股權激勵計劃的管理規定，取消年度購付匯額度限制，優化管理流程;研究論證允許境內個人在年度5萬美元便利化額度內開展境外證券、保險等投資的可行性。”

市場人士解讀認為，外管局有意放寬個人資本項下業務限制，放寬個人投資境外證券和保險，是進一步放寬個人境外投資限制以及促進人民幣國際化的新舉措。

結合當前人民幣持續升值、去年年底和今年年初以來企業和居民結匯持續上升的趨勢來看，也有維持人民幣匯率穩定和外匯收支平衡的意味，這和外管局特別提到的“促進跨境資金雙向有序流動，維護國際收支平衡”邏輯一致。但境外投資額度共享原政策的5萬美元個人購匯額度，顯示開放的節奏仍保持穩健。

資料顯示，2007年外管局出臺相關規定，個人每年5萬美元以內的購匯、結匯，憑身份證件在銀行直接辦理;超過5萬美元的，憑有交易額的證明材料在銀行辦理。

“個人5萬美元投資境外證券短期落地并大規模開展可能性小，開展初期可能通過局部區域試點并由符合適當性管理要求的高凈值人群先行先試，居民少量投資境外證券市場不影響A股市場穩定性。”浙商宏觀團隊認為。

瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）的觀點是，外管局目前只是研究開放投資境外的可行性，新規未知會否建立在港股通政策之上，對市場構成的影響也較長遠。

當前，個人投資者要參與港股通，證券及資金賬戶內合計資產不得少于50萬元人民幣，并需要滿足知識水平及風險承受能力等要求。

一旦允許境內投資者配置海外證券及保險等，將有利于個別面向內地市場的境外銀行及保險公司的理財產品銷售業務，大灣區政策及經濟融合的港股將受益。

小標題：跨境理財通

葉海生還表示，國家外匯管理局將配合人民銀行做好粵港澳大灣區“理財通”試點工作。值得注意的是，國家外匯管理局還擬在部分區域開展跨境貿易投資高水平對外開放試點。在試點地區集中出臺一攬子開放措施，內容涵蓋跨境貿易、投融資各個領域，重點支持實體經濟發展。

此外，在資本市場開放方面也有重大舉措。據了解，今年國家外匯管理局的工作重點將會是證券市場開放。

2月初，人民銀行、銀保監會、證監會、外管局與香港金管局、香港證監會、澳門金管局簽署有關“跨境理財通”業務試點的諒解備忘錄，內容涵蓋監管信息交流、執法合作及投資者保護等方面，為地區深化互聯互通進一步奠定基礎，但執行細則仍有待公布。

在“跨境理財通”下，不僅境內投資者資金可以“走出去”，中國港澳地區居民也可以認購內地金融機構發行的境內理財產品。

瑞銀財富認為，中國蘊藏獨特的科技及高端制造業機遇。相對于發達國家，中國國債的收益率一枝獨秀，收益類理財工具也具有吸引力。

在政策支持下，除了證券交易所、基金及財富管理等企業有望受益于其中，跨境人員及資金流動提高料將拉動大灣區內房地產、消費、基建及物流業需求，中國香港作為國際金融中心的角色也將得以鞏固。

小標題：升值持續

瑞銀認為，即便允許境內投資者“走出去”，這不代表人民幣的升值趨勢即將“脫軌”。基于投資者配置境外資產的需求日益增加，中央政府也希望穩步推進人民幣國際化，有序放寬投資境外。

雖然美國國債收益率上行，但跟中國債券收益率相比仍有相當大差距，資金持續流進中國債券市場，1月境外機構投資者凈買入2994億元人民幣債券。

此外，中國去年經常賬戶順差2989億美元，相對國內生產總值比率為2%，體現了跨境資金流動雙向平穩，國際收支基本平衡，瑞銀預計人民幣對美元匯率在6月左右走強至6.2。

小標題：利好券商

開源證券認為，后續涉及非銀金融行業的資本項目便利或主要涉及以下三方面：①修訂境內個人參與境外上市公司股權激勵計劃的管理規定，取消年度購付匯額度限制，優化管理流程;研究論證允許境內個人在年度5萬美元便利化額度內開展境外證券、保險等投資的可行性。

②繼續推進證券公司結售匯業務試點工作，選擇部分實力較強的證券公司開展跨境業務試點，支持證券公司做大做強，發揮證券公司對外匯市場的積極作用。

③優化保險機構境外投資管理政策，對保險機構境外直接投資和證券投資實施分別管理。

目前境內個人受購匯用途限制較難直接參與境外證券投資，若限制放開，個人購買境外股票便利化程度將明顯提升，滿足居民全球資產配置需求，跨境投資業務需求擴容整體看對境內和境外互聯網券商均是利好。

一方面，目前境外互聯網券商相較中資券商在門檻、價格、便捷和產品上具有優勢，跨境投資限制放松將提高便捷度，直接利好境外互聯網券商。

另一方面，政策放開下，境內券商在客戶資源和渠道上具有優勢，若有結售匯資格加持，有望實現份額提升。目前該政策尚處于研究論證階段，落地周期或較長，短期影響較小。

跨境業務試點下，實力較強的券商有望優先獲得業務資格，擁有資格券商在業務種類和額度方面或得到更多便利，對頭部券商零售和機構端跨境業務形成全面利好。

小標題：激發配置境外保險

在保險方面，目前境內個人購買境外保險往往需要出境。開源證券認為，若跨境購買保險便利度提升，或激發境內個人海外保險購置需求。

在額度方面或與境外證券投資共用5萬美元購匯額度，對理財型需求滿足程度有限，對國內保險公司影響較小。從投資端看，優化保險機構境外投資管理政策利于境內險企分散投資風險、加強資產負債匹配。

申萬宏源認為，赴港購買保險是內地個人境外保險等投資的重要渠道，友邦和保誠是中國香港保險離岸市場龍頭。

如果放松內地居民赴港購買保險限制，銀聯或重啟香港保險保費的繳納，但額度會被限制在“每人每年5萬美元”的額度之內，此前為突破上限存在的“擦邊球”行為或將納入監管，跨境資金流動得到進一步規范。

若銀聯重啟，則理賠、給付、年金等或有可能通過銀聯，將顯著提升內地居民赴港投保積極性。