中國央行全面降準釋放萬億流動性

王曉霞

7月9日中國人民銀行宣布，為支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降，中國人民銀行決定2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。

此次央行降準在7月7日召開的國務院常務會議上已有預告，會后中國政府網發布消息：“會議決定，針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。”

央行在7月9日的答記者問中也表示，此次降準的目的是優化金融機構的資金結構，提升金融服務能力，更好支持實體經濟。一是在保持流動性合理充裕的同時，增強金融機構資金配置能力，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境;二是調整中央銀行的融資結構，有效增加金融機構支持實體經濟的長期穩定資金來源，引導金融機構積極運用降準資金加大對小微企業的支持力度;三是此次降準降低金融機構資金成本每年約130億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。

此次降準為全面降準，除已執行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.5個百分點。據央行測算，此次降準釋將放長期資金約1萬億元。

盡管中國此時宣布降準超出市場預期，但中國穩健的貨幣政策取向并沒有改變。2020年應對疫情時央行堅持實施正常貨幣政策，5月以后力度就逐漸轉為常態，今年上半年已經基本回到疫情前的常態。

央行解讀，此次降準是貨幣政策回歸常態后的常規操作，釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機構用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，增加金融機構的長期資金占比，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定。

野村證券中國首席經濟學家陸挺認為，此次降準是要應對即將到來的、可以明確預測的經濟增速下滑。他表示，未來幾個季度的經濟下滑由多種因素疊加促成：其中既有被動的一面，如報復性消費反彈退潮，以及出口因發達國家解封而降速;也有主動的一面，包括以“五道紅線”為核心的徹底改變游戲規則的房地產調控，更加嚴厲監控收縮地方政府隱性負債，和因減碳而對經濟所可能造成的直接和間接沖擊（某些政策使得原材料價格過快上漲，從而導致實際信貸供給緊縮，同樣預算和信貸額度，已經完不成所規劃的項目）。

在他看來，此次降準本身非常高調，相對于MLF、定向MLF、再貸款再貼現等選擇，釋放了較強的寬松信號，對市場預期有明顯的影響。但他擔憂，降準如造成過多資金流入股市二級市場，尤其是高波動的成長股，或顯著提高居民和企業通脹預期，進而沖淡當前某些宏觀政策的目標。

他認為，降準對降低中小企業融資成本的作用不宜高估，若原材料價格反彈，效果更要打折扣。今后幾個季度，外需和以地產為支柱的內需大概率會同時減速，政府支出必然會加速，最后恐怕還是要讓地方政府平臺通過擴大基建支出來穩定總需求。市場需要做好迎接經濟減速的準備。