研發投入對財務績效的影響研究
——以恒瑞醫藥為例

羅 音（鄭州輕工業大學）

■ 前言

創新驅動對于國家或企業的發展均有著深遠影響，從國家統計局公布的《中華人民共和國2019年國民經濟和社會發展統計公報》可以得知，當年的研發投入金額總計為21737億元，相比去年增長了10.5%；2018年研發投入19657億元，相比2017年上漲11.6%。近兩年研發投入增長率均在10%以上，在數量與強度上均保持高速增長態勢，可以看出我國企業對研發活動重視程度逐步提升。我國醫藥行業的研發投入雖然低于發達國家，但整體財務績效呈上升趨勢。為了保持穩定的財務績效，企業需要不斷提高創新能力，從而提高企業的財務績效。

■ 案例分析

多年來，恒瑞醫藥始終堅持以科技創新為企業的戰略方針，以促進公司長遠發展。公司建立一支強大的科技研發隊伍，并堅持每年投入營業額的10%以上的資金用于科技研發。生物技術領域作為全球醫藥產業發展的主要方向，在這一領域恒瑞醫藥構建了一系列平臺，并率先在中國申請國際領先的抗體毒素結合ADC藥物（生物導彈）。接下來，通過一些財務指標對恒瑞醫藥的研發投入進行分析。

如表1所示，恒瑞醫藥近十年的研發投入金額由2012年的54.34億元增長到2019年的232.89億元，在8年內翻番4倍之多，實現了跨越式增長，有力地支持了公司對于項目的研究及創新發展。此外，恒瑞醫藥將所有研發投入都費用化，是因為醫藥制造業投資大、周期長、創新風險高，一個產品從研發到上市耗時久。同時也符合財務報表的謹慎性原則，這使得恒瑞醫藥的報表質量更高，更值得投資者信任。

表1 恒瑞醫藥2012年～2019年研發收支情況表 單位：億元

在整個醫藥行業的良好發展態勢下，恒瑞醫藥從2012年起的凈利潤水平也保持了持續增長。研發投入強度整體處于上升趨勢，截至2019年，研發投入強度為16.73%，同期增長45.90%。這說明公司非常重視研發投入，不僅塑造了公司重視產品研發及高科技的良好形象，還進一步提升了公司產品的核心價值和競爭力。

自2012年以來，恒瑞醫藥的專利授權每年都在不斷增長，研發人員數量從1418人增長到3442人，2019年研發人員數量已經是2012年的兩倍之多，且在總員工的占比持續保持14%以上。截至2019年，恒瑞醫藥在國內擁有有效發明專利210項，有效發明專利申請927項；國外有效發明專利293項，PCT有效申請356項。位居國內企業專利的第13位，在入選的醫藥企業中處于翹首地位。在創新藥物領域內，基本已經形成每1～2年就有創新藥物上市的定勢。可以看出，恒瑞醫藥每年的研發投入是很有成效的，這是恒瑞醫藥核心競爭力的表現。

近年來，受益于我國藥品審評制度改革，我國批準的創新藥物數量大幅增加，創新藥物進入了一個快速發展時期。由于復星醫藥在業務范圍和經營規模上與恒瑞醫藥有相似之處，所以選取該企業與恒瑞醫藥做參照對比，其研發投入及有關指標如下表。

研發投入強度通常以研發投入與營業收入之間的比值來衡量。從表2中可以看出，自2014年以來，恒瑞醫藥的研發強度從8.75%上升到16.73%，而復星醫藥研發投入強度最高也僅為12.12%。這是由于恒瑞醫藥始終堅持將資金投入作為基礎進行持續的研發投入。企業在研發過程中不斷取得專利成果和技術上的改良，使得產品成本降低，從而提高企業的市場占有率，促使公司的凈利潤率不斷增加。

表2 同行業公司研發投入情況表 單位：億元

理論上認為研發投入對營業收入的占比達到2%時才能得以維持企業的生存，占比為5%時才算企業具備競爭力。恒瑞醫藥2014年～2019年之間研發強度遠高于5%并不斷持續增長，在一定程度上說明恒瑞醫藥具有一定的核心競爭力。

在衡量企業償債能力時，將資產負債率作為反應指標。資產負債率越小（小于50%），償付能力越強。恒瑞醫藥近五年研發投入不斷加大，公司的資產負債率總體來說呈穩定的趨勢，平均約為10.5%，而復星醫藥則高達47.8%，與同行業的平均水平持平。這說明恒瑞醫藥的長期償債能力有很好的保障。

衡量企業盈利能力時，選取了銷售毛利率這個指標。恒瑞醫藥近五年的銷售毛利率從82.38%上升到87.49%，與其研發投入是分不開的。公司自主研發的藥品在市場上具有不可替代性，并且在市場銷售上有獨家專利。因此在一定程度上公司的盈利能力較強是企業堅持研發創新的必然結果。

對于凈資產收益率的分析也能看出恒瑞醫藥的優勢。公司2014年～2019年的平均凈資產收益率約為23.3%，處于平緩上升的狀態，而復星醫藥只有約為13.7%，兩者差距較大。說明恒瑞醫藥的持續研發，使創新藥品在市場上的需求量越來越大，保證了凈資產收益率的穩定性。恒瑞醫藥雖然近五年的增幅較小，但是總體上仍遠高于復星醫藥，大約高出10個百分點。因此，恒瑞醫藥研發投入的不斷增加使更多的科技成果產出，從而獲得更多的銷量及市場占有率且遠高于同行業的平均水平，進一步增強企業的盈利能力。

衡量企業成長能力方面，選取了主營業務收入增長率、凈利潤增長率、總資產增長率三項指標。從主營業務增長率來看，除在2016年增速放緩之外，恒瑞醫藥的主營業務收入和資產規模在其余年份均呈現同比增長態勢，整體保持穩定增長態勢，增長率保持在20%～33%。相比之下，復星醫藥增長幅度在5%～34%之間，跨度及差異較大。恒瑞醫藥在不斷擴大研發投入的同時能夠獲得較好的營業收入，說明企業自主研發的創新藥品獲得了一定的市場占有率，因而該企業的市場前景值得期待。

■ 總結與建議

（一）總結

從財務指標的對比可以看出，近幾年恒瑞醫藥的財務績效總體呈增長趨勢，研發投入與財務績效的影響呈正相關性。一是因為研發投入可以研制出更多創新藥物，從而企業的市場占有率得到了進一步發展，營業收入的增加又促進了研發的新一輪投資，從而形成一個良性循環。二是研發投入可以作為恒瑞醫藥發明專利的基本保障，抗腫瘤藥是恒瑞醫藥研發提出發明專利申請最多的領域，可以更好地提高企業的價值，所以專利也是提高企業績效的重要因素之一。近三年來，研發投入對財務績效影響變小。一方面是由于國家對醫藥行業的監管日益嚴格，新醫保目錄調整、兩票制對藥品生產、流通等環節產生重大影響，此外，全國推進仿制藥批量采購也帶動了部分藥品價格體系的重構。

（二）建議

在研發投入方面，根據實際情況和市場需求進行預算和調整，制定合理的研發投入計劃，考慮研發投入的滯后性和不確定性，優化研發投資策略。

在研發人員方面，企業應該繼續加強對研發人員的培養。完善市場化的人才培養機制，鼓勵研發人員深造，提高團隊科研能力。