公司為什么選擇科創板？

宋杰

上海證券交易所在6月4日發布的《上海證券交易所2020年社會責任報告》中稱，得益于資本的助力，不少企業在登陸科創板后不斷加大研發投入，持續深耕研發，關鍵技術取得重大突破。

該《報告》還顯示，上交所2020年全年共開展科創板保薦業務現場督導23家次，其中20家項目主動撤回發行上市申請，對把好科創板“入口關”起到了積極作用。同時，現場督導已被證監會認可為注冊制改革探索的重要監管方式，體現在國務院向全國人大常委會所作的有關注冊制改革的報告中，并推廣到深交所創業板試點注冊制改革中，示范推廣效應持續顯現。

“科創板給我們帶來了重大機遇”

上海證券交易所副總經理劉紹統于今年6月在第十三屆陸家嘴論壇上表示 ，科創板運行兩年來，科創板試點注冊制改革符合預期，市場運行平穩，改革取得了較好效果。在支持“硬科技”企業上市，完善市場基礎制度，審核注冊機制、市場功能、結構、生態等方面，促進資本市場生態發生了巨大的變化。

據劉紹統介紹，新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備三大行業領域科創上市公司的數量占比約70%，初步形成了產業集聚;集成電路科創板上市公司已形成了較為完整、自主可控的產業鏈;生物醫藥領域匯聚了相當一批科技攻關能力強的創新藥企業;高端裝備企業，在諸多關鍵領域實現技術突破;其他領域優質標桿科創企業也陸續到科創板上市。科創板已成為“硬科技”企業上市的集聚地。

天風證券的一份研報顯示，自科創板開板以來，始終保持較高景氣度。2019年三季度至今年一季度，科創板和科創50業績增速均值分別為62.2%和48.6%，遠高于其他主要板塊;在2020年一季度，疫情沖擊下大部分板塊業績負增長的情況下，科創板不僅繼續保持正增長，甚至增速還可以維持在20%左右。

普元信息（688118.SH）董事長劉亞東接受《中國經濟周刊》記者采訪時表示，2019年底正式登陸科創板為公司的發展帶來了新起點，也提出了更高的要求。作為科創板塊內為數不多的基礎軟件企業，公司的品牌影響力得到了較大提升，同時基于板塊顯著的科創屬性，公司在研發和新技術領域得到了深入拓展。

劉亞東提到，特別是今年作為“十四五”規劃的開局之年，面臨各個行業大中型企業和政府數字化轉型的巨大發展機遇，公司在基礎中間件、數據治理、數字化應用等多個業務領域集中發力，并取得了較好的成果。

“在行業信息技術應用創新拓展方面，我們研發的‘系列基礎中間件在金融等行業具備較好的先發優勢，適配方案獲得中國人民銀行金融信創生態實驗室的高度認可;在數據治理領域，我們再次入選上海市大數據服務供應商推薦目錄，為公司數據治理解決方案拓展打下了很好的基礎;同時，基于創新的低代碼開發平臺的數字化應用領域也是公司后續主要的增長點之一，這些都是科創板給我們帶來的重大機遇。”劉亞東說，“我們在今年一季度實現營業收入同比增長96.19%，相信隨著行業信創和數字化轉型的深入發展，公司技術創新和業務發展也將取得更大的突破。”

凱睿星通信息科技（南京）股份有限公司（以下簡稱“凱睿星通”）總經理李江華告訴《中國經濟周刊》記者，公司成立于2011年，于2015年正式進入產品化運營，目前已經開始上市前的券商輔導工作，準備在明年進軍科創板。

“對于我們這樣的科創企業來說，科創板的試點注冊制改革非常符合我們企業融資的需求，為真正的科技創新帶來了巨大的動力。”李江華說。

資料顯示，凱睿星通是國內領先的衛星通信技術整體解決方案供應商，擁有全自主技術可控的衛星通信服務方案，能夠做到技術領先且規模化應用。目前正在參與制定多個國家重點部門的衛星設備標準，并建設完成國家級部委核心網系統。

李江華告訴記者，目前公司主要在以下幾個產業方向布局：1.軍工軍品研制;2.國產化替代（重點部委、大型國企、政府部門的應急通信）;3.海上衛星運營（航運企業、海上作業相關）;4.低軌商業衛星。

“作為國產化衛星通信的自主技術公司 ，我們非常看重科創板的科技屬性。技術的發展離不開金融的扶持，相信在步入科創板隊伍以后，我們的發展會越來越好。希望注冊制審核的過程中能夠著重關注公司的技術價值，可以優先考慮國產化技術公司的技術優勢。隨著科創板公司的‘走出去和外資的‘走進來，我們非常看好未來科創板的融資環境。而且鑒于資本市場對于目前價值投資趨勢的確定，科創板的科技屬性會更加凸顯出自身的優點，所以對于后市的流動性我們會持續看好。”李江華說。

科創板或將誕生一批世界級巨頭

科創板集聚了一批集成電路、生物醫藥、高端裝備制造等領域的科創企業，“硬科技”成色逐步顯現。浙商證券今年6月20日發布的一份研報中顯示：2020 年，科創板公司研發投入與營業收入之比的中位數為9%，研發人員占公司人員總數的比重平均為28.6%，平均擁有發明專利104項，均高于其他板塊。

浙商證券認為，在制造強國崛起的時代背景下，在科創板上市公司自身研發創新能力不斷提升的過程中，科創板將成為中國科技巨頭的搖籃。

研報中，浙商證券重點篩選線上辦公、工業軟件、智能手機、半導體、電池、智能投影儀、機器人等賽道的細分領域小巨頭，并結合世界巨頭展開分析。

例如：科創板工業軟件公司有柏楚電子（激光控制系統龍頭）、中望軟件（CAD、CAE、CAM龍頭）、中控技術（工控龍頭），對標的世界巨頭有霍尼韋爾、西門子。研發支出方面，2020年柏楚電子研發費用率 14%，中望軟件33%，中控技術11%，高于霍尼韋爾（4%）、西門子（8%）。成長性方面，2021 年和2022 年預測盈利增速，中控技術、中望軟件、柏楚電子均顯著高于西門子和霍尼韋爾。估值方面，國內公司普遍高于海外。

再如：科創板中半導體公司較多。選取中微公司（刻蝕設備龍頭）、芯源微（半導體涂顯龍頭）、華潤微 （半導體 IDM 龍頭）、瀾起科技（內存接口芯片龍頭）、思瑞浦（模擬集成電路芯片龍頭）、晶豐明源（LED 驅動芯片龍頭）、樂鑫科技（WiFi MCU SoC 龍頭）、中芯國際（晶圓代工龍頭）、寒武紀（國內 AI 芯片龍頭）、晶晨股份（SoC 芯片全球龍頭）、恒玄科技（智能音頻 SoC 芯片龍頭）、芯原股份（集成電路設計龍頭）等。

相應的對標公司，參考臺積電、東京電子、聯發科、三星電子、英偉達、AMAT 等。研發支出方面，科創板公司普遍更高，如：2020 年寒武紀研發費用率 167%，芯原股份41%，中微公司28%。

成長性方面，科創板公司2021年和2022年增速整體更高，芯源微、思瑞普、樂鑫科技、恒玄科技、芯源股份等尤為顯著。盈利能力方面，半導體類公司穩定性相對較弱。估值方面，科創板公司普遍更高。

“概括而言，盡管從估值視角看，科創板公司普遍較高，且從ROE視角看，當前國內龍頭略弱于相關對標公司，但是，展望未來，我們認為科創板將誕生一批世界級巨頭。一方面，受益于我國作為制造業第一強國的廣闊發展空間，國內小巨頭成長性顯著高于對標的世界巨頭 ;另一方面，國內小巨頭的研發投入占比高于對標公司。”浙商證券分析師王楊分析認為。

解禁壓力釋放后，是砸出“黃金坑”還是“一瀉千里”？

今年2月1日起，12只科創板股票正式納入滬股通，而后，2月19日，富時羅素宣布將這批股票（除了復旦張江之外）納入富時GEIS指數;5月27日，MSCI 中國A股指數正式納入康希諾-U、中國通號、瀾起科技、杭可科技、睿創微納5只個股。機構+外資入場，后市流動性是否會持續改善？7月解禁壓力釋放后，是砸出“黃金坑”，還是就此開始下跌“一瀉千里”？

在科創板開市兩周年的7月，據有關媒體預計，解禁股票達60家，7月和8月兩個月合計的解禁規模約為3500億元，但總體低于去年同期的解禁規模4300億元。

德勤中國全國上市業務組全國主管合伙人紀文和就此問題接受《中國經濟周刊》記者采訪認為，從制度上而言，2020年出具的科創板減持新規增加了“詢價轉讓”和“配售”兩種減持方式，有助于緩解二級市場壓力，削弱集中釋放解禁壓力對市場帶來的沖擊;從公司本身而言，解禁壓力釋放之后的減持，可能會對科創板個股，主要是規模較大的龍頭企業產生短期擾動，但長期而言，科創板個股表現仍取決于公司的基本面和競爭優勢。因此，無論是從制度上還是從科創板公司來看，目前科創板解禁壓力釋放之后的減持，對市場影響可能都處于可控狀態。

持樂觀觀點的還有安信證券，“我們更愿意將此次‘解禁潮看成科創板的‘成人禮： 巨額解禁實則是一次利空的釋放，待靴子落地，若形成‘黃金坑則增量資金能夠以更合適的價格進行配置”。

“隨著解禁潮的結束，預計科創板企業的股價表現能夠更好反映其業績和真實價值。”安信證券的研報中這樣寫道。

“現階段，科創板由于投資門檻高，整體流動性低于同類主板和創業板股票。科創板股票納入滬港通、MSCI及富時羅素等核心指數，在一定程度上更利于引進外資入場，豐富了科創板投資者的種類，讓科創板股票的定價更加國際化和機構化。外資投資科創板從無到有，科創板有望迎來長期增量資金，提升科創板股票流動性。”紀文和說。

《中國經濟周刊》記者注意到，有個別科創板企業出現上市創出高價后“跌跌不休”的現象。對此， 紀文和分析認為：“科創板上市創出高價的股票，大部分都是集中在上市后的前5個交易日內，一定程度是因為科創板個股上市后前5個交易日不設漲跌幅限制的交易規則，這是市場定價的體現，這有助于科創板市場交易的活躍和流通性。但這些股票上市初始創出高價，一方面是投資者對科創板股票未來前景的看好，另一方面是因為存在一定投機炒作的成分，后期股票價值回歸是正常趨勢。”