綠色資產管理業務的實踐與發展方向

文/蘇小軍 張偉 梁超 編輯/白琳

“力爭2030年實現碳達峰，2060年實現碳中和”是我國做出的鄭重承諾，并寫入了2021年政府工作報告。未來，我國將長期堅持綠色發展理念，綠色金融將成為推動綠色發展的重要工具和手段。2016年8月，人民銀行、財政部、國家發改委等七部委聯合印發的《關于構建綠色金融體系的指導意見》，將綠色金融的核心理念，定位于以綠色金融體系，配套相關政策，引導資金流向綠色項目、綠色企業、綠色產業，助力碳達峰、碳中和戰略目標的順利實現，并明確了我國綠色金融體系的基本框架。綠色金融體系包括“綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數和相關產品、綠色發展基金、綠色保險、碳金融”等一系列金融工具。

在綠色金融的大框架下，資產管理機構發展綠色資產管理業務，既是踐行綠色發展理念的最佳體現，也有望獲得良好的投資回報。我國公募基金、銀行理財、信托均已涉足綠色資產管理業務，發行了多只綠色資產管理產品。下一步，資產管理機構應積極探索開展綠色證券投資、綠色股權投資、碳資產管理等綠色資產管理業務，并在綠色資產的供給方面加強合作，共同推動綠色資產管理業務的發展。

資產管理行業踐行綠色理念的業務實踐

本文以綠色公募基金、綠色銀行理財、綠色信托為例，對綠色資產管理業務進行分析。

綠色公募基金

2011年5月，興全綠色投資混合型證券投資基金發行，被認為是我國較早踐行綠色投資理念的公募基金。采用綠色投資策略的公募基金，一般會直接以綠色來對基金命名。截至2021年4月，以綠色為關鍵詞檢索到的我國綠色公募基金有5只，包括2只債券型基金（富國綠色純債一年定開債券、興業綠色純債一年定開債券）、2只混合型基金（興全綠色投資混合、華寶綠色主題混合）、1只股票型基金（華寶綠色領先股票）。5只基金的綠色投資策略均有良好的凈值表現，獲得了業績比較基準之上的超額收益（見表1）。其中，最早發行的興全綠色投資混合基金自基金發行至2020年年末，份額凈值增長率已達333.45%。

除了這5只最典型的綠色公募基金外，還有一些基金采用ESG（環境、社會、公司治理）投資理念，或投資范圍涉及綠色債券、綠色股票，可歸于廣義角度下的綠色公募基金。比如，2019年2月發行的“富榮富金專項金融債純債債券型證券投資基金”，以綠色、小微、三農和雙創專項金融債為主要投資標的；又如，2020年發行的大摩ESG量化混合基金、方正富邦ESG主題投資混合基金、創金合信ESG責任投資股票基金，均踐行ESG投資理念。

綠色銀行理財

根據中國責任投資論壇和商道融綠發布的《中國責任投資年度報告2020》，截至2020年11月末，有10家銀行或其理財子公司發行了47只泛ESG理財產品，其中以綠色命名的有4只，包括興業銀行發行的2只產品，以及中國郵政儲蓄銀行、浙江安吉農村商業銀行發行的產品。

從綠色銀行理財產品的典型案例來看，其資產配置同樣踐行綠色投資理念，資金投向以綠色資產為主（見表2）。與綠色公募基金不同的是，銀行理財產品可配置非標資產。例如，興業銀行2016年發行的“‘萬利寶-綠色金融’開放式人民幣理財產品（84D）第1款”，在投資標準化的債券資產之外，還配置了信托計劃、資產管理計劃和保險債權計劃等其他資產。

表2 綠色銀行理財產品的典型案例

除了直接以綠色命名的銀行理財產品，還有一些銀行理財產品也配置了綠色資產。例如中國銀行曾于2019年發行的“中銀策略-穩富（定期開放）12個月（2019年004期）”，以綠色證券為重要投資標的，目標持倉比例為產品募集規模的30%。

綠色信托

與公募基金、銀行理財相比，信托資金的投資方向和運用方式更加靈活多樣：可以發行信托計劃，以貸款或股權投資的形式，將資金投向綠色項目，支持綠色產業發展；也可以發行證券投資信托計劃，將資金投向標準化的綠色債券資產和符合綠色投資理念的上市公司股票。

信托公司開展綠色信托業務也比較早，中誠信托曾于2010年發行“低碳清潔能源1號圓基風電投資項目集合資金信托計劃”。近年來，綠色信托的數量、規模平穩增長，業務模式也不斷創新。信托公司已在綠色信貸、綠色股權投資、綠色產業基金、綠色供應鏈等領域開展了大量綠色信托業務（見表3）。中國信托業協會的統計數據顯示，截至2019年年末，綠色信托存續項目數量為832個，規模為3354.6億元。

表3 綠色信托的典型案例

信托公司還在碳資產管理方面開展了業務探索。2018年，中航信托發行“航盈碳資產投資基金集合資金信托計劃”，通過有限合伙企業參與碳排放配額的購買及回售。2021年，中航信托設立我國首單“碳中和”主題綠色信托計劃，信托資金主要投資于碳排放權交易市場的碳資產。

綠色資產管理業務的發展方向

將綠色證券投資業務作為重點發展方向

自2016年《關于構建綠色金融體系的指導意見》發布之后，我國綠色債券指數、綠色股票指數的編制進度有所加快，已有多只相關指數發布，并積累了較長期限的數據。

綠色債券投資方面，以上交所編制的上證綠色債券指數為例。自2017年6月啟用以來，上證綠色債券指數整體走勢平穩，相較上證公司債指數有約3%的超額收益（見圖1）。綠色股票投資方面，以中證指數公司編制的中證綠色投資股票指數為例。自2017年5月啟用以來，綠色股票指數相較綠色債券指數的波動要大；自2020年四季度以來，綠色投資的價值更加受到認可，中證綠色投資股票指數表現優異，較中證全指實現了顯著的超額收益（見圖2）。總體而言，從3—4年的較長周期來看，綠色債券投資、綠色股票投資均有望獲得超過市場整體的良好投資回報。未來，綠色資產的投資價值將越來越受到認可，綠色證券投資業務預計將有良好的發展前景，可作為基金、銀行理財、信托等主要資產管理機構的重點業務方向。特別是可以借鑒興業銀行“萬利寶-綠色金融”綠色債券指數型理財產品，開發更多跟蹤綠色指數的資管產品。

圖1 上證綠色債券指數與上證公司債指數的累計漲跌幅對比

圖2 中證綠色投資股票指數與中證全指的累計漲跌幅對比

對于信托公司而言，綠色證券投資業務具有更加重要的價值。根據《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》的要求，信托公司集合資金信托計劃非標資產的配置比例不得超過50%。信托公司大力發展綠色證券投資業務，既有助于引導資金投向綠色資產，也有助于提升標準化資產的配置比例，推動信托業務轉型。

開展綠色股權投資業務，為REITs儲備資產

開展股權投資業務的資產管理機構主要包括私募股權基金、信托、保險資管等。然而，受限于專業能力，股權投資業務在信托、保險資管尚未得到充分開展。未來，信托、保險資管可嘗試與私募股權基金合作，以共同發起設立產業基金的形式，將資金投向綠色項目。同時，信托、保險資管也應著力于提高自身對綠色項目的識別把控能力，不斷提升綠色股權投資的業務能力。

開展綠色股權投資業務，可以為REITs儲備優質資產。我國基礎設施公募REITs的試點要求項目運營時間原則上不低于3年。在項目建設運營的前3年，可由資產管理機構的綠色股權投資對接資金。待項目進入穩定運營期之后，資產管理機構可將綠色項目的股權轉讓予REITs，既可以實現股權投資的順利退出，也可以通過REITs引入長期資金繼續對接綠色項目。

將碳資產管理作為特色業務方向

《碳排放權交易管理辦法（試行）》已于2021年2月開始施行。由生態環境部組織建設的全國碳排放權注冊登記系統和全國碳排放權交易系統預計將在2021年內落地。未來，全國性的碳排放權市場建設成熟后，碳排放配額有望獲得公允的市場價格，具有較好的投資價值。

目前，碳排放配額、國家核證自愿減排量（CCER）等碳資產是否具備金融資產的屬性尚未完全明確，銀行理財、公募基金開展碳資產管理業務在操作層面的可行性不高。在碳資產管理業務領域，目前信托公司相對走在前列。未來信托公司應繼續發揮靈活性優勢，探索將碳資產管理作為特色業務方向。

在碳達峰、碳中和戰略目標的指引下，我國將堅定執行綠色發展理念，綠色資產管理業務的發展前景廣闊。綠色資產管理業務的發展，還需以充足的綠色資產供給為前提條件。銀行、券商、信托等機構除了開展資產管理業務外，也都具備一定的綠色資產供給能力。銀行向綠色項目提供綠色信貸，可以進一步通過信貸資產證券化形成標準化的綠色ABS投資標的，還可與信托在綠色信貸資產證券化ABS方面開展合作；而信托開展的綠色ABN業務，也應與銀行、券商等承銷機構密切合作。未來，資產管理機構應在主動探索開展綠色資產管理業務的同時，在綠色資產的供給方面加強合作，共同推動綠色資產管理業務的發展。