互聯(lián)網企業(yè)的董事高管責任保險與企業(yè)避稅

陳奕容 王亞靜

（上海對外經貿大學，上海 201620）

一、引言

隨著市場經濟體制的不斷改革，互聯(lián)網企業(yè)的數(shù)量正在不斷的增長。互聯(lián)網上市企業(yè)公司可以通過稅務籌劃方式來增加實際可支配經濟收入、獲得減少延期補繳納稅的巨大好處,這些都可以大大增強上市企業(yè)實體經濟經營行為的管理有效性，從而更加有利于上市企業(yè)核心競爭力的增強，但部分上市企業(yè)并沒有真正正確理解這種稅務籌劃的實質性和內涵，常常將其單純的理解成是為延期納稅，甚至故意不惜代價采取各種違規(guī)的手段來達到逃稅的目的。由此，隨著企業(yè)的稅收激進程度不斷增強，稅務機關予以懲罰的概率也隨之提高。

董事及高管職業(yè)責任保險（以下簡稱“董責險”）是一種專為公司董事及高管管理人員量身設計，由保險公司或與會的董事高管共同決定出資進行購買的公司職業(yè)責任保險。董責險此舉有利于不斷提高部分上市企業(yè)公司執(zhí)行董事高管的企業(yè)風險治理承擔能力水平，同時中國保險公司董事作為第三方保險機構將來還會繼續(xù)增加對部分上市企業(yè)公司執(zhí)行董事以及高管違規(guī)行為的風險監(jiān)管檢查力度，進一步鼓勵促進企業(yè)管理人員積極參與展開企業(yè)經營管理活動，以此方式來不斷提高上市企業(yè)的風險治理能力水平[2]。然而，由于董責險具有保護董事高管的特點，在一定程度上這可能會增加董事高管的道德風險。

董責險可以為董事和高管決策行為兜底，彌補一定損失。據(jù)此，管理者對于風險認識態(tài)度將會變得更積極，對于避稅費用和成本的衡量也會變得更加樂觀，避稅的動機就會變得更加強烈。因此，本文認為董責險可能會直接影響企業(yè)的避稅激進程度，即購買董責險的企業(yè)，在其避稅上可能會更加激進。

二、文獻回顧與理論分析

企業(yè)在衡量是否采取避稅策略需要綜合考慮避稅成本、避稅收益及風險承擔水平。企業(yè)在依法進行稅收籌劃的前提下，可以使企業(yè)創(chuàng)造的利潤更多的留存于企業(yè)，這會增加企業(yè)的可支配現(xiàn)金流。

但避稅也會同時增加企業(yè)的風險成本。稅務機關予以違法企業(yè)的的罰息大約為預計避稅收益的40%，此外還會引發(fā)大量非稅成本，這可能遠遠超過稅收收益本身。

然而，有學者研究表明，董事高管責任保險會加劇公司內部的代理沖突。企業(yè)為了確保能夠有效降低企業(yè)管理層的董事執(zhí)業(yè)責任風險，為企業(yè)風險管理決策人員提供一定的風險保證，會盡量選擇為企業(yè)管理層自身購買企業(yè)董事和高管職業(yè)責任保險，這些也是很多企業(yè)選擇購買董責險的重要風險原因，在一定程度上會引發(fā)管理的道德風險。可以看出，董責險會降低公司內部的治理水平，從而傷害投資者的利益。

由于董責險會在一定程度上引發(fā)管理層的道德風險，董責險的引入會負面影響企業(yè)的業(yè)績和發(fā)展。此外，有學者從銀行貸款的角度切入，研究結果表明，董責險的引入會在一定程度上增加銀行的貸款利差。但銀行方面設定的合同條款以及銀行的監(jiān)管機制會緩解這種正向關系。此外，由于董責險的引入會易于引發(fā)管理層的道德風險，這進一步會加劇管理層的自利行為，從而做出不利于企業(yè)的發(fā)展的行為，如在職消費等。

H1：相較于其他企業(yè)，購買董事高管責任保險的企業(yè)在避稅上更激進。

機構風險投資者近年來經濟發(fā)展迅速，逐漸發(fā)展成為支撐我國金融資本管理市場重要的一種投資驅動力量。與其他個人基金投資者群體相比，機構基金投資者一般具有資金持有量大、專業(yè)性強的基本特點。基于這類機構外匯投資者的共同特點，他們往往被廣泛認為是外匯市場上唯一具有較大信息收集優(yōu)勢的機構交易者。機構企業(yè)投資者可以作為內部專業(yè)人士在我國資本管理市場上公開傳遞信息，在一定相當程度上大大提高了其他企業(yè)的內部信息公開披露服務質量，有效度地降低了機構投資者與其他企業(yè)之間出現(xiàn)信息不對稱的潛在風險。機構證券投資者企業(yè)持股股數(shù)比例規(guī)定越高，其財務信息公開獲取渠道優(yōu)勢越明顯，企業(yè)財務信息公開披露的綜合治理規(guī)范程度越高，治理規(guī)范效果越明顯。控制大規(guī)模大型機構企業(yè)投資者逃稅可以有效控制減少實際權力控制的法人和公司高管的專業(yè)逃稅違法行為，因為規(guī)模機構企業(yè)投資者必須具有一定專業(yè)避稅能力和較強的企業(yè)盈利增長動機并能參與上市公司內部財務治理，對上市公司各級管理層的逃稅行為可以進行有效約束和嚴格監(jiān)督。與公司董事工會責任保險中的被保險人對保業(yè)公司的外部財務監(jiān)督治理作用更大相比，機構保險投資者由于依法擁有保險公司的全部股份，對保險公司的內部治理監(jiān)督范圍更廣、更深。在公司治理能力效果上，機構二級投資者個人持股股權比例確定越高，機構二級投資者持股擁有的公司股東代表權力越大，治理效果能量越大，機構投資者的治理活動會削弱董事責任保險的治理效果。由此，本文提出假設。

H2：限定其他條件，機構投資者占比越高的企業(yè)，董責險對公司避稅行為的促進作用更顯著。

在稅收征管力度較強的地區(qū)，稅務部門通過審查賬目來掌握企業(yè)的生產運營等情況，這會使得稅務部門發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在稅務問題的可能性大大提高。為了降低賠償率，保險公司在接受企業(yè)投保前，會對投保企業(yè)進行信用評級，并在受理保險業(yè)務后，對投保企業(yè)的行為進行不同程度的監(jiān)督。這會提高企業(yè)的信息披露質量，因此董責險有強化外部監(jiān)督的作用。由此，本文提出假設。

H3：限定其他條件，稅收征管強度較低的地區(qū)，董責險對公司避稅行為的促進效應更明顯。

三、研究設計

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2002年～2019年滬深A股上市互聯(lián)網公司為初始樣本，按照以下步驟對樣本進行篩選：（1）剔除ST、PT等財務狀況異樣的公司；（2）剔除財務數(shù)據(jù)不全的公司。最后得到22255個公司年度觀測值。計算上市公司稅收激進程度、機構投資者占比及稅收征管強度的信息主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，上市公司購買董事高管責任保險的數(shù)據(jù)是通過CSMAR數(shù)據(jù)庫中《中國上市公司治理結構研究數(shù)據(jù)庫》股東信息大會文件詳細披露的會議決議內容分析、整理得到，同時查閱上市公司年報及董事會公告手工補充。

2.主要變量設計

（1）稅收激進程度（ETR）的度量

本文借鑒吳連生等的方法，采用現(xiàn)金有效稅率來衡量企業(yè)的避稅程度。具體公式如下：

ETR＝（所得稅費用-遞延所得稅費用）÷息稅前利潤

（2）董事高管責任險（Doi）的度量

Doi是虛擬變量，若上市公司當年通過股東大會或董事會通過了董事高管責任保險的購買決議取1，否則取0。

（3）機構投資者占比（lnv）的度量

本文將一家機構累計投資者實際持股數(shù)占比除以企業(yè)總股數(shù)后用來計算衡量一家企業(yè)以上機構實際投資者持股占比。

（4）稅收征管（TE）的度量

本文借鑒曾亞敏等的方法，用各地預期實際預計稅收收入與各地預期實際稅收收入的數(shù)量比值關系來準確衡量各地的實際稅收征管工作強度。

3.回歸模型

為了檢驗假設H1，研究董責險對公司避稅的影響，構建以下模型：

在檢驗模型（1）的檢驗基礎上，引入兩個調節(jié)稅率變量管理機構調節(jié)投資者收入占比（lnv）和調節(jié)稅收征管工作強度（TE），并分別與董責險（Doi）進行交乘，從而分別重新構建檢驗模型（2）和（3），用以分別檢驗模型假設中的H2和檢驗假設中的H3。

為了避免被解釋變量收到其他因素的干擾，本文依次設置了如下控制變量財務杠桿（Lev）、盈利能力（Roa）、企業(yè)規(guī)模（Size）、兩職合一（Dual）、董事會規(guī)模（Bsize）。同時，模型中控制了年度虛擬變量。

四、實證分析

1.描述性統(tǒng)計

表1列示了主要應用變量的統(tǒng)計描述性質和統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析研究結果。指標ETR的均值為0.244，最大值與最小值相差2.807，表明樣本公司存在稅收規(guī)避行為，且不同公司之間的避稅程度具有較大差異。Doi的均值約為0.051，意味著上市公司購買董責險的觀測值占全樣本的5.1%。這說明我國資本市場互聯(lián)網企業(yè)購買董責險的企業(yè)較少，覆蓋率較低，發(fā)展較為緩慢。

表1 描述性統(tǒng)計

2.多元回歸分析

（1）董事高管責任保險與企業(yè)稅收激進程度檢驗

在回歸（1）中，未設置控制變量的情況下，董事高管責任險Doi在1%水平下顯著為正，且系數(shù)為正，這初步驗證了本文的基本假設；在回歸（2）中加入一系列控制變量后，董事高管責任險Doi仍在1%水平下顯著為正，如表2，回歸（1）和回歸（2）表明企業(yè)購買董事高管責任險會顯著改變企業(yè)對待避稅的態(tài)度，導致企業(yè)稅收激進程度更大，驗證假設1。

表2 董責險與稅收激進程度的檢驗

（2）機構投資者占比、董事高管責任險與企業(yè)稅收激進程度的檢驗

本文按照中位數(shù)分為機構投資者占比大和機構投資者占比小兩組，重新估計模型。從表3中可看到當大型企業(yè)董事所處管理地區(qū)數(shù)與機構管理投資者群體占例相比較小時，Doi在10%平均水平上顯著為正，這充分表明企業(yè)董事管理高管職業(yè)責任保險在機構投資者群體占比較低的大型企業(yè)中能有效降低企業(yè)管理的董事執(zhí)業(yè)職務風險，使管理層在稅收規(guī)避方面更激進。

表3 投資機構者占比、董責險與稅收激進程度的檢驗

（3）征管強度、董事高管責任險與企業(yè)稅收激進程度的檢驗

本文用各地當年實際財政稅收收入與各地預期財政稅收收入總額之比來準確衡量不同經濟地區(qū)的財政稅收征管工作強度，按照收入中位數(shù)比例分為兩組。表4匯總了基于假設3的實際檢驗分析結果，可以看到當該征管地區(qū)各國稅收征管工作強度差距較大時，企業(yè)目前對待稅收避稅的態(tài)度與客戶是否愿意購買董責險產品無顯著正相關關系；當我國企業(yè)目前所處的該地區(qū)征管工作強度較小時，Doi在1%值的水平上顯著為正，這些都表明董責險企業(yè)能良好的充分發(fā)揮企業(yè)風險管理對沖機制作用，為我國上市企業(yè)公司的中層高管管理提供企業(yè)風險管理兜底保障作用，提高企業(yè)風險管理容忍度。

表4 征管強度、董責險與稅收激進程度的檢驗

五、穩(wěn)健型分析

1.稅收規(guī)避的替代度量

本文借鑒Manzon和Plesko等的方法，采用賬面稅收差異指標來作為企業(yè)稅收激進程度的替代度量變量。

Doi與BTD均呈正相關。在機構投資者占比較小的樣本組中，Doi與BTD成10%水平下的顯著正相關；在機構投資者占比較大的樣本組中，Doi與BTD無顯著關系。稅收征管強度較小的地區(qū)，企業(yè)避稅激進程度在5%水平下成正相關關系，這些與前文實證結果一致，假設H1，H2，H3均得到支持。

2.企業(yè)所得稅法改革

鑒于修訂后的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》在2008年已正式施行，為了避免本文的研究數(shù)據(jù)受此變革的影響，本文剔除2008年及之前的數(shù)據(jù)進行重新檢驗，結果與本文結果一致。

六、結論

本文選取2002年～2019年滬深A股上市互聯(lián)網公司為初始樣本，研究董事高管責任保險對企業(yè)稅收規(guī)避行為的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）相較于其他企業(yè)，購買董事高管責任保險的企業(yè)在避稅上更激進。（2）嚴格限定其他進入條件，投資管理機構進入占比越高的上市企業(yè)，董責險對上市公司開展避稅投資行為的推動促進作用更顯著。（3）限定其他條件，稅收征管工作強度較低的試點地區(qū)，董責險對上市公司開展避稅投資行為的稅收促進帶動效應更明顯。通過更換替代變量和考慮企業(yè)所得稅稅法變革的情況下進行穩(wěn)健性檢驗，發(fā)現(xiàn)上述結論仍然可靠。

本文的研究具有重要的理論與現(xiàn)實意義。在理論上，發(fā)現(xiàn)了董事高管責任保險具有降低風險的作用，這可以降低管理層的執(zhí)業(yè)風險，使得管理者在避稅上更激進。在實務上，《國務院關于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務業(yè)的若干意見》中，強調了責任保險的意義和重要性，推動了董事高管責任保險的發(fā)展和普及，本文分析了董事高管責任保險在互聯(lián)網上市公司避稅問題中所產生的作用，為上市公司引入董事高管責任保險提供決策建議。